پایان نامه تعیین شوک‏های سیاست­های پولی بر شاخص قیمت سهام

تعیین شوک‏های سیاست­های پولی بر شاخص قیمت سهام در شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده و استاد راهنما در سایت درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

۱-۱- مقدمه

منبع اصلی تامین سرمایه مورد نیاز، رجوع به بازارهای مالی و بورس اوراق ­بهادار می­باشد، زیرا این بازار محلی برای جمع‏آوری پس­انداز افراد و شرکت­ها و هدایت آنها به سمت واحدهای تولیدی می­باشد. پژوهش­های زیادی نشان داده است که تغییرات در قیمت سهام به طور سیستماتیک تحت تأثیر شوک­های کلان اقتصادی است. دلیل موضوع ممکن است این باشد که ارزش واقعی سهام به ارزش فعلی جریان­های نقد آتی بستگی دارد که به نوبه خود جدای از عملکرد شرکت است. چون عامل تنزیل ارزش سهام در بیرون از شرکت تعیین می­شود، لذا این جریان­ها تحت تأثیر فعالیت­های حقیقی اقتصاد است. در میان موضوعات مالی و اقتصادی، موضوع تأثیر شوک­های سیاست پولی بر بورس اوراق بهادار قابل انکار نیست و همانگونه که همگان می­دانند بورس آیینه تمام نمای اقتصاد است.

در مطالعه­ی رفتار عوامل موثر بر بازار و یا اقتصاد بازار، جستجوی متغیر یا متغیرهایی که بتواند ارتباط بخش مالی اقتصاد را با بخش حقیقی اقتصاد توضیح دهد، از اهمیت بسیاری برخوردار است. بازارهای پول و سرمایه به عنوان ارکان بخش مالی، وظیفه­ی تامین منابع را برای بخش حقیقی اقتصاد بر عهده دارند. کارایی بخش مالی موجب تخصیص بهینه منابع کمیاب به فعالیت­های اقتصادی می­شود. تخصیص بهینه منابع به نوبه­ی خود بهینگی پس­انداز و سرمایه­گذاری و به تبع رشد اقتصاد ملی، در حدودی نزدیک به ظرفیت­های بالقوه اقتصاد را در پی دارد (سجادی و همکاران،۱۳۸۹).

اهداف نهایی سیاست­های کلان اقتصادی و ازجمله سیاست پولی شامل ثبات قیمت­ها و محصول حقیقی و سطح نسبتاً بالای اشتغال است که می­توان با استفاده از ابزارهای سیاستی نظیر مخارج دولت و عرضه پول به این اهداف دست یافت. اثر سیاست پولی ابتدا در بازارهای مالی به خصوص در بازار سهام ظاهر می­شود و سپس در بازارهای محصول و کار بروز می‏کند. به دلیل اینکه سیاست پولی دارای اثر مستقیم و فوری بر روی قیمت دارایی­ها است، بازار سهام می­تواند برای فرایند انتقال سیاست پولی مفید باشد. قیمت دارایی­ها بر روی مصرف خانوارها از طریق تغییر دادن ثروت آنها و همچنین بر رفتار سرمایه­گذاری بنگاه­ها نیز از طریق اثر گذاشتن بر روی توانایی آنها جهت تأمین مالی پروژههای سرمایه­گذاری آینده مؤثر می‏باشد (دورنبوش، ۱۳۸۲).

در این فصل از پژوهش، ابتدا مسأله پژوهش، اهمیت و ضرورت آن مورد بحث قرار می­گیرد. سپس توضیحاتی راجع به اهداف و فرضیات پژوهش، کاربرد نتایج آن ارائه شده و در نهایت، این فصل با تعریف واژگان کلیدی به پایان خواهد رسید. در این فصل چارچوبی کلی از مسأله پژوهش ارائه شده است و در فصول بعدی چگونگی پاسخ دادن به این مسأله ارائه شده است.

۱-۲- تعریف موضوع و بیان مسأله پژوهش

از ویژگی‏های یک حرکت متداول به سوی توسعه اقتصادی پایدار، به دست آوردن منابع لازم برای مجموعه فعالیت‏های اقتصادی با تجهیز منابع پس‏اندازی موجود در اقتصاد ملی می‏باشد. در دهه‏های اخیر نقش بازار سرمایه و گسترش بازارهای مالی، ارتباط نسبتاً بالایی با رشد اقتصادی کشورها داشته است. کشورهایی همچون آمریکا، ژاپن، انگلیس، کره جنوبی، سنگاپور وسایر کشورهای توسعه­یافته از این بازارهای مالی و مشخصاً بورس اوراق بهادار در جهت توسعه و رشد اقتصادی، استفاده‏های فراوان برده‏اند. وضعیت بازار سرمایه در هر کشور نمادی از وضعیت اقتصادی حاکم بر آن کشور می‏باشد، زیرا بازارهای سرمایه تحولات اقتصادی را به سرعت رصد می­کنند و نسبت به آنها عکس­العمل نشان می‏دهند. بازار بورس اوراق بهادار که خود بخش بزرگی از بازار سرمایه را تشکیل می­دهد، به شدت از این تحولات اثر می­پذیرد و می­توان از تغییرات آن، به تحولات بازار سرمایه پی­برد. برای پی بردن به تحولات بازار سرمایه از شاخص کل بازار سهام استفاده می‏شود. طبق نظریه­های اقتصادی، کاهش شاخص سهام به معنای رکود اقتصادی و افزایش آن به مفهوم رونق اقتصادی است (حسن­زاده و همکاران ، ۱۳۹۰).

بورس اوراق بهادار به عنوان یکی از ارکان اصلی بازار سرمایه، نقش مهمی در جمع آوری سرمایه و انتقال آن به افراد و واحدهای متقاضی وجوه دارد. موفقیت بورس اوراق بهادار و جذابیت آن برای سرمایه­گذاران بالقوه توسط افزایش بازدهی و قیمت سهام شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ممکن است. بورس اوراق بهادار ایران در راستای سیاست‏های کلان اقتصادی دولت، پس از پایان جنگ و برای جلب مشارکت مردم در سرمایه‏گذاری و سوق دادن سرمایه‏های راکد و غیر مولد به سوی فعالیت‏های مولد اقتصادی و تامین نیازهای مالی بنگاه‏های تولیدی و به تبع آن تامین کالاهای مورد نیاز جامعه، فعالیت دوباره‏ی خود را از سال ۱۳۶۹ آغاز کرد. از آن سال تا کنون به دلیل شرایط اقتصادی پس از جنگ و تأثیر تغییرات حاصل از متغیرهای کلان اقتصاد، شاخص بازار سهام شاهد نوسانات زیادی بوده است (راعی، ۱۳۸۹).

اولین ومهمترین عامل موثر بر تصمیم‏گیری سرمایه‏گذاران در بورس اوراق بهادار، شاخص قیمت سهام است. از این رو، آگاهی از عوامل موثر بر شاخص قیمت سهام از اهمیت زیادی برخوردار است. بازدهی و قیمت­های سهام بازار بورس در کلیه کشورهای جهان تحت تأثیر عوامل متفاوتی قرار دارد. عوامل متعددی همچون وضعیت شرکت­ها (مانند دارایی­ها و بدهی­ها، مدیریت، طرح­های توسعه­ای و عدم اطمینان به سود آتی)، ویژگی‏های بازار (مانند حضور سفته­بازان، مکانیزم معامله سهام، کمبود اطلاعات، تغییر هزینه فرصت و تعیین ارزش سهام) و عوامل کلان اقتصادی (مانند نرخ ارز، تورم، حجم پول، نرخ بهره، قیمت نفت، نرخ بیکاری ) دارای تأثیر فراوانی بر تحولات بازار سهام هستند (معتمدی، ۱۳۸۹).

از طرف دیگر، تأثیر اقتصاد بر بازار سهام به نسبت تأثیر بازار سهام بر اقتصاد برجسته­تر است و همچنین تأثیر شوک‏های متغیرهای کلان اقتصادی بر بازار سهام نسبت به تأثیر خود متغیرهای اقتصاد کلان بر بازار سهام از اهمیت بیشتری برخوردار است (فراسر و گرونئولد[۱]، ۲۰۰۶).

واکنش بین بازار سهام و شوک­های سیاست­های پولی موضوعی است که در چند سال اخیر مورد توجه بسیاری از تحقیقات تجربی قرار گرفته است. بازارهای سهام به تغییرات غیر منتظره در سیاست­های پولی حساس هستد. اما این حساسیت ممکن است در اقتصادهای مختلف متفاوت باشند. تبیین چنین تأثیری می­تواند سیاست­گذاران را در جهت­گیری‏های سیاست­های پولی کمک کرده و اثر این سیاست­ها را بر بازار سهام مشخص کنند. پاسخ به این سوال که سیاست­های پولی چه تأثیری بر قیمت سهام دارند هم برای سرمایه‏گذاران و هم برای سیاست­گذاران اهمیت دارد. سرمایه­گذاران باید بدانند که بازار سهام تحت تأثیر شوک­های سیاست پولی هستند و از طرف دیگر سیاست­گذاران نیز باید بدانند که تبیین سیاست­های پولی از طریق تأثیر بر بازار سهام چه تأثیری بر اقتصاد دارد (لی وهمکاران[۲]، ۲۰۱۰).

بنابراین، در این پژوهش به بررسی تأثیر شوک­های سیاست پولی به عنوان یکی از متغیرهای کلان اقتصادی بر شاخص قیمت سهام بورس اوراق بهادار تهران پرداخته­ می­شود. بنابراین سوال پژوهش این است که:

آیا شوک­های سیاست پولی بر شاخص قیمت سهام تأثیر دارد؟

۱-۳- اهداف پژوهش

هدف کلی این پژوهش تعیین شوک‏های سیاست­های پولی بر شاخص قیمت سهام در شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می‏باشد که برای دستیابی به این هدف، در این پژوهش اهداف عملیاتی زیر دنبال می‏شود:

۱- تعیین تأثیر شوک حجم نقدینگی بر شاخص قیمت سهام در شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

۲- تعیین تأثیر شوک‏ نرخ مبادله ارز بر شاخص قیمت سهام در شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.

۱-۴- اهمیت پژوهش

رکود و رونق بازار بورس نه تنها اقتصاد ملی، بلکه اقتصاد جهانی را نیز تحت تأثیر قرار می‏دهد. به عنوان مثال، بحران بزرگ دهه ۱۹۳۰ که اغلب کشورهای سرمایه­داری را با رکود و بیکاری بی­سابقه­ای مواجه ساخت، از بورس اوراق بهادار نیویورک شروع شد. همچنین، بحران سال ۱۹۹۷ که کشورهای جنوب شرقی آسیا را فرا گرفت، و بر اقتصاد جهانی و از جمله اقتصاد ایران از طریق کاهش تقاضای کشورهای مزبور برای نفت خام و سقوط قیمت نفت تأثیر گذاشت، از بازارهای مالی کشورهای مزبور شروع شد. ملاحظه می شود که بین تحولات بورس و رکود و رونق اقتصادی رابطه معنی­داری وجود دارد (کریم زاده، ۱۳۸۵).

تعامل بین نیروهای اقتصاد کلان و بازار سهام یک موضوع تکراری در اقتصاد کلان است. مساله اساسی برای درک ارتباط بین بازارهای مالی و اقتصاد کلان در ارزیابی اهمیت شوک­های متغیرهای کلان اقتصادی برای بازار سهام است. متغیرهای اقتصاد کلان از طریق سود سهام مورد انتظار بر قیمت دارایی­ها تأثیر می­گذارند، که وابسته به تأثیرات سیاست­های اقتصاد کلان می‏باشد. بنابراین پیشرفت در درک رابطه بین اقتصاد کلان و بازارهای مالی می تواند تصمیم­گیری مالی و سیاست­گذاری­ها را بهبود بخشد (ارنتیون آراخیو[۳]، ۲۰۰۹).

واکنش بین بازار سهام و شوک­های سیاست­های پولی موضوعی است که در چند سال اخیر مورد توجه پژوهش­های تجربی قرار گرفته است. بازارهای سهام به تغییرات غیر منتظره در سیاست­های پولی حساس هستد. اما این حساسیت ممکن است در اقتصادهای مختلف متفاوت باشند (لی و همکاران، ۲۰۱۰).

بانک­های مرکزی معمولا از ابزارهایی که در دسترس دارند برای اثرگذاری بر متغیرهای پولی استفاده می­کنند. عمده ابزارهای پولی مورد استفاده بانک­های مرکزی، نسبت سپرده­هی قانونی، نرخ تنزیل مجدد و عملیات بازار باز هستند که باعث تغییر در متغیرهای پولی از جمله نرخ بهره  واقعی، حجم نقدینگی و نرخ مبادله ارز می­شوند. بنابراین عمده ابزارهای اجرای سیاست پولی در ایران بر پایه نرخ بهره واقعی، حجم نقدینگی و نرخ مبادله ارز استوار است. با در نظر گرفتن نقش عمده‏ی دولت در اداره‏ی اقتصاد و تصمیم‏گیری‏ها و تأثیرگذاری شدید سیاست‏های دولت بر بازار سهام در ایران، می‏توان نتیجه گرفت که مطالعه درباره تأثیر عوامل کلان اقتصادی بر شاخص قیمت سهام، می­تواند راه‏گشای درک جدیدی در این خصوص باشد، به نحوی که سرمایه‏گذاران و سهامداران بتوانند اثرات ناشی از تصمیم‎های کلان اقتصادی را بر تغییرات شاخص و قیمت سهام پیش­بینی کنند. بنابراین، در این مطالعه تأثیر شوک‏های سیاست پولی در کوتاه‏مدت و بلندمدت بر شاخص قیمت سهام بورس اوراق بهادار تهران، به دلیل اهمیت این موضوع، تجزیه و تحلیل و بررسی می‏شود.

۱-۵- کاربرد نتایج پژوهش

کاربرد نتایج این پژوهش می­تواند برای سرمایه­گذاران فعال در بورس اوراق بهادار و همچنین سرمایه­گذاران جدید که باید به تأثیرات شوک­های سیاست پولی بر شاخص قیمت سهام واقف باشند مفید باشد. بعلاوه نتایج این پژوهش برای مدیران مالی شرکت­ها به منظور تجزیه و تحلیل تصمیم­های خود برای سرمایه­گذاری نیز می­تواند مفید واقع باشد. و در نهایت، نتایج این پژوهش می­توان به تصمیم­گیران و سیاست­گذاران اقتصادی، در هنگام تدوین سیاست­های پولی در سطح کلان برای تصمیمات آنها بر شاخص­های بازار سهام کمک شایانی کند.

۱-۶- فرضیه های پژوهش

فرضیه اصلی – شوک حجم نقدینگی بر شاخص قیمت سهام تأثیر دارد.

فرضیه فرعی – شوک نرخ مبادله ارز بر شاخص قیمت سهام تأثیر دارد.

۱-۷- قلمرو پژوهش

هر پژوهشی باید دارای قلمرو و دامنه مشخصی باشد تا پژوهشگر در تمامی مراحل پژوهش، بر موضوع پژوهش احاطه کافی داشته باشد و بتواند بر اساس آن نتایج حاصل از نمونه را به جامعه تعمیم دهد. قلمرو مکانی این پژوهش شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می­باشد و قلمرو زمانی این پژوهش سال داده­های ماهانه از سال ۱۳۷۰ الی ۱۳۹۰ می باشد.

۱-۸- روش پژوهش و جمع آوری اطلاعات

این پژوهش از نظر هدف، کاربردی محسوب می­شود. هدف پژوهش­های کاربردی توسعه دانش کاربردی در یک زمینه خاص است. به عبارت دیگر تحقیقات کاربردی به سمت کاربرد عملی دانش هدایت می­شود. همچنین از نظر نحوه گردآوری داده­ها این تحقیق توصیفی – تحلیلی می­باشد. توصیفی، از آن جهت که به شناخت بیشتر شرایط موجود و یاری دادن به فرایند تصمیم­گیری می­انجامد. برای جمع­آوری مبانی نظری و شرح پژوهش از روش کتابخانه­ای استفاده می­شود. بدین منظور از کتب، مقاله­ها و پایگاه­های اطلاعاتی مرتبط استفاده خواهد شد.

۱-۹- ابزار تجزیه و تحلیل

برای بررسی رابطه علی بین متغیرهای مستقل و وابسته از روش­های اقتصاد سنجی و همچنین از نرم افزارهای  Eviews و Excel به منظور تجزیه و تحلیل آماری داده‏ها استفاده می­شود. در ضمن این پژوهش در سطح ۹۵٪ اطمینان می­باشد.

۱-۱۰- تعریف واژه ها و اصطلاحات کلیدی

شاخص قیمت سهام (Stock Prices Index): نماگری است که بیانگر سطح عمومی قیمت سهام شرکت‏های پذیرفته‏شده در بورس است (راعی و پویان­فر، ۱۳۸۹).

شوک (Shock): نیروی تصادفی و برونزایی است که باعث نوسانات غیرمنتظره در متغیرها، با توجه به مجموعه‏ای از اطلاعات در زمان مشخص، می‏شود (ارنتیون آراخیو، ۲۰۰۹: ۳۳۶).

سیاست پولی (Monetary Policy): به هر سیاستی که باعث تغییر حجم پول گردد، سیاست پولی اطلاق می‏گردد. سیاست‏هایی که باعث افزایش حجم پول می‏گردند، سیاست پولی انبساطی و سیاست‏هایی که باعث کاهش حجم پول می‏گردند، سیاست پولی انقباضی نام دارند (نظری، ۱۳۸۹)                                                                                                               

۱-۱۱- خلاصه فصل

این فصل پس از ارائه مقدمه، با شرح بیان مسأله پژوهش آغاز شده است که در این قسمت به بررسی شاخص قیمت سهام و عوامل موثر بر آن پرداخته شده است و سپس اهمیت و ارزش پژوهش بیان گردید. در ادامه هدف از انجام این پژوهش و کاربرد نتایج پژوهش بیان شده است و فرضیه­های متناسب با اهداف این پژوهش ارائه شده است که شامل یک فرضیه اصلی و یک فرضیه فرعی می­باشد. همچنین روش انجام پژوهش، ابزار جمع­آوری اطلاعات مورد نیاز، جامعۀ آماری، روش­های آماری مورد نیاز برای تجزیه و تحلیل داده­ها و اطلاعات به طور مختصر ذکر شد. در پایان این فصل واژه های عملیاتی مورد استفاده در متن پژوهش، تعریف شده است.

در فصل دوم ادبیات موضوع و پیشینۀ پژوهش تشریح می­گردد. در ادامه و در فصل سوم به روش پژوهش پرداخته می­شود. در فصل چهارم اطلاعات جمع­آوری شده تجزیه و تحلیل می­شود. در فصل پنجم که فصل پایانی این رساله است، نتایج، پیشنهادها و محدودیت­های پژوهش حاضر بیان می­شود.

تعداد صفحه :۹۳

قیمت :37500 تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود فایل در اختیار شما قرار می گیرد

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت  serderehi@gmail.com

پایان نامه بررسی تاثیر حاکمیت شرکتی و کیفیت گزارشگری مالی بر ارزش شرکت­های پذیرفته شده در …

بررسی تاثیر حاکمیت شرکتی و کیفیت گزارشگری مالی بر ارزش شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده و استاد راهنما در سایت درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

۱-۱- مقدمه

این پژوهش به بررسی تاثیر حاکمیت شرکتی و کیفیت گزارشگری مالی بر ارزش شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته است. در این فصل ابتدا مساله اصلی و چرایی انجام این پژوهش بیان می­گردد. در ادامه به اهداف، اهمیت پژوهش و کاربرد نتایج حاصل از انجام این مطالعه پرداخته می­شود. در بخش بعد، فرضیه­های پژوهش توضیح داده می­شوند. به دنبال آن، این پژوهش، از منظر قلمرو موضوعی، مکانی و زمانی مورد بررسی قرار می­گیرد. جامعه آماری پژوهش و نمونه منتخب که به منظور آزمون فرضیه­ها مورد استفاده قرار گرفته است، معرفی می­گردد و توضیح داده می­شود که این نمونه، بر مبنای چه محدودیت­هایی انتخاب شده­اند. در ادامه در قالب مبحث روش پژوهش، به معرفی مدل مورد استفاده در این مطالعه، متغیرها، شیوه گردآوری داده­ها و نرم­افزارها و آماره­های مورد استفاده به منظور آزمون فرضیه­ها و برآورد مدل پرداخته می­شود. در انتها نیز با ارائه تعریف عملیاتی از کلید واژه­ها، فصل به پایان می­رسد.

۱-۲- تعریف موضوع و بیان مسئله پژوهش

خلق ارزش ضرورتی اصلی در فضای کسب و کار امروزی است. امروز، جهانی شدن اقتصاد، تحول در دنیای کامپیوتر و آزادی جریان سرمایه­ها در سطح بین­الملل با تقاضای هر چه بیشتر اطلاعات درباره عملکرد شرکت­ها با یکدیگر آمیخته شده­اند. ضمن آنکه اطلاعات عملکردی که سرمایه­گذاران نیاز دارند تنها اطلاعات تاریخی نیست. سرمایه­گذاران و نیز مدیران شرکت­هایی که در آن­ها سرمایه­گذاری انجام شده است، به اطلاعاتی درباره­ی آینده شرکت نیاز دارند.

مفهوم ارزش از گذشته و از زمانی که بشر به تجارت و جمع­آوری سرمایه و ثروت پرداخته است، به وجود آمده است. ارزش یک قلم دارایی اعم از اینکه واقعی یا مالی باشد، بستگی به این دارد که تا چه حد بتواند خواسته­ها و نیازهای افراد را برآورده کند. بر این اساس مطالعات متنوعی در رابطه با ارزشیابی شرکت و معیارهای عملکرد صورت گرفته است که به نقش اطلاعات حسابداری جهت برآورد سودهای آتی و ارزشیابی شرکت توسط سرمایه­گذاران اشاره دارد(رودنشین، ۱۳۸۴). ارزش شرکت زمانی ایجاد می­شود که آن شرکت، برای ذینفعان اصلی­اش منافع ایجاد کند. منظور از ذینفعان همه افرادی هستند که در شرکت نفعی دارند و شامل سهامداران ، بستانکاران، مقامات مالیاتی و… می­باشند. ذینفعان به راحتی می­توانند با فعالیت­ها و معاملات بازاری خود و قراردادهای شرکت به طور مستقیم بر ارزش شرکت تاثیر بگذارند اما محدودیت­هایی که در این زمینه وجود دارد، هزینه معاملاتی و مسائل اطلاعاتی می­باشد که در مکانیزم­های قراردادی شرکت وجود دارد، بدین معنا که ذینفعان برای بدست آوردن اطلاعات درون شرکت، باید هزینه زیادی پرداخت کنند. لذا به علت این محدودیت­ها، می­بایست از مکانیزم­های حاکمیت شرکتی استفاده شود (عسکرزاده،۱۳۹۰).

حاکمیت شرکتی به مجموعه­ای از فرآیندها، آداب و رسوم­، سیاست­ها و رویه­ها، قوانین و عواملی اشاره دارد که بر راه و روشی که یک شرکت هدایت، و یا تحت جدایی مالکیت از مدیریت نظارت می­شود، اثرگذار است. به­ علاوه انتظار می­رود ارزش­های بیان شده شرکت­ها با ساختارهای حاکمیت شرکتی متفاوت باشد. استدلال اصلی این است که چون شرکت چیزی بیش از یک مجموعه قانونی نیست، پس ارزش­های آن باید از ترجیحات یا ارزش­های ذینفعان آن سرچشمه بگیرد. به عبارت دیگر، ارزش­های شرکت زمانی ایجاد می­شوند که ارزش­های ذینفعان، برجسته، کلیدی و درونی شوند (بونن و همکاران۱،۲۰۰۶).

کیفیت گزارشگری مالی، دقت و صحت گزارش­های مالی در بیان اطلاعات مربوط به عملیات شرکت، و اظهار کردن تمام دارایی­های شرکت از جمله دارایی­های نامشهود و سرمایه فکری به منظور آگاه کردن استفاده­کنندگان از آن است (دارابی، ۱۳۹۱). کیفیت بالای گزارشگری مالی از طریق کاهش عدم تقارن اطلاعاتی، امکان گزینش نادرست و خطر اخلاقی را کاهش داده، بر اثر افزایش توانایی سهامداران و وام­دهندگان در کنترل و تحت نظر گرفتن فعالیت مدیران، منجر به کاهش هزینه­های پایش مدیران و در نتیجه اجبار مدیران در انتخاب پروژه­های مناسب و کارا و کاهش ریسک و هزینه­های تامین مالی شرکت و در نهایت بالا رفتن ارزش شرکت و کارایی سرمایه­گذاری می­گردد (ثقفی و عرب مازاریزدی، ۱۳۸۹).

تحقیقات مختلف نشان می­دهد که یک افشای خوب ، دقت پیش­بینی تحلیلگران از سودهای سال­های آتی را بهبود می­بخشد. شرکت­ها اطلاعات را یا به صورت اجباری و یا به صورت اختیاری افشا می­کنند. یکی از موضوعات مهمی که در رابطه با افشای اطلاعات توسط شرکت­ها مطرح است، پیامدهای اقتصادی افشای اطلاعات می­باشد. افشای اجباری و اختیاری اطلاعات می­تواند دارای پیامدهای اقتصادی متعددی باشد که از جمله این پیامدها می­توان به بهبود نقدشوندگی سهام در بازار سرمایه، کاهش هزینه سرمایه شرکت­ها، افزایش کاربران و افزایش توان پیش­بینی استفاده­کنندگان از اطلاعات اشاره نمود که این موارد نهایتا منجر به افزایش ارزش شرکت می­شود. نتایج تجربی افشا عموما مطابق پیش­بینی تئوری مالی است که اطلاعات عمومی بیش­تر، ارزش شرکت را با کاهش هزینه سرمایه یا افزایش جریان­های نقدی یا و یا هر دو این­ها، افزایش می­دهد (بوتوسان[۱] و همکاران، ۱۹۹۷).

ارزش شرکت به فرصت­های سرمایه­گذاری آینده وابسته است (میرس[۲]، ۱۹۹۷، اسمیت و واتس[۳]،۱۹۹۲و یرماک[۴]، ۱۹۹۶) و شرکت­های با رشد بالاتر دارای این پیام می­باشند که در آینده سود تقسیمی بیش­تری دارند و یک رابطه مثبت بین ارزش شرکت و رشد فروش وجود دارد. همچنین یرماک (۱۹۹۶) بیان می­کند که اندازه شرکت با ارزش آن در ارتباط می­باشد و هر چه شرکت بزرگتر باشد دارای ارزش بیش­تری است. روس[۵] (۱۹۹۷) نشان داد که ارزش یک شرکت با افزایش در اهرم مالی آن افزایش خواهد یافت، زیرا افزایش اهرم، درک بازار را در مورد ارزش افزایش می­دهد. در رابطه با اهرم، لینز[۶](۲۰۰۳) نیز از بدهی به عنوان یک متغیر کنترلی با این رویکرد که امکان دارد اعتباردهندگان قادر باشند مسائل نمایندگی را کاهش دهند، استفاده نمود. چرا که انتظار می­رود اعتباردهندگان به عنوان نظارت­کنندگان بیرونی عمل کنند و در کاهش مسائل نمایندگی نقش داشته باشند. لذا یک رابطه مثبت بین اهرم و ارزش شرکت را پیش­بینی کرد.

با توجه به مطالب فوق سوال اصلی پژوهش این است که آیا حاکمیت شرکتی و کیفیت گزارشگری مالی بر ارزش شرکت تاثیر دارد؟

۱-۳- اهداف پژوهش

این پژوهش مشتمل بر دو هدف به شرح زیر است:

تعیین تاثیر حاکمیت شرکتی بر ارزش شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.

تعیین تاثیر کیفیت گزارشگری مالی بر ارزش شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.

۱-۴- اهمیت پژوهش

ارزش­گذاری یکی از موضوعات اساسی در مباحث مدیریت مالی و مدیریت سرمایه­گذاری است. همچنین سرمایه­گذاری از ضروریات برنامه­ریزی می­باشد. ارزش­گذاری به مدیریت کمک می­کند تا درکی از پیشرفت خود در ایجاد ارزش بیابد و از این طریق موفقیت یا شکست استراتژی­ها و ساختار مالی جاری را بسنجد. علاوه بر این سهامداران نیز برای تصمیم­گیری در مورد خرید و فروش سهام شرکت­ها نیازمند اطلاعاتی جهت تعیین ارزش اوراق بهادار هستند. یکی از مهم­ترین این تصمیم­ها، مرتبط با سرمایه­گذاری در سهام می­باشد که خود تابعی از ارزش شرکت سرمایه­پذیر محسوب می­شود. به بیان دیگر سرمایه­گذاران در پی آنند تا از ناکارایی­های بازار بهره جویند، به این معنا که سهامی را شناسایی و متعاقبا خریداری نمایند که ارزش آن کمتر از مقدار واقعی تعیین شده باشد. از سوی دیگر مدیران در جهت حداکثر کردن ارزش شرکت تحت رهبری خود در حال برنامه­ریزی اقدام­هایی هستند که آینده شرکت را رقم خواهد زد. یکی از منابع اطلاعاتی، اطلاعات حسابداری است. بنابراین سرمایه­گذاران با داشتن اطلاعات حسابداری می­توانند عایداتشان را حداکثر کنند. مبانی نظری گزارشگری مالی به لزوم تهیه اطلاعات مالی به گونه­ای که در تصمیم­گیری افراد مفید واقع شود تاکید کرده­ است. نقش اصلی حسابداری فراهم آوردن اطلاعات مورد نیاز استفاده­کنندگان از جمله برای ارزش­گذاری شرکت­ها می­باشد. بنابراین سرمایه­گذاران با داشتن اطلاعات حسابداری به­ موقع و قابل اتکا می­توانند عایداتشان را حداکثر کنند.

از طرفی در تحقیقات پیشین، اندازه هیئت مدیره، اندازه کمیته­های مختلف، تعداد جلسات، جبران خسارت(پاداش) مدیر، دوگانگی وظیفه مدیرعامل و رئیس هیئت مدیره و بسیاری مفاهیم دیگر برای توصیف ابعاد مختلف حاکمیت شرکتی بکار گرفته شده است و به طور کلی به نظر می­رسد ارتباط مثبت خاصی بین معیارهای منحصر به فرد حاکمیت خوب و ارزش و عملکرد شرکت باشد، ولی بیش­تر یافته­ها بی­نتیجه مانده است (کالیتا[۷]،۲۰۱۱). برخلاف روال گذشته، این پژوهش پا را فراتر گذاشته و حاکمیت شرکتی و کیفیت گزارشگری مالی را به عنوان دو متغیر مهم در مدل خود افزوده است.

۱-۵-کاربرد نتایج پژوهش

جدایی مالکیت و کنترل، باعث ایجاد مشکلات نمایندگی در داخل شرکت­ها می­شود. در نتیجه ممکن است مدیران اقداماتی را انجام دهند که در جهت بهترین منافع سهامداران نباشد. از آنجایی که سهامداران معمولا پراکنده هستند و قابلیت نظارت و کنترل اقدامات مدیران به طور مستقیم وجود ندارد، ممکن است عملکرد شرکت­ها آسیب ببیند. علاوه بر این مدیران در مورد شرکت اطلاعات بهتری از سهامداران دارند. این عدم تقارن اطلاعاتی باعث می­شود که آن­ها نتوانند تصمیمات آگاهانه بگیرند. مجموعه­ای از مکانیسم­های حکومت می­تواند برای کاهش مشکلات نمایندگی اجرا شود. هدف از حاکمیت شرکتی آن است که اطمینان حاصل شود که مدیران در جهت بهترین منافع سهامداران عمل می­کنند. علاوه بر این، می­توانند مدیران را مجبور کند که اطلاعات با اهمیت را افشا کنند، به طوری که عدم تقارن اطلاعاتی بین مدیران و سهامداران به حداقل برسد.

بر این اساس در صورتی که شرکت­ها، حاکمیت شرکتی را خوب اجرا ­کنند و افشاهای بیش­تری انجام دهند، مشکلات نمایندگی کمتر شده و ارزش­های شرکت بالاتر خواهد رفت. 

۱-۶- فرضیه­های پژوهش

با توجه به اهداف ذکر شده، فرضیه­های اصلی این پژوهش به شرح زیر است:

  • حاکمیت شرکتی بر ارزش شرکت تاثیر مثبت دارد.
  • کیفیت گزارشگری مالی بر ارزش شرکت تاثیر مثبت دارد.

۱-۷- قلمرو پژوهش

هر پژوهشی باید دارای قلمرو و دامنه مشخصی باشد تا پژوهشگر در تمامی مراحل پژوهش، بر موضوع پژوهش احاطه کافی داشته باشد و بتواند براساس آن نتایج حاصل از نمونه را به جامعه تعمیم دهد. قلمرو مکانی این پژوهش شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می­باشد و قلمرو زمانی این پژوهش سال­های ۱۳۸۶ تا ۱۳۹۲ می­باشد. روش نمونه برداری در این پژوهش مبتنی بر روش حذف سیستماتیک می­باشد.

۱-۸-روش پژوهش و جمع­آوری اطلاعات

این پژوهش از نظر هدف، از نوع تحقیقات کاربردی محسوب می­شود. هدف تحقیقات کاربردی توسعه دانش کاربردی در یک زمینه خاص است. به عبارت دیگر تحقیقات کاربردی به سمت کاربرد عملی دانش هدایت می­شود. همچنین از نظر ماهیت و روش این تحقیق توصیفی- همبستگی می­باشد. توصیفی از آن جهت که به شناخت بیش­تر شرایط موجود و یاری دادن به فرآیند تصمیم­گیری می­انجامد. برای جمع­آوری مبانی نظری و شرح پژوهش از روش کتابخانه­ای استفاده می­شود. بدین منظور از کتب، مقاله­ها و پایگاه­های اطلاعاتی مرتبط استفاده خواهد شد. روش گردآوری داده­ها روش اسنادکاوی است.

۱-۹- ابزار تجزیه و تحلیل

در این تحقیق از روش­های کمی تجزیه و تحلیل آماری استفاده خواهد شد که شامل تجزیه و تحلیل رگرسیون چند متغیره به روی حداقل مربعات معمولی خواهد بود.

تمامی این تجزیه و تحلیل­های آماری به کمک نرم­افزار Eviews انجام خواهد شد و برای تعیین روش تخمین مدل از آزمون­های F لیمر[۸] و هاسمن[۹]، استفاده خواهد شد. در نهایت برای معنادار بودن کل مدل از آماره F و برای بررسی معنادار بودن ضریب متغیرهای مستقل از آماره­ی t استفاده می­شود. در بخش آمار توصیفی نیز، تجزیه و تحلیل داده­ها با استفاده از شاخص­های مرکزی همچون میانگین و میانه و شاخص پراکندگی انحراف معیار انجام می­پذیرد.

۱-۱۰- تعریف واژه­ها و اصطلاحات کلیدی

ارزش شرکت (Firm Value): با توجه به رشد واحدهای تجاری، تاسیس شرکت­های سهامی، متفاوت بودن علایق وانتظارات سهامداران و حداکثر کردن سود به عنوان هدف نهایی شرکت­ها، ارزش به عنوان واسطه دارایی­های موجود و کارایی عملیاتی تعریف شده است (کیم[۱۰]،۲۰۱۱: ۳۵).

حاکمیت شرکتی (Corporate Governance): مجموعه ابزارهای هدایت و کنترل است که با استفاده از قوانین، مقررات، ساختارها، فرآیندها، فرهنگ­ها و سیستم­ها موجب دستیابی به هدف­های پاسخگویی، شفافیت، عدالت و رعایت حقوق ذینفعان می­شود (حساس یگانه، ۱۳۸۵: ۳۲).

کیفیت گزارشگری مالی (Financial Reporting Quality): به میزان بیان و آشکارسازی وضعیت اقتصادی یک شرکت به وسیله­ی گزارشات مالی و عملکرد آن در طول دوره­ی مالی به شیوه­ای صحیح و صادقانه اشاره دارد (اسماعیل­زاده مقری و همکاران، ۱۳۸۹: ۷).

افشاء (Disclosure): یکی از اصول حسابداری است که بر کلیه جوانب گزارشگری مالی تاثیر دارد و ایجاب می­کند که کلیه واقعیت­های با اهمیت مربوط به رویدادها و فعالیت­های مالی واحد تجاری به شکل مناسب و کامل گزارش شود (عالی­ور، ۱۳۸۱: ۷۶).

تعداد صفحه :۱۲۵

قیمت :37500 تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود فایل در اختیار شما قرار می گیرد

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت  serderehi@gmail.com

پایان نامه ارزیابی رابطه بین عملکرد شرکت،مدیریت سرمایه در گردش و محدودیت مالی در بورس اوراق …

دانشکده تحصیلات تکمیلی

 

پایان نامه برای دریافت درجه کارشناسی ارشد

 گرایش: حسابداری

عنوان:

ارزیابی رابطه بین عملکرد شرکت،مدیریت سرمایه در گردش و محدودیت مالی در بورس اوراق بهادار تهران

خردادماه ۱۳۹۴

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده و استاد راهنما در سایت درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

فصل اول: کلیات تحقیق

۱-۱ مقدمه ۳

۱-۲ بیان موضوع و مسئله تحقیق.. ۴

۱-۳ اهمیت و ضرورت تحقیق.. ۵

۱-۴ اهداف تحقیق.. ۷

۱-۵ سؤالات تحقیق.. ۸

۱-۶ فرضیه های تحقیق.. ۸

۱-۷ روش پژوهش…. ۹

۱-۸ قلمرو پژوهش…. ۹

۱-۸-۱ قلمرو موضوعی.. ۱۰

۱-۸-۲ قلمرو مکانی.. ۱۰

۱-۸-۳ قلمرو زمانی.. ۱۰

۱-۹ تعریف واژه ها و اصطلاحات تحقیق.. ۱۰

۱-۱۰ساختار تحقیق.. ۱۱

فصل دوم:ادبیات و پیشینه تحقیق

۲-۱ مقدمه ۱۴

۲-۲ سرمایه در گردش… ۱۵

۲-۲-۱ تعریف و ماهیت سرمایه در گردش… ۱۵

۲-۲-۲ مدیریت سرمایه در گردش… ۱۶

۲-۲-۳ عوامل مؤثر در تعیین میزان سرمایه در گردش… ۱۷

۲-۳ ارزیابی عملکرد. ۱۹

۲-۳-۱ طبقه بندی معیارهای ارزیابی عملکرد. ۲۱

۲۳۱۱ معیارهای درونی ارزیابی عملکرد. ۲۱

۲-۳-۱-۲ معیارهای خارجی ارزیابی عملکرد. ۲۳

۲-۴ محدودیت تأمین مالی.. ۲۵

۲-۴-۱ شیوه اندازه گیری محدودیت مالی.. ۲۶

۲-۴-۲ محدودیت مالی و کارایی سرمایه گذاری.. ۲۸

۲-۵ پیشینه تحقیق.. ۳۰

۲-۵-۱ تحقیقات داخلی.. ۳۰

۲-۵-۲ تحقیقات خارجی.. ۴۲

۲-۶ جمع بندی ادبیات تحقیق.. ۴۷

۲-۷ مدل مفهومی تحقیق.. ۶۶

فصل سوم:روش اجرای تحقیق

۳-۱ مقدمه ۶۸

۳-۲ روش کلی تحقیق.. ۶۸

۳-۳ جامعه آماری.. ۶۹

۳-۴ حجم نمونه و کفایت آن.. ۶۹

۳-۴-۱ روش نمونه گیری و دلیل انتخاب.. ۷۰

۳-۵ روش گردآوری داده ها ۷۰

۳-۶ ابزار گردآوری داده ها ۷۰

۳-۷ پایایی و اعتبار ابزار تحقیق.. ۷۱

۳-۸ روش ها و ابزار تجزیه وتحلیل داده‏ها ۷۱

۳-۸-۱ مدل تحقیق.. ۷۳

۳-۸-۱-۱ مدل ریاضی تحقیق.. ۷۴

۳-۸-۱-۲ تعریف متغیرها  و نحوه اندازه­گیری آن ها ۷۴

۳۸۱۳ نحوه اندازه­گیری متغیرها ۷۵

۳-۸-۱-۴ دسته بندی متغیرها ۷۶

۳-۸-۱-۵ رابطه بین متغیرها ۷۷

۳-۸-۱-۶ اندازه گیری رابطه. ۷۷

۳-۸-۲ نرم افزارها ۷۷

فصل چهارم:بیان یافته ها

۴-۱ مقدمه ‏ ۷۹

۴-۲ توصیف جامعه آماری.. ۷۹

۴-۳ توصیف نمونه آماری.. ۸۰

۴-۴ توصیف یافته ها ۸۱

۴-۵ تحلیل پیش فرض ها ۸۳

۴-۶ تحلیل رابطه بین مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در سطح کل نمونه. ۹۵

۴-۷ تحلیل رابطه بین مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در سطح شرکت های با محدودیت مالی.. ۱۰۳

۴-۸ تحلیل رابطه بین مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در سطح شرکت های با عدم محدودیت مالی.. ۱۱۲

۴-۹ جمع بندی.. ۱۲۱

فصل پنجم:تلخیص،نتیجه گیری و پیشنهادها

۵-۱ مقدمه ۱۳۰

۵-۲ خلاصه یافته ها ۱۳۱

۵-۳ نتیجه گیری.. ۱۳۸

۵-۴ پیشنهادهای کاربردی.. ۱۴۱

۵-۵ پیشنهادها برای تحقیقات آتی.. ۱۴۲

۵-۶ محدودیت های تحقیق.. ۱۴۳

منابع و مأخذ:

منابع فارسی.. ۱۴۶

منابع لاتین.. ۱۵۰

منابع اینترنتی.. ۱۵۱

پیوست ها:

پیوست الف: خروجی های نرم افزار Eviews. 153

 

جدول (۲-۱): نحوه تفکیک شرکت ها ازلحاظ محدودیت مالی.. ۲۷

جدول (۲-۲): خلاصه تحقیقات انجام شده در داخل کشور ۴۸

جدول (۲-۳): خلاصه تحقیقات انجام شده در خارج از  کشور ۵۷

جدول(۳-۱): نحوه تفکیک شرکت ها از لحاظ محدودیت مالی.. ۷۶

جدول (۴-۱): توزیع جامعه آماری.. ۸۰

جدول (۴-۲): توزیع نمونه آماری.. ۸۱

جدول (۴-۳): توصیف یافته های تحقیق.. ۸۲

جدول (۴-۴): ضرایب چولگی و کشیدگی استاندارد. ۸۴

جدول (۴-۵): نتایج آزمون جارک-برا متغیر وابسته. ۸۵

جدول (۴-۶): آزمون جارک-برا برای متغیر وابسته پس از نرمال سازی.. ۸۵

جدول (۴-۷): آزمون جارک-برا برای متغیرهای مستقل.. ۸۶

جدول (۴-۸): آزمون جارک-برا برای متغیرهای مستقل پس از نرمال سازی.. ۸۷

جدول (۴-۹): ارزیابی نرمال بودن توزیع خطاهای مدل برآوردی.. ۸۸

جدول (۴-۱۰): نتایج ارزیابی استقلال خطی متغیرهای مستقل (پیرسون) ۹۰

جدول (۴-۱۱): آزمون همسانی واریانس ها (آرچ) ۹۱

جدول (۴-۱۲): خلاصه نتایج آزمون چاو ۹۲

جدول (۴-۱۳): آزمون هاسمن برای مدل رگرسیونی تحقیق.. ۹۴

جدول (۴-۱۴): برآورد پارامترهای رابطه مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در سطح کل نمونه. ۹۶

جدول (۴-۱۵): اعتبار سنجی رابطه خطی بین متغیرها ۱۰۱

جدول (۴-۱۶): تحلیل واریانس…. ۱۰۲

جدول (۴-۱۷): برآورد پارامترهای رابطه مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در سطح شرکت های با محدودیت مالی   105

جدول (۴-۱۸): اعتبار سنجی رابطه خطی بین متغیرها ۱۱۰

جدول (۴-۱۹): تحلیل واریانس…. ۱۱۱

جدول (۴-۲۰): برآورد پارامترهای رابطه مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در سطح شرکت های با عدم محدودیت مالی   114

جدول (۴-۲۱): اعتبار سنجی رابطه خطی بین متغیرها ۱۱۹

جدول (۴-۲۲): تحلیل واریانس…. ۱۲۰

جدول (۴-۲۳): جمع بندی ارتباط بین متغیرها ۱۲۸

جدول( ۵-۱): خلاصه نتایج پژوهش-در سطح کل نمونه. ۱۴۰

جدول( ۵-۲): خلاصه نتایج پژوهش-در سطح شرکت های با محدودیت مالی.. ۱۴۰

جدول( ۵-۳): خلاصه نتایج پژوهش-در سطح شرکت های با عدم محدودیت مالی.. ۱۴۰

 

نمودار ۴-۱: بررسی نرمال بودن توزیع خطاها ۸۸

 

 

 

 

چکیده

هدف از این تحقیق، تعیین رابطه بین مدیریت سرمایه در گردش، اندازه شرکت، اهرم مالی، فرصت رشد و بازده دارایی بر عملکرد شرکت؛ در سه سطح کل نمونه، در سطح شرکت های با محدودیت مالی و شرکت های با عدم محدودیت مالی بوده است. در این راستا از مدیریت سرمایه در گردش، به عنوان متغیر مستقل اصلی و از اندازه شرکت، اهرم مالی، فرصت رشد و بازده دارایی به عنوان سایر متغیرهای مستقل استفاده شده است. . تحقیق موردنظر از جهت هدف، یک تحقیق کاربردی است. ازلحاظ نوع طرح تحقیق به جهت تکیه بر اطلاعات تاریخی، پس رویدادی است و روش استنتاج آن استقرایی و از نوع همبستگی می باشد.تحقیق حاضر شامل یک فرضیه اصلی و دو فرضیه فرعی می باشد. جامعه مطالعاتی پژوهش حاضر شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در طی یک دوره پنج ساله (سال های ۱۳۹۲-۱۳۸۸) می باشد. .در نهایت با توجه به محدودیت های تحقیق اطلاعات مربوط به ۱۴۵ شرکت جمع آوری گردید و سپس با استفاده از جدول مورگان تعداد ۱۰۶ شرکت به روش نمونه گیری تصادفی ساده انتخاب گردید.جهت مستند سازی نتایج تجزیه و تحلیل آماری و ارائه راه حل های نهایی ،محقق از شیوه آماری با استفاده از نرم افزار Eviews  اقدام به تجزیه و تحلیل سوالات و فرضیات نموده است.

فرضیه های تحقیق با استفاده از رگرسیون خطی مرکب و آزمون های F و t تحلیل شده اند.نتایج برآورد رگرسیونی حاکی از این است که بین مدیریت سرمایه در گردش با عملکرد در سطح کل نمونه و در سطح شرکت های با محدودیت مالی رابطه معنادار وجود داشته است.

 

واژه های کلیدی:مدیریت سرمایه در گردش، اندازه شرکت، اهرم مالی، فرصت رشد ، عملکرد شرکت،محدودیت مالی

 


 

 

فصل اول:

کلیات تحقیق

 


 

 

 

 

۱-۱   مقدمه

در شرایط کنونی یکی از مسائل مهم در مدیریت مالی، بحث مدیریت سرمایه در گردش است که بیشتر روی مدیریت انواع دارایی ها و بدهی ها جاری تأکید دارد. برای مدیریت سرمایه در گردش کارا و مؤثر در یک شرکت، پیش بینی و تأمین وجه نقد موردنیاز شرکت به عنوان یک هدف است. به طورکلی، مدیریت سرمایه در گردش بدین معنی است که وجوه نقد، حساب های دریافتنی و موجودی کالا در سطحی حفظ شوند که بتوانند برای پرداخت صورت حساب های کوتاه مدت و تعهدات جاری حرکت مناسب و کافی باشند. با استفاده از سرمایه در گردش خالص می توان توانایی مالی شرکت را در مقابل بازپرداخت بدهی های کوتاه مدت پیش بینی نمود.

بیشتر مسائل و تصمیمات مالی بلندمدت شرکت ها بر مواردی مانند سرمایه گذاری[۱] ساختار سرمایه[۲]، تقسیم سود[۳] یا ارزشیابی شرکت ها[۴] متمرکزشده اند و سرمایه گذاری های کوتاه مدت شرکت ها در دارایی های جاری و یا منابع تأمین مالی شده آن ها با سررسیدهای کمتر از یک سال که سهم عمده ای از اقلام صورت وضعیت مالی را به خود نسبت می دهند، کمتر موردتوجه قرارگرفته اند. درصورتی که این اقلام از عوامل اصلی صورت وضعیت مالی هستند. (تروئل و سولانو،۲۰۰۶، ص ۱)[۵]

 سرمایه در گردش عبارت است از دارایی جاری شرکت و سرمایه در گردش خالص، عبارت است از دارایی جاری منهای بدهی جاری. آن به عنوان معیاری برای اندازه گیری توان نقدینگی شرکت به کار می رود. هرقدر مقدار آن در شرکت بالاتر باشد، توان نقدینگی بالاتر است.

با توجه به اینکه مدیریت دارایی ها و بدهی های موجود در شرکت های کوچک و متوسط از اهمیت ویژه ای برخوردار است بیشتر دارایی های این شرکت ها به شکل دارایی های جاری است؛ و همچنین نظر به مشکلات آن ها درزمینه تأمین مالی، پژوهشگر درصدد برآمد این موضوع را بررسی نماید. هدف پژوهشگر در انجام این پژوهش ارزیابی رابطه مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می باشد.

در این فصل، کلیات تحقیق شامل مقدمه، تبیین مسئله تحقیق، اهمیت و ضرورت تحقیق، اهداف و سؤالات تحقیق، فرضیه های تحقیق، روش کلی تحقیق، قلمرو تحقیق و تعریف عملیاتی واژه ها ارائه شده است.

۱-۲   بیان موضوع و مسئله تحقیق

 ﺷﺎﻟﻮﺩﺓ ﻣﺒﺎﺣﺚ ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﻣﺎﻟﻲ ﺭﺍ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺗﺸﻜﻴﻞ می دهد ﻭ می توان ﺍﺩﻋﺎ ﻛﺮﺩ ﻛﻪ ﻫﻤﺔ فعالیت های ﺗﺠﺎﺭﻱ ﻧﻴﺎﺯﻣﻨﺪ سرمایه اند، ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﻋﺒﺎﺭﺕ ﺍﺳﺖ ﺍﺯ ﺗﻤﺎﻡ ﻣﻨﺎﺑﻊ ﻣﺎﻟﻲ ﻛﻪ ﻣﻮﺭﺩ ﻣﺼﺮﻑ ﺷﺮﻛﺖ ﻗﺮﺍﺭ می گیرد ﻭ ﺩﺭ ﺍﻳﻦ ﺭﺍﺳﺘﺎ ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﻣﺎﻟﻲ ﭼﺎﺭﭼﻮﺏ ﺭﻭﺍﺑﻂ ﺑﻴﻦ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﻭ ﺷﺮﻛﺖ ﺭﺍ ﻣﺸﺨﺺ می کند با ﺗﻮﺟﻪ ﺑﻪ ﺟﺎﻳﮕﺎﻩ ﻭ ﺍﻫﻤﻴﺖ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﻓﺮﺍﻳﻨﺪﻫﺎﻱ ﺳﺎﺯﻣﺎﻧﻲ، ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﺁﻥ ﺍﺯ ﺍﻫﻤﻴﺖ ﺧﺎﺻﻲ ﺑﺮﺧﻮﺭﺩﺍﺭ می باشد. ﺩﺭ ﺍﻳﻦ ﻣﻴﺎﻥ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ به طورکلی ﺩﺭ ﻫﻤﻪ سازمان ها ﻭ ﺑﺨﺼﻮﺹ ﺩﺭ سازمان های ﺑﺎ اندازه های کوچک تر، ﺑﺨﺶ ﻋﻈﻴﻤﻲ ﺍﺯ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺳﺎﺯﻣﺎﻥ ﺭﺍ ﺑﻪ ﺧﻮﺩ ﺍﺧﺘﺼﺎﺹ می دهد، ﻭ ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﺁﻥ بر اساس ﻣﻜﺎﻧﻴﺰﻡ­ﻫﺎﻱ ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﻋﻨﺎﺻﺮ ﺯﻧﺠﻴﺮﻩ تأمین ﻧﻴﺰ ﺍﺯ ﺍﻫﻤﻴﺖ ﺑﻪ ﺳﺰﺍﻳﻲ ﺑﺮﺧﻮﺭﺩﺍﺭ ﺍﺳﺖ.

 ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ ﻳﻚ ﺷﺮﻛﺖ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﺒﺎﻟﻐﻲ ﺍﺳﺖ ﻛﻪ ﺩﺭ دارایی های ﺟﺎﺭﻱ سرمایه گذاری می شود ﻭ ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ ﻧﻴﺰ ﻋﺒﺎﺭﺕ ﺍﺳﺖ ﺍﺯ ﺗﻌﻴﻴﻦ ﺣﺠﻢ ﻭ ﺗﺮﻛﻴﺐ ﻣﻨﺎﺑﻊ ﻭ ﻣﺼﺎﺭﻑ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ به نحوی که ﺛﺮﻭﺕ ﺳﻬﺎﻣﺪﺍﺭﺍﻥ ﺍﻓﺰﺍﻳﺶ ﻳﺎﺑﺪ. باوجود ﺍﻫﻤﻴﺖ ﺯﻳﺎﺩ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ ﺑﺮﺍﻱ سازمان ها، ﺍﺩﺑﻴﺎﺕ ﺳﺎﺯﻣﺎﻧﻲ به طور ﺳﻨﺘﻲ ﺑﺮ ﺭﻭﻱ ﻣﻄﺎﻟﻌﺔ ﺗﺼﻤﻴﻤﺎﺕ ﻣﺎﻟﻲ بلندمدت ﻣﺘﻤﺮﻛﺰ ﺍﺳﺖ ﻭ ﭘﮋﻭﻫﺸﮕﺮﺍﻥ ﻧﻴﺰ ﺑﻴﺸﺘﺮ ﺑﻪ ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ در زمینۀ تجزیه وتحلیل سرمایه گذاری، ﺳﺎﺧﺘﺎﺭ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ، ﺗﻘﺴﻴﻢ ﺳﻮﺩ، ﺍﺭﺯﺷﻴﺎﺑﻲ ﺳﺎﺯﻣﺎﻥ ﻭ ﻣﻮﺍﺭﺩ ﻣﺸﺎﺑﻪ پرداخته اند. ﺍﻣﺎ ﺑﺎﻳﺪ ﺗﻮﺟﻪ ﺩﺍﺷﺖ سرمایه گذاری ﻛﻪ شرکت ها ﺑﺮ ﺭﻭﻱ دارایی های کوتاه مدت ﺍﻧﺠﺎﻡ می دهند ﻭ ﻣﻨﺎﺑﻌﻲ ﻛﻪ ﺑﺎ سررسید ﻛﻤﺘﺮ ﺍﺯ ﻳﻚ ﺳﺎﻝ به کاربرده می شود، ﻗﺴﻤﺖ ﻋﻤﺪﺓ ﺍﻗﻼﻡ ﺗﺮﺍﺯﻧﺎﻣﺔ ﺷﺮﻛﺖ ﺭﺍ ﺗﺸﻜﻴﻞ می دهد ﻭ ﺩﺭ ﺍﻳﻦ ﻓﻀﺎﻱ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﭼﺎﻟﺸﻲ ﻛﻪ سازمان های بین المللی راه های جدیدی ﺭﺍ ﺑﺮﺍﻱ ﺭﺷﺪ ﻭ ﺑﻬﺒﻮﺩ ﻋﻤﻠﻜﺮﺩ ﻣﺎﻟﻲ ﻭ ﻛﺎﻫﺶ ﺭﻳﺴﻚ ﺟﺴﺘﺠﻮ می کنند، ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ به عنوان ﻣﻨﺒﻌﻲ ﻣﻬﻢ ﺑﺮﺍﻱ ﺑﻬﺒﻮﺩ ﻋﻤﻠﻜﺮﺩ ﻣﺎﻟﻲ ﺑﻪ ﺷﻤﺎﺭ می آید. ﺑﺎ ﺍﻳﻦ ﺍﻭﺻﺎﻑ ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ ﻓﻌﺎﻝ ﻳﻚ ﻧﻴﺎﺯ ﺍﺳﺎﺳﻲ ﺗﻮﺍﻧﺎﻳﻲ ﺳﺎﺯﻣﺎﻥ ﺑﺮﺍﻱ ﺳﺎﺯﮔﺎﺭﻱ ﺩﺭ ﻳﻚ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ پر چالش ﺍﺳﺖ ﻭ ﻫﺪﻑ ﺁﻥ ﺑﺮﻗﺮﺍﺭﻱ ﻳﻚ ﺗﻌﺎﺩﻝ ﺣﺴﺎﺱ ﺑﻴﻦ حفظ ﻧﻘﺪﻳﻨﮕﻲ ﺑﺮﺍﻱ ﭘﺸﺘﻴﺒﺎﻧﻲ ﺍﺯ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺭﻭﺯﺍﻧﻪ ﻭ ﺣﺪﺍﻛﺜﺮ ﺳﺎﺯﻱ فرصت های سرمایه گذاری کوتاه مدت می باشد. (فتحی و همکاران،۱۳۸۸)

بنابراین در این پژوهش به دنبال پاسخگویی به سؤال زیر هستیم:

چه رابطه ای بین عملکرد شرکت، مدیریت سرمایه در گردش و محدودیت مالی در بورس اوراق بهادار تهران وجود دارد؟

۱-۳   اهمیت و ضرورت تحقیق

بررسی صورت وضعیت مالی شرکت های متوسط و کوچک نشان می دهد که ایـن شرکت ها دارایی ثابـت کمتری نسبـت به شرکت های بزرگ دارنـد، زیرا تـوان مالی کافی برای سرمایه گذاری در ایــن قسمت را نداشته و ترجـیح می دهند که بیشتر دارایی های آن ها به صورت دارایـی جاری بـاشد. (تروئل و سولانو،۲۰۰۶، ص ۳)[۶]

اهمیت سرمایه در گردش در حمایت و پشتیبانی از فعالیت ها و عملیات عمده شرکت می باشد. به عبارت دیگر، آن حاصل عملیات شرکت می باشد؛ زیرا شرکت همیشه نیازمند است که مقداری نقدینگی برای خرید مواد اولیه در خط تولید قرار می گیرند و به کالای در جریان ساخت و کالای ساخته شده و نهایتاً حساب های دریافتنی تبدیل می شود و بعد از وصول مطالبات مجدداً به نقد تبدیل شده و این سیکل دوباره تکرار می شود. همچنین نقدینگی به منظور پاسخگویی به تعهدات کوتاه مدت شرکت نیز نگهداری می شود تا شرکت بتواند به موقع به تعهدات کوتاه مدت خود عمل کند و با مخاطره عدم انجام تعهدات مواجه نشود. (قالیباف، ۱۳۸۷، ص ۷۹)

با توجه به اینکه دارایی ها و بدهی های جاری بخش مهمی از اقلام صورت وضعیت مالی شرکت های متوسط و کوچک را تشکیل می دهند، هدف اصلی ارائه راهکارهایی به مدیران این شرکت ها است که چگونه می توانند با سرمایه گذاری در حساب های دریافتنی و موجودی کالا، ارزش شرکت خود را افزایش دهند و یا چگونه می توانند با کنترل دوره تبدیل وجه نقد، سودآوری شرکت خود را افزایش دهند.

تأثیر رشد فروش بر سودآوری نیز بااهمیت است زیرا افزایش فروش بر حساب های دریافتنی و موجودی کالا تأثیر می گذارد. اگر مدیریت سرمایه در گردش این شرکت ها به گونه ای صحیح اعمال نشود، چه بسا شرکت ها در پرداخت به موقع دیون و تعهدات خود ناتوان بمانند.

شرکت ها می توانند سرمایه گذاری ﺩﺭ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ ﺧﻮﺩ ﺭﺍ به ﺣﺪﺍﻗﻞ ﺑﺮﺳﺎﻧﻨﺪ ﻳﻌﻨﻲ ﻳﻚ ﺳﻴﺎﺳﺖ ﺟﺴﻮﺭﺍﻧﻪ ﺭﺍ ﺩﺭ ﭘﻴﺶ ﮔﻴﺮﻧﺪ ﻭ ﻳﺎ این که ﻳﻚ ﺳﻴﺎﺳﺖ محافظه کارانه ﺭﺍ ﺍﻧﺘﺨﺎﺏ ﻛﻨﻨﺪ ﺑﻨﺎﺑﺮﺍﻳﻦ ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﺷﺮﻛﺖ ﻣﺠﺒﻮﺭﺍﺳﺖ ﻗﺒﻞ ﺍﺯ ﺍﻧﺘﺨﺎﺏ ﺳﻴﺎﺳﺖ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ ﺧﻮﺩ ﺩﺭ ﻣﻮﺭﺩ ﻣﻮﺍﺯﻧﺔ ﺭﻳﺴﻚ ﻭ ﺑﺎﺯﺩﻩ تصمیم گیری ﻧﻤﺎﻳﺪ. ﺣﺪﺍﻗﻞ ﻛﺮﺩﻥ سرمایه گذاری ﺩﺭ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ (ﺳﻴﺎﺳﺖ ﺗﻬﺎﺟﻤﻲ) ﻣﻤﻜﻦ ﺍﺳﺖ به طور ﻣﺜﺒﺖ ﺑﺮ ﺭﻭﻱ ﺳﻮﺩﺁﻭﺭﻱ ﺷﺮﻛﺖ تأثیر ﺑﮕﺬﺍﺭﺩ. ﺍﺯ ﺳﻮﻱ ﺩﻳﮕﺮ سرمایه گذاری ﺳﻨﮕﻴﻦ ﺩﺭ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ (ﺳﻴﺎﺳﺖ محافظه کارانه) ﻧﻴﺰ ﻣﻤﻜﻦ ﺍﺳﺖ ﻣﻨﺠﺮ ﺑﻪ ﺳﻮﺩﺁﻭﺭﻱ ﮔﺮﺩﺩ چراکه به عنوان مثال، نگه داشتن ﻣﻮﺟﻮﺩﻱ ﻛﺎﻻﻱ ﺯﻳﺎﺩ، ﻫﺰﻳﻨﻪ وقفه های ﺍﺣﺘﻤﺎﻟﻲ ﺩﺭ ﻓﺮﺍﻳﻨﺪ ﺗﻮﻟﻴﺪ ﻭ ﺧﺴﺎﺭﺍﺕ ناشی از کمیابی ﺗﻮﻟﻴﺪﺍﺕ ﺭﺍ ﻛﺎﻫﺶ می دهد ﻭ ﻫﻤﭽﻨﻴﻦ هزینه های تأمین ﺭﺍ ﻛﺎﻫﺶ ﺩﺍﺩﻩ ﻭ ﺩﺭ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻧﻮﺳﺎﻧﺎﺕ ﻗﻴﻤﺖ ﺍﺯ ﺷﺮﻛﺖ ﺣﻤﺎﻳﺖ می کند.

ضرورت دارد با انجام پژوهش حاضر شواهدی به دست آید تا مسائل فراروی مدیران مورد ارزیابی قرار گیرد همچنین تعمق در مورد نکات زیر اهمیت موضوع را برجسته می کند:

  1. در حال حاضر وضعیت نقدینگی شرکت ها در شرایط نامناسبی قرار دارد و اکثر شرکت های ایرانی به علت موقعیت تورمی که در کشور حاکم است ترجیح می دهند تا وجه نقد را به دارایی های دیگر تبدیل کنند و این موضوع باعث می شود که شرکت ها در سررسید بدهی ها درمانده شوند و به اعتبار سازمان لطمه وارد شود.
  2. تجربه نشان داده است که اغلب شرکت هایی که با پریشانی مالی مواجه شده اند و نهایتاً سرنوشت برخی از آن ها به ورشکستگی کشیده می شود یکی از دلایل آن عدم مدیریت سرمایه در گردش می باشد.
  3. معمولاً بخش قابل توجهی از منابع شرکت ها در سرمایه در گردش سرمایه گذاری می شود که این امر خود بر اهمیت مدیریت سرمایه در گردش می افزاید. علاوه بر این شرکت ها وجوهی را که به دست می آورند در جهت مصارف گوناگون خرج می کنند.

۱-۴   اهداف تحقیق

ارزش و اعتبار قوانین هر علم و تحقیقی به روش شناختی که در آن بکار می رود بستگی دارد و هدف علمی این تحقیق ارزش و اعتبار بخشیدن به فرضیه تحقیق می باشد تا این تحقیق بتواند در بالا بردن سطح دانش عمومی موردنیاز استفاده کنندگان مؤثر باشد و همچنین زمینه ساز بستر مناسبی برای تحقیق آتی در سایر مراکز آموزشی و پژوهشی باشد. اهداف این تحقیق به صورت به شرح زیر می باشد:

اهداف تحقیق حاضر بر اساس تقسیم بندی اهداف به اهداف اصلی و فرعی به شرح زیر قابل طبقه بندی می باشد:

هدف اصلی:

ارزیابی ارتباط ﺑﻴﻦ مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در قلمرو تحقیق

اهداف فرعی

  1. ارزیابی ارتباط ﺑﻴﻦ مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در شرکت های با محدودیت مالی در قلمرو تحقیق
  2. ارزیابی ارتباط ﺑﻴﻦ مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در شرکت های با عدم محدودیت مالی در قلمرو تحقیق

[۱]– Investment

[۲]– Capital Structure

[۳]– Dividends

[۴]– Company Valuation

[۵]– Teruel&Solano

[۶]– Teruel&Solano

تعداد صفحه :۱۷۳

قیمت :37500 تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود فایل در اختیار شما قرار می گیرد

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت  serderehi@gmail.com

پایان نامه ارزیابی رابطه بین عملکرد شرکت،مدیریت سرمایه در گردش و محدودیت مالی در بورس اوراق …

دانشگاه آزاد اسلامی

واحد کاشان  

دانشکده تحصیلات تکمیلی

 

پایان نامه برای دریافت درجه کارشناسی ارشد

 گرایش: حسابداری

عنوان:

ارزیابی رابطه بین عملکرد شرکت،مدیریت سرمایه در گردش و محدودیت مالی در بورس اوراق بهادار تهران

خردادماه ۱۳۹۴

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده و استاد راهنما در سایت درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

فصل اول: کلیات تحقیق

۱-۱ مقدمه ۳

۱-۲ بیان موضوع و مسئله تحقیق.. ۴

۱-۳ اهمیت و ضرورت تحقیق.. ۵

۱-۴ اهداف تحقیق.. ۷

۱-۵ سؤالات تحقیق.. ۸

۱-۶ فرضیه های تحقیق.. ۸

۱-۷ روش پژوهش…. ۹

۱-۸ قلمرو پژوهش…. ۹

۱-۸-۱ قلمرو موضوعی.. ۱۰

۱-۸-۲ قلمرو مکانی.. ۱۰

۱-۸-۳ قلمرو زمانی.. ۱۰

۱-۹ تعریف واژه ها و اصطلاحات تحقیق.. ۱۰

۱-۱۰ساختار تحقیق.. ۱۱

فصل دوم:ادبیات و پیشینه تحقیق

۲-۱ مقدمه ۱۴

۲-۲ سرمایه در گردش… ۱۵

۲-۲-۱ تعریف و ماهیت سرمایه در گردش… ۱۵

۲-۲-۲ مدیریت سرمایه در گردش… ۱۶

۲-۲-۳ عوامل مؤثر در تعیین میزان سرمایه در گردش… ۱۷

۲-۳ ارزیابی عملکرد. ۱۹

۲-۳-۱ طبقه بندی معیارهای ارزیابی عملکرد. ۲۱

۲۳۱۱ معیارهای درونی ارزیابی عملکرد. ۲۱

۲-۳-۱-۲ معیارهای خارجی ارزیابی عملکرد. ۲۳

۲-۴ محدودیت تأمین مالی.. ۲۵

۲-۴-۱ شیوه اندازه گیری محدودیت مالی.. ۲۶

۲-۴-۲ محدودیت مالی و کارایی سرمایه گذاری.. ۲۸

۲-۵ پیشینه تحقیق.. ۳۰

۲-۵-۱ تحقیقات داخلی.. ۳۰

۲-۵-۲ تحقیقات خارجی.. ۴۲

۲-۶ جمع بندی ادبیات تحقیق.. ۴۷

۲-۷ مدل مفهومی تحقیق.. ۶۶

فصل سوم:روش اجرای تحقیق

۳-۱ مقدمه ۶۸

۳-۲ روش کلی تحقیق.. ۶۸

۳-۳ جامعه آماری.. ۶۹

۳-۴ حجم نمونه و کفایت آن.. ۶۹

۳-۴-۱ روش نمونه گیری و دلیل انتخاب.. ۷۰

۳-۵ روش گردآوری داده ها ۷۰

۳-۶ ابزار گردآوری داده ها ۷۰

۳-۷ پایایی و اعتبار ابزار تحقیق.. ۷۱

۳-۸ روش ها و ابزار تجزیه وتحلیل داده‏ها ۷۱

۳-۸-۱ مدل تحقیق.. ۷۳

۳-۸-۱-۱ مدل ریاضی تحقیق.. ۷۴

۳-۸-۱-۲ تعریف متغیرها  و نحوه اندازه­گیری آن ها ۷۴

۳۸۱۳ نحوه اندازه­گیری متغیرها ۷۵

۳-۸-۱-۴ دسته بندی متغیرها ۷۶

۳-۸-۱-۵ رابطه بین متغیرها ۷۷

۳-۸-۱-۶ اندازه گیری رابطه. ۷۷

۳-۸-۲ نرم افزارها ۷۷

فصل چهارم:بیان یافته ها

۴-۱ مقدمه ‏ ۷۹

۴-۲ توصیف جامعه آماری.. ۷۹

۴-۳ توصیف نمونه آماری.. ۸۰

۴-۴ توصیف یافته ها ۸۱

۴-۵ تحلیل پیش فرض ها ۸۳

۴-۶ تحلیل رابطه بین مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در سطح کل نمونه. ۹۵

۴-۷ تحلیل رابطه بین مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در سطح شرکت های با محدودیت مالی.. ۱۰۳

۴-۸ تحلیل رابطه بین مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در سطح شرکت های با عدم محدودیت مالی.. ۱۱۲

۴-۹ جمع بندی.. ۱۲۱

فصل پنجم:تلخیص،نتیجه گیری و پیشنهادها

۵-۱ مقدمه ۱۳۰

۵-۲ خلاصه یافته ها ۱۳۱

۵-۳ نتیجه گیری.. ۱۳۸

۵-۴ پیشنهادهای کاربردی.. ۱۴۱

۵-۵ پیشنهادها برای تحقیقات آتی.. ۱۴۲

۵-۶ محدودیت های تحقیق.. ۱۴۳

منابع و مأخذ:

منابع فارسی.. ۱۴۶

منابع لاتین.. ۱۵۰

منابع اینترنتی.. ۱۵۱

پیوست ها:

پیوست الف: خروجی های نرم افزار Eviews. 153

 

جدول (۲-۱): نحوه تفکیک شرکت ها ازلحاظ محدودیت مالی.. ۲۷

جدول (۲-۲): خلاصه تحقیقات انجام شده در داخل کشور ۴۸

جدول (۲-۳): خلاصه تحقیقات انجام شده در خارج از  کشور ۵۷

جدول(۳-۱): نحوه تفکیک شرکت ها از لحاظ محدودیت مالی.. ۷۶

جدول (۴-۱): توزیع جامعه آماری.. ۸۰

جدول (۴-۲): توزیع نمونه آماری.. ۸۱

جدول (۴-۳): توصیف یافته های تحقیق.. ۸۲

جدول (۴-۴): ضرایب چولگی و کشیدگی استاندارد. ۸۴

جدول (۴-۵): نتایج آزمون جارک-برا متغیر وابسته. ۸۵

جدول (۴-۶): آزمون جارک-برا برای متغیر وابسته پس از نرمال سازی.. ۸۵

جدول (۴-۷): آزمون جارک-برا برای متغیرهای مستقل.. ۸۶

جدول (۴-۸): آزمون جارک-برا برای متغیرهای مستقل پس از نرمال سازی.. ۸۷

جدول (۴-۹): ارزیابی نرمال بودن توزیع خطاهای مدل برآوردی.. ۸۸

جدول (۴-۱۰): نتایج ارزیابی استقلال خطی متغیرهای مستقل (پیرسون) ۹۰

جدول (۴-۱۱): آزمون همسانی واریانس ها (آرچ) ۹۱

جدول (۴-۱۲): خلاصه نتایج آزمون چاو ۹۲

جدول (۴-۱۳): آزمون هاسمن برای مدل رگرسیونی تحقیق.. ۹۴

جدول (۴-۱۴): برآورد پارامترهای رابطه مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در سطح کل نمونه. ۹۶

جدول (۴-۱۵): اعتبار سنجی رابطه خطی بین متغیرها ۱۰۱

جدول (۴-۱۶): تحلیل واریانس…. ۱۰۲

جدول (۴-۱۷): برآورد پارامترهای رابطه مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در سطح شرکت های با محدودیت مالی   105

جدول (۴-۱۸): اعتبار سنجی رابطه خطی بین متغیرها ۱۱۰

جدول (۴-۱۹): تحلیل واریانس…. ۱۱۱

جدول (۴-۲۰): برآورد پارامترهای رابطه مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در سطح شرکت های با عدم محدودیت مالی   114

جدول (۴-۲۱): اعتبار سنجی رابطه خطی بین متغیرها ۱۱۹

جدول (۴-۲۲): تحلیل واریانس…. ۱۲۰

جدول (۴-۲۳): جمع بندی ارتباط بین متغیرها ۱۲۸

جدول( ۵-۱): خلاصه نتایج پژوهش-در سطح کل نمونه. ۱۴۰

جدول( ۵-۲): خلاصه نتایج پژوهش-در سطح شرکت های با محدودیت مالی.. ۱۴۰

جدول( ۵-۳): خلاصه نتایج پژوهش-در سطح شرکت های با عدم محدودیت مالی.. ۱۴۰

 

نمودار ۴-۱: بررسی نرمال بودن توزیع خطاها ۸۸

 

 

 

 

چکیده

هدف از این تحقیق، تعیین رابطه بین مدیریت سرمایه در گردش، اندازه شرکت، اهرم مالی، فرصت رشد و بازده دارایی بر عملکرد شرکت؛ در سه سطح کل نمونه، در سطح شرکت های با محدودیت مالی و شرکت های با عدم محدودیت مالی بوده است. در این راستا از مدیریت سرمایه در گردش، به عنوان متغیر مستقل اصلی و از اندازه شرکت، اهرم مالی، فرصت رشد و بازده دارایی به عنوان سایر متغیرهای مستقل استفاده شده است. . تحقیق موردنظر از جهت هدف، یک تحقیق کاربردی است. ازلحاظ نوع طرح تحقیق به جهت تکیه بر اطلاعات تاریخی، پس رویدادی است و روش استنتاج آن استقرایی و از نوع همبستگی می باشد.تحقیق حاضر شامل یک فرضیه اصلی و دو فرضیه فرعی می باشد. جامعه مطالعاتی پژوهش حاضر شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در طی یک دوره پنج ساله (سال های ۱۳۹۲-۱۳۸۸) می باشد. .در نهایت با توجه به محدودیت های تحقیق اطلاعات مربوط به ۱۴۵ شرکت جمع آوری گردید و سپس با استفاده از جدول مورگان تعداد ۱۰۶ شرکت به روش نمونه گیری تصادفی ساده انتخاب گردید.جهت مستند سازی نتایج تجزیه و تحلیل آماری و ارائه راه حل های نهایی ،محقق از شیوه آماری با استفاده از نرم افزار Eviews  اقدام به تجزیه و تحلیل سوالات و فرضیات نموده است.

فرضیه های تحقیق با استفاده از رگرسیون خطی مرکب و آزمون های F و t تحلیل شده اند.نتایج برآورد رگرسیونی حاکی از این است که بین مدیریت سرمایه در گردش با عملکرد در سطح کل نمونه و در سطح شرکت های با محدودیت مالی رابطه معنادار وجود داشته است.

 

واژه های کلیدی:مدیریت سرمایه در گردش، اندازه شرکت، اهرم مالی، فرصت رشد ، عملکرد شرکت،محدودیت مالی

 


 

 

فصل اول:

کلیات تحقیق

 


 

 

 

 

۱-۱   مقدمه

در شرایط کنونی یکی از مسائل مهم در مدیریت مالی، بحث مدیریت سرمایه در گردش است که بیشتر روی مدیریت انواع دارایی ها و بدهی ها جاری تأکید دارد. برای مدیریت سرمایه در گردش کارا و مؤثر در یک شرکت، پیش بینی و تأمین وجه نقد موردنیاز شرکت به عنوان یک هدف است. به طورکلی، مدیریت سرمایه در گردش بدین معنی است که وجوه نقد، حساب های دریافتنی و موجودی کالا در سطحی حفظ شوند که بتوانند برای پرداخت صورت حساب های کوتاه مدت و تعهدات جاری حرکت مناسب و کافی باشند. با استفاده از سرمایه در گردش خالص می توان توانایی مالی شرکت را در مقابل بازپرداخت بدهی های کوتاه مدت پیش بینی نمود.

بیشتر مسائل و تصمیمات مالی بلندمدت شرکت ها بر مواردی مانند سرمایه گذاری[۱] ساختار سرمایه[۲]، تقسیم سود[۳] یا ارزشیابی شرکت ها[۴] متمرکزشده اند و سرمایه گذاری های کوتاه مدت شرکت ها در دارایی های جاری و یا منابع تأمین مالی شده آن ها با سررسیدهای کمتر از یک سال که سهم عمده ای از اقلام صورت وضعیت مالی را به خود نسبت می دهند، کمتر موردتوجه قرارگرفته اند. درصورتی که این اقلام از عوامل اصلی صورت وضعیت مالی هستند. (تروئل و سولانو،۲۰۰۶، ص ۱)[۵]

 سرمایه در گردش عبارت است از دارایی جاری شرکت و سرمایه در گردش خالص، عبارت است از دارایی جاری منهای بدهی جاری. آن به عنوان معیاری برای اندازه گیری توان نقدینگی شرکت به کار می رود. هرقدر مقدار آن در شرکت بالاتر باشد، توان نقدینگی بالاتر است.

با توجه به اینکه مدیریت دارایی ها و بدهی های موجود در شرکت های کوچک و متوسط از اهمیت ویژه ای برخوردار است بیشتر دارایی های این شرکت ها به شکل دارایی های جاری است؛ و همچنین نظر به مشکلات آن ها درزمینه تأمین مالی، پژوهشگر درصدد برآمد این موضوع را بررسی نماید. هدف پژوهشگر در انجام این پژوهش ارزیابی رابطه مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می باشد.

در این فصل، کلیات تحقیق شامل مقدمه، تبیین مسئله تحقیق، اهمیت و ضرورت تحقیق، اهداف و سؤالات تحقیق، فرضیه های تحقیق، روش کلی تحقیق، قلمرو تحقیق و تعریف عملیاتی واژه ها ارائه شده است.

۱-۲   بیان موضوع و مسئله تحقیق

 ﺷﺎﻟﻮﺩﺓ ﻣﺒﺎﺣﺚ ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﻣﺎﻟﻲ ﺭﺍ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺗﺸﻜﻴﻞ می دهد ﻭ می توان ﺍﺩﻋﺎ ﻛﺮﺩ ﻛﻪ ﻫﻤﺔ فعالیت های ﺗﺠﺎﺭﻱ ﻧﻴﺎﺯﻣﻨﺪ سرمایه اند، ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﻋﺒﺎﺭﺕ ﺍﺳﺖ ﺍﺯ ﺗﻤﺎﻡ ﻣﻨﺎﺑﻊ ﻣﺎﻟﻲ ﻛﻪ ﻣﻮﺭﺩ ﻣﺼﺮﻑ ﺷﺮﻛﺖ ﻗﺮﺍﺭ می گیرد ﻭ ﺩﺭ ﺍﻳﻦ ﺭﺍﺳﺘﺎ ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﻣﺎﻟﻲ ﭼﺎﺭﭼﻮﺏ ﺭﻭﺍﺑﻂ ﺑﻴﻦ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﻭ ﺷﺮﻛﺖ ﺭﺍ ﻣﺸﺨﺺ می کند با ﺗﻮﺟﻪ ﺑﻪ ﺟﺎﻳﮕﺎﻩ ﻭ ﺍﻫﻤﻴﺖ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﻓﺮﺍﻳﻨﺪﻫﺎﻱ ﺳﺎﺯﻣﺎﻧﻲ، ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﺁﻥ ﺍﺯ ﺍﻫﻤﻴﺖ ﺧﺎﺻﻲ ﺑﺮﺧﻮﺭﺩﺍﺭ می باشد. ﺩﺭ ﺍﻳﻦ ﻣﻴﺎﻥ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ به طورکلی ﺩﺭ ﻫﻤﻪ سازمان ها ﻭ ﺑﺨﺼﻮﺹ ﺩﺭ سازمان های ﺑﺎ اندازه های کوچک تر، ﺑﺨﺶ ﻋﻈﻴﻤﻲ ﺍﺯ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺳﺎﺯﻣﺎﻥ ﺭﺍ ﺑﻪ ﺧﻮﺩ ﺍﺧﺘﺼﺎﺹ می دهد، ﻭ ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﺁﻥ بر اساس ﻣﻜﺎﻧﻴﺰﻡ­ﻫﺎﻱ ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﻋﻨﺎﺻﺮ ﺯﻧﺠﻴﺮﻩ تأمین ﻧﻴﺰ ﺍﺯ ﺍﻫﻤﻴﺖ ﺑﻪ ﺳﺰﺍﻳﻲ ﺑﺮﺧﻮﺭﺩﺍﺭ ﺍﺳﺖ.

 ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ ﻳﻚ ﺷﺮﻛﺖ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﺒﺎﻟﻐﻲ ﺍﺳﺖ ﻛﻪ ﺩﺭ دارایی های ﺟﺎﺭﻱ سرمایه گذاری می شود ﻭ ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ ﻧﻴﺰ ﻋﺒﺎﺭﺕ ﺍﺳﺖ ﺍﺯ ﺗﻌﻴﻴﻦ ﺣﺠﻢ ﻭ ﺗﺮﻛﻴﺐ ﻣﻨﺎﺑﻊ ﻭ ﻣﺼﺎﺭﻑ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ به نحوی که ﺛﺮﻭﺕ ﺳﻬﺎﻣﺪﺍﺭﺍﻥ ﺍﻓﺰﺍﻳﺶ ﻳﺎﺑﺪ. باوجود ﺍﻫﻤﻴﺖ ﺯﻳﺎﺩ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ ﺑﺮﺍﻱ سازمان ها، ﺍﺩﺑﻴﺎﺕ ﺳﺎﺯﻣﺎﻧﻲ به طور ﺳﻨﺘﻲ ﺑﺮ ﺭﻭﻱ ﻣﻄﺎﻟﻌﺔ ﺗﺼﻤﻴﻤﺎﺕ ﻣﺎﻟﻲ بلندمدت ﻣﺘﻤﺮﻛﺰ ﺍﺳﺖ ﻭ ﭘﮋﻭﻫﺸﮕﺮﺍﻥ ﻧﻴﺰ ﺑﻴﺸﺘﺮ ﺑﻪ ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ در زمینۀ تجزیه وتحلیل سرمایه گذاری، ﺳﺎﺧﺘﺎﺭ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ، ﺗﻘﺴﻴﻢ ﺳﻮﺩ، ﺍﺭﺯﺷﻴﺎﺑﻲ ﺳﺎﺯﻣﺎﻥ ﻭ ﻣﻮﺍﺭﺩ ﻣﺸﺎﺑﻪ پرداخته اند. ﺍﻣﺎ ﺑﺎﻳﺪ ﺗﻮﺟﻪ ﺩﺍﺷﺖ سرمایه گذاری ﻛﻪ شرکت ها ﺑﺮ ﺭﻭﻱ دارایی های کوتاه مدت ﺍﻧﺠﺎﻡ می دهند ﻭ ﻣﻨﺎﺑﻌﻲ ﻛﻪ ﺑﺎ سررسید ﻛﻤﺘﺮ ﺍﺯ ﻳﻚ ﺳﺎﻝ به کاربرده می شود، ﻗﺴﻤﺖ ﻋﻤﺪﺓ ﺍﻗﻼﻡ ﺗﺮﺍﺯﻧﺎﻣﺔ ﺷﺮﻛﺖ ﺭﺍ ﺗﺸﻜﻴﻞ می دهد ﻭ ﺩﺭ ﺍﻳﻦ ﻓﻀﺎﻱ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﭼﺎﻟﺸﻲ ﻛﻪ سازمان های بین المللی راه های جدیدی ﺭﺍ ﺑﺮﺍﻱ ﺭﺷﺪ ﻭ ﺑﻬﺒﻮﺩ ﻋﻤﻠﻜﺮﺩ ﻣﺎﻟﻲ ﻭ ﻛﺎﻫﺶ ﺭﻳﺴﻚ ﺟﺴﺘﺠﻮ می کنند، ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ به عنوان ﻣﻨﺒﻌﻲ ﻣﻬﻢ ﺑﺮﺍﻱ ﺑﻬﺒﻮﺩ ﻋﻤﻠﻜﺮﺩ ﻣﺎﻟﻲ ﺑﻪ ﺷﻤﺎﺭ می آید. ﺑﺎ ﺍﻳﻦ ﺍﻭﺻﺎﻑ ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ ﻓﻌﺎﻝ ﻳﻚ ﻧﻴﺎﺯ ﺍﺳﺎﺳﻲ ﺗﻮﺍﻧﺎﻳﻲ ﺳﺎﺯﻣﺎﻥ ﺑﺮﺍﻱ ﺳﺎﺯﮔﺎﺭﻱ ﺩﺭ ﻳﻚ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ پر چالش ﺍﺳﺖ ﻭ ﻫﺪﻑ ﺁﻥ ﺑﺮﻗﺮﺍﺭﻱ ﻳﻚ ﺗﻌﺎﺩﻝ ﺣﺴﺎﺱ ﺑﻴﻦ حفظ ﻧﻘﺪﻳﻨﮕﻲ ﺑﺮﺍﻱ ﭘﺸﺘﻴﺒﺎﻧﻲ ﺍﺯ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺭﻭﺯﺍﻧﻪ ﻭ ﺣﺪﺍﻛﺜﺮ ﺳﺎﺯﻱ فرصت های سرمایه گذاری کوتاه مدت می باشد. (فتحی و همکاران،۱۳۸۸)

بنابراین در این پژوهش به دنبال پاسخگویی به سؤال زیر هستیم:

چه رابطه ای بین عملکرد شرکت، مدیریت سرمایه در گردش و محدودیت مالی در بورس اوراق بهادار تهران وجود دارد؟

۱-۳   اهمیت و ضرورت تحقیق

بررسی صورت وضعیت مالی شرکت های متوسط و کوچک نشان می دهد که ایـن شرکت ها دارایی ثابـت کمتری نسبـت به شرکت های بزرگ دارنـد، زیرا تـوان مالی کافی برای سرمایه گذاری در ایــن قسمت را نداشته و ترجـیح می دهند که بیشتر دارایی های آن ها به صورت دارایـی جاری بـاشد. (تروئل و سولانو،۲۰۰۶، ص ۳)[۶]

اهمیت سرمایه در گردش در حمایت و پشتیبانی از فعالیت ها و عملیات عمده شرکت می باشد. به عبارت دیگر، آن حاصل عملیات شرکت می باشد؛ زیرا شرکت همیشه نیازمند است که مقداری نقدینگی برای خرید مواد اولیه در خط تولید قرار می گیرند و به کالای در جریان ساخت و کالای ساخته شده و نهایتاً حساب های دریافتنی تبدیل می شود و بعد از وصول مطالبات مجدداً به نقد تبدیل شده و این سیکل دوباره تکرار می شود. همچنین نقدینگی به منظور پاسخگویی به تعهدات کوتاه مدت شرکت نیز نگهداری می شود تا شرکت بتواند به موقع به تعهدات کوتاه مدت خود عمل کند و با مخاطره عدم انجام تعهدات مواجه نشود. (قالیباف، ۱۳۸۷، ص ۷۹)

با توجه به اینکه دارایی ها و بدهی های جاری بخش مهمی از اقلام صورت وضعیت مالی شرکت های متوسط و کوچک را تشکیل می دهند، هدف اصلی ارائه راهکارهایی به مدیران این شرکت ها است که چگونه می توانند با سرمایه گذاری در حساب های دریافتنی و موجودی کالا، ارزش شرکت خود را افزایش دهند و یا چگونه می توانند با کنترل دوره تبدیل وجه نقد، سودآوری شرکت خود را افزایش دهند.

تأثیر رشد فروش بر سودآوری نیز بااهمیت است زیرا افزایش فروش بر حساب های دریافتنی و موجودی کالا تأثیر می گذارد. اگر مدیریت سرمایه در گردش این شرکت ها به گونه ای صحیح اعمال نشود، چه بسا شرکت ها در پرداخت به موقع دیون و تعهدات خود ناتوان بمانند.

شرکت ها می توانند سرمایه گذاری ﺩﺭ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ ﺧﻮﺩ ﺭﺍ به ﺣﺪﺍﻗﻞ ﺑﺮﺳﺎﻧﻨﺪ ﻳﻌﻨﻲ ﻳﻚ ﺳﻴﺎﺳﺖ ﺟﺴﻮﺭﺍﻧﻪ ﺭﺍ ﺩﺭ ﭘﻴﺶ ﮔﻴﺮﻧﺪ ﻭ ﻳﺎ این که ﻳﻚ ﺳﻴﺎﺳﺖ محافظه کارانه ﺭﺍ ﺍﻧﺘﺨﺎﺏ ﻛﻨﻨﺪ ﺑﻨﺎﺑﺮﺍﻳﻦ ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﺷﺮﻛﺖ ﻣﺠﺒﻮﺭﺍﺳﺖ ﻗﺒﻞ ﺍﺯ ﺍﻧﺘﺨﺎﺏ ﺳﻴﺎﺳﺖ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ ﺧﻮﺩ ﺩﺭ ﻣﻮﺭﺩ ﻣﻮﺍﺯﻧﺔ ﺭﻳﺴﻚ ﻭ ﺑﺎﺯﺩﻩ تصمیم گیری ﻧﻤﺎﻳﺪ. ﺣﺪﺍﻗﻞ ﻛﺮﺩﻥ سرمایه گذاری ﺩﺭ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ (ﺳﻴﺎﺳﺖ ﺗﻬﺎﺟﻤﻲ) ﻣﻤﻜﻦ ﺍﺳﺖ به طور ﻣﺜﺒﺖ ﺑﺮ ﺭﻭﻱ ﺳﻮﺩﺁﻭﺭﻱ ﺷﺮﻛﺖ تأثیر ﺑﮕﺬﺍﺭﺩ. ﺍﺯ ﺳﻮﻱ ﺩﻳﮕﺮ سرمایه گذاری ﺳﻨﮕﻴﻦ ﺩﺭ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﮔﺮﺩﺵ (ﺳﻴﺎﺳﺖ محافظه کارانه) ﻧﻴﺰ ﻣﻤﻜﻦ ﺍﺳﺖ ﻣﻨﺠﺮ ﺑﻪ ﺳﻮﺩﺁﻭﺭﻱ ﮔﺮﺩﺩ چراکه به عنوان مثال، نگه داشتن ﻣﻮﺟﻮﺩﻱ ﻛﺎﻻﻱ ﺯﻳﺎﺩ، ﻫﺰﻳﻨﻪ وقفه های ﺍﺣﺘﻤﺎﻟﻲ ﺩﺭ ﻓﺮﺍﻳﻨﺪ ﺗﻮﻟﻴﺪ ﻭ ﺧﺴﺎﺭﺍﺕ ناشی از کمیابی ﺗﻮﻟﻴﺪﺍﺕ ﺭﺍ ﻛﺎﻫﺶ می دهد ﻭ ﻫﻤﭽﻨﻴﻦ هزینه های تأمین ﺭﺍ ﻛﺎﻫﺶ ﺩﺍﺩﻩ ﻭ ﺩﺭ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻧﻮﺳﺎﻧﺎﺕ ﻗﻴﻤﺖ ﺍﺯ ﺷﺮﻛﺖ ﺣﻤﺎﻳﺖ می کند.

ضرورت دارد با انجام پژوهش حاضر شواهدی به دست آید تا مسائل فراروی مدیران مورد ارزیابی قرار گیرد همچنین تعمق در مورد نکات زیر اهمیت موضوع را برجسته می کند:

  1. در حال حاضر وضعیت نقدینگی شرکت ها در شرایط نامناسبی قرار دارد و اکثر شرکت های ایرانی به علت موقعیت تورمی که در کشور حاکم است ترجیح می دهند تا وجه نقد را به دارایی های دیگر تبدیل کنند و این موضوع باعث می شود که شرکت ها در سررسید بدهی ها درمانده شوند و به اعتبار سازمان لطمه وارد شود.
  2. تجربه نشان داده است که اغلب شرکت هایی که با پریشانی مالی مواجه شده اند و نهایتاً سرنوشت برخی از آن ها به ورشکستگی کشیده می شود یکی از دلایل آن عدم مدیریت سرمایه در گردش می باشد.
  3. معمولاً بخش قابل توجهی از منابع شرکت ها در سرمایه در گردش سرمایه گذاری می شود که این امر خود بر اهمیت مدیریت سرمایه در گردش می افزاید. علاوه بر این شرکت ها وجوهی را که به دست می آورند در جهت مصارف گوناگون خرج می کنند.

۱-۴   اهداف تحقیق

ارزش و اعتبار قوانین هر علم و تحقیقی به روش شناختی که در آن بکار می رود بستگی دارد و هدف علمی این تحقیق ارزش و اعتبار بخشیدن به فرضیه تحقیق می باشد تا این تحقیق بتواند در بالا بردن سطح دانش عمومی موردنیاز استفاده کنندگان مؤثر باشد و همچنین زمینه ساز بستر مناسبی برای تحقیق آتی در سایر مراکز آموزشی و پژوهشی باشد. اهداف این تحقیق به صورت به شرح زیر می باشد:

اهداف تحقیق حاضر بر اساس تقسیم بندی اهداف به اهداف اصلی و فرعی به شرح زیر قابل طبقه بندی می باشد:

هدف اصلی:

ارزیابی ارتباط ﺑﻴﻦ مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در قلمرو تحقیق

اهداف فرعی

  1. ارزیابی ارتباط ﺑﻴﻦ مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در شرکت های با محدودیت مالی در قلمرو تحقیق
  2. ارزیابی ارتباط ﺑﻴﻦ مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت در شرکت های با عدم محدودیت مالی در قلمرو تحقیق

[۱]– Investment

[۲]– Capital Structure

[۳]– Dividends

[۴]– Company Valuation

[۵]– Teruel&Solano

[۶]– Teruel&Solano

تعداد صفحه :۱۷۳

قیمت :37500 تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود فایل در اختیار شما قرار می گیرد

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت  serderehi@gmail.com

پایان نامه بررسی تاثیر کفایت حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار …

پایان­نامه تحصیلی جهت اخذ درجه کارشناسی ارشد

رشته حسابداری

 

عنوان

بررسی تاثیر کفایت حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

 

 

بهمن ۱۳۹۳

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده و استاد راهنما در سایت درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

فهرست

فصل اول: کلیات پژوهش

۱-۱ مقدمه. ۲

۱-۲ بیان مسئله. ۲

۱-۳ فرضیه ها ۴

۱-۴ اهداف پژوهش… ۵

۱-۴-۱ اهداف کلی و خاص پژوهش… ۵

۱-۴-۲ اهداف کاربردی پژوهش… ۵

۱-۵ ضرورت و اهمیت موضوع پژوهش… ۶

۱-۶ روش انجام پژوهش… ۷

۱-۶-۱ روش پژوهش… ۷

۱-۶-۲ روش های گردآوری اطلاعات… ۷

۱-۶-۳  قلمرو پژوهش… ۸

۱-۶-۴ جامعه و نمونه آماری پژوهش… ۸

۱-۷ تعریف واژه ها و اصطلاحات پژوهش… ۹

۱-۸ ساختار کلی پژوهش… ۱۰

۱-۹ خلاصه فصل اول. ۱۱

فصل دوم: ادبیات، مبانی نظری و مروری بر پژوهش های مربوط

۲-۱ مقدمه. ۱۳

۲-۲ حاکمیت شرکتی.. ۱۴

۲-۲-۱ تاریخچه حاکمیت شرکتی در جهان. ۱۴

۲-۲-۲ تعاریف حاکمیت شرکتی.. ۱۵

۲-۲-۳  اهمیت حاکمیت شرکتی.. ۱۸

۲-۲-۴ دلایل ایجاد حاکمیت شرکتی مناسب… ۱۹

۲-۲-۵ مبانی حاکمیت شرکتی.. ۲۰

۲-۲-۵-۱ تئوری نمایندگی.. ۲۱

۲-۲-۵-۲  تئوری ذینفعان. ۲۳

۲-۲-۵-۳ تئوری هزینه معاملات… ۲۳

۲-۲-۵-۴ تئوری هزینه معاملات در برابر تئوری نمایندگی.. ۲۴

۲-۲-۵-۵ تئوری نمایندگی در برابر تئوری ذینفعان. ۲۵

۲-۲-۶ اهداف حاکمیت شرکتی.. ۲۶

۲-۲-۷ مزایای حاکمیت شرکتی.. ۲۷

۲-۲-۸ طبقه بندی سیستم های حاکمیت شرکتی.. ۲۷

۲-۲-۸-۱ حاکمیت شرکتی درون سازمانی (رابطه ای) ۲۸

۲-۲-۸-۲ حاکمیت شرکتی  برون سازمانی (محیطی) ۲۹

۲-۲-۹ مکانیزم های حاکمیت شرکتی.. ۳۱

۲-۲-۹-۱ مکانیزم های برون سازمانی (محیطی) ۳۱

۲-۲-۹-۲ مکانیزم های درون سازمانی (محاطی) ۳۱

۲-۲-۱۰ انواع الگوهای حاکمیت شرکتی.. ۳۳

۲-۲-۱۰-۱ الگوی مبتنی بر بازار. ۳۳

۲-۲-۱۰-۲ الگوی حاکمیت شرکتی مبتنی بر روابط.. ۳۴

۲-۲-۱۰-۳  الگوی حاکمیت شرکتی در حال گذار. ۳۵

۲-۲-۱۰-۴ الگوی نوظهور. ۳۵

۲-۲-۱۱ اصول حاکمیت شرکتی منتشر شده در سطح جهانی.. ۳۶

۲-۲-۱۲ تاریخچه حاکمیت شرکتی در ایران. ۳۸

۲-۲-۱۳ چارچوب حاکمیت  شرکتی.. ۳۹

۲-۲-۱۴ رتبه بندی شرکت ها ۴۱

۲-۲-۱۵ ماتریس بین المللی حاکمیت شرکتی.. ۴۱

۲-۲-۱۵-۱ پاسخگویی هیات مدیره ۴۲

۲-۲-۱۵-۲ افشا و کنترل های داخلی.. ۴۲

۲-۲-۱۵-۳ حقوق سهامداران. ۴۲

۲-۲-۱۵-۴ پاداش… ۴۲

۲-۲-۱۵-۵ کنترل های بازار. ۴۳

۲-۲-۱۵-۶ رفتار شرکت… ۴۳

۲-۲-۱۶ کفایت حاکمیت شرکتی.. ۴۳

۲-۲-۱۷ معیارهای حاکمیت شرکتی.. ۴۴

۲-۲-۱۷-۱ درصد سهام شناور آزاد در حاکمیت شرکتی.. ۴۴

۲-۲-۱۷-۱-۱ ضرورت رعایت سهام شناور آزاد در حاکمیت شرکتی.. ۴۵

۲-۲-۱۷-۲ نقش مدیران غیرموظف (غیراجرایی) در حاکمیت شرکتی.. ۴۶

۲-۲-۱۷-۳ کیفیت افشا در حاکمیت شرکتی.. ۴۸

۲-۲-۱۷-۴ نقش موسسات حسابرسی در حاکمیت شرکتی.. ۴۹

۲-۲-۱۷-۵ نسبت پرداخت سود سهام در حاکمیت شرکتی.. ۵۱

۲-۲-۱۸ نقش حرفه حسابداری در حاکمیت شرکتی.. ۵۳

۲-۳ رویکردهای ارزیابی عملکرد. ۵۴

۲-۴ ضریب Q توبین.. ۵۵

۲-۴-۱ ضریب Q و خطای اندازه گیری آن. ۵۷

۲-۴-۲ انواع نسخه های متداول موجود از ضریب Q.. 58

۲-۴-۳ مزایا و معایب Q توبین.. ۶۱

۲-۵ حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت… ۶۲

۲-۶ پیشینه پژوهش… ۶۳

۲-۶-۱ پیشینه خارجی.. ۶۳

۲-۶-۲ پیشینه داخلی.. ۶۶

۲-۷ ارائه مدل مفهومی پژوهش… ۷۴

۲-۸ خلاصه فصل دوم. ۷۵

فصل سوم: روش شناسی پژوهش

۳-۱ مقدمه. ۷۹

۳-۲ تدوین فرضیه های پژوهش… ۸۰

۳-۳ متدولوژی پژوهش… ۸۰

۳-۳-۱ روش شناسی پژوهش… ۸۱

۳-۳-۲ روش گردآوری و تحلیل اطلاعات… ۸۱

۳-۳-۳ قلمرو پژوهش… ۸۱

۳-۳-۴  جامعه آماری، نمونه گیری و حجم نمونه. ۸۲

۳-۴ متغیرهای پژوهش و نحوه سنجش آنها ۸۳

۳-۴-۱ متغیر وابسته. ۸۴

۳-۴-۲ متغیرهای مستقل.. ۸۵

۳-۴-۳ متغیرهای کنترل. ۸۸

۳-۵ مدل های مربوط به آزمون فرضیه های پژوهش… ۸۹

۳-۵-۱ مدل مربوط به آزمون فرضیه اصلی.. ۸۹

۳-۵-۲ مدل مربوط به آزمون فرضیه فرعی اول. ۹۰

۳-۵-۳ مدل مربوط به آزمون فرضیه فرعی دوم. ۹۰

۳-۵-۴ مدل مربوط به آزمون فرضیه فرعی سوم. ۹۱

۳-۵-۵ مدل مربوط به آزمون فرضیه فرعی چهارم. ۹۱

۳-۵-۶ مدل مربوط به آزمون فرضیه فرعی پنجم. ۹۱

۳-۶  تحلیل توصیفی داده ها ۹۲

۳-۶-۱ آمار توصیفی.. ۹۲

۳-۶-۲ آمارهای استنباطی.. ۹۳

۳-۷ مدل های اقتصاد سنجی پژوهش… ۹۳

۳-۷-۱ ابزار تحلیل داده ها ۹۳

۳-۷-۲ تحلیل رگرسیون. ۹۴

۳-۷-۲-۱ فروض مدل رگرسیون خطی کلاسیک… ۹۵

۳-۷-۲-۲ انتخاب الگوی مناسب برای مدل رگرسیون. ۹۹

۳-۷-۲-۳  آزمون معنادار بودن در الگوی رگرسیون. ۱۰۰

۳-۷-۲-۴ ضریب تعیین و ضریب تعیین تعدیل شده ۱۰۲

۳-۷-۲-۵ برآورد ضرایب رگرسیون. ۱۰۲

۳-۸ خلاصه فصل سوم. ۱۰۳

فصل چهارم: تحلیل داده های پژوهش

۴-۱ مقدمه. ۱۰۵

۴-۲ آمار توصیفی داده های پژوهش… ۱۰۵

۴-۳ جدول همبستگی بین متغیرها ۱۰۷

۴-۴ عامل تورم واریانس (VIF) 109

۴-۵ آزمون مانایی متغیرهای پژوهش… ۱۱۱

۴-۶ انتخاب مدل در داده های ترکیبی.. ۱۱۳

۴-۶-۱ آزمون چاو (Chow) 113

۴-۶-۲ آزمون هاسمن.. ۱۱۴

۴-۶-۳ آزمون همسانی واریانس… ۱۱۵

۴-۷ آزمون فرضیه ها بر حسب مدل های تعیین شده ۱۱۶

۴-۷-۱ نتایج آزمون فرضیه اصلی.. ۱۱۶

۴-۷-۲ نتایج آزمون فرضیه فرعی اول. ۱۱۸

۴-۷-۳ نتایج آزمون فرضیه فرعی دوم. ۱۲۰

۴-۷-۴ نتایج آزمون فرضیه فرعی سوم. ۱۲۲

۴-۷-۵ نتایج آزمون فرضیه فرعی چهارم. ۱۲۴

۴-۷-۶ نتایج آزمون فرضیه فرعی پنجم. ۱۲۶

۴-۸ خلاصه فصل چهارم. ۱۲۷

فصل پنجم: نتیجه گیری و پیشنهادها

۵-۱ مقدمه. ۱۲۹

۵-۲ تحلیل و تفسیر نتایج آزمون فرضیه ها ۱۲۹

۵-۲-۱ نتایج آزمون فرضیه اصلی.. ۱۲۹

۵-۲-۲ نتایج آزمون فرضیه فرعی اول. ۱۳۰

۵-۲-۳ نتایج آزمون فرضیه فرعی دوم. ۱۳۰

۵-۲-۴ نتایج آزمون فرضیه فرعی سوم. ۱۳۱

۵-۲-۵ نتایج آزمون فرضیه فرعی چهارم. ۱۳۲

۵-۲-۶ نتایج آزمون فرضیه فرعی پنجم. ۱۳۲

۵-۳ خلاصه نتایج پژوهش… ۱۳۳

۵-۴ نتیجه گیری.. ۱۳۳

۵-۵ پیشنهادها ۱۳۴

۵-۵-۱ پیشنهادهایی مبتنی بر یافته های پژوهش… ۱۳۵

۵-۵-۲ پیشنهادهایی برای پژوهش های آتی.. ۱۳۶

۵-۶ محدودیت ها و موانع انجام پژوهش… ۱۳۷

۵-۷ خلاصه فصل پنجم. ۱۳۷

منابع و ماخذ

منابع فارسی.. ۱۳۹

منابع انگلیسی.. ۱۴۶

پیوست ها

 

 

 

فهرست جداول

جدول (۲-۱): تعریف حاکمیت شرکتی………………………………………………………………………………………….۱۷

جدول (۲-۲): ویژگی های سیستم های درون سازمانی و برون سازمانی…………………………………………………۳۰

جدول (۲-۳): سازوکارهای حاکمیت شرکتی………………………………………………………………………………….۳۹

جدول (۲-۴): خلاصه پیشینه پژوهش ………………………………………………………………………………………….۷۰

جدول (۳-۱): نحوه انتخاب و استخراج نمونه………………………………………………………………………………..۸۳

جدول (۳-۲): متغیرهای پژوهش و علامت اختصاری آنها……………………………………………………………….۹۲

جدول (۴-۱): نتایج آمار توصیفی داده‍های کمی پژوهش……………………………………………………………….۱۰۶

جدول (۴-۲): تحلیل فراوانی داده کیفی پژوهش…………………………………………………………………………..۱۰۷

جدول (۴-۳): همبستگی بین متغیرهای مدل اصلی………………………………………………………………………..۱۰۷

 جدول (۴-۴): همبستگی بین متغیرهای مدل فرعی اول………………………………………………………………..۱۰۸

جدول (۴-۵): همبستگی بین متغیرهای مدل فرعی دوم…………………………………………………………………۱۰۸

جدول (۴-۶): همبستگی بین متغیرهای مدل فرعی سوم………………………………………………………………..۱۰۸

جدول (۴-۷): همبستگی بین متغیرهای مدل فرعی چهارم……………………………………………………………..۱۰۹

جدول (۴-۸): همبستگی بین متغیرهای مدل فرعی پنجم……………………………………………………………….۱۰۹

جدول (۴-۹): عامل تورم واریانس برای متغیرهای مدل اصلی………………………………………………………..۱۱۰

 جدول (۴-۱۰): عامل تورم واریانس برای متغیرهای مدل فرعی اول……………………………………………….۱۱۰

جدول (۴-۱۱): عامل تورم واریانس برای متغیرهای مدل فرعی دوم………………………………………………..۱۱۰

جدول (۴-۱۲): عامل تورم واریانس برای متغیرهای مدل فرعی سوم……………………………………………….۱۱۱

جدول (۴-۱۳): عامل تورم واریانس برای متغیرهای مدل فرعی چهارم…………………………………………….۱۱۱

جدول (۴-۱۴): عامل تورم واریانس برای متغیرهای مدل فرعی پنجم………………………………………………۱۱۱

جدول (۴-۱۵): نتایج حاصل از آزمون مانایی متغیرها……………………………………………………………………۱۱۲

جدول (۴-۱۶): نتایج آزمون چاو مدل های پژوهش……………………………………………………………………….۱۱۳

جدول (۴-۱۷): نتایج آزمون هاسمن مدل های پژوهش…………………………………………………………………..۱۱۴

جدول (۴-۱۸): نتایج آزمون‍های همسانی واریانس……………………………………………………………………….۱۱۵

جدول (۴-۱۹): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه اصلی…………………………………………………………….۱۱۶

جدول (۴-۲۰): نتیجه آزمون مانایی باقیمانده‍های مدل اصلی………………………………………………………….۱۱۷

جدول (۴-۲۱): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه فرعی اول- اولین تخمین مدل…………………………..۱۱۸

جدول (۴-۲۲): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه فرعی اول- بهترین تخمین مدل………………………..۱۱۸

جدول (۴-۲۳): نتیجه آزمون مانایی باقیمانده‍های مدل فرعی اول- بهترین تخمین مدل……………………..۱۱۹

جدول (۴-۲۴): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه فرعی دوم- اولین تخمین مدل………………………….۱۲۰

جدول (۴-۲۵): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه فرعی دوم- بهترین تخمین مدل………………………..۱۲۰

جدول (۴-۲۶): نتیجه آزمون مانایی باقیمانده‍های مدل فرعی دوم- بهترین تخمین مدل……………………..۱۲۱

جدول (۴-۲۷): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه فرعی سوم- اولین تخمین مدل…………………………۱۲۲

جدول (۴-۲۸): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه فرعی سوم- بهترین تخمین مدل……………………….۱۲۲

جدول (۴-۲۹): نتیجه آزمون مانایی باقیمانده‍های مدل فرعی سوم- بهترین تخمین مدل…………………….۱۲۳

جدول (۴-۳۰): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه فرعی چهارم- اولین تخمین مدل………………………۱۲۴

جدول (۴-۳۱): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه فرعی چهارم- بهترین تخمین مدل…………………….۱۲۴

جدول (۴-۳۲): نتیجه آزمون مانایی باقیمانده‍های مدل فرعی چهارم- بهترین تخمین مدل………………….۱۲۵

جدول (۴-۳۳): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه فرعی پنجم…………………………………………………….۱۲۶

جدول (۴-۳۴): نتیجه آزمون مانایی باقیمانده‍های مدل فرعی پنجم………………………………………………….۱۲۷

جدول (۵-۱): خلاصه نتایج آزمون فرضیه ها………………………………………………………………………………..۱۳۳

 

فهرست نمودار ها

نمودار (۲-۱): ساختار حاکمیت شرکتی…………………………………………………………………………………………۳۲

نمودار (۲-۲): عوامل داخلی و بیرونی نظم دهنده شرکت های جدید…………………………………………………..۴۰

 

چکیده

رابطه بین حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت ها موضوعی مهم در مباحث حسابداری است. حاکمیت شرکتی بر آن است که جو شفافیت، راستی و پاسخگویی را در مدیریت سازمان تقویت نماید. هدف از این پژوهش، بررسی تاثیر کفایت حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکت ها می­باشد. بدین منظور داده های ۱۰۹ شرکت تولیدی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال های ۱۳۸۷ تا ۱۳۹۲ مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفتند. مدل های پژوهش با استفاده از داده های ترکیبی و رگرسیون چند متغیره آزمون شده اند.

نتایج پژوهش نشان دهنده عدم وجود رابطه معنی دار بین درجه بهبود ساختار حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت است. همچنین نتایج پژوهش نشان می­دهد که از پنج معیار حاکمیت شرکتی مورد بررسی در این پژوهش بین سه متغیر تغییرات کیفیت افشا، نوع موسسات حسابرسی و تغییرات نسبت پرداخت سود سهام با عملکرد شرکت رابطه مثبت و معنی داری وجود دارد. علاوه بر این بین تغییرات درصد سهام شناور آزاد و تغییرات اعضای غیرموظف هیات مدیره با عملکرد شرکت رابطه ای یافت نشد.

 

واژه های کلیدی: کفایت حاکمیت شرکتی، درجه بهبود ساختار حاکمیت شرکتی، عملکرد شرکت، شاخص Q توبین

 

 

 

 

 

 

 

 

فصل اول

کلیات پژوهش

 

 

۱-۱ مقدمه

تنش بین حقوق فرد و سازمان ها یکی از مشکلات بنیادی جوامع معاصر بوده است. هم اکنون در سرتا سر جهان بازارهای مالی و شرکت های قدرتمند سهامی به نحو چشم گیری رشد می کنند. در برابر این رشد، باید ابزارهای قانونی و نظارتی هدفمند نیز برای مسئولیت پذیری و پاسخگویی شرکت ها وجود داشته باشد. موضوع حاکمیت شرکتی نیز در همین چارچوب طراحی شده است. نظام حاکمیت شرکتی واکنشی است به مسئله نمایندگی، که از جدایی مالکیت از مدیریت ناشی می شود. جدایی مالکیت از مدیریت یا به عبارتی معمول تر، جدایی مالکیت از کنترل شرکت ها، خود ناشی از دو علت عمده است؛ اول این که هر یک از مشارکت کنندگان، اهداف و ترجیحات متفاوتی دارند و دیگر این که هر کدام اطلاعات کاملی در مورد اقدامات، دانش و ترجیحات دیگری ندارند. بدیهی است این تفکیک، با فرض سازوکارهای موثر اجرایی حاکمیت شرکتی، این امکان بالقوه را به وجود می آورد که مدیران تصمیماتی را اتخاذ نمایند که در راستای منافع خود و عکس منافع سهامداران باشد. رسوایی های مالی در شرکت­هایی چون انرون، ورلدکام و تیکو آمریکا و شرکت­های دیگری از کشورهای فرانسه، ایتالیا و استرالیا، نمونه­هایی است که منجر به شکل­ گیری نظام حاکمیت شرکتی حسب ضرورت­های کشور­های پیشرفته اقتصادی است. بدین ترتیب در پی این ضرورت و به دلیل سرمایه گذاری مستقیم و حضور شرکت­های سهامی چند ملیتی در کشور­های در حال توسعه و در عین حال لزوم استقرار نظام حاکمیت شرکتی و طبعا بهره مندی از فواید آن، نظام حاکمیت شرکتی به کشورهای در حال توسعه نیز راه یافته است. به تدریج با کم رنگ شدن اختیار اعمال حاکمیت مستقیم مالکین بر شرکت، کنترل به گروه­های دیگر که هیات مدیره­ها و مدیران را تشکیل می­دهند سپرده می شود. لذا می­توان انتظار داشت که هر گونه تغییری در اجرای ساختار حاکمیت شرکتی  بر تغییر مسیر راهبری و عملکرد آنها و نیز افزایش یا کاهش هزینه­های نمایندگی بیانجامد.

 

۱-۲ بیان مسئله

حاکمیت شرکتی در سال های اخیر، نظر عده زیادی را به خود جلب کرده است. علت این امر توجه به سلامت اقتصادی جامعه و به طور اخص واحدهای تجاری است، به خصوص این که افزایش بیش از حد تقلب در شرکت ها و رسوایی های ناشی از کشف آنها در دهه های اخیر نیاز به استفاده از سازوکارهای نظام حاکمیت شرکتی را بیش از پیش ضروری ساخته است. نظام حاکمیت شرکتی در برگیرنده مجموعه ای از روابط میان مدیریت شرکت، هیات مدیره، سهامداران و سایر گروه های ذینفع است. نظام حاکمیت شرکتی ساختاری را فراهم می کند که از طریق آن هدف های بنگاه تنظیم و وسایل دستیابی به هدف ها و نظارت بر عملکرد تعیین می شود. این نظام، انگیزه لازم برای تحقق اهداف بنگاه را در مدیریت ایجاد کرده و زمینه نظارت موثر را فراهم می کند. به این ترتیب شرکت ها منابع را با اثر بخشی بیشتری به کار می گیرند (مکرمی، ۱۳۸۵). سازوکارهای حاکمیت شرکتی، راهکارهایی برای تضمین این مطلب است که علی رغم وجود رابطه نمایندگی بین مالک و مدیر و تضاد منافع بین آنها، مدیریت در پی حداکثر نمودن ثروت سهامداران از طریق تقویت و بهبود عملکرد مالی شرکت است (شلیفر و ویشنی[۱]،۱۹۹۷).  سازوکارهای داخلی حاکمیت شرکتی در یک شرکت، شامل انواع گوناگون توافقات سازمانی و رویه های مورد استفاده توسط شرکت ها در جهت توازن قدرت و مسئولیت ها بین سهامداران، اعضای هیات مدیره، مدیران اجرایی و کارکنان شرکت است (فلو و همکاران[۲]، ۲۰۰۳). که در این بین ساختار مالکیت، ساختار هیات مدیره، اندازه هیات مدیره، وجود مدیران غیرموظف در بین اعضای هیات مدیره، از مهم ترین عوامل تعیین کننده و اثرگذار در بین سازوکارهای حاکمیت شرکتی به حساب می آیند (کارسلو و نیل[۳]، ۲۰۰۰؛ کوهن و همکاران[۴]، ۲۰۰۴). همچنین سازوکارهای حاکمیت شرکتی بر اطلاعات افشا شده توسط شرکت برای سهامداران آن اثر می گذارند و احتمال عدم افشای کامل و مطلوب اطلاعات و کیفیت افشا کم اعتبار را کاهش می­دهند. پژوهش­ها نشان می دهند در صورت وجود نظارت موثرتر هیات مدیره بر مدیریت، کیفیت و کفایت اطلاعات منتشر شده توسط مدیریت افزایش می­یابد. بهبود کیفیت افشای شرکت باعث کاهش عدم تقارن اطلاعاتی می­شود و کاهش عدم تقارن اطلاعاتی[۵] مدیریت سود کمتر را به همراه دارد. در بازارهای سرمایه، تنها راه دستیابی بسیاری از سرمایه گذاران به اطلاعات، اعلامیه ها و اطلاعیه­هایی است که از جانب شرکت ها منتشر می­شود. مانند اعلام سود پیش بینی شده هر سهم (رحیمیان و همکاران، ۱۳۸۸). بسیاری از پژوهش های انجام شده در زمینه وجود سازوکارهای حاکمیت شرکتی در شرکت ها بر این مهم تاکید دارند که ضعف در سازوکارهای حاکمیت شرکتی در یک شرکت، با کیفیت گزارشگری پایین صورت های مالی، دستکاری و تقلب در سود و درآمد و همچنین سطح پایین وضعیف شفافیت اطلاعاتی در ارتباط است (کارسلو و نیل، ۲۰۰۰ ؛ فلو و همکاران،۲۰۰۳). ابهام و عدم شفافیتی که در اطلاعات مالی منتشر شده توسط این شرکت ها وجود دارد، به علت ضعف سازوکارهای حاکمیت شرکتی در این شرکت ها ایجاد شده و به سهامداران کنترل کننده این امکان را می دهد که منافع خود در شرکت را حفظ کرده و با هزینه سایر سهامداران برای خود ایجاد ثروت نمایند (حساس یگانه، ۱۳۸۵). اجرای نظام حاکمیت شرکتی می تواند باعث اختصاص بهینه منابع و ارتقای شفافیت اطلاعات و در نهایت رشد توسعه اقتصادی گردد (جان و سنبت[۶]، ۱۹۹۸).

در پاسخ به این سوال که چرا حاکمیت شرکتی مطلوب، عملکرد شرکت را بهبود می بخشد می توان این گونه بیان نمود که عملکرد شرکت ها مبنای بسیاری از تصمیم گیری هاست و از عوامل مهمی که اغلب اعتبار دهندگان، سرمایه گذاران، مدیران و سایر فعالان اقتصادی می توانند به آن توجه کنند، عملکرد است. در واقع عملکرد شرکت ها، حاصل فعالیت ها و بازده سرمایه گذاری های آنان در یک دوره معین است (حسینی و همکاران، ۱۳۸۹). بنابراین ساختار حاکمیت شرکتی مناسب باعث پیشرفت شرکت، دستیابی به روش های تامین مالی، هزینه پایین سرمایه، عملکرد بهتر و رفع نیاز ذینفعان شده و اعتماد سرمایه گذار را افزایش می دهد. سرمایه گذاران، شرکت های برخوردار از ساختار حاکمیتی مناسب را کم ریسک تلقی کرده و بنابراین بازده مورد انتظار کمتری از آن طلب می کنند (احمدوند، ۱۳۸۸). براساس یافته های محققین حاکمیت شرکتی نقش مهمی را در بهبود عملکرد شرکت ها ایفا می کنند و ارتباط مستقیمی بین حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت ها در بازارهای مالی توسعه یافته و در حال توسعه وجود دارد (وکیلی فرد و باوند پور، ۱۳۸۹).

با توجه به مولفه­های به کار رفته در پژوهش­های اخیر در خصوص حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت، در این پژوهش از تغییرات درصد سهام شناور آزاد، تغییرات اعضای غیرموظف هیات مدیره، تغییرات کیفیت افشا، نوع موسسات حسابرسی، تغییرات نسبت پرداخت سود سهام به عنوان مولفه­های حاکمیت شرکتی و شاخص Q توبین به عنوان مولفه  عملکرد  شرکت مورد استفاده قرار خواهد گرفت. بنابراین پژوهش حاضر در پی پاسخ به این سوال است که آیا بین کفایت حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت ارتباط وجود دارد؟

 

۱-۳ فرضیه ها

با تعمق در پژوهش های انجام شده در دنیا جهت پاسخگویی به پرسش مطرح شده و دستیابی به اهداف پژوهش، فرضیه های زیر تدوین شده است. همچنین قابل ذکر است که در این فرضیه ها، معیارهای تغییرات درصد سهام شناور آزاد، تغییرات اعضای غیرموظف هیات مدیره، تغییرات کیفیت افشا، نوع موسسات حسابرسی و تغییرات نسبت پرداخت سود سهام از معیارهای حاکمیت شرکتی می باشند.

فرضیه اصلی: بین درجه بهبود ساختار حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت رابطه معنادار وجود دارد.

فرضیه فرعی اول: بین تغییرات درصد سهام شناور آزاد و عملکرد شرکت رابطه معنادار وجود دارد.

فرضیه فرعی دوم: بین تغییرات اعضای غیرموظف هیات مدیره و عملکرد شرکت رابطه معنادار وجود دارد.

فرضیه فرعی سوم: بین تغییرات کیفیت افشا و عملکرد شرکت رابطه معنادار وجود دارد.

فرضیه فرعی چهارم: بین نوع موسسات حسابرسی و عملکرد شرکت رابطه معنادار وجود دارد.

فرضیه فرعی پنجم: بین تغییرات نسبت پرداخت سود سهام و عملکرد شرکت رابطه معنادار وجود دارد.

 

۱-۴ اهداف پژوهش

 

۱-۴-۱ اهداف کلی و خاص پژوهش

هدف کلی پژوهش حاضر کمک به شناخت بیشتر پدیده حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بوده و هدف خاص این پژوهش به شرح ذیل می باشد.

– تبیین نوع و میزان رابطه میان کفایت حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت ها؛

  • تبیین نوع و میزان رابطه میان درجه بهبود ساختار حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت ها.
  • تبیین نوع و میزان رابطه میان تغییرات درصد سهام شناور آزاد و عملکرد شرکت ها.
  • تبیین نوع و میزان رابطه میان تغییرات اعضای غیرموظف هیات مدیره و عملکرد شرکت ها.
  • تبیین نوع و میزان رابطه میان تغییرات کیفیت افشا و عملکرد شرکت ها.
  • تبیین نوع و میزان رابطه میان نوع موسسات حسابرسی و عملکرد شرکت ها.
  • تبیین نوع و میزان رابطه میان تغییرات نسبت پرداخت سود سهام و عملکرد شرکت ها.

 

۱-۴-۲ اهداف کاربردی پژوهش

پژوهش های انجام شده در حوزه حاکمیت شرکتی قطعا مورد علاقه و توجه طیف وسیعی از اقشار غیردانشگاهی مثل مراجع گوناگون تدوین استانداردهای حسابداری، سایر نهادهای قانونگذار مثل بورس های اوراق بهادار و نهادهای نظارتی آنها، بانک های مرکزی، مدیران شرکت ها و سایر استفاده کنندگان از صورت های مالی و اطلاعات حسابداری می باشد. پژوهش حاضر درصدد دستیابی به اهداف کاربردی ذیل می باشد:

  1. درک رابطه سرمایه گذاران و سهامداران با حاکمیت شرکتی در افزایش اتکا به فرآیند گزارشگری مالی.
  2. سنجش حاکمیت شرکتی به سرمایه گذاران جهت آگاهی از توانایی مدیریت جهت تغییر سودهای حسابداری برای اهداف فرصت طلبانه و همچنین کمک به ارزیابی اعتبار سودهای حسابداری.
  3. در دسترس قرار دادن اطلاعات و پژوهش های به روز با هدف یاری رساندن به سازمان بورس اوراق بهادار جهت فراهم کردن و تسهیل امکان داد و ستد برای مشارکت کنندگان در بازار اوراق بهادار.
  1. قادر ساختن شرکت ها به ارزیابی کارایی حاکمیت شرکتی، افزایش اعتبار گزارش های مالی و جلب رضایت مندی سهامداران و جذب سهامداران بالقوه از طریق اتخاذ نظام حاکمیت شرکتی کارآمد.
  2. کمک به محققان در ارتباط با ادبیات موضوع از طریق در اختیار قرار دادن نتایج نظری و تجربی ارتباط بین کفایت حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت.

[۱]. Shleifer & Vishny

[۲]. Felo et al

[۳]. Carcello & Neal

[۴]. Cohen et al

[۵]. Information Asymmetry

[۶]. John & Senbet

تعداد صفحه :۲۰۵

قیمت :37500 تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود فایل در اختیار شما قرار می گیرد

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت  serderehi@gmail.com

پایان نامه بررسی تاثیر کفایت حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار …

گروه آموزشی حسابداری

پایان­نامه تحصیلی جهت اخذ درجه کارشناسی ارشد

رشته حسابداری

 

عنوان

بررسی تاثیر کفایت حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

 

 

بهمن ۱۳۹۳

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده و استاد راهنما در سایت درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

فهرست

فصل اول: کلیات پژوهش

۱-۱ مقدمه. ۲

۱-۲ بیان مسئله. ۲

۱-۳ فرضیه ها ۴

۱-۴ اهداف پژوهش… ۵

۱-۴-۱ اهداف کلی و خاص پژوهش… ۵

۱-۴-۲ اهداف کاربردی پژوهش… ۵

۱-۵ ضرورت و اهمیت موضوع پژوهش… ۶

۱-۶ روش انجام پژوهش… ۷

۱-۶-۱ روش پژوهش… ۷

۱-۶-۲ روش های گردآوری اطلاعات… ۷

۱-۶-۳  قلمرو پژوهش… ۸

۱-۶-۴ جامعه و نمونه آماری پژوهش… ۸

۱-۷ تعریف واژه ها و اصطلاحات پژوهش… ۹

۱-۸ ساختار کلی پژوهش… ۱۰

۱-۹ خلاصه فصل اول. ۱۱

فصل دوم: ادبیات، مبانی نظری و مروری بر پژوهش های مربوط

۲-۱ مقدمه. ۱۳

۲-۲ حاکمیت شرکتی.. ۱۴

۲-۲-۱ تاریخچه حاکمیت شرکتی در جهان. ۱۴

۲-۲-۲ تعاریف حاکمیت شرکتی.. ۱۵

۲-۲-۳  اهمیت حاکمیت شرکتی.. ۱۸

۲-۲-۴ دلایل ایجاد حاکمیت شرکتی مناسب… ۱۹

۲-۲-۵ مبانی حاکمیت شرکتی.. ۲۰

۲-۲-۵-۱ تئوری نمایندگی.. ۲۱

۲-۲-۵-۲  تئوری ذینفعان. ۲۳

۲-۲-۵-۳ تئوری هزینه معاملات… ۲۳

۲-۲-۵-۴ تئوری هزینه معاملات در برابر تئوری نمایندگی.. ۲۴

۲-۲-۵-۵ تئوری نمایندگی در برابر تئوری ذینفعان. ۲۵

۲-۲-۶ اهداف حاکمیت شرکتی.. ۲۶

۲-۲-۷ مزایای حاکمیت شرکتی.. ۲۷

۲-۲-۸ طبقه بندی سیستم های حاکمیت شرکتی.. ۲۷

۲-۲-۸-۱ حاکمیت شرکتی درون سازمانی (رابطه ای) ۲۸

۲-۲-۸-۲ حاکمیت شرکتی  برون سازمانی (محیطی) ۲۹

۲-۲-۹ مکانیزم های حاکمیت شرکتی.. ۳۱

۲-۲-۹-۱ مکانیزم های برون سازمانی (محیطی) ۳۱

۲-۲-۹-۲ مکانیزم های درون سازمانی (محاطی) ۳۱

۲-۲-۱۰ انواع الگوهای حاکمیت شرکتی.. ۳۳

۲-۲-۱۰-۱ الگوی مبتنی بر بازار. ۳۳

۲-۲-۱۰-۲ الگوی حاکمیت شرکتی مبتنی بر روابط.. ۳۴

۲-۲-۱۰-۳  الگوی حاکمیت شرکتی در حال گذار. ۳۵

۲-۲-۱۰-۴ الگوی نوظهور. ۳۵

۲-۲-۱۱ اصول حاکمیت شرکتی منتشر شده در سطح جهانی.. ۳۶

۲-۲-۱۲ تاریخچه حاکمیت شرکتی در ایران. ۳۸

۲-۲-۱۳ چارچوب حاکمیت  شرکتی.. ۳۹

۲-۲-۱۴ رتبه بندی شرکت ها ۴۱

۲-۲-۱۵ ماتریس بین المللی حاکمیت شرکتی.. ۴۱

۲-۲-۱۵-۱ پاسخگویی هیات مدیره ۴۲

۲-۲-۱۵-۲ افشا و کنترل های داخلی.. ۴۲

۲-۲-۱۵-۳ حقوق سهامداران. ۴۲

۲-۲-۱۵-۴ پاداش… ۴۲

۲-۲-۱۵-۵ کنترل های بازار. ۴۳

۲-۲-۱۵-۶ رفتار شرکت… ۴۳

۲-۲-۱۶ کفایت حاکمیت شرکتی.. ۴۳

۲-۲-۱۷ معیارهای حاکمیت شرکتی.. ۴۴

۲-۲-۱۷-۱ درصد سهام شناور آزاد در حاکمیت شرکتی.. ۴۴

۲-۲-۱۷-۱-۱ ضرورت رعایت سهام شناور آزاد در حاکمیت شرکتی.. ۴۵

۲-۲-۱۷-۲ نقش مدیران غیرموظف (غیراجرایی) در حاکمیت شرکتی.. ۴۶

۲-۲-۱۷-۳ کیفیت افشا در حاکمیت شرکتی.. ۴۸

۲-۲-۱۷-۴ نقش موسسات حسابرسی در حاکمیت شرکتی.. ۴۹

۲-۲-۱۷-۵ نسبت پرداخت سود سهام در حاکمیت شرکتی.. ۵۱

۲-۲-۱۸ نقش حرفه حسابداری در حاکمیت شرکتی.. ۵۳

۲-۳ رویکردهای ارزیابی عملکرد. ۵۴

۲-۴ ضریب Q توبین.. ۵۵

۲-۴-۱ ضریب Q و خطای اندازه گیری آن. ۵۷

۲-۴-۲ انواع نسخه های متداول موجود از ضریب Q.. 58

۲-۴-۳ مزایا و معایب Q توبین.. ۶۱

۲-۵ حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت… ۶۲

۲-۶ پیشینه پژوهش… ۶۳

۲-۶-۱ پیشینه خارجی.. ۶۳

۲-۶-۲ پیشینه داخلی.. ۶۶

۲-۷ ارائه مدل مفهومی پژوهش… ۷۴

۲-۸ خلاصه فصل دوم. ۷۵

فصل سوم: روش شناسی پژوهش

۳-۱ مقدمه. ۷۹

۳-۲ تدوین فرضیه های پژوهش… ۸۰

۳-۳ متدولوژی پژوهش… ۸۰

۳-۳-۱ روش شناسی پژوهش… ۸۱

۳-۳-۲ روش گردآوری و تحلیل اطلاعات… ۸۱

۳-۳-۳ قلمرو پژوهش… ۸۱

۳-۳-۴  جامعه آماری، نمونه گیری و حجم نمونه. ۸۲

۳-۴ متغیرهای پژوهش و نحوه سنجش آنها ۸۳

۳-۴-۱ متغیر وابسته. ۸۴

۳-۴-۲ متغیرهای مستقل.. ۸۵

۳-۴-۳ متغیرهای کنترل. ۸۸

۳-۵ مدل های مربوط به آزمون فرضیه های پژوهش… ۸۹

۳-۵-۱ مدل مربوط به آزمون فرضیه اصلی.. ۸۹

۳-۵-۲ مدل مربوط به آزمون فرضیه فرعی اول. ۹۰

۳-۵-۳ مدل مربوط به آزمون فرضیه فرعی دوم. ۹۰

۳-۵-۴ مدل مربوط به آزمون فرضیه فرعی سوم. ۹۱

۳-۵-۵ مدل مربوط به آزمون فرضیه فرعی چهارم. ۹۱

۳-۵-۶ مدل مربوط به آزمون فرضیه فرعی پنجم. ۹۱

۳-۶  تحلیل توصیفی داده ها ۹۲

۳-۶-۱ آمار توصیفی.. ۹۲

۳-۶-۲ آمارهای استنباطی.. ۹۳

۳-۷ مدل های اقتصاد سنجی پژوهش… ۹۳

۳-۷-۱ ابزار تحلیل داده ها ۹۳

۳-۷-۲ تحلیل رگرسیون. ۹۴

۳-۷-۲-۱ فروض مدل رگرسیون خطی کلاسیک… ۹۵

۳-۷-۲-۲ انتخاب الگوی مناسب برای مدل رگرسیون. ۹۹

۳-۷-۲-۳  آزمون معنادار بودن در الگوی رگرسیون. ۱۰۰

۳-۷-۲-۴ ضریب تعیین و ضریب تعیین تعدیل شده ۱۰۲

۳-۷-۲-۵ برآورد ضرایب رگرسیون. ۱۰۲

۳-۸ خلاصه فصل سوم. ۱۰۳

فصل چهارم: تحلیل داده های پژوهش

۴-۱ مقدمه. ۱۰۵

۴-۲ آمار توصیفی داده های پژوهش… ۱۰۵

۴-۳ جدول همبستگی بین متغیرها ۱۰۷

۴-۴ عامل تورم واریانس (VIF) 109

۴-۵ آزمون مانایی متغیرهای پژوهش… ۱۱۱

۴-۶ انتخاب مدل در داده های ترکیبی.. ۱۱۳

۴-۶-۱ آزمون چاو (Chow) 113

۴-۶-۲ آزمون هاسمن.. ۱۱۴

۴-۶-۳ آزمون همسانی واریانس… ۱۱۵

۴-۷ آزمون فرضیه ها بر حسب مدل های تعیین شده ۱۱۶

۴-۷-۱ نتایج آزمون فرضیه اصلی.. ۱۱۶

۴-۷-۲ نتایج آزمون فرضیه فرعی اول. ۱۱۸

۴-۷-۳ نتایج آزمون فرضیه فرعی دوم. ۱۲۰

۴-۷-۴ نتایج آزمون فرضیه فرعی سوم. ۱۲۲

۴-۷-۵ نتایج آزمون فرضیه فرعی چهارم. ۱۲۴

۴-۷-۶ نتایج آزمون فرضیه فرعی پنجم. ۱۲۶

۴-۸ خلاصه فصل چهارم. ۱۲۷

فصل پنجم: نتیجه گیری و پیشنهادها

۵-۱ مقدمه. ۱۲۹

۵-۲ تحلیل و تفسیر نتایج آزمون فرضیه ها ۱۲۹

۵-۲-۱ نتایج آزمون فرضیه اصلی.. ۱۲۹

۵-۲-۲ نتایج آزمون فرضیه فرعی اول. ۱۳۰

۵-۲-۳ نتایج آزمون فرضیه فرعی دوم. ۱۳۰

۵-۲-۴ نتایج آزمون فرضیه فرعی سوم. ۱۳۱

۵-۲-۵ نتایج آزمون فرضیه فرعی چهارم. ۱۳۲

۵-۲-۶ نتایج آزمون فرضیه فرعی پنجم. ۱۳۲

۵-۳ خلاصه نتایج پژوهش… ۱۳۳

۵-۴ نتیجه گیری.. ۱۳۳

۵-۵ پیشنهادها ۱۳۴

۵-۵-۱ پیشنهادهایی مبتنی بر یافته های پژوهش… ۱۳۵

۵-۵-۲ پیشنهادهایی برای پژوهش های آتی.. ۱۳۶

۵-۶ محدودیت ها و موانع انجام پژوهش… ۱۳۷

۵-۷ خلاصه فصل پنجم. ۱۳۷

منابع و ماخذ

منابع فارسی.. ۱۳۹

منابع انگلیسی.. ۱۴۶

پیوست ها

 

 

 

فهرست جداول

جدول (۲-۱): تعریف حاکمیت شرکتی………………………………………………………………………………………….۱۷

جدول (۲-۲): ویژگی های سیستم های درون سازمانی و برون سازمانی…………………………………………………۳۰

جدول (۲-۳): سازوکارهای حاکمیت شرکتی………………………………………………………………………………….۳۹

جدول (۲-۴): خلاصه پیشینه پژوهش ………………………………………………………………………………………….۷۰

جدول (۳-۱): نحوه انتخاب و استخراج نمونه………………………………………………………………………………..۸۳

جدول (۳-۲): متغیرهای پژوهش و علامت اختصاری آنها……………………………………………………………….۹۲

جدول (۴-۱): نتایج آمار توصیفی داده‍های کمی پژوهش……………………………………………………………….۱۰۶

جدول (۴-۲): تحلیل فراوانی داده کیفی پژوهش…………………………………………………………………………..۱۰۷

جدول (۴-۳): همبستگی بین متغیرهای مدل اصلی………………………………………………………………………..۱۰۷

 جدول (۴-۴): همبستگی بین متغیرهای مدل فرعی اول………………………………………………………………..۱۰۸

جدول (۴-۵): همبستگی بین متغیرهای مدل فرعی دوم…………………………………………………………………۱۰۸

جدول (۴-۶): همبستگی بین متغیرهای مدل فرعی سوم………………………………………………………………..۱۰۸

جدول (۴-۷): همبستگی بین متغیرهای مدل فرعی چهارم……………………………………………………………..۱۰۹

جدول (۴-۸): همبستگی بین متغیرهای مدل فرعی پنجم……………………………………………………………….۱۰۹

جدول (۴-۹): عامل تورم واریانس برای متغیرهای مدل اصلی………………………………………………………..۱۱۰

 جدول (۴-۱۰): عامل تورم واریانس برای متغیرهای مدل فرعی اول……………………………………………….۱۱۰

جدول (۴-۱۱): عامل تورم واریانس برای متغیرهای مدل فرعی دوم………………………………………………..۱۱۰

جدول (۴-۱۲): عامل تورم واریانس برای متغیرهای مدل فرعی سوم……………………………………………….۱۱۱

جدول (۴-۱۳): عامل تورم واریانس برای متغیرهای مدل فرعی چهارم…………………………………………….۱۱۱

جدول (۴-۱۴): عامل تورم واریانس برای متغیرهای مدل فرعی پنجم………………………………………………۱۱۱

جدول (۴-۱۵): نتایج حاصل از آزمون مانایی متغیرها……………………………………………………………………۱۱۲

جدول (۴-۱۶): نتایج آزمون چاو مدل های پژوهش……………………………………………………………………….۱۱۳

جدول (۴-۱۷): نتایج آزمون هاسمن مدل های پژوهش…………………………………………………………………..۱۱۴

جدول (۴-۱۸): نتایج آزمون‍های همسانی واریانس……………………………………………………………………….۱۱۵

جدول (۴-۱۹): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه اصلی…………………………………………………………….۱۱۶

جدول (۴-۲۰): نتیجه آزمون مانایی باقیمانده‍های مدل اصلی………………………………………………………….۱۱۷

جدول (۴-۲۱): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه فرعی اول- اولین تخمین مدل…………………………..۱۱۸

جدول (۴-۲۲): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه فرعی اول- بهترین تخمین مدل………………………..۱۱۸

جدول (۴-۲۳): نتیجه آزمون مانایی باقیمانده‍های مدل فرعی اول- بهترین تخمین مدل……………………..۱۱۹

جدول (۴-۲۴): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه فرعی دوم- اولین تخمین مدل………………………….۱۲۰

جدول (۴-۲۵): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه فرعی دوم- بهترین تخمین مدل………………………..۱۲۰

جدول (۴-۲۶): نتیجه آزمون مانایی باقیمانده‍های مدل فرعی دوم- بهترین تخمین مدل……………………..۱۲۱

جدول (۴-۲۷): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه فرعی سوم- اولین تخمین مدل…………………………۱۲۲

جدول (۴-۲۸): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه فرعی سوم- بهترین تخمین مدل……………………….۱۲۲

جدول (۴-۲۹): نتیجه آزمون مانایی باقیمانده‍های مدل فرعی سوم- بهترین تخمین مدل…………………….۱۲۳

جدول (۴-۳۰): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه فرعی چهارم- اولین تخمین مدل………………………۱۲۴

جدول (۴-۳۱): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه فرعی چهارم- بهترین تخمین مدل…………………….۱۲۴

جدول (۴-۳۲): نتیجه آزمون مانایی باقیمانده‍های مدل فرعی چهارم- بهترین تخمین مدل………………….۱۲۵

جدول (۴-۳۳): نتیجه آزمون مدل رگرسیونی فرضیه فرعی پنجم…………………………………………………….۱۲۶

جدول (۴-۳۴): نتیجه آزمون مانایی باقیمانده‍های مدل فرعی پنجم………………………………………………….۱۲۷

جدول (۵-۱): خلاصه نتایج آزمون فرضیه ها………………………………………………………………………………..۱۳۳

 

فهرست نمودار ها

نمودار (۲-۱): ساختار حاکمیت شرکتی…………………………………………………………………………………………۳۲

نمودار (۲-۲): عوامل داخلی و بیرونی نظم دهنده شرکت های جدید…………………………………………………..۴۰

 

چکیده

رابطه بین حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت ها موضوعی مهم در مباحث حسابداری است. حاکمیت شرکتی بر آن است که جو شفافیت، راستی و پاسخگویی را در مدیریت سازمان تقویت نماید. هدف از این پژوهش، بررسی تاثیر کفایت حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکت ها می­باشد. بدین منظور داده های ۱۰۹ شرکت تولیدی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال های ۱۳۸۷ تا ۱۳۹۲ مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفتند. مدل های پژوهش با استفاده از داده های ترکیبی و رگرسیون چند متغیره آزمون شده اند.

نتایج پژوهش نشان دهنده عدم وجود رابطه معنی دار بین درجه بهبود ساختار حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت است. همچنین نتایج پژوهش نشان می­دهد که از پنج معیار حاکمیت شرکتی مورد بررسی در این پژوهش بین سه متغیر تغییرات کیفیت افشا، نوع موسسات حسابرسی و تغییرات نسبت پرداخت سود سهام با عملکرد شرکت رابطه مثبت و معنی داری وجود دارد. علاوه بر این بین تغییرات درصد سهام شناور آزاد و تغییرات اعضای غیرموظف هیات مدیره با عملکرد شرکت رابطه ای یافت نشد.

 

واژه های کلیدی: کفایت حاکمیت شرکتی، درجه بهبود ساختار حاکمیت شرکتی، عملکرد شرکت، شاخص Q توبین

 

 

 

 

 

 

 

 

فصل اول

کلیات پژوهش

 

 

۱-۱ مقدمه

تنش بین حقوق فرد و سازمان ها یکی از مشکلات بنیادی جوامع معاصر بوده است. هم اکنون در سرتا سر جهان بازارهای مالی و شرکت های قدرتمند سهامی به نحو چشم گیری رشد می کنند. در برابر این رشد، باید ابزارهای قانونی و نظارتی هدفمند نیز برای مسئولیت پذیری و پاسخگویی شرکت ها وجود داشته باشد. موضوع حاکمیت شرکتی نیز در همین چارچوب طراحی شده است. نظام حاکمیت شرکتی واکنشی است به مسئله نمایندگی، که از جدایی مالکیت از مدیریت ناشی می شود. جدایی مالکیت از مدیریت یا به عبارتی معمول تر، جدایی مالکیت از کنترل شرکت ها، خود ناشی از دو علت عمده است؛ اول این که هر یک از مشارکت کنندگان، اهداف و ترجیحات متفاوتی دارند و دیگر این که هر کدام اطلاعات کاملی در مورد اقدامات، دانش و ترجیحات دیگری ندارند. بدیهی است این تفکیک، با فرض سازوکارهای موثر اجرایی حاکمیت شرکتی، این امکان بالقوه را به وجود می آورد که مدیران تصمیماتی را اتخاذ نمایند که در راستای منافع خود و عکس منافع سهامداران باشد. رسوایی های مالی در شرکت­هایی چون انرون، ورلدکام و تیکو آمریکا و شرکت­های دیگری از کشورهای فرانسه، ایتالیا و استرالیا، نمونه­هایی است که منجر به شکل­ گیری نظام حاکمیت شرکتی حسب ضرورت­های کشور­های پیشرفته اقتصادی است. بدین ترتیب در پی این ضرورت و به دلیل سرمایه گذاری مستقیم و حضور شرکت­های سهامی چند ملیتی در کشور­های در حال توسعه و در عین حال لزوم استقرار نظام حاکمیت شرکتی و طبعا بهره مندی از فواید آن، نظام حاکمیت شرکتی به کشورهای در حال توسعه نیز راه یافته است. به تدریج با کم رنگ شدن اختیار اعمال حاکمیت مستقیم مالکین بر شرکت، کنترل به گروه­های دیگر که هیات مدیره­ها و مدیران را تشکیل می­دهند سپرده می شود. لذا می­توان انتظار داشت که هر گونه تغییری در اجرای ساختار حاکمیت شرکتی  بر تغییر مسیر راهبری و عملکرد آنها و نیز افزایش یا کاهش هزینه­های نمایندگی بیانجامد.

 

۱-۲ بیان مسئله

حاکمیت شرکتی در سال های اخیر، نظر عده زیادی را به خود جلب کرده است. علت این امر توجه به سلامت اقتصادی جامعه و به طور اخص واحدهای تجاری است، به خصوص این که افزایش بیش از حد تقلب در شرکت ها و رسوایی های ناشی از کشف آنها در دهه های اخیر نیاز به استفاده از سازوکارهای نظام حاکمیت شرکتی را بیش از پیش ضروری ساخته است. نظام حاکمیت شرکتی در برگیرنده مجموعه ای از روابط میان مدیریت شرکت، هیات مدیره، سهامداران و سایر گروه های ذینفع است. نظام حاکمیت شرکتی ساختاری را فراهم می کند که از طریق آن هدف های بنگاه تنظیم و وسایل دستیابی به هدف ها و نظارت بر عملکرد تعیین می شود. این نظام، انگیزه لازم برای تحقق اهداف بنگاه را در مدیریت ایجاد کرده و زمینه نظارت موثر را فراهم می کند. به این ترتیب شرکت ها منابع را با اثر بخشی بیشتری به کار می گیرند (مکرمی، ۱۳۸۵). سازوکارهای حاکمیت شرکتی، راهکارهایی برای تضمین این مطلب است که علی رغم وجود رابطه نمایندگی بین مالک و مدیر و تضاد منافع بین آنها، مدیریت در پی حداکثر نمودن ثروت سهامداران از طریق تقویت و بهبود عملکرد مالی شرکت است (شلیفر و ویشنی[۱]،۱۹۹۷).  سازوکارهای داخلی حاکمیت شرکتی در یک شرکت، شامل انواع گوناگون توافقات سازمانی و رویه های مورد استفاده توسط شرکت ها در جهت توازن قدرت و مسئولیت ها بین سهامداران، اعضای هیات مدیره، مدیران اجرایی و کارکنان شرکت است (فلو و همکاران[۲]، ۲۰۰۳). که در این بین ساختار مالکیت، ساختار هیات مدیره، اندازه هیات مدیره، وجود مدیران غیرموظف در بین اعضای هیات مدیره، از مهم ترین عوامل تعیین کننده و اثرگذار در بین سازوکارهای حاکمیت شرکتی به حساب می آیند (کارسلو و نیل[۳]، ۲۰۰۰؛ کوهن و همکاران[۴]، ۲۰۰۴). همچنین سازوکارهای حاکمیت شرکتی بر اطلاعات افشا شده توسط شرکت برای سهامداران آن اثر می گذارند و احتمال عدم افشای کامل و مطلوب اطلاعات و کیفیت افشا کم اعتبار را کاهش می­دهند. پژوهش­ها نشان می دهند در صورت وجود نظارت موثرتر هیات مدیره بر مدیریت، کیفیت و کفایت اطلاعات منتشر شده توسط مدیریت افزایش می­یابد. بهبود کیفیت افشای شرکت باعث کاهش عدم تقارن اطلاعاتی می­شود و کاهش عدم تقارن اطلاعاتی[۵] مدیریت سود کمتر را به همراه دارد. در بازارهای سرمایه، تنها راه دستیابی بسیاری از سرمایه گذاران به اطلاعات، اعلامیه ها و اطلاعیه­هایی است که از جانب شرکت ها منتشر می­شود. مانند اعلام سود پیش بینی شده هر سهم (رحیمیان و همکاران، ۱۳۸۸). بسیاری از پژوهش های انجام شده در زمینه وجود سازوکارهای حاکمیت شرکتی در شرکت ها بر این مهم تاکید دارند که ضعف در سازوکارهای حاکمیت شرکتی در یک شرکت، با کیفیت گزارشگری پایین صورت های مالی، دستکاری و تقلب در سود و درآمد و همچنین سطح پایین وضعیف شفافیت اطلاعاتی در ارتباط است (کارسلو و نیل، ۲۰۰۰ ؛ فلو و همکاران،۲۰۰۳). ابهام و عدم شفافیتی که در اطلاعات مالی منتشر شده توسط این شرکت ها وجود دارد، به علت ضعف سازوکارهای حاکمیت شرکتی در این شرکت ها ایجاد شده و به سهامداران کنترل کننده این امکان را می دهد که منافع خود در شرکت را حفظ کرده و با هزینه سایر سهامداران برای خود ایجاد ثروت نمایند (حساس یگانه، ۱۳۸۵). اجرای نظام حاکمیت شرکتی می تواند باعث اختصاص بهینه منابع و ارتقای شفافیت اطلاعات و در نهایت رشد توسعه اقتصادی گردد (جان و سنبت[۶]، ۱۹۹۸).

در پاسخ به این سوال که چرا حاکمیت شرکتی مطلوب، عملکرد شرکت را بهبود می بخشد می توان این گونه بیان نمود که عملکرد شرکت ها مبنای بسیاری از تصمیم گیری هاست و از عوامل مهمی که اغلب اعتبار دهندگان، سرمایه گذاران، مدیران و سایر فعالان اقتصادی می توانند به آن توجه کنند، عملکرد است. در واقع عملکرد شرکت ها، حاصل فعالیت ها و بازده سرمایه گذاری های آنان در یک دوره معین است (حسینی و همکاران، ۱۳۸۹). بنابراین ساختار حاکمیت شرکتی مناسب باعث پیشرفت شرکت، دستیابی به روش های تامین مالی، هزینه پایین سرمایه، عملکرد بهتر و رفع نیاز ذینفعان شده و اعتماد سرمایه گذار را افزایش می دهد. سرمایه گذاران، شرکت های برخوردار از ساختار حاکمیتی مناسب را کم ریسک تلقی کرده و بنابراین بازده مورد انتظار کمتری از آن طلب می کنند (احمدوند، ۱۳۸۸). براساس یافته های محققین حاکمیت شرکتی نقش مهمی را در بهبود عملکرد شرکت ها ایفا می کنند و ارتباط مستقیمی بین حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت ها در بازارهای مالی توسعه یافته و در حال توسعه وجود دارد (وکیلی فرد و باوند پور، ۱۳۸۹).

با توجه به مولفه­های به کار رفته در پژوهش­های اخیر در خصوص حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت، در این پژوهش از تغییرات درصد سهام شناور آزاد، تغییرات اعضای غیرموظف هیات مدیره، تغییرات کیفیت افشا، نوع موسسات حسابرسی، تغییرات نسبت پرداخت سود سهام به عنوان مولفه­های حاکمیت شرکتی و شاخص Q توبین به عنوان مولفه  عملکرد  شرکت مورد استفاده قرار خواهد گرفت. بنابراین پژوهش حاضر در پی پاسخ به این سوال است که آیا بین کفایت حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت ارتباط وجود دارد؟

 

۱-۳ فرضیه ها

با تعمق در پژوهش های انجام شده در دنیا جهت پاسخگویی به پرسش مطرح شده و دستیابی به اهداف پژوهش، فرضیه های زیر تدوین شده است. همچنین قابل ذکر است که در این فرضیه ها، معیارهای تغییرات درصد سهام شناور آزاد، تغییرات اعضای غیرموظف هیات مدیره، تغییرات کیفیت افشا، نوع موسسات حسابرسی و تغییرات نسبت پرداخت سود سهام از معیارهای حاکمیت شرکتی می باشند.

فرضیه اصلی: بین درجه بهبود ساختار حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت رابطه معنادار وجود دارد.

فرضیه فرعی اول: بین تغییرات درصد سهام شناور آزاد و عملکرد شرکت رابطه معنادار وجود دارد.

فرضیه فرعی دوم: بین تغییرات اعضای غیرموظف هیات مدیره و عملکرد شرکت رابطه معنادار وجود دارد.

فرضیه فرعی سوم: بین تغییرات کیفیت افشا و عملکرد شرکت رابطه معنادار وجود دارد.

فرضیه فرعی چهارم: بین نوع موسسات حسابرسی و عملکرد شرکت رابطه معنادار وجود دارد.

فرضیه فرعی پنجم: بین تغییرات نسبت پرداخت سود سهام و عملکرد شرکت رابطه معنادار وجود دارد.

 

۱-۴ اهداف پژوهش

 

۱-۴-۱ اهداف کلی و خاص پژوهش

هدف کلی پژوهش حاضر کمک به شناخت بیشتر پدیده حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بوده و هدف خاص این پژوهش به شرح ذیل می باشد.

– تبیین نوع و میزان رابطه میان کفایت حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت ها؛

  • تبیین نوع و میزان رابطه میان درجه بهبود ساختار حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت ها.
  • تبیین نوع و میزان رابطه میان تغییرات درصد سهام شناور آزاد و عملکرد شرکت ها.
  • تبیین نوع و میزان رابطه میان تغییرات اعضای غیرموظف هیات مدیره و عملکرد شرکت ها.
  • تبیین نوع و میزان رابطه میان تغییرات کیفیت افشا و عملکرد شرکت ها.
  • تبیین نوع و میزان رابطه میان نوع موسسات حسابرسی و عملکرد شرکت ها.
  • تبیین نوع و میزان رابطه میان تغییرات نسبت پرداخت سود سهام و عملکرد شرکت ها.

 

۱-۴-۲ اهداف کاربردی پژوهش

پژوهش های انجام شده در حوزه حاکمیت شرکتی قطعا مورد علاقه و توجه طیف وسیعی از اقشار غیردانشگاهی مثل مراجع گوناگون تدوین استانداردهای حسابداری، سایر نهادهای قانونگذار مثل بورس های اوراق بهادار و نهادهای نظارتی آنها، بانک های مرکزی، مدیران شرکت ها و سایر استفاده کنندگان از صورت های مالی و اطلاعات حسابداری می باشد. پژوهش حاضر درصدد دستیابی به اهداف کاربردی ذیل می باشد:

  1. درک رابطه سرمایه گذاران و سهامداران با حاکمیت شرکتی در افزایش اتکا به فرآیند گزارشگری مالی.
  2. سنجش حاکمیت شرکتی به سرمایه گذاران جهت آگاهی از توانایی مدیریت جهت تغییر سودهای حسابداری برای اهداف فرصت طلبانه و همچنین کمک به ارزیابی اعتبار سودهای حسابداری.
  3. در دسترس قرار دادن اطلاعات و پژوهش های به روز با هدف یاری رساندن به سازمان بورس اوراق بهادار جهت فراهم کردن و تسهیل امکان داد و ستد برای مشارکت کنندگان در بازار اوراق بهادار.
  1. قادر ساختن شرکت ها به ارزیابی کارایی حاکمیت شرکتی، افزایش اعتبار گزارش های مالی و جلب رضایت مندی سهامداران و جذب سهامداران بالقوه از طریق اتخاذ نظام حاکمیت شرکتی کارآمد.
  2. کمک به محققان در ارتباط با ادبیات موضوع از طریق در اختیار قرار دادن نتایج نظری و تجربی ارتباط بین کفایت حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت.

[۱]. Shleifer & Vishny

[۲]. Felo et al

[۳]. Carcello & Neal

[۴]. Cohen et al

[۵]. Information Asymmetry

[۶]. John & Senbet

تعداد صفحه :۲۰۵

قیمت :37500 تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود فایل در اختیار شما قرار می گیرد

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت  serderehi@gmail.com

پایان نامه مقایسه مدل­های ارزشیابی سود باقیمانده وجریان نقدی آزاد در فرآیند ارزشگذاری شرکت­های پذیرفته شده …

گرایش: حسابداری

 

                                                عنوان پایان نامه:

مقایسه مدل­های ارزشیابی سود باقیمانده وجریان نقدی آزاد در فرآیند ارزشگذاری شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادارتهران

 

زمستان ۹۳

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده و استاد راهنما در سایت درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

 

فهرست مطالب

عنوان                                                                                                                صفحه

فصل اول : کلیات تحقیق

  • مقدمه                  1
  • بیان مسأله تحقیق                  3
  • اهمیت تحقیق                 11
  • هدف تحقیق                 14
  • روش تحقیق                 14
  • فرضیه تحقیق                           15

۱-۷-۱- فرض   و   فرضیه                                                                                 16

۱-۸- جامعه و قلمرو آماری تحقیق                                                                                 16

۱-۹ -روش تجزیه و تحلیل داده بیان مدل تحقیق                                                                  17

۱-۱۰- واژه ها و کلمات کلیدی                                                                                     19

فصل دوم : ادبیات و پیشینه تحقیق

بخش اول : ادبیات تحقیق

۲-۱-۱- مقدمه                                                                                                       22

۲-۱-۲- تاریخچه مدل های ارزشیابی                                                                              24

۲-۱-۳- مدل های ارزشیابی                                                                                         28

۲-۱-۴- واژه شناسی مدل های ارزشیابی سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد                                           29

۲-۱-۵- تعاریف و مفاهیم مدل های ارزش گذاری سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد                      30

۲-۱-۶- دیدگاه های مدل های ارزش گذاری                                                                      32

۲-۱-۷- هدف مدل های ارزش گذاری                                                                            32

۲-۱-۸- مبانی نظری مدل های ارزش گذاری سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد                            32

۲-۱-۸-۱ تئوری ارزش                                                                                             33

۲-۱-۸-۲ تئوری قیمت گذاری آربیتراژ                                                                            34

۲-۱-۸-۳ تئوری نمایندگی                                                                                         36

۲-۱-۹-دیدگاه های مختلف درباره ارزش                                                                                   40

۲-۱-۹-۱ ارزش ذاتی                                                                                               41

۲-۱-۹-۲ ارزش دایر                                                                                                42

۲-۱-۹-۳ ارزش انحلال                                                                                                      42

۲-۱-۹-۴ ارزش منصفانه                                                                                                     42

۲-۱-۱۰- انواع مدل های ارزش گذاری                                                                            42

۲-۱-۱۰-۱ مدل های مطلق ارزش گذاری                                                                                  43

۲-۱-۱۰-۱-۱ مدل سود باقیمانده                                                                                            44

۲-۱-۱۰-۱-۲ مدل جریان نقدی آزاد                                                                             53

۲-۱-۱۰-۱-۳ مدل تنزیل جریان نقدی مورد انتظار                                                                56

۲-۱-۱۱- مدل های نسبی ارزش گذاری                                                                                    57

۲-۱-۱۲- شکل رسمی مدل سودباقیمانده                                                                                    58

۲-۱-۱۳- شکل رسمی مدل جریان نقدی آزاد                                                                     59

۲-۱-۱۳-۱ اجزای مدل جریان نقدی آزاد                                                                                   6

بخش دوم : پیشینه تحقیق

۲-۲-۱ پژوهش های خارجی                                                                                       78

۲-۲-۲ پژوهش های داخلی                                                                                         81

فصل سوم : روش تحقیق

۳-۱ مقدمه                                                                                                             91

۳-۲ قلمرو تحقیق                                                                                                    92

۳-۳ جامعه آماری تحقیق                                                                                             92

۳-۴ جامعه آماری در دسترس                                                                                       94

۳-۵ نحوه گردآوری داده های تحقیق                                                                               96

۳-۶ نحوه مقایسه ی سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد                                                             97

۳-۶-۱ تعریف فرضیه ی آماری   و                                                                         99

۳-۷ روش تحقیق                                                                                                  100

۳-۸ توصیف آزمون فرضیه                                                                                       101

فصل چهارم : تجزیه و تحلیل داده ها و آزمون فرضیه

۴-۱ مقدمه                                                                                                           104

۴-۲ توصیف و ماهیت سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد                                                        105

۴-۳ مراحل عمومی آزمون فرضیه آماری                                                                           105

۴-۴ آزمون رتبه ی علامت دار (Wilcoxon)                                                                  107

۴-۵ تجزیه و تحلیل آماری                                                                                        108

۴-۶ خلاصه تجزیه و تحلیل آماری                                                                               109

فصل پنجم : نتیجه گیری و پیشنهادات

۵-۱ مقدمه                                                                                                           111

۵-۲ خلاصه فصل ها                                                                                               111

۵-۳ نتایج تحقیق                                                                                                   114

۵-۴ محدودیت ها و تنگناها                                                                                       118

۵-۵ پیشنهادات کاربردی                                                                                                    119

۵-۶ سایر پیشنهادات                                                                                               121

۵-۷ پیشنهادات برای تحقیقآتی                                                                                     122

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فهرست جدول ها

عنوان                                                                                                               صفحه

جدول (۳-۱) ، فهرست شرکت های مورد بررسی                                                                          95

جدول (۴-۶-۱) ،آزمون فرض آماری فرضیه                                                                      108

جدول (۴-۶-۲) ، خلاصه تجزیه و تحلیل ها                                                                   109

 


۱-۱- مقدمه

ارزش گذاری شرکت هااز مهم ترین و در عین حال پیچیده ترین مفاهیم اقتصادی در هر کشور به شمار   می رود به طوریکه در کشورهای پیشرفته و توسعه یافته که بازار سرمایه مترقی و نظام یافته دارندارزش شرکت را بانک های سرمایه گذاری، مشاوران سرمایه گذاری و استاندارد ها و قوانین خاص هر صنعت تعیین می کنند. در ایران به دلیل کارایی پایین بازار سرمایه و فعالیت محدود بانک های سرمایه گذاری که به تازگی تأسیس شده اند و تا به حال فعالیتی از خود نشان نداده اند، ارزش گذاری شرکت ها، غیر کارشناسانه و با آزمون خطا پیگیری می شود(دارابی وکابلی ۱۳۸۹).

هر دارایی اعم از مالی[۱] یا واقعی[۲] ارزشی دارد. عامل کلیدی در سرمایه گذاری و مدیریت دارایی ها درک ارزش و منابع اثر گذار بر ارزش آن دارایی است. تمام دارایی را می توان ارزش گذاری کرد اما بعضی دارایی ها ممکن است ساده تر ارزشیابی شوند و بعضی دیگر ممکن است پیچیده تر باشند. اسکار واید می گوید “قیمت هر چیز را می دانیم اما ارزش آن را نمی دانیم”.

همچنین باید در نظر داشت که مهمترین عواملی که در اتخاذ تصمیمات سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار فرا روی سرمایه گذاران قرار می گیرد عامل قیمت است که به تبع آن مقوله ی ارزشیابی و برآورد ارزش واقعی سهام مطرح می شود. طی سال های مختلف ، پژوهشگران مدل ها و روش های متعددی را برای تعیین ارزش واقعی سهام مطرح کرده اند. مدل سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد همان مدل های مهم و شناخته شده در فرایند ارزش گذاری شرکت هستند. مدل جریان نقدی آزاد ارزش شرکت را برابر ارزش فعلی جریان های نقدی آزاد ، وجوه نقد اضافی ، اوراق بهادار قابل داد و ستدفرض می کندو وابسته به انتظارات آینده است. بنابراین مدل جریان نقدی آزاد با ورودی های مختلف آسیب پذیر است طبق مشاهدات فرانسیس۱ و همکاران (۲۰۰۰) به طور میانگین ۸۲ درصد از ارزش شرکت به وسیله ارزش نهایی قابل تعیین است. مدل سود باقیمانده ارزش شرکت را برابر ارزش دفتری سرمایه گذاری شده و ارزش فعلی سودهای غیر عادی مورد انتظار اندازه گیری می کند. فلزم و اولسون۲ (۱۹۹۵) مدل سود باقیمانده را به عنوان تفاوت بین بازده واقعی (سود خالص عملیاتی بعد از کسر مالیات) و بازده مورد انتظار سرمایه ی سرمایه گذاری شده مشخص کرده اند. این مدل بر ارزش دفتری متمرکز است یعنی قسمتی از ارزش براساس ارزش دفتری است که در واقع قسمت عمده ای از ارزش شرکت را تشکیل می دهد.

این تحقیق در رابطه با مدل ارزش گذاری شرکت ها است و در آن به مقایسه ی مدل سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد در فرایند ارزش گذاری شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته شده است.

در این فصل از تحقیق به بیان مسئله ی تحقیق ، اهمیت تحقیق ، اهداف تحقیق ، روش انجام تحقیق ، فرض   و  تحقیق ، فرضیه تحقیق ، جامعه و قلمرو آماری ، روش تجزیه و تحلیل داده ها ، پرداخته می شود.

 

 

 

 

 

۱-۲ بیان مسئله تحقیق

در شرایط موجود ایران با توجه به اصل ۴۴ قانون اساسی که در ارتباط با واگذاری شرکت های دولتی به بخش خصوصی به منظور کاهش تصدی گری دولت است فرایند ارزش گذاری شرکت ها یک امر بسیار مهم تلقی می شود. علاوه بر این با توجه به نوسانات قیمت سهام در بازار سرمایه ، سرمایه گذاران در هنگام ارزشیابی سهام دچار سردرگمی قابل ملاحظه ای می شوند که باید برطرف شود.

دقت پیش بینی تحلیل گران عامل اصلی موفقیت سرمایه گذاری است. برای مدیریت یک استراتژی فعال مدیریت پرتفوی ، پیش بینی یک مدیر پرتفوی باید به طور متوسط درست بوده و با پیش بینی های مورد توافق بازار متفاوت باشد. تنها با در دست داشتن پیش بینی دقیق و به کار بردن مدل های ارزش گذاری مناسب تحلیلگرمی تواند ارزش ذاتی راپیش بینی کند.ارزش ذاتی یک دارایی برابر با ارزش آن با فرض داشتن تمام مشخصات سرمایه ای آن داراییاست (بخشیانی و راعی ۱۳۸۷).

این تحقیق به مقایسه ی دو مدل سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد در فرایند ارزش گذاری شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادارتهران پرداخته است.

دقت مدل های ارزش گذاری برای سهامداران ، مدیران ، تجزیه و تحلیل گران مالی ، شرکت های سرمایه گذاری و مؤسسات تأمین مالی از اهمیت بسیاری برخوردار است.

مدل ارزشگذاری سود باقیمانده (درآمد پسماند، سودهای غیرعادی) موضوع پژوهشهای بسیاری بوده و به طور گسترده در مدیریت سرمایه گذاری برای محاسبه ی ارزش سهام واحد تجاری و ارزش شاخص سهام به کار رفته است. درآمدپسماند برابراست با سود خالص شرکت منهای هزینه ی فرصت سرمایه به کار رفته، برای تولید سود است.

ازآنجا که هزینه حقوق صاحبان سهام در صورت سود و زیانی درج نمیشود ممکن است سود خالص شرکت عددی مثبت باشد، اما این برای پوشش هزینه ی فرصت حقوق صاحبان سهام کافی نباشد. در این صورت در حقیقت سهامداران از سرمایه گذاری در شرکت زیان دیده اند. درآمد پسماند ( سود اقتصادی، سودهای غیرعادی) با در نظر گرفتن هزینه ی حقوق صاحبان سهام این مشکل را برطرف میکند. (مهرانی، ۱۳۸۹).

در صورت های مالی به طور مشخص سود قابل تخصیصی به مالکان شرکت نشان داده میشود. در نتیجه بهره ی پرداختی به وام دهندگان به عنوان هزینه در صورتهای مالی قید میشود، اما از آنجا که هزینه فرصت حقوق صاحبان سهام در صورتهای مالی درج نمیشود سهامداران باید تصمیم بگیرند که آیا سود خالص شرکت برای پوشش هزینه فرصت سرمایه ی آنان کافی است یا خیر؟ در محاسبه ی درآمد پسماند (سود غیرعادی، سوداقتصادی) هزینه حقوق صاحبان سهام به طور صریح بیان شده است.

در بلند مدت شرکتهایی با بازده دارایی بالاتر از هزینه ی سرمایه، دارای ارزش بالاتر از ارزش دفتری، و شرکت با بازده دارایی کمتر از هزینه ی سرمایه، دارای ارزش پایین تراز ارزش دفتری، خواهند بود. مدل ارزش گذاری درآمد پسماند (سوداقتصادی،سودغیرعادی) ارزش سهام را به دو بخش تقسیم میکند:

  1. ارزش دفتری سهام شرکت.
  2. ارزش فعلی درآمد پسماند مورد انتظار.

در مدل ارزش فعلی جریانهای نقدی و جریانهای نقدی آزاد، ارزش هر سهم به صورت مجموع ارزش فعلی سری جریانهای نقدی و یک ارزش پایانی محاسبه می شود و در عمل ارزش پایانی در این مدل، بخش عمده ای از ارزش سهام را تشکیل می دهد، اما از آنجا که ارزش پایانی به آینده ای دور تعلق دارد عدم اطمینان در تخمین آن بالاست. در مقابل در مدل درآمد پسماند (سوداقتصادی،بازده غیرعادی) ، بخش بزرگی از ارزش سهام در ابتدا به صورت ارزش دفتری شناخته م یشود (داموداران، ۱۳۸۸).

در تئوری اقتصاد، سود به عنوان تفاوت بین ارزش واحد تجاری در آخر دوره و اول دوره ی مالی پس از انجام اصلاحات در مورد سرمایه گذاری مجدد (افزایش سرمایه) یا پرداخت های صاحبان سرمایه (کاهش سرمایه) تعریف می شود.

اقتصاددانان و حسابداران به خوبی میدانند که این روش اندازه گیری سود برای یک دوره مالی عملی نیست، همچنین اقتصاددانان، سود تضمین شده متعلق به بدهی را به عنوان هزینه یا جزیی از بهای تمام شده شناسایی می کنند.

چرا که سود تضمین شده ی متعلق به حقوق صاحبان سهام را نمیتوان به نحو عینی تعیین کنند، لذا از دیدگاه علم اقتصاد، سود خالص حسابداری متشکل از سود حقیقی و هزینه استفاده از سرمایه سهامداران است (شریعت، ۱۳۸۱).

مدل اولسن (۱۹۹۵) نیز یک نوع خاص از مدل سود باقیمانده است، ابتکار اصلی در مدل اول سن بکارگیری “پویایی اطلاعات مدلهای خطی است” رویکرد اول سن سبب تمرکز مجدد بر مفاهیم بنیادین ارزشیابی شده است و گرایش به ارتباط دادن سودهای غیر عادی بازده و همچنین مدلهایی که به طور مستقیم به ارزشیابی شرکت می پردازند را افزایش داده است. پنمن(۱۹۹۲) دلایل محکمی برای تغییر تمرکز از مدلهای ارتباط دهنده بازده و سود به مدلهای بنیادین ارزشیابی ارائه نموده است ولی در هر حال انتخاب بین این دو رویکرد، بایستی به واسطه ی تحقیقات خاص صورت گیرد.

در خصوص ویژگی های دیگر مدل اول سن مبنی بر توان پیشبینی سودهای غیر جاری دوره ی بعد، نتایج نشان می دهد که لحاظ کردن متغیرهای سایر اطلاعات، توان پیشبینی کنند گیسودهای غیر عادی در دوره ی بعد را به مراتب افزایش می دهد (برزگر ۱۳۸۸).

مدل اول سن به ایجاد یک چارچوب تئوریک منسجم برای تحقیقات سنتی حسابداری مبتنی بر بازار کمک می کند (خدادادی ۱۳۸۴).اولسن (۱۹۹۱) توضیح می دهد که چگونه سودهای تقلیل یافته می توانند موجب بهبود عملکرد آماری در طول اولین سالهای تقلیل شوند. نظریه ی اصلی اول سن به وسیله تحقیقات تجربی اثبات شده است (به عنوان مثال ایستو نهریس (۱۹۹۱) واسترانگوواکر (۱۹۹۳). علاوه بر این با ترکیب دیدگاه اول سن و روش های اقتصادسنجی میتوان مدلهای تحقیقاتی را ایجاد نمود که دارای نتایج آماری قابل اتکاتری باشند (استرانگواکر، ۱۹۹۳)، کارهای تئوریک بعدی انجام شده توسط کوثری (۱۹۹۲) ، و کوثری واسلون (۱۹۹۲) ، نشان می دهد چگونه سودهای تقلیل یافته میتوانند سبب ارائه عملکرد فوق العاده آماری شود و این در حالتی است که بازار به اطلاعتی دسترسی دارد که امکان پیش بینی سودهای آتی را بهتر از پیش بینی صورت گرفته صرفاً بر مبنای اطلاعات سری های زمانی فراهم می آورد. در ارتباط با انتقاد و ازتحقیقات حسابداری مبتنی بر بازار میتوان پاسخ داد که رویکرد اول سن، ثابت کرده است که بخشی از دلایل ضعیف عملکرد تحقیقات حسابداری مبتنی بر بازار به واسطه ی کارهای ضعیف است که تاکنون انجام گرفته است و ضعف این کارها عمدتاً مرتبط با نادیده گرفتن توانایی بازار در لحاظ کردن سودهای آتی نبوده است.

با اطمینان میتوان گفت یافته های تحقیقات جدید نشان می دهد که فرایند تحقیقات مبتنی بر بازار و همچنان زنده و در حال پیشرفت می باشد.

جریان نقدی آزاد شرکت شامل جریان نقدی قابل پرداخت به تأمین کنندگان سرمایه شرکت (شامل سهامداران و وام دهندگان) پس از پرداخت تمام هزینه های عملی اتی و انجام سرمایه گذاری های لازم (شامل سرمایه در گردش و دارایی ثابت) می باشد.

به بیان دیگر جریان نقد آزاد شرکت برابر است با جریان نقدی عملیات شرکت منهای مخارج سرمایه گذاری، گفتنی است که تأمین کنندگان سرمایه شرکت، سهامداران و وام دهندگان و در برخی موارد سهامداران ممتاز می باشد (بخشیانی وراعی ۱۳۸۷).

جریان نقدآزاد سهام، برابر با جریان نقد قابل پرداخت به سهامداران عام شرکت، پس از پرداخت هزینه های عملیاتی، هزینه های مالی (بهره ی وام های دریافتنی) و اصل وام های دریافتنی و انجام سرمایه گذاری های لازم (شامل سرمایه در گردش و دارایی ثابت) است به بیان دیگر جریان نقد آزاد سهامداران برابر است با جریان نقدی عملیاتی شرکت، منهای مخارج سرمایه گذاری و پرداخت به وام دهندگان (شامل اصل و فرع) است. از آنجا که جریان نقد آزاد شرکت، بعد ازپرداخت مالیات، قابل پرداخت به تمام تأمین کنندگان سرمایه شرکت است جریان نقدی آزاد شرکت می بایست با میانگین موزون هزینه ی سرمایه (WACC) تنزیل شود ونتیجه ی این محاسبه، ارزش شرکت خواهد بود. ارزش سهام سهامداران برابر خواهد بود با تفاضل ارزش شرکت و ارزش بدهی شرکت  (بدهی هایی که شرکت بابت آن بهره پرداخت می کنند)، از سوی دیگر جریان نقدی آزاد سهام جریان نقدی قابل پرداخت به سهامداران است و بنابراین می بایست با نرخ بازده مورد در خواست سهامداران تنزیل شود (بخشیانی و راعی ۱۳۸۷).

انتخاب جریان نقدی آزاد شرکت یا جریان نقدی آزاد سهام برای ارزش گذاری سهام شرکت، بستگی به مشخصات شرکت دارد، اگر ساختار سرمایه ی شرکت (نسبت ارزش سهام شرکت به ارزش بدهی های شرکت) پایدار باشد، کاربرد روش جریان نقدی آزاد سهام ساده تراست. در مواردی که انتظار داریم ساختار سرمایه ی شرکت تغییر کند و یا در مواردی که جریان نقدی آزاد سهام منفی است باید از جریان نقدی آزاد برای ارزش گذاری شرکت استفاده کرد. در این صورت تحلیلگر با تنزیل جریان نقدی آزاد شرکت، ارزش دارایی عملیاتی شرکت را محاسبه می کند سپس موجودی نقد و سایر ابزارهای مالی قابل فروش را به آن اضافه می کند و ارزش بدهی شرکت را از آن کسر می کند نتیجه محاسبات ارزش سهام شرکت خواهدبود.و لازم به ذکر است که جریان نقد آزاد از این حیث دارای اهمیت است که به شرکت اجازه می دهد تا فرصتهایی را جستجو کند که ارزش سرمایه ی سهامدار را افزایش دهد. بدون در اختیار داشتن وجه نقد، توسعه ی محصولات جدید، انجام تحصیلات تجاری، پرداخت سودهای نقدی به سهامداران و کاهش بدهی ها امکانپذیرنیست از طرف دیگر وحه نقد باید در سطحی نگهداری شود که بین هزینه ی نگهداری وجه نقد و هزینه ی وجه نقد ناکافی تعادل برقرارگردد (رحیمی ۱۳۹۰).

در این تحقیق مدل جریان نقدی آزاد را این طور محاسبه کرده ایم که ابتدا جریان نقدی آزاد۱ را از حاصل جمع و تفریق داده های مختلف به دست می آوریم. به عبارت دیگر برای محاسبه جریان نقدی آزاد ابتدا فروش ها را به دست می آوریم و سپس هزینه ی عملیاتی و استهلاک را از آن کسر و حاصل را در (نرخ مالیات -۱)ضرب می کنیم سپس هزینه استهلاک را به آن اضافه و در نهایت هزینه ی مخارج سرمایه ای و تغییرات در سرمایه در گردش را از آن کسر می کنیم و حاصل این جمع و تفریق را برWACC+1)) تقسیم می کنیم۲WACC همان میانگین موزون هزینه ی سرمایه است که از ضرب نسبت سهم هر یک از منابع تأمین مالی (سود انباشته ، سهام سرمایه ، اوراق قرضه ، تسهیلات مالی بلند مدت) در هزینه ی مربوط به هر یک از آن محاسبه می شود این در واقع یک قسمت مدل جریان نقدی آزاد است. مرحله ی دوم که به مرحله ی اول اضافه می شود ارزش نهایی (پایانی) جریان نقدی آزاد است که باید برای آن جریان نقدی سال آینده را پیش بینی کنیم و سپس آن را بر میانگین موزون هزینه سرمایه – نرخ رشد مورد انتظار جریان نقدی آزاد تقسیم کنیم این همان ارزش نهایی و جریان نقدی آزاد است که باید بر ۱+ میانگین موزون هزینه سرمایه سال آینده تقسیم کنیم در اینجا مرحله دوم تمام می شود.

مرحله سوم باید وجوه نقد اضافی که شرکت مازاد بر نیاز خود دارد وهمچنین اوراق بهادار قابل داد و ستد (قابل انتقال) را باید اضافه و در نهایت سهام ممتاز و بدهی ها را از مرحله سوم کسر می کنیم تا ارزش شرکت در مدل جریان نقدی آزاد مشخص شود.

در مدل سود باقیمانده که در این تحقیق استفاده شده ابتدا سرمایه ی به کار گرفته شده در شرکت(به ارزش دفتری) را از صورت های مالی استخراج کرده در واقع مرحله ی اول است سپس بازده غیر عادی را حساب می کنیم و آن را بر ۱+ میانگین موزون هزینه ی سرمایه تقسیم می کنیم لازم به ذکر است که بازده غیر عادی تفاوت بین ROIC و میانگین موزون هزینه ی سرمایه ضربدر سرمایه به کار رفته در شرکت (به ارزش دفتری) است و ROIC به عنوان سود خالص پس از کسر مالیات تقسیم بر سرمایه به کار رفته برآورده شده، مرحله دوم که به مرحله ی اول اضافه می شود باید ارزش نهایی (پایانی) بازده غیر عادی را حساب کنیم و آن را بر ۱+ میانگین وزنی هزینه ی سرمایه تقسیم کنیم لازم به ذکر است که ارزش نهایی بازده غیر عادی برابر بازده غیر عادی سال آینده (پیش بینی) تقسیم بر تفاوت میانگین موزون هزینه ی سرمایه و رشد بازده غیر عادی در سال آینده است . در مرحله سوم وجوه نقد اضافی و اوراق بهادار قابل داد و ستد (قابل انتقال) را اضافه و در نهایت سهام ممتاز و بدهی را از آن کسر می کنیم.

مدل های ارزش گذاری شرکت از جمله مدل سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد دو مدل شناخته شده و مرسوم برای ارزش گذاری شرکت به شمار می رود که پی بردن به مدل مناسب جهت ارزش گذاری ، سهامداران و دیگر ذینفعان را یاری می کند تا در بازار سرمایه منابع خود را به طور مناسب تخصیص دهند. همچنین سرمایه گذاران باید مدلی را برای ارزش گذاری شرکت انتخاب کنند که سود مورد انتظار آنها نزدیک به واقعیت باشد یعنی باید مدل ،ارزش شرکت را طوری پیش بینی کند که سهامداران بر آن اتکا کنند و در نهایت به آن قیمتی که مدل معرفی کرده و قیمتی که در تالار بورس وجود داردارتباط نزدیکی وجود داشته باشد اگر این مسئله وجود داشته باشد آن مدلی که خطای  کمتری با مقدار واقعیت در تالار بورس دارد برتر است.

با توجه به خلاصه موارد گفته شده ی زیر :

  1. در ایران ارزش گذاری شرکت غیر کارشناسانه صورت می گیرد و بانک های سرمایه گذاری نو پا و بازار سرمایه کارا نیست.
  2. در ایران با توجه به اصل ۴۴ قانون اساسی و کاهش تصدی گری دولت و خصوصی سازی ارزش گذاری شرکت یک امر مهم تلقی می شود.
  3. مدل سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد مدل های مرسومی برای ارزش گذاری شرکت هستند و مدل سود باقیمانده بیشتر بر ارزش دفتری شرکت اتکا می کند و در جریان نقدی آزاد بیشتر از پیش بینی استفاده می شود.
  4. جریان نقدی آتی بهتر است با بکارگیری تحلیل اقتصادی صنعت و در نهایت تحلیل استراتژی شرکت برآورد کرد این فرآیند پیچیده بوده و دقت آن بستگی به دقت فرض تحلیل گر دارد.
  5. مدل سود باقیمانده موضوع پژوهش های بسیاری بوده و به طور گسترده در مدیریت سرمایه گذاری برای محاسبه ارزش سهام واحد تجاری و ارزش شاخص سهام به کار رفته است.
  6. در تئوری اقتصاد سود به عنوان تفاوت بین ارزش واحد تجاری در آخر دوره و اول دوره مالی پس از انجام اصلاحات در مورد سرمایه گذاری مجدد (افزایش سرمایه) و یا پرداخت های صاحبان سرمایه (کاهش سرمایه تعریف می شود).
  7. مدل اولسن (۱۹۹۵) نیز یک نوع خاص از مدل سود باقیمانده است ، ابتکار اصلی در مدل اولسن بکارگیری “پویایی اطلاعات مدل های خطی است”.
  8. جریان نقدی آزاد شرکت برابر است با جریان نقدی قابل پرداخت به تأمین کنندگان سرمایه ی شرکت (شامل سهامداران ، وام دهندگان) پس از پرداخت تمام هزینه های عملیاتی و انجام سرمایه گذاری لازم (شامل سرمایه در گردش ، دارایی ثابت) است.

در این تحقیق سعی بر آن است که با مقایسه ی مدل سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد، مدل توانمند تر که دارای دقت بالایی نسبت به مدل دیگر است برای سهامداران و کسانی که قصد سرمایه گذاری در بازار سرمایه دارند و همچنین به طور کلی برای ذینفعان شرکت ها به عنوان مدل ارزش گذاری توانمند تر با دقت بالا و خطای کم تجویز شود.

[۱]– Financial asset

[۲]– Real asset

۱– Francis

۲– Feltham and ohlson

۱– Free cash flow

۲– wieghted average cost of capital

تعداد صفحه :۱۴۴

قیمت :37500 تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود فایل در اختیار شما قرار می گیرد

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت  serderehi@gmail.com

پایان نامه مقایسه مدل­های ارزشیابی سود باقیمانده وجریان نقدی آزاد در فرآیند ارزشگذاری شرکت­های پذیرفته شده …

گرایش: حسابداری

 

                                                عنوان پایان نامه:

مقایسه مدل­های ارزشیابی سود باقیمانده وجریان نقدی آزاد در فرآیند ارزشگذاری شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادارتهران

 

زمستان ۹۳

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده و استاد راهنما در سایت درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

 

فهرست مطالب

عنوان                                                                                                                صفحه

فصل اول : کلیات تحقیق

  • مقدمه                  1
  • بیان مسأله تحقیق                  3
  • اهمیت تحقیق                 11
  • هدف تحقیق                 14
  • روش تحقیق                 14
  • فرضیه تحقیق                           15

۱-۷-۱- فرض   و   فرضیه                                                                                 16

۱-۸- جامعه و قلمرو آماری تحقیق                                                                                 16

۱-۹ -روش تجزیه و تحلیل داده بیان مدل تحقیق                                                                  17

۱-۱۰- واژه ها و کلمات کلیدی                                                                                     19

فصل دوم : ادبیات و پیشینه تحقیق

بخش اول : ادبیات تحقیق

۲-۱-۱- مقدمه                                                                                                       22

۲-۱-۲- تاریخچه مدل های ارزشیابی                                                                              24

۲-۱-۳- مدل های ارزشیابی                                                                                         28

۲-۱-۴- واژه شناسی مدل های ارزشیابی سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد                                           29

۲-۱-۵- تعاریف و مفاهیم مدل های ارزش گذاری سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد                      30

۲-۱-۶- دیدگاه های مدل های ارزش گذاری                                                                      32

۲-۱-۷- هدف مدل های ارزش گذاری                                                                            32

۲-۱-۸- مبانی نظری مدل های ارزش گذاری سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد                            32

۲-۱-۸-۱ تئوری ارزش                                                                                             33

۲-۱-۸-۲ تئوری قیمت گذاری آربیتراژ                                                                            34

۲-۱-۸-۳ تئوری نمایندگی                                                                                         36

۲-۱-۹-دیدگاه های مختلف درباره ارزش                                                                                   40

۲-۱-۹-۱ ارزش ذاتی                                                                                               41

۲-۱-۹-۲ ارزش دایر                                                                                                42

۲-۱-۹-۳ ارزش انحلال                                                                                                      42

۲-۱-۹-۴ ارزش منصفانه                                                                                                     42

۲-۱-۱۰- انواع مدل های ارزش گذاری                                                                            42

۲-۱-۱۰-۱ مدل های مطلق ارزش گذاری                                                                                  43

۲-۱-۱۰-۱-۱ مدل سود باقیمانده                                                                                            44

۲-۱-۱۰-۱-۲ مدل جریان نقدی آزاد                                                                             53

۲-۱-۱۰-۱-۳ مدل تنزیل جریان نقدی مورد انتظار                                                                56

۲-۱-۱۱- مدل های نسبی ارزش گذاری                                                                                    57

۲-۱-۱۲- شکل رسمی مدل سودباقیمانده                                                                                    58

۲-۱-۱۳- شکل رسمی مدل جریان نقدی آزاد                                                                     59

۲-۱-۱۳-۱ اجزای مدل جریان نقدی آزاد                                                                                   6

بخش دوم : پیشینه تحقیق

۲-۲-۱ پژوهش های خارجی                                                                                       78

۲-۲-۲ پژوهش های داخلی                                                                                         81

فصل سوم : روش تحقیق

۳-۱ مقدمه                                                                                                             91

۳-۲ قلمرو تحقیق                                                                                                    92

۳-۳ جامعه آماری تحقیق                                                                                             92

۳-۴ جامعه آماری در دسترس                                                                                       94

۳-۵ نحوه گردآوری داده های تحقیق                                                                               96

۳-۶ نحوه مقایسه ی سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد                                                             97

۳-۶-۱ تعریف فرضیه ی آماری   و                                                                         99

۳-۷ روش تحقیق                                                                                                  100

۳-۸ توصیف آزمون فرضیه                                                                                       101

فصل چهارم : تجزیه و تحلیل داده ها و آزمون فرضیه

۴-۱ مقدمه                                                                                                           104

۴-۲ توصیف و ماهیت سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد                                                        105

۴-۳ مراحل عمومی آزمون فرضیه آماری                                                                           105

۴-۴ آزمون رتبه ی علامت دار (Wilcoxon)                                                                  107

۴-۵ تجزیه و تحلیل آماری                                                                                        108

۴-۶ خلاصه تجزیه و تحلیل آماری                                                                               109

فصل پنجم : نتیجه گیری و پیشنهادات

۵-۱ مقدمه                                                                                                           111

۵-۲ خلاصه فصل ها                                                                                               111

۵-۳ نتایج تحقیق                                                                                                   114

۵-۴ محدودیت ها و تنگناها                                                                                       118

۵-۵ پیشنهادات کاربردی                                                                                                    119

۵-۶ سایر پیشنهادات                                                                                               121

۵-۷ پیشنهادات برای تحقیقآتی                                                                                     122

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فهرست جدول ها

عنوان                                                                                                               صفحه

جدول (۳-۱) ، فهرست شرکت های مورد بررسی                                                                          95

جدول (۴-۶-۱) ،آزمون فرض آماری فرضیه                                                                      108

جدول (۴-۶-۲) ، خلاصه تجزیه و تحلیل ها                                                                   109

 


۱-۱- مقدمه

ارزش گذاری شرکت هااز مهم ترین و در عین حال پیچیده ترین مفاهیم اقتصادی در هر کشور به شمار   می رود به طوریکه در کشورهای پیشرفته و توسعه یافته که بازار سرمایه مترقی و نظام یافته دارندارزش شرکت را بانک های سرمایه گذاری، مشاوران سرمایه گذاری و استاندارد ها و قوانین خاص هر صنعت تعیین می کنند. در ایران به دلیل کارایی پایین بازار سرمایه و فعالیت محدود بانک های سرمایه گذاری که به تازگی تأسیس شده اند و تا به حال فعالیتی از خود نشان نداده اند، ارزش گذاری شرکت ها، غیر کارشناسانه و با آزمون خطا پیگیری می شود(دارابی وکابلی ۱۳۸۹).

هر دارایی اعم از مالی[۱] یا واقعی[۲] ارزشی دارد. عامل کلیدی در سرمایه گذاری و مدیریت دارایی ها درک ارزش و منابع اثر گذار بر ارزش آن دارایی است. تمام دارایی را می توان ارزش گذاری کرد اما بعضی دارایی ها ممکن است ساده تر ارزشیابی شوند و بعضی دیگر ممکن است پیچیده تر باشند. اسکار واید می گوید “قیمت هر چیز را می دانیم اما ارزش آن را نمی دانیم”.

همچنین باید در نظر داشت که مهمترین عواملی که در اتخاذ تصمیمات سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار فرا روی سرمایه گذاران قرار می گیرد عامل قیمت است که به تبع آن مقوله ی ارزشیابی و برآورد ارزش واقعی سهام مطرح می شود. طی سال های مختلف ، پژوهشگران مدل ها و روش های متعددی را برای تعیین ارزش واقعی سهام مطرح کرده اند. مدل سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد همان مدل های مهم و شناخته شده در فرایند ارزش گذاری شرکت هستند. مدل جریان نقدی آزاد ارزش شرکت را برابر ارزش فعلی جریان های نقدی آزاد ، وجوه نقد اضافی ، اوراق بهادار قابل داد و ستدفرض می کندو وابسته به انتظارات آینده است. بنابراین مدل جریان نقدی آزاد با ورودی های مختلف آسیب پذیر است طبق مشاهدات فرانسیس۱ و همکاران (۲۰۰۰) به طور میانگین ۸۲ درصد از ارزش شرکت به وسیله ارزش نهایی قابل تعیین است. مدل سود باقیمانده ارزش شرکت را برابر ارزش دفتری سرمایه گذاری شده و ارزش فعلی سودهای غیر عادی مورد انتظار اندازه گیری می کند. فلزم و اولسون۲ (۱۹۹۵) مدل سود باقیمانده را به عنوان تفاوت بین بازده واقعی (سود خالص عملیاتی بعد از کسر مالیات) و بازده مورد انتظار سرمایه ی سرمایه گذاری شده مشخص کرده اند. این مدل بر ارزش دفتری متمرکز است یعنی قسمتی از ارزش براساس ارزش دفتری است که در واقع قسمت عمده ای از ارزش شرکت را تشکیل می دهد.

این تحقیق در رابطه با مدل ارزش گذاری شرکت ها است و در آن به مقایسه ی مدل سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد در فرایند ارزش گذاری شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته شده است.

در این فصل از تحقیق به بیان مسئله ی تحقیق ، اهمیت تحقیق ، اهداف تحقیق ، روش انجام تحقیق ، فرض   و  تحقیق ، فرضیه تحقیق ، جامعه و قلمرو آماری ، روش تجزیه و تحلیل داده ها ، پرداخته می شود.

 

 

 

 

 

۱-۲ بیان مسئله تحقیق

در شرایط موجود ایران با توجه به اصل ۴۴ قانون اساسی که در ارتباط با واگذاری شرکت های دولتی به بخش خصوصی به منظور کاهش تصدی گری دولت است فرایند ارزش گذاری شرکت ها یک امر بسیار مهم تلقی می شود. علاوه بر این با توجه به نوسانات قیمت سهام در بازار سرمایه ، سرمایه گذاران در هنگام ارزشیابی سهام دچار سردرگمی قابل ملاحظه ای می شوند که باید برطرف شود.

دقت پیش بینی تحلیل گران عامل اصلی موفقیت سرمایه گذاری است. برای مدیریت یک استراتژی فعال مدیریت پرتفوی ، پیش بینی یک مدیر پرتفوی باید به طور متوسط درست بوده و با پیش بینی های مورد توافق بازار متفاوت باشد. تنها با در دست داشتن پیش بینی دقیق و به کار بردن مدل های ارزش گذاری مناسب تحلیلگرمی تواند ارزش ذاتی راپیش بینی کند.ارزش ذاتی یک دارایی برابر با ارزش آن با فرض داشتن تمام مشخصات سرمایه ای آن داراییاست (بخشیانی و راعی ۱۳۸۷).

این تحقیق به مقایسه ی دو مدل سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد در فرایند ارزش گذاری شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادارتهران پرداخته است.

دقت مدل های ارزش گذاری برای سهامداران ، مدیران ، تجزیه و تحلیل گران مالی ، شرکت های سرمایه گذاری و مؤسسات تأمین مالی از اهمیت بسیاری برخوردار است.

مدل ارزشگذاری سود باقیمانده (درآمد پسماند، سودهای غیرعادی) موضوع پژوهشهای بسیاری بوده و به طور گسترده در مدیریت سرمایه گذاری برای محاسبه ی ارزش سهام واحد تجاری و ارزش شاخص سهام به کار رفته است. درآمدپسماند برابراست با سود خالص شرکت منهای هزینه ی فرصت سرمایه به کار رفته، برای تولید سود است.

ازآنجا که هزینه حقوق صاحبان سهام در صورت سود و زیانی درج نمیشود ممکن است سود خالص شرکت عددی مثبت باشد، اما این برای پوشش هزینه ی فرصت حقوق صاحبان سهام کافی نباشد. در این صورت در حقیقت سهامداران از سرمایه گذاری در شرکت زیان دیده اند. درآمد پسماند ( سود اقتصادی، سودهای غیرعادی) با در نظر گرفتن هزینه ی حقوق صاحبان سهام این مشکل را برطرف میکند. (مهرانی، ۱۳۸۹).

در صورت های مالی به طور مشخص سود قابل تخصیصی به مالکان شرکت نشان داده میشود. در نتیجه بهره ی پرداختی به وام دهندگان به عنوان هزینه در صورتهای مالی قید میشود، اما از آنجا که هزینه فرصت حقوق صاحبان سهام در صورتهای مالی درج نمیشود سهامداران باید تصمیم بگیرند که آیا سود خالص شرکت برای پوشش هزینه فرصت سرمایه ی آنان کافی است یا خیر؟ در محاسبه ی درآمد پسماند (سود غیرعادی، سوداقتصادی) هزینه حقوق صاحبان سهام به طور صریح بیان شده است.

در بلند مدت شرکتهایی با بازده دارایی بالاتر از هزینه ی سرمایه، دارای ارزش بالاتر از ارزش دفتری، و شرکت با بازده دارایی کمتر از هزینه ی سرمایه، دارای ارزش پایین تراز ارزش دفتری، خواهند بود. مدل ارزش گذاری درآمد پسماند (سوداقتصادی،سودغیرعادی) ارزش سهام را به دو بخش تقسیم میکند:

  1. ارزش دفتری سهام شرکت.
  2. ارزش فعلی درآمد پسماند مورد انتظار.

در مدل ارزش فعلی جریانهای نقدی و جریانهای نقدی آزاد، ارزش هر سهم به صورت مجموع ارزش فعلی سری جریانهای نقدی و یک ارزش پایانی محاسبه می شود و در عمل ارزش پایانی در این مدل، بخش عمده ای از ارزش سهام را تشکیل می دهد، اما از آنجا که ارزش پایانی به آینده ای دور تعلق دارد عدم اطمینان در تخمین آن بالاست. در مقابل در مدل درآمد پسماند (سوداقتصادی،بازده غیرعادی) ، بخش بزرگی از ارزش سهام در ابتدا به صورت ارزش دفتری شناخته م یشود (داموداران، ۱۳۸۸).

در تئوری اقتصاد، سود به عنوان تفاوت بین ارزش واحد تجاری در آخر دوره و اول دوره ی مالی پس از انجام اصلاحات در مورد سرمایه گذاری مجدد (افزایش سرمایه) یا پرداخت های صاحبان سرمایه (کاهش سرمایه) تعریف می شود.

اقتصاددانان و حسابداران به خوبی میدانند که این روش اندازه گیری سود برای یک دوره مالی عملی نیست، همچنین اقتصاددانان، سود تضمین شده متعلق به بدهی را به عنوان هزینه یا جزیی از بهای تمام شده شناسایی می کنند.

چرا که سود تضمین شده ی متعلق به حقوق صاحبان سهام را نمیتوان به نحو عینی تعیین کنند، لذا از دیدگاه علم اقتصاد، سود خالص حسابداری متشکل از سود حقیقی و هزینه استفاده از سرمایه سهامداران است (شریعت، ۱۳۸۱).

مدل اولسن (۱۹۹۵) نیز یک نوع خاص از مدل سود باقیمانده است، ابتکار اصلی در مدل اول سن بکارگیری “پویایی اطلاعات مدلهای خطی است” رویکرد اول سن سبب تمرکز مجدد بر مفاهیم بنیادین ارزشیابی شده است و گرایش به ارتباط دادن سودهای غیر عادی بازده و همچنین مدلهایی که به طور مستقیم به ارزشیابی شرکت می پردازند را افزایش داده است. پنمن(۱۹۹۲) دلایل محکمی برای تغییر تمرکز از مدلهای ارتباط دهنده بازده و سود به مدلهای بنیادین ارزشیابی ارائه نموده است ولی در هر حال انتخاب بین این دو رویکرد، بایستی به واسطه ی تحقیقات خاص صورت گیرد.

در خصوص ویژگی های دیگر مدل اول سن مبنی بر توان پیشبینی سودهای غیر جاری دوره ی بعد، نتایج نشان می دهد که لحاظ کردن متغیرهای سایر اطلاعات، توان پیشبینی کنند گیسودهای غیر عادی در دوره ی بعد را به مراتب افزایش می دهد (برزگر ۱۳۸۸).

مدل اول سن به ایجاد یک چارچوب تئوریک منسجم برای تحقیقات سنتی حسابداری مبتنی بر بازار کمک می کند (خدادادی ۱۳۸۴).اولسن (۱۹۹۱) توضیح می دهد که چگونه سودهای تقلیل یافته می توانند موجب بهبود عملکرد آماری در طول اولین سالهای تقلیل شوند. نظریه ی اصلی اول سن به وسیله تحقیقات تجربی اثبات شده است (به عنوان مثال ایستو نهریس (۱۹۹۱) واسترانگوواکر (۱۹۹۳). علاوه بر این با ترکیب دیدگاه اول سن و روش های اقتصادسنجی میتوان مدلهای تحقیقاتی را ایجاد نمود که دارای نتایج آماری قابل اتکاتری باشند (استرانگواکر، ۱۹۹۳)، کارهای تئوریک بعدی انجام شده توسط کوثری (۱۹۹۲) ، و کوثری واسلون (۱۹۹۲) ، نشان می دهد چگونه سودهای تقلیل یافته میتوانند سبب ارائه عملکرد فوق العاده آماری شود و این در حالتی است که بازار به اطلاعتی دسترسی دارد که امکان پیش بینی سودهای آتی را بهتر از پیش بینی صورت گرفته صرفاً بر مبنای اطلاعات سری های زمانی فراهم می آورد. در ارتباط با انتقاد و ازتحقیقات حسابداری مبتنی بر بازار میتوان پاسخ داد که رویکرد اول سن، ثابت کرده است که بخشی از دلایل ضعیف عملکرد تحقیقات حسابداری مبتنی بر بازار به واسطه ی کارهای ضعیف است که تاکنون انجام گرفته است و ضعف این کارها عمدتاً مرتبط با نادیده گرفتن توانایی بازار در لحاظ کردن سودهای آتی نبوده است.

با اطمینان میتوان گفت یافته های تحقیقات جدید نشان می دهد که فرایند تحقیقات مبتنی بر بازار و همچنان زنده و در حال پیشرفت می باشد.

جریان نقدی آزاد شرکت شامل جریان نقدی قابل پرداخت به تأمین کنندگان سرمایه شرکت (شامل سهامداران و وام دهندگان) پس از پرداخت تمام هزینه های عملی اتی و انجام سرمایه گذاری های لازم (شامل سرمایه در گردش و دارایی ثابت) می باشد.

به بیان دیگر جریان نقد آزاد شرکت برابر است با جریان نقدی عملیات شرکت منهای مخارج سرمایه گذاری، گفتنی است که تأمین کنندگان سرمایه شرکت، سهامداران و وام دهندگان و در برخی موارد سهامداران ممتاز می باشد (بخشیانی وراعی ۱۳۸۷).

جریان نقدآزاد سهام، برابر با جریان نقد قابل پرداخت به سهامداران عام شرکت، پس از پرداخت هزینه های عملیاتی، هزینه های مالی (بهره ی وام های دریافتنی) و اصل وام های دریافتنی و انجام سرمایه گذاری های لازم (شامل سرمایه در گردش و دارایی ثابت) است به بیان دیگر جریان نقد آزاد سهامداران برابر است با جریان نقدی عملیاتی شرکت، منهای مخارج سرمایه گذاری و پرداخت به وام دهندگان (شامل اصل و فرع) است. از آنجا که جریان نقد آزاد شرکت، بعد ازپرداخت مالیات، قابل پرداخت به تمام تأمین کنندگان سرمایه شرکت است جریان نقدی آزاد شرکت می بایست با میانگین موزون هزینه ی سرمایه (WACC) تنزیل شود ونتیجه ی این محاسبه، ارزش شرکت خواهد بود. ارزش سهام سهامداران برابر خواهد بود با تفاضل ارزش شرکت و ارزش بدهی شرکت  (بدهی هایی که شرکت بابت آن بهره پرداخت می کنند)، از سوی دیگر جریان نقدی آزاد سهام جریان نقدی قابل پرداخت به سهامداران است و بنابراین می بایست با نرخ بازده مورد در خواست سهامداران تنزیل شود (بخشیانی و راعی ۱۳۸۷).

انتخاب جریان نقدی آزاد شرکت یا جریان نقدی آزاد سهام برای ارزش گذاری سهام شرکت، بستگی به مشخصات شرکت دارد، اگر ساختار سرمایه ی شرکت (نسبت ارزش سهام شرکت به ارزش بدهی های شرکت) پایدار باشد، کاربرد روش جریان نقدی آزاد سهام ساده تراست. در مواردی که انتظار داریم ساختار سرمایه ی شرکت تغییر کند و یا در مواردی که جریان نقدی آزاد سهام منفی است باید از جریان نقدی آزاد برای ارزش گذاری شرکت استفاده کرد. در این صورت تحلیلگر با تنزیل جریان نقدی آزاد شرکت، ارزش دارایی عملیاتی شرکت را محاسبه می کند سپس موجودی نقد و سایر ابزارهای مالی قابل فروش را به آن اضافه می کند و ارزش بدهی شرکت را از آن کسر می کند نتیجه محاسبات ارزش سهام شرکت خواهدبود.و لازم به ذکر است که جریان نقد آزاد از این حیث دارای اهمیت است که به شرکت اجازه می دهد تا فرصتهایی را جستجو کند که ارزش سرمایه ی سهامدار را افزایش دهد. بدون در اختیار داشتن وجه نقد، توسعه ی محصولات جدید، انجام تحصیلات تجاری، پرداخت سودهای نقدی به سهامداران و کاهش بدهی ها امکانپذیرنیست از طرف دیگر وحه نقد باید در سطحی نگهداری شود که بین هزینه ی نگهداری وجه نقد و هزینه ی وجه نقد ناکافی تعادل برقرارگردد (رحیمی ۱۳۹۰).

در این تحقیق مدل جریان نقدی آزاد را این طور محاسبه کرده ایم که ابتدا جریان نقدی آزاد۱ را از حاصل جمع و تفریق داده های مختلف به دست می آوریم. به عبارت دیگر برای محاسبه جریان نقدی آزاد ابتدا فروش ها را به دست می آوریم و سپس هزینه ی عملیاتی و استهلاک را از آن کسر و حاصل را در (نرخ مالیات -۱)ضرب می کنیم سپس هزینه استهلاک را به آن اضافه و در نهایت هزینه ی مخارج سرمایه ای و تغییرات در سرمایه در گردش را از آن کسر می کنیم و حاصل این جمع و تفریق را برWACC+1)) تقسیم می کنیم۲WACC همان میانگین موزون هزینه ی سرمایه است که از ضرب نسبت سهم هر یک از منابع تأمین مالی (سود انباشته ، سهام سرمایه ، اوراق قرضه ، تسهیلات مالی بلند مدت) در هزینه ی مربوط به هر یک از آن محاسبه می شود این در واقع یک قسمت مدل جریان نقدی آزاد است. مرحله ی دوم که به مرحله ی اول اضافه می شود ارزش نهایی (پایانی) جریان نقدی آزاد است که باید برای آن جریان نقدی سال آینده را پیش بینی کنیم و سپس آن را بر میانگین موزون هزینه سرمایه – نرخ رشد مورد انتظار جریان نقدی آزاد تقسیم کنیم این همان ارزش نهایی و جریان نقدی آزاد است که باید بر ۱+ میانگین موزون هزینه سرمایه سال آینده تقسیم کنیم در اینجا مرحله دوم تمام می شود.

مرحله سوم باید وجوه نقد اضافی که شرکت مازاد بر نیاز خود دارد وهمچنین اوراق بهادار قابل داد و ستد (قابل انتقال) را باید اضافه و در نهایت سهام ممتاز و بدهی ها را از مرحله سوم کسر می کنیم تا ارزش شرکت در مدل جریان نقدی آزاد مشخص شود.

در مدل سود باقیمانده که در این تحقیق استفاده شده ابتدا سرمایه ی به کار گرفته شده در شرکت(به ارزش دفتری) را از صورت های مالی استخراج کرده در واقع مرحله ی اول است سپس بازده غیر عادی را حساب می کنیم و آن را بر ۱+ میانگین موزون هزینه ی سرمایه تقسیم می کنیم لازم به ذکر است که بازده غیر عادی تفاوت بین ROIC و میانگین موزون هزینه ی سرمایه ضربدر سرمایه به کار رفته در شرکت (به ارزش دفتری) است و ROIC به عنوان سود خالص پس از کسر مالیات تقسیم بر سرمایه به کار رفته برآورده شده، مرحله دوم که به مرحله ی اول اضافه می شود باید ارزش نهایی (پایانی) بازده غیر عادی را حساب کنیم و آن را بر ۱+ میانگین وزنی هزینه ی سرمایه تقسیم کنیم لازم به ذکر است که ارزش نهایی بازده غیر عادی برابر بازده غیر عادی سال آینده (پیش بینی) تقسیم بر تفاوت میانگین موزون هزینه ی سرمایه و رشد بازده غیر عادی در سال آینده است . در مرحله سوم وجوه نقد اضافی و اوراق بهادار قابل داد و ستد (قابل انتقال) را اضافه و در نهایت سهام ممتاز و بدهی را از آن کسر می کنیم.

مدل های ارزش گذاری شرکت از جمله مدل سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد دو مدل شناخته شده و مرسوم برای ارزش گذاری شرکت به شمار می رود که پی بردن به مدل مناسب جهت ارزش گذاری ، سهامداران و دیگر ذینفعان را یاری می کند تا در بازار سرمایه منابع خود را به طور مناسب تخصیص دهند. همچنین سرمایه گذاران باید مدلی را برای ارزش گذاری شرکت انتخاب کنند که سود مورد انتظار آنها نزدیک به واقعیت باشد یعنی باید مدل ،ارزش شرکت را طوری پیش بینی کند که سهامداران بر آن اتکا کنند و در نهایت به آن قیمتی که مدل معرفی کرده و قیمتی که در تالار بورس وجود داردارتباط نزدیکی وجود داشته باشد اگر این مسئله وجود داشته باشد آن مدلی که خطای  کمتری با مقدار واقعیت در تالار بورس دارد برتر است.

با توجه به خلاصه موارد گفته شده ی زیر :

  1. در ایران ارزش گذاری شرکت غیر کارشناسانه صورت می گیرد و بانک های سرمایه گذاری نو پا و بازار سرمایه کارا نیست.
  2. در ایران با توجه به اصل ۴۴ قانون اساسی و کاهش تصدی گری دولت و خصوصی سازی ارزش گذاری شرکت یک امر مهم تلقی می شود.
  3. مدل سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد مدل های مرسومی برای ارزش گذاری شرکت هستند و مدل سود باقیمانده بیشتر بر ارزش دفتری شرکت اتکا می کند و در جریان نقدی آزاد بیشتر از پیش بینی استفاده می شود.
  4. جریان نقدی آتی بهتر است با بکارگیری تحلیل اقتصادی صنعت و در نهایت تحلیل استراتژی شرکت برآورد کرد این فرآیند پیچیده بوده و دقت آن بستگی به دقت فرض تحلیل گر دارد.
  5. مدل سود باقیمانده موضوع پژوهش های بسیاری بوده و به طور گسترده در مدیریت سرمایه گذاری برای محاسبه ارزش سهام واحد تجاری و ارزش شاخص سهام به کار رفته است.
  6. در تئوری اقتصاد سود به عنوان تفاوت بین ارزش واحد تجاری در آخر دوره و اول دوره مالی پس از انجام اصلاحات در مورد سرمایه گذاری مجدد (افزایش سرمایه) و یا پرداخت های صاحبان سرمایه (کاهش سرمایه تعریف می شود).
  7. مدل اولسن (۱۹۹۵) نیز یک نوع خاص از مدل سود باقیمانده است ، ابتکار اصلی در مدل اولسن بکارگیری “پویایی اطلاعات مدل های خطی است”.
  8. جریان نقدی آزاد شرکت برابر است با جریان نقدی قابل پرداخت به تأمین کنندگان سرمایه ی شرکت (شامل سهامداران ، وام دهندگان) پس از پرداخت تمام هزینه های عملیاتی و انجام سرمایه گذاری لازم (شامل سرمایه در گردش ، دارایی ثابت) است.

در این تحقیق سعی بر آن است که با مقایسه ی مدل سود باقیمانده و جریان نقدی آزاد، مدل توانمند تر که دارای دقت بالایی نسبت به مدل دیگر است برای سهامداران و کسانی که قصد سرمایه گذاری در بازار سرمایه دارند و همچنین به طور کلی برای ذینفعان شرکت ها به عنوان مدل ارزش گذاری توانمند تر با دقت بالا و خطای کم تجویز شود.

[۱]– Financial asset

[۲]– Real asset

۱– Francis

۲– Feltham and ohlson

۱– Free cash flow

۲– wieghted average cost of capital

تعداد صفحه :۱۴۴

قیمت :37500 تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود فایل در اختیار شما قرار می گیرد

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت  serderehi@gmail.com

پایان نامه مطالعه رابطه بین سازوکارهای حاکمیت شرکتی و عملکرد مالی شرکت های پذیرفته شده در …

         واحد کرمانشاه

           دانشکده علوم انسانی، گروه حسابداری

                                 پایان نامه­ی کارشناسی ارشد

رشته­ی حسابداری

 

 

موضوع:

 

مطالعه رابطه بین سازوکارهای حاکمیت شرکتی و عملکرد مالی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

 

 

 

 

اسفند  1393

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده و استاد راهنما در سایت درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

 

فهرست مطالب

   عنوان                                                                                                                              صفحه              

 

چکیده…………………….…………………………………………………………………………………………………….……………….…....……………………………………………………….……………………………………….۱۰

فصل اول:کلیات پژوهش

  • مقدمه …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………. ۱۲
  • بیان مساله ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۱۳
  • اهمیت و ضرورت انجام پژوهش­ها………………………………………………………………………………………………………………………….…..…………….…..۱۵
  •  اهداف پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………………..…………………………………………………………………………..۱۶

             1-4-1  اهداف اصلی………………………………………………………………………………………………………………………………………..……………………………….………………………..۱۶

           1-4-2  اهداف کاربردی………………………………………………………………………………………………………………………….……….…………………………..………………………….۱۷

  • فرضیه های پژوهش…………………....………………………………………………...………………………………………………………..………………………….…….……………………..۱۷
  • قلمروپژوهش……………………………………………………………….……………………………………………………………………………………………..……….…………………………………..۲۰

۱-۶-۱ قلمروموضوعی پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………...۲۰

۱-۶-۲ قلمروزمانی……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۲۰

۱-۶-۳ قلمرو مکانی………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۲۰

  • بیان متغییرها مورد بررسی در قالب یک مدل مفهومی……………………………………………………………………………………………………………………….۲۰
  • تعریف واژه­ها و اصطلاحات فنی وتخصصی……………………………………………………………………………………………………………………………۲۱
    • تعاریف مفهومی………………………………………………………………………………………………………………….…………………………………………………………………………۲۱

           1-8-1-1بازده حقوق صاحبان سهام………………………………………………………………………………………………………………………..……………………………۲۱

۱-۸-۱-۲ توبین………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….…………………………۲۱

                 1-8-1-3 تعدادسهام داران نهادی.……………………………………………………………………………………………………………………………………..……………… ۲۱

                 1-8-1-4 هیئت مدیره ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………. ۲۲

                 1-8-1-5 اندازه شرکت……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۲۲

                 1-8-1-6 صنعت ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۲۳

                 1-8-1-7 سن شرکت …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۲۳

                  1-8-1-8 اهرم ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۲۳

              1-8-2 تعاریف عملیاتی……………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………...………….. ۲۳

                 1-8-2-1 بازده حقوق صاحبان سهام ……………………………………………………………………………………………………………………………………۲۳

                 1-8-2-2 توبین …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۲۳

                 1-8-2-3 اندازه هیت مدیره ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۲۳

                 1-8-2-4 اندازه شرکت ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۲۴

                 1-8-2-5 سن شرکت …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۲۴

 

فصل دوم:ادبیات و پیشینه پژوهش

۲-۱ مقدمه…………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………....……..….…………………………………..۲۶

۲-۲ مبانی نظری……………………………………………………………………………………………………………………………………………………...…………………………..……………………………………..۲۸

      2-2-1 بورس اوراق بهادار ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۲۸

      2-2-2 حاکمیت شرکتی  …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….29

      2-2-3  اصول حاکمیت ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۳۰

      2-2-4 حاکمیت شرکتی و تقلب …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۳۱

      2-2-5  اندازه هیات مدیره ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۳۲

      2-2-6 اعضای غیرموظف هیات مدیره …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۳۴

      2-2-7 سهام داران نهادی ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۳۵

      2-2-8  نسبت بدهی ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۳۷

      2-2-9  تحریم ها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۳۸

      2-2-10 مبانی نظری تحریم ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۳۸

      2-2-11 طبقه بندی تحریم ها……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۴۰

      2-2-12 ممنوعیت تجاری…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۴۰

      2-2-12 ممنوعیت مالی …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۴۰

      2-2-13 اهداف تحریم های اقتصادی………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۴۱

         2-2-13-1 آثار تحریم ها بر اقتصاد و بازارهای مالی ایران……………………………………………………………………………………………..۴۲

        2-2-13-2  بررسی تحریم اقتصادی بر بخش انرژی ………………………………………………………………………………………………………………..۴۳

        2-2-13-3  بررسی تحریم در بخش تجارت………………………………………………………………………………………………………………………………………۴۴

        2-2-13-4  بررسی تحریم در بخش تجارت………………………………………………………………………………………………………………………………………۴۴

        2-2-13-5  بررسی تحریم اقتصادی بر بانکها …………………………………………………………………………………………………………………………………۴۵

۲-۳ پیشینه پژوهش………………………………………………………………….……….……………………………………………………………………………………………………………………………….………………۴۷

۲-۳-۱ پژوهش داخلی …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۴۷

۲-۳-۲ پژوهش­های خارجی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..………………………..۴۷

فصل سوم: روش شناسی پژوهش

۳-۱ مقدمه………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۵۳

۳-۲ متغییرهای تحقیق……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۴

۳-۳ جامعه پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۵۴

۳-۴ روش نمونه گیری و حجم نمونه……………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۵۴

۳-۵ روش­ها و ابزار تجزیه و تحلیل داده­ها………………………………………………………………………………………………………………………………………۵۴

فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داده های پژوهش

۴-۱ مقدمه……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۴۷

۴-۲ آمارتوصیفی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۴۷

  4-3 آمار استنباطی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۴۸

 

فصل پنجم: نتیجه گیری و پیشنهادهای پژوهش

۵-۱ مقدمه………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۸۸

۵-۲ نتایج پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۸۹

    5-2-1 نتایج تجربی توصیفی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۸۹   

    5-2-2 نتایج تجربی استنباطی ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۸۹

    5-2-2-1 فرضیه اصلی اول……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۸۹

    5-2-2-2 فرضیه اصلی دوم……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۹۲

    5-2-2-3 فرضیه اصلی سوم…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۹۴

    5-2-2-4 فرضیه اصلی چهارم……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۹۶

    5-2-2-5 فرضیه اصلی پنجم………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۹۸

۵-۳ پیشنهادات پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۱۰۰

۵-۳-۱ پیشنهادهای کاربردی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۱۰۰

۵-۳-۲ پیشنهادها برای پژوهش های آتی ………………………………………………………………………………………………………………………………………۱۰۱

۵-۴ موانع و محدودیت­های پژوهش …………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۱۰۱

منابع و ماخذ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۱۰۲

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فهرست جداول

 عنوان                                                                                                  صفحه                                                                     

 

(۳-۱)چگونگی انتخاب شرکت های مورد مطالعه تحقیق ……………….. ……………………………………………………………………………………………………۴۴

 (4-1)آمار توصیفی متغییرها…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۴۷

(۴-۲)آزمون جارک جرا…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۴۸

(۴-۳) ضریب همبستگی بین متغیر عملکرد شرکت و اندازه هیئت مدیره……………………………………………………………………………………..۴۸

        (4-4)ضریب رگرسیونی متغییرها…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ………….۴۹

(۴-۵) آزمون T تحریم اقتصادی………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۵۰

(۴-۶) ضریب همبستگی بین متغیر Q توبین و اندازه هیئت مدیره……………………………………………………………………………………………………..۵۱

(۴-۷) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۵۱

(۴-۸) آزمون T تحریم اقتصادی………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۵۲

(۴-۹) ) ضریب همبستگی بین متغیر ROE و اندازه هیئت مدیره………………………………………………………………………………………………………۵۲

       (4-10) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۲

(۴-۱۱) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۳

(۴-۱۲) ضریب همبستگی بین متغیر ROA و اندازه هیئت مدیره………………………………………………………………………………………………………۵۴

       (4-13) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۴

(۴-۱۴) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۵

(۴-۱۵) ضریب همبستگی بین متغیر عملکرد شرکت و تعداد سهامداران نهادی…………………………………………………………………….۵۶

       (4-16) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۶

(۴-۱۷) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۷

(۴-۱۸) ضریب همبستگی بین متغیر Q توبین و تعداد سهامداران نهادی………………………………………………………………………………………۵۸

       (4-19) ضرایب رگرسیونی متغیرها…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۵۸

(۴-۲۰) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۹

(۴-۲۱) ضریب همبستگی بین متغیر ROE و اندازه هیئت مدیره……………………………………………………………………………………………………….۵۹

           (4-22) ضرایب رگرسیونی متغیرها……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۶۰

(۴-۲۳) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۶۱

(۴-۲۴) ضریب همبستگی بین متغیر ROA و تعداد سهامداران نهادی…………………………………………………………………………………………..۶۱

           (4-25) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۶۲

(۴-۲۶) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۶۳

(۴-۲۷) ضریب همبستگی بین متغیر عملکرد شرکت و تعداد اعضای غیرموظف هیئت مدیره……………………………………۶۳

           (4-28) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۶۳

(۴-۲۹) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۶۴

(۴-۳۰) ضریب همبستگی بین متغیر Q توبین و تعداد اعضای غیرموظف هیئت مدیره…………………………………………………….۶۵

           (4-31) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۶۵

(۴-۳۲) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۶۶

(۴-۳۳) ضریب همبستگی بین متغیر ROE و تعداد اعضای غیرموظف هیئت مدیره………………………………………………………….۶۷

           (4-34) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۶۷

(۴-۳۵) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۶۸

(۴-۳۶) ضریب همبستگی بین متغیر ROA و تعداد اعضای غیرموظف هیئت مدیره………………………………………………………….۶۹

           (4-37) ضرایب رگرسیونی متغیرها…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۶۹

(۴-۳۸) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۷۰

(۴-۳۹) ضریب همبستگی بین متغیر عملکرد شرکت و نسبت سرمایه گذاری سرمایه گذاران نهادی……………………۷۰

           (4-40) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۷۱

(۴-۴۱) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۷۲

(۴-۴۲) ضریب همبستگی بین متغیر Q توبین و نسبت سرمایه گذاری سرمایه گذاران نهادی……………………………………..۷۲

           (4-43) ضرایب رگرسیونی متغیرها…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۷۳

(۴-۴۴) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۷۴

(۴-۴۵) ضریب همبستگی بین متغیر ROE و نسبت سرمایه گذاری سرمایه گذاران نهادی…………………………………………..۷۴

           (4-46) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۷۵

(۴-۴۷) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۷۶

(۴-۴۸) ضریب همبستگی بین متغیر ROA و نسبت سرمایه گذاری سرمایه گذاران نهادی……………………………………………۷۶

           (4-49) ضرایب رگرسیونی متغیرها…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۷۷

(۴-۵۰) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۷۸

(۴-۵۱) ضریب همبستگی بین متغیر عملکرد شرکت و استقلال اعضای هیئت مدیره…………………………………………………………..۷۸

           (4-52) ضرایب رگرسیونی متغیرها…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۷۹

(۴-۵۳) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۸۰

(۴-۵۴) ضریب همبستگی بین بین متغیر Q توبین و استقلال اعضای هیئت مدیره…………………………………………………………………۸۰

           (4-55) ضرایب رگرسیونی متغیرها…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۸۱

(۴-۵۶) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۸۲

(۴-۵۷) ضریب همبستگی بینتغیر ROE و استقلال اعضای هیئت مدیره………………………………………………………………………………………۸۲

           (4-58) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۸۳

(۴-۵۹) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۸۴

(۴-۶۰) ضریب همبستگی بین متغیر ROA و استقلال اعضای هیئت مدیره……………………………………………………………………………….۸۴

           (4-61) ضرایب رگرسیونی متغیرها…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۸۵

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فهرست نمودار

عنوان                                                                                                    صفحه              

 

(۱-۱) مدل مفهومی مطالعه رابطه بین تغییر پذیری اقلام تعهدی و نوسان پذیری بازده آتی سهام………….………………………………………………………….……۱۰

 

 

 

 

چکیده

          بکارگیری ابزارهای حاکمیت شرکتی می­تواند موجب هم راستا کردن منافع کارفرما-کارگزار و نهایتاً ارتقاء عملکرد سازمانی شود. براین اساس هدف این پژوهش مطالعه رابطه بین سازوکارهای حاکمیت شرکتی و عملکرد مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است. متغیرهای پژوهش شامل: اندازه هیئت مدیره، تعداد سهامداران نهادی، تعداد اعضای غیر موظف هیات مدیره، نسبت سرمایه­گذاران نهادی، استقلال اعضای هیئت مدیره، Q توبین، ROE، ROA می باشد. نمونه مورد نظربه روش غربالگری از میان شرکت­های فهرست شده در بورس اوراق بهادار تهران انتخاب شده است.روش پژوهش از نوع کاربردی می­باشد. روش­ها وابزار تجزیه وتحلیل داده­ها مورد نیاز از نرم­افزار ره­آوردنوین و سایت بورس اوراق بهادار تهران(کدال)جمع­آوری شده­است. در این پژوهش به منظور آزمون فرضیه­های در حضور متغیرهای کنترلی از تحلیل رگرسیون چندگانه که با استفاده از نرم افزار EVIEWS انجام می­گیرد استفاده می­شود.

واژگان کلیدی:  حاکمیت شرکتی، عملکرد مالی، شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.

 

 

 

 

 

 

فصل اول

کلیات پژوهش

 

 

 

 

 

 

 

۱-۱مقدمه

موضوع حاکمیت شرکتی از دهه ۱۹۹۰ درکشورهای صنعتی جهان نظیر انگلستان، استرالیا وبرخی کشورهای اروپایی مطرح شد. سابقه این امر به گزارش معروفی به نام گزارش کاربردی برمی­شود که درسال۱۹۹۲ منتشرشد. در این گزارش به وجود سهامداران نهادی وبرقراری سیستم کنترل داخلی وحسابرسی داخلی تأکید زیادی شده بود. این گزارش درسال۱۹۹۵ توسط کمیته گرینبری بررسی مجدد ودرسال ۱۹۹۸ توسط کمیته هامپل نهایی شد. اکثر کشورهای جهان از جمله انگلستان، چین، کره، کانادا، استرالیا و… دارای چنین نظام نامه راهبری بصورت مدون می­باشند. در آمریکا نیز افشای ماجرای انتخابات واترگیت[۱] و همچنین تقلب دربازار سرمایه آمریکا در سال۲۰۰۱ باعث تصویب قانونی به نام ساربنزآکسلی[۲] یاهمان حاکمیت شرکتی شد(یگانه وهمکاران،۱۳۸۸). حاکمیت شرکتی یکی از جنبه­های اصلی وپویای تجارت است که سازمان­های بین­المللی، سازمان همکاری­های اقتصادی وتوسعه(OECD)،استانداردهای قابل قبول بین المللی دراین مورد فراهم می­کنند. موضوع حاکمیت شرکتی بافروپاشی شرکت­های  بزرگ ازقبیل انرون، وردکام وغیره که موجب زیان بسیاری از سرمایه­گذاران وذی­نفعان شد و ناشی از سیستم­های ضعیف حاکمیت شرکتی بود، اهمیت یافت وسبب تأکید بیش از پیش برضرورت وارتقای اصلاح حاکمیت شرکتی درسطح بین­المللی شد(یگانه و همکاران،۱۳۸۴). از آن­جا که تحقیق حاضر به بررسی رابطه میان ساز و کار حاکمیت شرکتی، آشفتگی اقتصادی و عملکرد مالی شرکت­های فهرست شده در بورس اوراق بهادار تهران می­پردازد، بنابراین به بررسی تأثیر اندازه هیئت مدیره، تعداد سهامداران نهادی، تعداد اعضای غیرموظف هیئت مدیره، استقلال اعضای هیئت مدیره برعملکرد مالی شرکت در دوره های قبل وبعد از تحریم پرداخته می­شود و اثرات تحریم­ها بر عملکرد مالی شرکت­ها رامورد سنجش قرار خواهدداد. نتایج حاکی از آن است که تحریم­های آمریکا باوارد کردن خسارت اقتصادی به ایران تاحدودی موفقیت­های اقتصادی به همراه داشته­است. تأثیرات تحریم­های تجاری بر صادرات غیرنفتی ایران و واردات کالاهای سرمایه­ای تأثیرات معنادارتری نسبت به تحریم صادرات نفتی ایران داشته است. اما تحریم­های مالی تأثیر شدیدتری نسبت به تحریم تجاری دارد. به دلیل تحریمهای مالی، ایران نرخ­های بالاتری رابرای اخذ وام پرداخت می­کند ونرخ­های بازدهی تضمینی بالاتری رابرای سرمایه­گذاری قراردادهای نفتی بای­بک[۳] پیشنهاد می­کند.

 

۱-۲.بیان مسئله

اخیراً ادبیات مربوط به رابطه بین ابزارهای حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت توجهات زیادی را به خود جلب نموده است(کمال حسن[۴]، ۲۰۱۳). انگیزه اصلی ماوراء آن ادبیات، بر تضاد منافع مدیران- سهامداران در روابط کارفرما-کارگزار تکیه دارد(جنسن و مکلینگ[۵]، ۱۹۷۶). تضاد موجود بدلیل فقدان ابزارهای کنترلی در دست سهامداران، هزینه های نمایندگی را افزایش می­دهد. در قلب این مشکلات سازمانی، مکانیسم های حاکمیت شرکتی برای هم راستا کردن منافع کارفرما-کارگزار و نهایتاً ارتقاء عملکرد سازمانی بکار گرفته می­شوند(مک نایت و ویر[۶]، ۲۰۰۹). علاوه برآن، تحقیقات تجربی که به بررسی رابطه بین عملکرد شرکت و ابزارهای حاکمیت شرکتی پرداخته­اند به نتایج متفاوتی منجر شده­اند. برخی از تحقیقات شواهدی مبنی بر تاثیر مثبت حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکت ارائه کرده­اند در حالی­که تحقیقات دیگری وجود رابطه منفی بین حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت را اثبات و حتی برخی از تحقیقات نشان دادند که حاکمیت شرکتی تاثیری بر عملکرد شرکت ندارد(کمال حسن، ۲۰۱۳). لذا این پژوهش در نظر دارد تا به بررسی و مطالعه تاثیر مکانیسم­های حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکت­های فهرست شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره ۱۳۹۲-۱۳۸۵ بپردازد. به منظور بررسی تاثیر تحریم­های اقتصادی علیه ایران بر رابطه موجود بین ابزارهای حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت، دوره ۸ ساله تحقیق به دو دوره تقسیم می­شود: قبل از تحریم ۱۳۸۹-۱۳۸۵ و دوره بعد از تحریم یعنی ۱۳۹۲-۱۳۸۹ (سال ۲۰۱۰میلادی(۱۳۸۹هجری شمسی) که برابر با آغاز تحریم های اقتصادی علیه ایران است بعنوان نقطه عطف در نظر گرفته می شود). در این تحقیق دو معیار برای ارزیابی عملکرد مالی شرکت محاسبه می شود: (۱) Q توبین؛ بعنوان معیار مبتنی بر عملکرد بازاری شرکت و (۲) ROE , ROA ؛ بعنوان معیارهای مبتنی بر حسابداری. همچنین متغیر مستقل در این تحقیق ابزارهای حاکمیت شرکتی شامل؛ اندازه (تعداد) هیئت مدیره، تعداد سهامداران نهادی، تعداد اعضای غیرموظف هیئت مدیره، نسبت سرمایه­گذاری سرمایه­گذاران نهادی و استقلال اعضای هیئت مدیره می­باشند. در این تحقیق از ۴ متغیر کنترلی شامل اندازه شرکت، اهرم، نوع صنعت و سن شرکت نیز استفاده می­شود. سپس تاثیر سازو کارهای حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکت در دوره های قبل و بعد از تحریم مورد بررسی و مقایسه قرار می­گیرند.

 

 

 

 

۱-۳ اهمیت وضرورت پژوهش

 از دیدگاه نظریه نمایندگی حضور مدیران غیرموظف مستقل در هیات مدیره شرکت­ها و عملکرد نظارتی آن­ها به عنوان افرادی مستقل به کاهش تضاد منافع موجود میان سهامداران کمک شایان توجهی می­کنند (مک نایت و ویر، ۲۰۰۹). تفکیک وظایف رئیس هیات مدیره و مدیر عامل نیز از جمله محرک­هایی به شمار می­آید که به دلیل استقلال بیشتر در تصمیم­گیری، موجب کاهش مشکلات نمایندگی و بهبود عملکرد شرکت می­شود. سرمایه­گذاران نهادی، یکی دیگر از سازوکارهای حاکمیت شرکتی نیرومند را بازنمایی می­کنند که می­توانند بر مدیریت شرکت نظارت داشته باشند. آن­ها از طریق جمع آوری اطلاعات و قیمت­گذاری تصمیمات هیات مدیره به طور ضمنی و از طریق اداره نحوه عمل شرکت به طور صریح بر شرکت نظارت می­کنند. به طور کلی، سازوکارهای حاکمیت شرکتی، چارچوبی را برای هدایت و اداره موثر، کارآمد و صحیح بنگا­ه­های اقتصادی و برای حداکثرسازی عملکرد شرکت و نهایتاً افزایش منافع سهامداران ایجاد می­کند. این نظام برای حمایت و صیانت از حقوق و منافع تمام سرمایه­گذاران و سهامداران در شرکت و کاهش تضاد منافع بین مدیران و سهامداران ایجاد و تقویت می­شود(طالب نیا و همکاران، ۱۳۹۰). با توجه به اهمیت سازو کارهای حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکت تحقیقات تجربی متعددی در این خصوص انجام شده­است که به نتایج متفاوتی منجر شده­اند. برخی از تحقیقات شواهدی مبنی بر تاثیر مثبت حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکت ارائه کرده­اند در حالیکه تحقیقات دیگری وجود رابطه منفی بین حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت را اثبات و حتی برخی از تحقیقات نشان دادند که حاکمیت شرکتی تاثیری بر عملکرد شرکت ندارد(کمال حسن، ۲۰۱۳). توضیحات متعددی برای نتایج غیرقاطع در رابطه بین حاکمیت شرکتی-عملکرد وجود دارد. اول دلیل، تفاوت­های سازمانی موجود در کشورهایی است که تحقیقات در آنها انجام شده­است. نتایج تحقیقات انجام شده در کشورهای توسعه یافته متفاوت از کشورهای در حال توسعه گزارش شده است. دوم آنکه، انتخاب متغیرهای عملکردی ممکن است در تشریح رابطه حاکمیت-عملکرد نقش داشته باشند. در برخی از مطالعات متغیرهای حسابداری مورد استفاده قرار گرفته­اند و در بعضی از تحقیقات، متغیرهای مبتنی بر بازار  بکار گرفته شده­اند. با عنایت به موارد ذکر شده و همچنین با توجه به تاثیر غیرقابل انکار تحریم­های اقتصادی علیه ایران بر جو اقتصادی موجود در ایران و از جمله شرکت­ها، نیاز به انجام تحقیق تجربی پیرامون رابطه بین حاکمیت- عملکرد جهت کاهش  شکاف موجود بین نتایج واگرای تحقیقات انجام شده در این مقوله  احساس می­شود.

۱-۴ اهداف مشخص پژوهش

۱-۴-۱ هدف اصلی: تعیین رابطه بین ابزارهای حاکمیت شرکتی و عملکرد مالی شرکت و همچنین مقایسه تاثیر ساز و کارهای حاکمیت شرکتی در دوره­های قبل و بعد از تحریم­های اقتصادی.

[۱]  Vatergeet

[۲]  SarinzAkseli

[۳] Buyback

[۴] Kamal Hassan

[۵] Jensen & Mcling

[۶] Mc nite & veer

تعداد صفحه :۱۳۱

قیمت :37500 تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود فایل در اختیار شما قرار می گیرد

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت  serderehi@gmail.com

پایان نامه مطالعه رابطه بین سازوکارهای حاکمیت شرکتی و عملکرد مالی شرکت های پذیرفته شده در …

           دانشکده علوم انسانی، گروه حسابداری

                                 پایان نامه­ی کارشناسی ارشد

رشته­ی حسابداری

 

 

موضوع:

 

مطالعه رابطه بین سازوکارهای حاکمیت شرکتی و عملکرد مالی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

 

 

 

 

اسفند  1393

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده و استاد راهنما در سایت درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

 

فهرست مطالب

   عنوان                                                                                                                              صفحه              

 

چکیده…………………….…………………………………………………………………………………………………….……………….…....……………………………………………………….……………………………………….۱۰

فصل اول:کلیات پژوهش

  • مقدمه …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………. ۱۲
  • بیان مساله ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۱۳
  • اهمیت و ضرورت انجام پژوهش­ها………………………………………………………………………………………………………………………….…..…………….…..۱۵
  •  اهداف پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………………..…………………………………………………………………………..۱۶

             1-4-1  اهداف اصلی………………………………………………………………………………………………………………………………………..……………………………….………………………..۱۶

           1-4-2  اهداف کاربردی………………………………………………………………………………………………………………………….……….…………………………..………………………….۱۷

  • فرضیه های پژوهش…………………....………………………………………………...………………………………………………………..………………………….…….……………………..۱۷
  • قلمروپژوهش……………………………………………………………….……………………………………………………………………………………………..……….…………………………………..۲۰

۱-۶-۱ قلمروموضوعی پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………...۲۰

۱-۶-۲ قلمروزمانی……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۲۰

۱-۶-۳ قلمرو مکانی………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۲۰

  • بیان متغییرها مورد بررسی در قالب یک مدل مفهومی……………………………………………………………………………………………………………………….۲۰
  • تعریف واژه­ها و اصطلاحات فنی وتخصصی……………………………………………………………………………………………………………………………۲۱
    • تعاریف مفهومی………………………………………………………………………………………………………………….…………………………………………………………………………۲۱

           1-8-1-1بازده حقوق صاحبان سهام………………………………………………………………………………………………………………………..……………………………۲۱

۱-۸-۱-۲ توبین………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….…………………………۲۱

                 1-8-1-3 تعدادسهام داران نهادی.……………………………………………………………………………………………………………………………………..……………… ۲۱

                 1-8-1-4 هیئت مدیره ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………. ۲۲

                 1-8-1-5 اندازه شرکت……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۲۲

                 1-8-1-6 صنعت ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۲۳

                 1-8-1-7 سن شرکت …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۲۳

                  1-8-1-8 اهرم ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۲۳

              1-8-2 تعاریف عملیاتی……………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………...………….. ۲۳

                 1-8-2-1 بازده حقوق صاحبان سهام ……………………………………………………………………………………………………………………………………۲۳

                 1-8-2-2 توبین …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۲۳

                 1-8-2-3 اندازه هیت مدیره ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۲۳

                 1-8-2-4 اندازه شرکت ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۲۴

                 1-8-2-5 سن شرکت …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۲۴

 

فصل دوم:ادبیات و پیشینه پژوهش

۲-۱ مقدمه…………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………....……..….…………………………………..۲۶

۲-۲ مبانی نظری……………………………………………………………………………………………………………………………………………………...…………………………..……………………………………..۲۸

      2-2-1 بورس اوراق بهادار ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۲۸

      2-2-2 حاکمیت شرکتی  …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….29

      2-2-3  اصول حاکمیت ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۳۰

      2-2-4 حاکمیت شرکتی و تقلب …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۳۱

      2-2-5  اندازه هیات مدیره ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۳۲

      2-2-6 اعضای غیرموظف هیات مدیره …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۳۴

      2-2-7 سهام داران نهادی ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۳۵

      2-2-8  نسبت بدهی ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۳۷

      2-2-9  تحریم ها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۳۸

      2-2-10 مبانی نظری تحریم ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۳۸

      2-2-11 طبقه بندی تحریم ها……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۴۰

      2-2-12 ممنوعیت تجاری…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۴۰

      2-2-12 ممنوعیت مالی …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۴۰

      2-2-13 اهداف تحریم های اقتصادی………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۴۱

         2-2-13-1 آثار تحریم ها بر اقتصاد و بازارهای مالی ایران……………………………………………………………………………………………..۴۲

        2-2-13-2  بررسی تحریم اقتصادی بر بخش انرژی ………………………………………………………………………………………………………………..۴۳

        2-2-13-3  بررسی تحریم در بخش تجارت………………………………………………………………………………………………………………………………………۴۴

        2-2-13-4  بررسی تحریم در بخش تجارت………………………………………………………………………………………………………………………………………۴۴

        2-2-13-5  بررسی تحریم اقتصادی بر بانکها …………………………………………………………………………………………………………………………………۴۵

۲-۳ پیشینه پژوهش………………………………………………………………….……….……………………………………………………………………………………………………………………………….………………۴۷

۲-۳-۱ پژوهش داخلی …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۴۷

۲-۳-۲ پژوهش­های خارجی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..………………………..۴۷

فصل سوم: روش شناسی پژوهش

۳-۱ مقدمه………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۵۳

۳-۲ متغییرهای تحقیق……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۴

۳-۳ جامعه پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۵۴

۳-۴ روش نمونه گیری و حجم نمونه……………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۵۴

۳-۵ روش­ها و ابزار تجزیه و تحلیل داده­ها………………………………………………………………………………………………………………………………………۵۴

فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داده های پژوهش

۴-۱ مقدمه……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۴۷

۴-۲ آمارتوصیفی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۴۷

  4-3 آمار استنباطی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۴۸

 

فصل پنجم: نتیجه گیری و پیشنهادهای پژوهش

۵-۱ مقدمه………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۸۸

۵-۲ نتایج پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۸۹

    5-2-1 نتایج تجربی توصیفی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۸۹   

    5-2-2 نتایج تجربی استنباطی ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۸۹

    5-2-2-1 فرضیه اصلی اول……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۸۹

    5-2-2-2 فرضیه اصلی دوم……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۹۲

    5-2-2-3 فرضیه اصلی سوم…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۹۴

    5-2-2-4 فرضیه اصلی چهارم……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۹۶

    5-2-2-5 فرضیه اصلی پنجم………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۹۸

۵-۳ پیشنهادات پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۱۰۰

۵-۳-۱ پیشنهادهای کاربردی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۱۰۰

۵-۳-۲ پیشنهادها برای پژوهش های آتی ………………………………………………………………………………………………………………………………………۱۰۱

۵-۴ موانع و محدودیت­های پژوهش …………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۱۰۱

منابع و ماخذ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۱۰۲

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فهرست جداول

 عنوان                                                                                                  صفحه                                                                     

 

(۳-۱)چگونگی انتخاب شرکت های مورد مطالعه تحقیق ……………….. ……………………………………………………………………………………………………۴۴

 (4-1)آمار توصیفی متغییرها…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۴۷

(۴-۲)آزمون جارک جرا…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۴۸

(۴-۳) ضریب همبستگی بین متغیر عملکرد شرکت و اندازه هیئت مدیره……………………………………………………………………………………..۴۸

        (4-4)ضریب رگرسیونی متغییرها…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ………….۴۹

(۴-۵) آزمون T تحریم اقتصادی………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۵۰

(۴-۶) ضریب همبستگی بین متغیر Q توبین و اندازه هیئت مدیره……………………………………………………………………………………………………..۵۱

(۴-۷) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۵۱

(۴-۸) آزمون T تحریم اقتصادی………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۵۲

(۴-۹) ) ضریب همبستگی بین متغیر ROE و اندازه هیئت مدیره………………………………………………………………………………………………………۵۲

       (4-10) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۲

(۴-۱۱) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۳

(۴-۱۲) ضریب همبستگی بین متغیر ROA و اندازه هیئت مدیره………………………………………………………………………………………………………۵۴

       (4-13) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۴

(۴-۱۴) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۵

(۴-۱۵) ضریب همبستگی بین متغیر عملکرد شرکت و تعداد سهامداران نهادی…………………………………………………………………….۵۶

       (4-16) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۶

(۴-۱۷) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۷

(۴-۱۸) ضریب همبستگی بین متغیر Q توبین و تعداد سهامداران نهادی………………………………………………………………………………………۵۸

       (4-19) ضرایب رگرسیونی متغیرها…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۵۸

(۴-۲۰) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۹

(۴-۲۱) ضریب همبستگی بین متغیر ROE و اندازه هیئت مدیره……………………………………………………………………………………………………….۵۹

           (4-22) ضرایب رگرسیونی متغیرها……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۶۰

(۴-۲۳) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۶۱

(۴-۲۴) ضریب همبستگی بین متغیر ROA و تعداد سهامداران نهادی…………………………………………………………………………………………..۶۱

           (4-25) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۶۲

(۴-۲۶) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۶۳

(۴-۲۷) ضریب همبستگی بین متغیر عملکرد شرکت و تعداد اعضای غیرموظف هیئت مدیره……………………………………۶۳

           (4-28) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۶۳

(۴-۲۹) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۶۴

(۴-۳۰) ضریب همبستگی بین متغیر Q توبین و تعداد اعضای غیرموظف هیئت مدیره…………………………………………………….۶۵

           (4-31) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۶۵

(۴-۳۲) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۶۶

(۴-۳۳) ضریب همبستگی بین متغیر ROE و تعداد اعضای غیرموظف هیئت مدیره………………………………………………………….۶۷

           (4-34) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۶۷

(۴-۳۵) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۶۸

(۴-۳۶) ضریب همبستگی بین متغیر ROA و تعداد اعضای غیرموظف هیئت مدیره………………………………………………………….۶۹

           (4-37) ضرایب رگرسیونی متغیرها…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۶۹

(۴-۳۸) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۷۰

(۴-۳۹) ضریب همبستگی بین متغیر عملکرد شرکت و نسبت سرمایه گذاری سرمایه گذاران نهادی……………………۷۰

           (4-40) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۷۱

(۴-۴۱) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۷۲

(۴-۴۲) ضریب همبستگی بین متغیر Q توبین و نسبت سرمایه گذاری سرمایه گذاران نهادی……………………………………..۷۲

           (4-43) ضرایب رگرسیونی متغیرها…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۷۳

(۴-۴۴) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۷۴

(۴-۴۵) ضریب همبستگی بین متغیر ROE و نسبت سرمایه گذاری سرمایه گذاران نهادی…………………………………………..۷۴

           (4-46) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۷۵

(۴-۴۷) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۷۶

(۴-۴۸) ضریب همبستگی بین متغیر ROA و نسبت سرمایه گذاری سرمایه گذاران نهادی……………………………………………۷۶

           (4-49) ضرایب رگرسیونی متغیرها…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۷۷

(۴-۵۰) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۷۸

(۴-۵۱) ضریب همبستگی بین متغیر عملکرد شرکت و استقلال اعضای هیئت مدیره…………………………………………………………..۷۸

           (4-52) ضرایب رگرسیونی متغیرها…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۷۹

(۴-۵۳) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۸۰

(۴-۵۴) ضریب همبستگی بین بین متغیر Q توبین و استقلال اعضای هیئت مدیره…………………………………………………………………۸۰

           (4-55) ضرایب رگرسیونی متغیرها…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۸۱

(۴-۵۶) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۸۲

(۴-۵۷) ضریب همبستگی بینتغیر ROE و استقلال اعضای هیئت مدیره………………………………………………………………………………………۸۲

           (4-58) ضرایب رگرسیونی متغیرها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۸۳

(۴-۵۹) آزمون T تحریم اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۸۴

(۴-۶۰) ضریب همبستگی بین متغیر ROA و استقلال اعضای هیئت مدیره……………………………………………………………………………….۸۴

           (4-61) ضرایب رگرسیونی متغیرها…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۸۵

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فهرست نمودار

عنوان                                                                                                    صفحه              

 

(۱-۱) مدل مفهومی مطالعه رابطه بین تغییر پذیری اقلام تعهدی و نوسان پذیری بازده آتی سهام………….………………………………………………………….……۱۰

 

 

 

 

چکیده

          بکارگیری ابزارهای حاکمیت شرکتی می­تواند موجب هم راستا کردن منافع کارفرما-کارگزار و نهایتاً ارتقاء عملکرد سازمانی شود. براین اساس هدف این پژوهش مطالعه رابطه بین سازوکارهای حاکمیت شرکتی و عملکرد مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است. متغیرهای پژوهش شامل: اندازه هیئت مدیره، تعداد سهامداران نهادی، تعداد اعضای غیر موظف هیات مدیره، نسبت سرمایه­گذاران نهادی، استقلال اعضای هیئت مدیره، Q توبین، ROE، ROA می باشد. نمونه مورد نظربه روش غربالگری از میان شرکت­های فهرست شده در بورس اوراق بهادار تهران انتخاب شده است.روش پژوهش از نوع کاربردی می­باشد. روش­ها وابزار تجزیه وتحلیل داده­ها مورد نیاز از نرم­افزار ره­آوردنوین و سایت بورس اوراق بهادار تهران(کدال)جمع­آوری شده­است. در این پژوهش به منظور آزمون فرضیه­های در حضور متغیرهای کنترلی از تحلیل رگرسیون چندگانه که با استفاده از نرم افزار EVIEWS انجام می­گیرد استفاده می­شود.

واژگان کلیدی:  حاکمیت شرکتی، عملکرد مالی، شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.

 

 

 

 

 

 

فصل اول

کلیات پژوهش

 

 

 

 

 

 

 

۱-۱مقدمه

موضوع حاکمیت شرکتی از دهه ۱۹۹۰ درکشورهای صنعتی جهان نظیر انگلستان، استرالیا وبرخی کشورهای اروپایی مطرح شد. سابقه این امر به گزارش معروفی به نام گزارش کاربردی برمی­شود که درسال۱۹۹۲ منتشرشد. در این گزارش به وجود سهامداران نهادی وبرقراری سیستم کنترل داخلی وحسابرسی داخلی تأکید زیادی شده بود. این گزارش درسال۱۹۹۵ توسط کمیته گرینبری بررسی مجدد ودرسال ۱۹۹۸ توسط کمیته هامپل نهایی شد. اکثر کشورهای جهان از جمله انگلستان، چین، کره، کانادا، استرالیا و… دارای چنین نظام نامه راهبری بصورت مدون می­باشند. در آمریکا نیز افشای ماجرای انتخابات واترگیت[۱] و همچنین تقلب دربازار سرمایه آمریکا در سال۲۰۰۱ باعث تصویب قانونی به نام ساربنزآکسلی[۲] یاهمان حاکمیت شرکتی شد(یگانه وهمکاران،۱۳۸۸). حاکمیت شرکتی یکی از جنبه­های اصلی وپویای تجارت است که سازمان­های بین­المللی، سازمان همکاری­های اقتصادی وتوسعه(OECD)،استانداردهای قابل قبول بین المللی دراین مورد فراهم می­کنند. موضوع حاکمیت شرکتی بافروپاشی شرکت­های  بزرگ ازقبیل انرون، وردکام وغیره که موجب زیان بسیاری از سرمایه­گذاران وذی­نفعان شد و ناشی از سیستم­های ضعیف حاکمیت شرکتی بود، اهمیت یافت وسبب تأکید بیش از پیش برضرورت وارتقای اصلاح حاکمیت شرکتی درسطح بین­المللی شد(یگانه و همکاران،۱۳۸۴). از آن­جا که تحقیق حاضر به بررسی رابطه میان ساز و کار حاکمیت شرکتی، آشفتگی اقتصادی و عملکرد مالی شرکت­های فهرست شده در بورس اوراق بهادار تهران می­پردازد، بنابراین به بررسی تأثیر اندازه هیئت مدیره، تعداد سهامداران نهادی، تعداد اعضای غیرموظف هیئت مدیره، استقلال اعضای هیئت مدیره برعملکرد مالی شرکت در دوره های قبل وبعد از تحریم پرداخته می­شود و اثرات تحریم­ها بر عملکرد مالی شرکت­ها رامورد سنجش قرار خواهدداد. نتایج حاکی از آن است که تحریم­های آمریکا باوارد کردن خسارت اقتصادی به ایران تاحدودی موفقیت­های اقتصادی به همراه داشته­است. تأثیرات تحریم­های تجاری بر صادرات غیرنفتی ایران و واردات کالاهای سرمایه­ای تأثیرات معنادارتری نسبت به تحریم صادرات نفتی ایران داشته است. اما تحریم­های مالی تأثیر شدیدتری نسبت به تحریم تجاری دارد. به دلیل تحریمهای مالی، ایران نرخ­های بالاتری رابرای اخذ وام پرداخت می­کند ونرخ­های بازدهی تضمینی بالاتری رابرای سرمایه­گذاری قراردادهای نفتی بای­بک[۳] پیشنهاد می­کند.

 

۱-۲.بیان مسئله

اخیراً ادبیات مربوط به رابطه بین ابزارهای حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت توجهات زیادی را به خود جلب نموده است(کمال حسن[۴]، ۲۰۱۳). انگیزه اصلی ماوراء آن ادبیات، بر تضاد منافع مدیران- سهامداران در روابط کارفرما-کارگزار تکیه دارد(جنسن و مکلینگ[۵]، ۱۹۷۶). تضاد موجود بدلیل فقدان ابزارهای کنترلی در دست سهامداران، هزینه های نمایندگی را افزایش می­دهد. در قلب این مشکلات سازمانی، مکانیسم های حاکمیت شرکتی برای هم راستا کردن منافع کارفرما-کارگزار و نهایتاً ارتقاء عملکرد سازمانی بکار گرفته می­شوند(مک نایت و ویر[۶]، ۲۰۰۹). علاوه برآن، تحقیقات تجربی که به بررسی رابطه بین عملکرد شرکت و ابزارهای حاکمیت شرکتی پرداخته­اند به نتایج متفاوتی منجر شده­اند. برخی از تحقیقات شواهدی مبنی بر تاثیر مثبت حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکت ارائه کرده­اند در حالی­که تحقیقات دیگری وجود رابطه منفی بین حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت را اثبات و حتی برخی از تحقیقات نشان دادند که حاکمیت شرکتی تاثیری بر عملکرد شرکت ندارد(کمال حسن، ۲۰۱۳). لذا این پژوهش در نظر دارد تا به بررسی و مطالعه تاثیر مکانیسم­های حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکت­های فهرست شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره ۱۳۹۲-۱۳۸۵ بپردازد. به منظور بررسی تاثیر تحریم­های اقتصادی علیه ایران بر رابطه موجود بین ابزارهای حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت، دوره ۸ ساله تحقیق به دو دوره تقسیم می­شود: قبل از تحریم ۱۳۸۹-۱۳۸۵ و دوره بعد از تحریم یعنی ۱۳۹۲-۱۳۸۹ (سال ۲۰۱۰میلادی(۱۳۸۹هجری شمسی) که برابر با آغاز تحریم های اقتصادی علیه ایران است بعنوان نقطه عطف در نظر گرفته می شود). در این تحقیق دو معیار برای ارزیابی عملکرد مالی شرکت محاسبه می شود: (۱) Q توبین؛ بعنوان معیار مبتنی بر عملکرد بازاری شرکت و (۲) ROE , ROA ؛ بعنوان معیارهای مبتنی بر حسابداری. همچنین متغیر مستقل در این تحقیق ابزارهای حاکمیت شرکتی شامل؛ اندازه (تعداد) هیئت مدیره، تعداد سهامداران نهادی، تعداد اعضای غیرموظف هیئت مدیره، نسبت سرمایه­گذاری سرمایه­گذاران نهادی و استقلال اعضای هیئت مدیره می­باشند. در این تحقیق از ۴ متغیر کنترلی شامل اندازه شرکت، اهرم، نوع صنعت و سن شرکت نیز استفاده می­شود. سپس تاثیر سازو کارهای حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکت در دوره های قبل و بعد از تحریم مورد بررسی و مقایسه قرار می­گیرند.

 

 

 

 

۱-۳ اهمیت وضرورت پژوهش

 از دیدگاه نظریه نمایندگی حضور مدیران غیرموظف مستقل در هیات مدیره شرکت­ها و عملکرد نظارتی آن­ها به عنوان افرادی مستقل به کاهش تضاد منافع موجود میان سهامداران کمک شایان توجهی می­کنند (مک نایت و ویر، ۲۰۰۹). تفکیک وظایف رئیس هیات مدیره و مدیر عامل نیز از جمله محرک­هایی به شمار می­آید که به دلیل استقلال بیشتر در تصمیم­گیری، موجب کاهش مشکلات نمایندگی و بهبود عملکرد شرکت می­شود. سرمایه­گذاران نهادی، یکی دیگر از سازوکارهای حاکمیت شرکتی نیرومند را بازنمایی می­کنند که می­توانند بر مدیریت شرکت نظارت داشته باشند. آن­ها از طریق جمع آوری اطلاعات و قیمت­گذاری تصمیمات هیات مدیره به طور ضمنی و از طریق اداره نحوه عمل شرکت به طور صریح بر شرکت نظارت می­کنند. به طور کلی، سازوکارهای حاکمیت شرکتی، چارچوبی را برای هدایت و اداره موثر، کارآمد و صحیح بنگا­ه­های اقتصادی و برای حداکثرسازی عملکرد شرکت و نهایتاً افزایش منافع سهامداران ایجاد می­کند. این نظام برای حمایت و صیانت از حقوق و منافع تمام سرمایه­گذاران و سهامداران در شرکت و کاهش تضاد منافع بین مدیران و سهامداران ایجاد و تقویت می­شود(طالب نیا و همکاران، ۱۳۹۰). با توجه به اهمیت سازو کارهای حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکت تحقیقات تجربی متعددی در این خصوص انجام شده­است که به نتایج متفاوتی منجر شده­اند. برخی از تحقیقات شواهدی مبنی بر تاثیر مثبت حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکت ارائه کرده­اند در حالیکه تحقیقات دیگری وجود رابطه منفی بین حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکت را اثبات و حتی برخی از تحقیقات نشان دادند که حاکمیت شرکتی تاثیری بر عملکرد شرکت ندارد(کمال حسن، ۲۰۱۳). توضیحات متعددی برای نتایج غیرقاطع در رابطه بین حاکمیت شرکتی-عملکرد وجود دارد. اول دلیل، تفاوت­های سازمانی موجود در کشورهایی است که تحقیقات در آنها انجام شده­است. نتایج تحقیقات انجام شده در کشورهای توسعه یافته متفاوت از کشورهای در حال توسعه گزارش شده است. دوم آنکه، انتخاب متغیرهای عملکردی ممکن است در تشریح رابطه حاکمیت-عملکرد نقش داشته باشند. در برخی از مطالعات متغیرهای حسابداری مورد استفاده قرار گرفته­اند و در بعضی از تحقیقات، متغیرهای مبتنی بر بازار  بکار گرفته شده­اند. با عنایت به موارد ذکر شده و همچنین با توجه به تاثیر غیرقابل انکار تحریم­های اقتصادی علیه ایران بر جو اقتصادی موجود در ایران و از جمله شرکت­ها، نیاز به انجام تحقیق تجربی پیرامون رابطه بین حاکمیت- عملکرد جهت کاهش  شکاف موجود بین نتایج واگرای تحقیقات انجام شده در این مقوله  احساس می­شود.

۱-۴ اهداف مشخص پژوهش

۱-۴-۱ هدف اصلی: تعیین رابطه بین ابزارهای حاکمیت شرکتی و عملکرد مالی شرکت و همچنین مقایسه تاثیر ساز و کارهای حاکمیت شرکتی در دوره­های قبل و بعد از تحریم­های اقتصادی.

[۱]  Vatergeet

[۲]  SarinzAkseli

[۳] Buyback

[۴] Kamal Hassan

[۵] Jensen & Mcling

[۶] Mc nite & veer

تعداد صفحه :۱۳۱

قیمت :37500 تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود فایل در اختیار شما قرار می گیرد

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت  serderehi@gmail.com

پایان نامه رابطه تغییرات نوع اظهار نظر حسابرس با به موقع بودن افشا

 

 

پایان نامه کارشناسی ارشد رشته حسابداری(M.A)

 

 

عنوان

رابطه تغییرات نوع اظهار نظر حسابرس با به موقع بودن افشا

 

                                                                  

سال تحصیلی ۱۳۹۲

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده و استاد راهنما در سایت درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

فهرست مطالب

چکیده ۱

فصل اول. ۲

کلیات تحقیق.. ۲

۱-۱- مقدمه. ۳

۱-۲- بیان مسأله. ۳

۱-۴- اهداف تحقیق. ۴

۱-۴-۱- هدف اصلی. ۴

۱-۴-۳- اهداف کاربردی.. ۵

۱-۵- سؤالات تحقیق. ۵

۱-۶- فرضیه‏های تحقیق. ۵

۱-۷- روش شناسی تحقیق. ۵

۱-۷-۱- شرح کامل روش تحقیق. ۵

۱-۷-۲-مدل مفهومی و متغیرهای تحقیق. ۶

۱-۷-۳-مدل پژوهش  و نحوه اندازه گیری متغیرها ۶

–      مدل آزمون فرضیه دوم ۷

۱-۸- شرح کامل روش و ابزار گردآوری داده‏ها ۷

۱-۹- جامعه آماری و نمونه آماری.. ۸

۱-۱۰- قلمرو تحقیق. ۸

۱-۱۰-۱- قلمرو موضوعی تحقیق. ۸

۱-۱۰-۲- قلمرو زمانی تحقیق. ۸

۱-۱۰-۳- قلمرو مکانی تحقیق. ۸

۱-۱۱- ساختار تحقیق. ۸

فصل دوم: ۱۰

مبانی نظری و پیشینه تحقیق.. ۱۰

۲-۱) مقدمه. ۱۱

۲-۲- مبانی نظری حسابرسی. ۱۳

۲-۳-  تئوری حسابرسی. ۱۴

۲-۳-۱- هدف تئوری.. ۱۴

۲-۳-۳- نیاز به تئوری حسابرسی. ۱۵

۲-۳-۴- وضعیت کنونی تئوری حسابرسی. ۱۶

۲-۳-۵ تقاضا برای خدمات حسابرسی در جهان. ۱۷

۲-۴-مبانی نظری افشا ۲۷

۲-۴-۱- تعریف افشا ۲۷

۲-۴-۲-  اهمیت گزارشگری مالی و افشا حسابداری.. ۲۸

۲-۴-۳- نقش گزارشگری مالی و افشا در بازار سرمایه. ۲۹

۲-۴-۴-کیفیت افشا و عدم تقارن اطلاعاتی. ۳۲

۲-۲-۵-۵- نظارت بر سیاست های گزارشگری مالی و افشای اجباری.. ۳۳

۲-۲-۵-۶- منطق نظارت بر افشا شرکتی (افشا اجباری) ۳۵

۲-۲-۵-۷- روش های افشای اطلاعات اجباری.. ۳۶

۲-۲-۵-۸-محرک ها و انگیزه های افشا حسابداری.. ۳۷

۲-۲-۷- انگیزه های افشا حسابداری.. ۳۸

بخش دوم: ۴۳

پیشینه تحقیق. ۴۳

۲-۲-۳-۱- تحقیقات داخلی. ۴۴

۲-۲-۳-۲- تحقیقات خارجی. ۴۶

فصل سوم: ۴۸

روش شناسی تحقیق.. ۴۸

۳-۱- مقدمه. ۴۹

۳-۲- روش پژوهش.. ۴۹

۳-۳- فرضیه های تحقیق. ۵۰

۳-۴- جامعه و نمونه آماری.. ۵۰

۳-۵- گردآوری اطلاعات.. ۵۱

۳-۶-مدل مفهومی و متغیرهای تحقیق. ۵۱

–      مدل آزمون فرضیه دوم ۵۲

۳-۷- روش ها و ابزار تحلیل داده‏ها ۵۳

۳-۸- روش های آماری آزمون فرضیه ها ۵۴

۳-۹- رگرسیون چند متغیره ۵۴

۳-۹-۲- مفروضات رگرسیون خطی. ۵۵

۳-۹-۴- آزمون استقلال خطاها ۵۶

۳-۹-۵- آزمون مناسب بودن مدل. ۵۶

۳-۹-۶- آزمون معنادار بودن ضرایب.. ۵۷

۳-۱۰- بررسی ساختار دادههای ترکیبی و انواع مدلهای آن. ۵۷

۳-۱۰-۱- آزمون چاو. ۵۸

۳-۱۰-۲- آزمون هاسمن. ۵۸

۳-۱۱- خلاصه فصل. ۵۹

فصل چهارم: ۶۰

تجزیه و تحلیل داده ها ۶۰

۴-۱- مقدمه. ۶۱

۴-۲- آمار توصیفی داده ها ۶۲

۴-۲- آمار استنباطی. ۶۲

۴-۲ -۱-آزمون پایایی متغیرها ۶۲

۴-۲-۲- تعیین مدل مناسب برای تخمین مدل رگرسیون. ۶۳

۴-۲-۳- آزمون فروض کلاسیک رگرسیون. ۶۵

۴-۲-۳-۱- آزمون نرمال بودن توزیع متغیرها ۶۵

۴-۲-۳-۲- آزمون خود همبستگی. ۶۶

۴-۲-۳-۳- ناهمسانی واریانس ها ۶۷

۴-۲-۳-۴- آزمون هم خطی متغیرهای مستقل. ۶۷

۴-۳- آزمون فرضیات تحقیق. ۶۸

۴-۳-۱- آزمون فرضیه اول. ۶۸

۴-۳-۲- آزمون فرضیه دوم ۷۰

فصل پنجم: ۷۲

نتیجه گیری و پیشنهادات.. ۷۲

۵-۱- مقدمه. ۷۳

۵-۲- خلاصه پژوهش.. ۷۳

۵-۳-نتایج تحقیق. ۷۳

۵-۳-۱- آزمون فرضیه اول. ۷۳

۵-۳-۲- آزمون فرضیه دوم ۷۴

۵-۴- محدودیت های پژوهش.. ۷۵

۵-۵- پیشنهادهای تحقیق. ۷۵

۵-۵-۱- پیشنهادهای منتج از تحقیق. ۷۶

۵-۵-۲- پیشنهادهای برای تحقیقات آتی. ۷۶

منابع و مآخذ ۷۷

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فهرست اشکال

نگاره ۲-۱ – جریان اطلاعاتی و مالی دراقتصاد بازار سرمایه (هیلی و پالپو، ۲۰۰۱) ۳۱

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فهرست جداول

جدول ۳-۱. تعداد شرکتها پس از غربالگری.. ۵۰

جدول ۴-۱.  آمارههای توصیفی متغیرهای تحقیق.. ۶۲

جدول ۴-۲. آزمون ایم،پسران وشین (IPS) 62

جدول ۴-۳. آزمون لین ولوین (LL) 63

جدول ۴-۴. آزمون چاو. ۶۴

جدول۴-۵.  آزمون هاسمن.. ۶۴

جدول ۴-۶ .آزمون کولموگروف _اسمیرنوف… ۶۶

جدول۴-۷. آزمون استقلال خطاها ۶۶

جدول(۴-۸). نتایج حاصل از ناهمسانی واریانس… ۶۷

جدول ۴-۹ آزمون هم خطی بین متغیر های مستقل.. ۶۸

جدول۴-۱۰. نتایج حاصل از برازش معادله رگرسیون. ۶۹

 

 


چکیده

هدف اصلی این تحقیق بررسی تاثیر نوع و میزان تغییرات اظهار نظر حسابرس بر به موقع بودن افشا شرکت های پذیرفته شده بورس اوراق بهادار تهران می باشد. جامعه آماری تحقیق حاضر شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال های ۱۳۸۷ تا ۱۳۹۱ بوده که حجم نمونه پس از انجام روش غربالگری برابر با ۱۳۷ شرکت می باشد. در این تحقیق تغییرات نوع اظهار نظر حسابرس و میزانتغییرات اظهار نظر حسابرس به عنوان متغیرهای مستقل در نظر گرفته شده تا تاثیر آنها بر به موقع بودن افشا مورد بررسی قرار گیرد. در این تحقیق که از داده های تلفیقی و تابلویی با اثرات ثابت و نرم افزار Excel و Eviews استفاده شده ، نتایج حاصل از تجزیه و تحلیل با استفاده از رگرسیون چند متغیره در سطح اطمینان ۹۵% نشان می دهد که  تغییر نوع اظهار نظر حسابرس و میزان تغییر نوع اظهار نظر حسابرس موجب افزایش به موقع بودن افشا گزارشات مالی شرکت ها می شود. بطور کلی نتایج این تحقیق نشان می­دهد تغییرات نوع اظهار نظر حسابرس باعث افزایش به موقع بودن افشا گزارشات مالی شرکت های پذیرفته شده بورس اوراق بهادار تهران می گردد. نتایج تحقیق مزبور موجب افزایش غنای مبانی نظری و نیز پیشینه تحقیقات مرتبط با تاثیر گزارشات حسابرسی بر به موقع بودن و کیفیت افشاء شرکت ها می گردد. از سوی دیگر با توجه به یافته های این تحقیق، فعالان بازار سرمایه، تصمیم گیرندگان ، تحلیلگران مالی و سرمایه گذاران بالقوه و بالفعل بورس اوراق بهادار می توانند در هنگام تحلیل طرح های سرمایه گذاری در دارایی های مالی و اوراق بهادار با توجه به تاثیر مثبتی که تغییرات مثبت نوع اظهار نظر حسابرس بر به موقع بودن گزارشات مالی و افشا شرکت ها دارد، تصمیمات بهینه که منجر به کمینه مخاطره و بیشترین بازدهی می گردد، اتخاذ نمایند.

واژگان کلیدی: تغییرات اظهار نظر حسابرس، به موقع بودن افشا، کیفیت افشا

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فصل اول

 کلیات تحقیق

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

۱-۱- مقدمه

در این فصل به بررسی کلیات تحقیق پرداخته می شود. ابتدا مساله اصلی تحقیق بیان می گردد، سپس اهمیت و ضرورت تحقیق مورد بررسی قرار می گیرد، در ادامه به اهداف اساسی تحقیق، سوالات و فرضیه های تحقیق، چارچوب نظری تحقیق ، قلمرو تحقیق پرداخته شده است.

 

۱-۲- بیان مسأله

سرمایه گذاران و اعتباردهندگان دو گروه اصلی از استفاده کنندگان برون سازمانی اطلاعات مالی به شمار  می­روند. تهیه و فراهم کردن اطلاعات مربوط برای این دو گروه، یکی از رسالت های اصلی مدیریت و سیستم­های حسابداری است. شرکت ها از طریق افشای اطلاعات در قالب گزارشگری مالی این رسالت را ایفا می نمایند. صورت های مالی قسمت مهمی از گزارشگری مالی را تشکیل می دهند. در واقع نقش اصلی گزارشگری مالی، افشا اثربخش اطلاعات به افراد برون سازمانی به روشی معتبرو به موقع است. مشارکت کنندگان بازار نیز همواره به دنبال اطلاعات مالی به موقع و معتبر هستند،زیرا این اطلاعات عدم تقارن اطلاعاتی بین مدیریت شرکت و سرمایه گذاران بیرونی را کاهش میدهد .به موقع بودن یکی از مهمترین ویژگیهای کیفی اطلاعات مالی محسوب می شود به موقع بودن به این مفهوم است که اطلاعات باید در کوتاه ترین زمان و به سریع ترین شکل ممکن اعلان و در دسترس استفاده کنندگان قرارگیرد. هر چه فاصله زمانی و تاریخ اعلان اطلاعات واحدهای تجاری کوتاه تر باشد، سودمندی حاصل از اطلاعات مالی واحدهای تجاری افزایش می یابد. مطالعات متعددی در ادبیات حسابداری وجود دارند که نشان می­دهند به موقع بودن افشا موجب افزایش کیفیت اطلاعات شده وعدم تقارن اطلاعاتی را کاهش میدهد (نوروش و حسینی، ۱۳۸۸).

از سوی دیگر نقش و ماهیت حسابرسی در ارتباط با عدم قطعیت و تردیدهای حاکم بر کیفیت اطلاعات حسابداری گزارش شده مطرح می شود. حسابرسی در خط مقدم رسیدگی، اظهار نظردرخصوص مطلوبیت تهیه و نهایتاً اعتباربخشی به ادعاهای مدیریت مندرج در صورت های مالی است. حسابرسی به عنوان یک سازوکار اجتماعی، برای کمک به نظارت و کنترل رفتار مدیران و به عنوان ابزار نظارتی دولت ها است. آنچه جامعه از حرفه حسابرسی انتظار دارد، ارائه گزارشات حسابرسی است که موجب افزایش قابلیت اتکاء و به موقع بودن اطلاعات حسابداری افشا شده می شود. این، ارزش افزوده ای است که تنها حرفه حسابرسی قادر به افزودن آن به اطلاعات مالی شرکت ها است.پس اگر حسابرسی یک وسیله نظارتی باشد که نقش­های متعدد مذکور را بر عهده دارد، با ثابت فرض کردن سایر شرایط، گزارش حسابرس  در خصوص صورت های مالی در طی زمان به عنوان یک مکانیزم نظارتی می بایست موجب بهبود کیفیت افشا اطلاعات از طریق افزایش به موقع بودن افشا اطلاعات حسابداری گردد(یاسایی، ۱۳۸۹). انواع اظهارنظرهای حسابرس مطابق با استانداردهای حسابرسی ایران، شامل موارد ذیل می باشند: نظرمقبول،  نظرمشروط،  عدم اظهارنظر و  نظرمردود.

 

نتایج تحقیقات پبشین همچون کولینان و همکاران(۲۰۱۲) نشان می دهد که نوع اظهار نظر حسابرس به عنوان یک مکانیزم و ابزار نظارتی کارا موجب افزایش کیفیت اطلاعات و به تبع آن افزایش به موقع بودن گزارشات مالی و افشا شرکت ها می گردد.

با توجه به مطالب فوق در این پژوهش سعی می شود تا رابطه تغییرات نوع اظهار نظر حسابرس با به موقع بودن افشا بررسی گردد. بنابراین از ویژگیهای کیفی اطلاعات حسابداری مربوط بودن است و از اجزا مربوط بودن ، به موقع بودن اطلاعات افشا شده می­باشد و این برای تصمیم گیری استفاده کنندگان دارای اهمیت بسیار زیادی است لذا  مساله اصلی این تحقیق این است که رابطه تغییرات نوع اظهار نظر حسابرس با به موقع بودن افشادر شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران چگونه است؟

۱-۳-اهمیت و ضرورت انجام تحقیق

پژوهش در زمینه به موقع بودن افشا، میتواند به استفاده کنندگان و سرمایه گذاران در اخذ تصمیمات بهینه یاری رساند و از این لحاظ چنین پژوهشی می تواند به عنوان پژوهش کاربردی در شناسایی پیش­بینی های دقیق تر سرمایه گذاران و فعالان بازار سرمایه مفید واقع شود. بنابراین با توجه به اهمیت به موقع بودن افشا اطلاعات مالی توسط شرکت ها در بازار سرمایه، کم بودن پژوهشهای موجود در زمینه به موقع بودن افشا شرکت ها و با عنایت به این که در ایران در هیچ یک از پژوهشها بطور مستقیم رابطه تغییرات نوع  اظهار نظر حسابرس را بر موقع بودن افشا مورد توجه قرار نداده  است،ضرورت و اهمیت انجام چنین تحقیقی دو چندان احساس می شود.

۱-۴- اهداف تحقیق

۱-۴-۱- هدف اصلی

تبیین رابطه تغییرات نوع اظهار نظر حسابرس با به موقع بودن افشا گزارشات مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

 

۱-۴-۲- اهداف فرعی

  • تبیین رابطه تغییرات نوع اظهار نظر حسابرس با به موقع بودن افشا
  • تبیین رابطه بین میزان تغییرات نوع اظهار نظر حسابرس با به موقع بودن افشا

 

 

 

۱-۴-۳- اهداف کاربردی

هدف اصلی این تحقیق بررسی رابطه تغییرات نوع اظهار نظر حسابرس با به موقع بودن افشا شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می باشد.این تحقیق درصدد است به بررسی شواهد تجربی موجود پرداخته و بدین ترتیب میزان انطباق واقعیتهای موجود با نظرات و دلایل مطرح در زمینه رابطه تغییرات نوع اظهار نظر حسابرس با به موقع بودن افشاشرکت ها را بررسی کند با این هدف که یافته های این تحقیق بتواند به فعالان بازار سرمایه، تصمیم گیرندگان ، تحلیلگران مالی و سرمایه گذاران بالقوه و بالفعل بورس اوراق بهادار در تحلیل طرح های سرمایه گذاری در دارایی های مالی و اوراق بهادار یاری رساند ؛ زیرا لحاظ این عوامل مهم منجر به انتخاب سبد سرمایه گذاری بهینه با کمینه مخاطره و بیشترین بازدهی می گردد ، ضمن آنکه شفافیت محیط تصمیم گیری و نتایج حاصله را نیز دوچندان می نماید. 

تعداد صفحه :۹۷

قیمت :37500 تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود فایل در اختیار شما قرار می گیرد

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت  serderehi@gmail.com

پایان نامه رابطه بین رقابت در بازار و مدیریت سود شرکت های پذیرفته شده در بورس …

پایان نامه برای در یافت درجه کار شناسی ارشد

رشته  : حسابداری

گرایش: حسابداری

 

عنوان:

رابطه بین رقابت در بازار و مدیریت سود شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

 

 

 

 

 

تابستان۱۳۹۳

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده و استاد راهنما در سایت درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

فهرست مطالب

عنوان                                                                                                                                         صفحه 

چکیده……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۱

فصل اول: کلیات پژوهش

۱-۱ مقدمه…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۳

۱-۲- مسأله پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۳

۱-۳- اهمیت و ضرورت پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………………………۴

۱-۴- اهداف پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۶

۱-۵- فرضیه های پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………………۷

۱-۶- متغیرهای پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………………………………۷

۱-۶-۱- متغیر مستقل………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۷

۱-۶-۲- متغیر وابسته………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۷

۱-۶-۳- متغیرهای کنترلی……………………………………………………………………………………………………………………………………………۷

۱-۷- روش پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۸

۱-۸- جامعه آماری و محدوده زمانی…………………………………………………………………………………………………………………………….۸

۱-۹- روش گردآوری داده ها………………………………………………………………………………………………………………………………………۹

۱-۱۰- روش های آماری مورد استفاده در پژوهش………………………………………………………………………………………………………..۹

۱-۱۱- واژه های کلیدی……………………………………………………………………………………………………………………………………………..۹

۱-۱۲- ساختار پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………………………………….۱۰

فصل دوم: مبانی نظری و پیشینه پژوهش

۲-۱- مقدمه…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۱۳

۲-۲- مدیریت سود…………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۱۳

۲-۲-۱- اهمیت سود………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۱۴

۲-۲-۲- تمایز میان مدیریت سود و تقلب……………………………………………………………………………………………………………………۱۶

۲-۲-۳- مدیریت سود از منظر رخدادهای تاریخی……………………………………………………………………………………………………….۱۷

۲-۲-۴- تعاریف مدیریت سود…………………………………………………………………………………………………………………………………..۱۸

۲-۲-۵- اهمیت سود از دیدگاه تئوری شرکت ها…………………………………………………………………………………………………………..۲۶

۲-۲-۵-۱- رویکرد قراردادهای پرهزینه………………………………………………………………………………………………………………………۲۹

۲-۲-۵-۱-۱- مدیریت سود از دیدگاه قراردادهای پرهزینه……………………………………………………………………………………………۳۰

۲-۲-۵-۲- رویکرد تصمیم گیری………………………………………………………………………………………………………………………………..۳۱

۲-۲-۵-۲-۱- مدیریت سود از منظر رویکرد تصمیم گیری…………………………………………………………………………………………….۳۱

۲-۲-۵-۳- رویکرد قانونی- سیاسی…………………………………………………………………………………………………………………………..۳۲

۲-۲-۵-۳-۱- مدیریت سود از منظر رویکرد قانونی- سیاسی………………………………………………………………………………………..۳۲

۲-۲-۶- روش های مدیریت سود……………………………………………………………………………………………………………………………….۳۲

۲-۲-۷- الگو های مدیریت سود…………………………………………………………………………………………………………………………………۳۴

۲-۲-۸- انگیزه های مدیریت سود……………………………………………………………………………………………………………………………….۳۵

۲-۲-۸-۱- انگیزه های قراردادی…………………………………………………………………………………………………………………………………۳۵

۲-۲-۸-۲- انگیزه های بازار……………………………………………………………………………………………………………………………………….۳۶

۲-۲-۸-۳- انگیزه های قانونی………………………………………………………………………………………………………………………………….۳۶

۲-۳- بازار ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۳۶

۲-۴- رقابت …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۳۶

۲-۵- انحصار ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۳۷

۲-۶- رقابت در بازار محصول……………………………………………………………………………………………………………………………………۳۷

۲-۶-۱- شاخص Q توبین ساده…………………………………………………………………………………………………………………………………۳۹

۲-۶-۲- شاخص هرفیندال-هیرشمن (HHI) …………………………………………………………………………………………………………….39

۲-۶-۳- شاخص نسبت تمرکز n بنگاه (CRn) …………………………………………………………………………………………………………..40

۲-۷- رابطه بین اهرم مالی و مدیریت سود…………………………………………………………………………………………………………………..۴۱

۲-۸- پیشینه پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۴۱

۲-۸-۱- پژوهش های خارجی…………………………………………………………………………………………………………………………………..۴۱

۲-۸-۲- پژوهش های داخلی…………………………………………………………………………………………………………………………………….۴۹

۲-۹- خلاصه فصل…………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۵۵

فصل سوم: روش پژوهش و آزمون فرضیه ها

۳-۱- مقدمه…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۷

۳-۲- تعریف پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۷

۳-۳- روش پژوهش و گردآوری داده ها………………………………………………………………………………………………………………………۵۸

۳-۴- فرضیه های پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۹

۳-۵- متغیرهای پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………………۶۱

۳-۵-۱- متغیر مستقل……………………………………………………………………………………………………………………………………………….۶۱

۳-۵-۲- متغیر وابسته………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۶۲

۳-۵-۳- متغیرهای کنترلی………………………………………………………………………………………………………………………………………….۶۴

۳-۶- قلمرو پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………………………………………۶۴

۳-۷- جامعه و نمونه آماری……………………………………………………………………………………………………………………………………….۶۵

۳-۸- روش گردآوری داده ها……………………………………………………………………………………………………………………………………..۶۶

۳-۹- روش تجزیه و تحلیل داده ها و آزمون فرضیه ها……………………………………………………………………………………………………۶۶

۳-۹-۱- چارچوب کلی مدل رگرسیون به روش داده های ترکیبی…………………………………………………………………………………..۶۷

۳-۹-۲- تحلیل همبستگی در الگوهای رگرسیون………………………………………………………………………………………………………….۷۰

۳-۹-۳- آزمون معنادار بودن در الگوی رگرسیون ………………………………………………………………………………………………………..۷۱

۳-۹-۳-۱- آزمون معنادار بودن معادله رگرسیون………………………………………………………………………………………………………….۷۱

۳-۹-۳-۲- آزمون معنادار بودن ضرایب ……………………………………………………………………………………………………………………..۷۲

۳-۹-۴- آزمون ریشه واحد در داده های ترکیبی……………………………………………………………………………………………………………۷۲

۳-۱۰- خلاصه فصل…………………………………………………………………………………………………………………………………………………۷۳

فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داده ها

۴-۱- مقدمه…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۷۶

۴-۲- مدل شاخص مدیریت سود……………………………………………………………………………………………………………………………….۷۶

۴-۳- مدل های اصلی فرضیه های پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………۸۰

۴-۳-۱- فرضیه اول پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………..۸۲

۴-۳-۲- فرضیه دوم پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………..۸۴

۴-۳-۳- فرضیه سوم پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………………………….۸۷

۴-۴- خلاصه فصل…………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۸۹

فصل پنجم: نتیجه گیری و ارائه پیشنهادها

۵-۱- مقدمه…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۹۱

۵-۲- نتایج حاصل از پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………۹۱

۵-۲-۱- نتایج حاصل از آزمون فرضیه اول………………………………………………………………………………………………………………….۹۱

۵-۲-۲- نتایج حاصل از آزمون فرضیه دوم………………………………………………………………………………………………………………….۹۲

۵-۲-۳- نتایج حاصل از آزمون فرضیه سوم…………………………………………………………………………………………………………………۹۲

۵-۲-۴- نتیجه گیری کلی فرضیه های پژوهش……………………………………………………………………………………………………………….۹۲

۵-۲-۵- نتیجه گیری متغیرهای کنترلی…………………………………………………………………………………………………………………………۹۳

۵-۳- محدودیت های پژوهش …………………………………………………………………………………………………………………………………..۹۴

۵-۴- پیشنهادهای پژوهش …………………………………………………………………………………………………………………………………………۹۴

۵-۴-۱- پیشنهادهای کاربردی بر اساس نتایج پژوهش …………………………………………………………………………………………………..۹۴

۵-۴-۲- پیشنهادها برای پژوهش های آتی……………………………………………………………………………………………………………………۹۵

۵-۵- خلاصه فصل…………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۹۶

منابع و مآخذ

الف) منابع فارسی……………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۹۷

ب) منابع لاتین…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۹۹

چکیده انگلیسی………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۱۰۳

 

 

 

 

 

فهرست جدول ها

عنوان                                                                                                                                    صفحه

جدول ۲-۱- تمایز میان مدیریت سود و تقلب……………………………………………………………………………………………………………..۱۶

جدول ۲-۲- تعاریف مختلف مدیریت سود…………………………………………………………………………………………………………………۱۹

جدول ۴-۱: آمار توصیفی متغیرهای مدل شاخص مدیریت سود……………………………………………………………………………………..۷۶

جدول ۴-۲: نتایج حاصل از آزمون ایستایی (پایایی) متغیرهای مدل شاخص مدیریت سود…………………………………………………۷۷

جدول ۴-۳: نتایج حاصل از آزمون قابلیت ادغام مدل شاخص مدیریت سود……………………………………………………………………۷۸

جدول ۴-۴: نتایج حاصل از آزمون هاسمن مدل شاخص مدیریت سود…………………………………………………………………………..۷۸

جدول ۴-۵: نتایج حاصل از بررسی کلی مدل شاخص مدیریت سود………………………………………………………………………………۷۹

جدول ۴-۶: نتایج حاصل از بررسی ضرایب جزئی مدل شاخص مدیریت سود………………………………………………………………..۸۰

جدول ۴-۷: آمار توصیفی متغیرهای مدل های اصلی پژوهش………………………………………………………………………………………….۸۱

جدول ۴-۸: نتایج حاصل از آزمون ایستایی (پایایی) متغیرهای مدل های اصلی پژوهش……………………………………………………..۸۱

جدول ۴-۹: نتایج حاصل از آزمون قابلیت ادغام – فرضیه اول……………………………………………………………………………………….۸۲

جدول ۴-۱۰: نتایج حاصل از بررسی کلی مدل – فرضیه اول…………………………………………………………………………………………۸۳

جدول ۴-۱۱: نتایج حاصل از بررسی ضرایب جزئی مدل – فرضیه اول…………………………………………………………………………..۸۴

جدول ۴-۱۲: نتایج حاصل از آزمون قابلیت ادغام – فرضیه دوم……………………………………………………………………………………..۸۵

جدول ۴-۱۳: نتایج حاصل از بررسی کلی مدل – فرضیه دوم…………………………………………………………………………………………۸۵

جدول ۴-۱۴: نتایج حاصل از بررسی ضرایب جزئی مدل – فرضیه دوم…………………………………………………………………………..۸۶

جدول ۴-۱۵: نتایج حاصل از آزمون قابلیت ادغام – فرضیه سوم…………………………………………………………………………………….۸۷

جدول ۴-۱۶: نتایج حاصل از بررسی کلی مدل – فرضیه سوم………………………………………………………………………………………..۸۸

جدول ۴-۱۷: نتایج حاصل از بررسی ضرایب جزئی مدل – فرضیه سوم………………………………………………………………………….۸۹

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فهرست نمودارها

عنوان                                                                                                                                  صفحه

نمودار ۲-۱- سه رویکرد متفاوت که اهمیت سود را از دیدگاه تئوری شرکت نشان می دهند………………………………………………۲۹

 

چکیده

هدف این پژوهش، بررسی رابطه بین رقابت در بازار محصول و مدیریت سود شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق است. متغیر وابسته این پژوهش مدیریت سود شرکت است که به وسیله اقلام تعهدی اختیاری اندازه گیری میشود. همچنین متغیر مستقل پژوهش  رقابت در بازار محصول است که به وسیله شاخص Q توبین، شاخص هرفیندال-هیرشمن و نسبت تمرکز n بنگاه اندازه گیری می شود.

در راستای تحقق اهداف پژوهش، سه فرضیه تدوین شده است که معنا دار بودن رابطه بین رقابت در بازار محصول و مدیریت سود شرکت­ها را مورد آزمون قرار می دهد. روش آماری مورد استفاده جهت آزمون فرضیه­های مطرح شده در این پژوهش، روش «داده­های ترکیبی» است و برای آزمون هر یک از فرضیه­ها یک مدل تخمین زده شده است. نمونه آماری پژوهش شامل ۱۲۷ شرکت طی بازه زمانی هشت ساله ۱۳۹۱-۱۳۸۴ می باشد.  نتایج حاصل از تجزیه و تحلیل فرضیه های پژوهش نشان می­دهد که بین رقابت در بازار محصول و مدیریت سود شرکت­ها ارتباط معناداری وجود دارد.

 

کلمات کلیدی: شاخص Q توبین، شاخص هرفیندال-هیرشمن، نسبت تمرکز n بنگاه اندازه گیری، مدیریت سود.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فصل اول

کلیات پژوهش


 

۱-۱- مقدمه

بر اساس مفاهیم گزارشگری مالی، هدف اولیه ی صورت های مالی، ارائه اطلاعاتی تلخیص و طبقه بندی شده در خصوص وضعیت مالی، عملکرد مالی و انعطاف پذیری مالی واحد تجاری جهت یاری نمودن استفاده کنندگان صورت های مالی در اتخاذ تصمیم های اقتصادی است. استفاده کنندگان صورت های مالی در اتخاذ تصمیم های اقتصادی خود، صورت های مالی خصوصاً صورت سود و زیان را که منعکس کننده ی عملکرد واحد تجاری و در برگیرنده ی بازده حاصل از منابع تحت کنترل مدیریت واحد تجاری است را به کار می گیرند. فرآیند اندازه گیری سود و نتیجه آن، نقش مهمی در اداره ی شرکت دارد و معمولاً کاربران صورت های مالی اهمیت زیادی برای آن قائل اند. از طرفی دیگر رقابت در بازار محصول در شرایط کنونی شدت یافته است. واحدهای اقتصادی مجبورند برای ادامه فعالیت و توسعه آن در بازار رقابتی تکاپو کنند. لذا این موضوع به منظور مطالعه رابطه بین رقابت در بازار محصول و مدیریت سود طراحی و در پنج قصل اجرا خواهد شد. فصل اول به عنوان فصل کلیات تحقیق به بیان مسأله و اهمیت و ضرورت تحقیق، اهداف و فرضیات پژوهش و خلاصه ای از روش انجام پژوهش خواهد پرداخت.

 

۱-۲- مسأله پژوهش

دیدگاه­های زیادی در مورد رابطه بین مدیریت سود و بازار محصول وجود دارد که تعیین می کند مدیر شرکت به هنگام تصمیم­گیری در مورد تأمین مالی باید رقابت موجود در بازار محصول را نیز در نظر بگیرد. اقتصاددانان مالی و صنعتی، به طور فزاینده­ای به رابطه بین رقابت در بازار محصول[۱] و تصمیمات مالی شرکت­ها پی برده­اند (گانی و همکاران[۲]، ۲۰۱۱). از دید سهامداران نیز، همان گونه که آن­ها از افزایش ثروت در دوره­های خوب منفعت می­برند، در زمان­های بد نیز حاضرند که یک کاهش سودآوری را نادیده بگیرند و این به خاطر این واقعیت است که به دلیل مسئولیت محدود سهامداران، نتایج نامساعد به بستانکاران منتقل می­شود. در نتیجه، شرکت­هایی که در بازار با انحصار چند جانبه فعالیت می­کنند در مقایسه با شرکت­هایی که بازارشان، بازار رقابتی کامل است، تلاش می کنند زمانی که موقعیت به دست آوردن سود بیشتر فراهم است، با ایجاد بدهی بیشتر، تولید خود را افزایش دهند (پاندی[۳]، ۲۰۰۴).

     هدف حداکثر سازی سود، امری بدیهی در ادبیات سازمانی هر صنعت است. این نظریه بسیار شبیه به نظریه تأمین مالی است که در آن فرض می­شود، هدف شرکت، حداکثر کردن ثروت سهامداران است. طبق تحقیقات دیجورج و دیگران[۴] ( ۱۹۹۹) سرمایه گذاران و مدیران شرکت ها به دقت به گزارشگری سود شرکت توجه می­کنند. مدیریت از اهمیت سود برای ذی نفعان شرکت آگاهی دارد و پاداش خود را پیامد طبیعی سود حسابداری می­داند. هیلی و واهلن[۵] (۱۹۹۹) معتقدند مدیریت سود زمانی انجام می­شود که مدیران، قضاوت و سلیقه­ی خود را در گزارشگری مالی با هدف گمراه کردن کاربران اطلاعات مالی به کار ببرند. در این حالت، مدیران روش هایی در سیستم حسابداری و گزارشگری سود انتخاب می­کنند که منعکس کننده­ی اوضاع واقعی اقتصادی شرکت نیستند. با توجه به مطالب عنوان شده، به نظر می‏رسد بررسی رقابت در بازار محصول و مدیریت سود شرکت ها می‏تواند سهامداران، سرمایه‏گذاران، اعتباردهندگان و سایر افراد را در تصمیم‏گیری‏های خود، یاری دهد. در نتیجه بر اساس مبانی نظری موجود و اهمیت رقابت در بازار محصول و واکنش های متقابلی که می­تواند بین رقابت و مدیریت سود وجود داشته باشد، لذا مسأله اصلی تحقیق حاضر این است که آیا بازار محصول و رقابت موجود در آن می تواند مدیریت سود در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار را تحت تأثیر قرار دهد؟ در اینصورت کدامیک از شاخص ها ارتباط بیشتری با مدیریت سود خواهد داشت؟

 

۱-۳- اهمیت و ضرورت پژوهش

صورت سود و زیان ارائه شده شرکت ها بر اساس اصول پذیرفته شده حسابداری و بر مبنای تعهدی تهیه می گردد. اعمال اصل تحقق درآمد بر مبنای روش معاملاتی مانع از شناسایی درآمد قبل از انجام فرآیند فروش و در زمان کسب آن می باشد از طرف دیگر اصل تطابق در برابر اصل تحقق بر مبنای رویکرد معاملاتی، لزوما بیانگر تطابق بین درآمدها و هزینه های یک دوره نمی باشد. چرا که در خصوص سود و زیان نگهداشت کالاهای فروش رفته در یک دوره هیچ گونه هزینه ای جهت تطابق با این سود وجود ندارد. پس در کشورهایی همانند ایران با نوسانات قیمت و نرخ تورم بالا، سود حسابداری با سود اقتصادی همخوانی نداشته و صورتهای مالی بیانگر ارزش ذاتی نمی باشد. این امر موجب جابجایی منافع شده به گونه ای که منافع کسب شده در سال جاری را کسانی استفاده می کنند که در سنوات آتی مالک آن سهام شوند.

 در این میان اهمیت اطلاعات حسابداری به عنوان  یکی از مهمترین منابع اطلاعاتی مورد استفاده سرمایه گذاران بازار سرمایه و تمایل به سرمایه گذاری های کوتاه مدت جهت کسب منافع حاصل از افزایش قیمت به جای نگهداشت بلند مدت سرمایه گذاری و دریافت سود های نقدی بر شدت جابجایی منافع می افزاید.

با توجه به مطالب بیان شده چنین به نظر میرسد که نوسان در  سود یک شرکت خوشایند نمی باشد. لیکن می باید توجه داشت که خود کاهش نوسانات سود شرکت نیز مطلوب نمی باشد بلکه مهم ماهیت این کاهش است.چرا که در درجه اول ممکن است نوسانات سود نشأت گرفته از اقتصاد کلان جامعه باشد یا از طریق روش های هموارسازی تصنعی که برگرفته از روشهای اختیاری حسابداری که فاقد هر گونه ماهیت اقتصادی است صورت پذیرد . پس چنین بنظر می رسد که سرمایه گذاری در شرکتهایی پذیرفته شده و معقول است که در درجه اول جابجایی منافع کمی را داشته باشند و در درجه دوم نوسانات سود آنها نیز کم باشد.

هدف حداکثر سازی سود، امری بدیهی در ادبیات سازمانی هر صنعت است. این نظریه بسیار شبیه به نظریه تأمین مالی است که در آن فرض می­شود، هدف شرکت، حداکثر کردن ثروت سهامداران است. علاوه بر این، به نظر می­رسد که بازار محصول با تحت تأثیر قرار دادن رفتار رقابتی و استراتژی­های شرکت، بر ساختار سرمایه[۶] شرکت نیز مؤثر است (پاندی[۷]، ۲۰۰۴). در ساختار انحصار چند جانبه بازار محصول و در موقعیت مطلوب سودآوری، شرکت­ها به منظور از بین بردن انحصار و همچنین، افزایش سودآوری خود، استراتژی حداکثر سازی تولید را پیاده کرده و بدهی­های خود را افزایش می­دهند (برندر[۸] و لویس[۹]، ۱۹۸۶). این نظریه در موقعیت­های نامساعد اقتصادی نیز کاربرد دارد که باعث می­شود شرکت­ها تولید خود را متوقف کرده و سودآوری خود را کاهش دهند. از دید سهامداران نیز، همان­گونه که آن­ها از افزایش ثروت در دوره­های خوب منفعت می­برند، در زمان­های بد نیز حاضرند که یک کاهش سودآوری را نادیده بگیرند و این به خاطر این واقعیت است که به دلیل مسئولیت محدود سهامداران، نتایج نامساعد به بستانکاران منتقل می­شود. در نتیجه، شرکت­هایی که در بازار با انحصار چند جانبه فعالیت می­کنند در مقایسه با شرکت­هایی که بازارشان، بازار رقابتی کامل است، تلاش می­کنند زمانی که موقعیت به دست آوردن سود بیشتر فراهم است، با ایجاد بدهی بیشتر، تولید خود را افزایش دهند (پاندی، ۲۰۰۴).

با توجه به حساسیت فعالیتهای تجاری و شرایط رقابتی و  همچنین هدف سودآوری شرکتها، به نظر می رسد انجام پژوهشی که بتواند رابطه بین رقابت در بازار محصول و مدیریت سود را تبیین نماید از اهمیت و ضرورت لازم برخوردار است.

 

۱-۴- اهداف پژوهش

با توجه به اهمیت موضوع و ضرورت انجام آن اهداف تحقیق حاضر به صورت زیر بیان می گردد:

۱ – تعیین رابطه بین شاخص Qتوبین و مدیریت سود شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.

۲ – تعیین رابطه بین شاخص هرفیندال-هیرشمن و مدیریت سود شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.

۳ – تعیین رابطه بین شاخص نسبت تمرکز nبنگاه و مدیریت سود شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.

[۱] Product Market Competition

[۲] Guney et al.

[۳] Pandey

[۴] Degeorge et al.

[۵] Healy & Wahlen

[۶] Capital Structure

[۷] Pandey

[۸] Brander et al.

[۹] Lewis

تعداد صفحه :۱۱۴

قیمت :37500 تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود فایل در اختیار شما قرار می گیرد

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت  serderehi@gmail.com

پایان نامه رابطه بین رقابت در بازار و مدیریت سود شرکت های پذیرفته شده در بورس …

پایان نامه برای در یافت درجه کار شناسی ارشد

رشته  : حسابداری

گرایش: حسابداری

 

عنوان:

رابطه بین رقابت در بازار و مدیریت سود شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

 

 

 

 

 

تابستان۱۳۹۳

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده و استاد راهنما در سایت درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

فهرست مطالب

عنوان                                                                                                                                         صفحه 

چکیده……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۱

فصل اول: کلیات پژوهش

۱-۱ مقدمه…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۳

۱-۲- مسأله پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۳

۱-۳- اهمیت و ضرورت پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………………………۴

۱-۴- اهداف پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۶

۱-۵- فرضیه های پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………………۷

۱-۶- متغیرهای پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………………………………۷

۱-۶-۱- متغیر مستقل………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۷

۱-۶-۲- متغیر وابسته………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۷

۱-۶-۳- متغیرهای کنترلی……………………………………………………………………………………………………………………………………………۷

۱-۷- روش پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۸

۱-۸- جامعه آماری و محدوده زمانی…………………………………………………………………………………………………………………………….۸

۱-۹- روش گردآوری داده ها………………………………………………………………………………………………………………………………………۹

۱-۱۰- روش های آماری مورد استفاده در پژوهش………………………………………………………………………………………………………..۹

۱-۱۱- واژه های کلیدی……………………………………………………………………………………………………………………………………………..۹

۱-۱۲- ساختار پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………………………………….۱۰

فصل دوم: مبانی نظری و پیشینه پژوهش

۲-۱- مقدمه…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۱۳

۲-۲- مدیریت سود…………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۱۳

۲-۲-۱- اهمیت سود………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۱۴

۲-۲-۲- تمایز میان مدیریت سود و تقلب……………………………………………………………………………………………………………………۱۶

۲-۲-۳- مدیریت سود از منظر رخدادهای تاریخی……………………………………………………………………………………………………….۱۷

۲-۲-۴- تعاریف مدیریت سود…………………………………………………………………………………………………………………………………..۱۸

۲-۲-۵- اهمیت سود از دیدگاه تئوری شرکت ها…………………………………………………………………………………………………………..۲۶

۲-۲-۵-۱- رویکرد قراردادهای پرهزینه………………………………………………………………………………………………………………………۲۹

۲-۲-۵-۱-۱- مدیریت سود از دیدگاه قراردادهای پرهزینه……………………………………………………………………………………………۳۰

۲-۲-۵-۲- رویکرد تصمیم گیری………………………………………………………………………………………………………………………………..۳۱

۲-۲-۵-۲-۱- مدیریت سود از منظر رویکرد تصمیم گیری…………………………………………………………………………………………….۳۱

۲-۲-۵-۳- رویکرد قانونی- سیاسی…………………………………………………………………………………………………………………………..۳۲

۲-۲-۵-۳-۱- مدیریت سود از منظر رویکرد قانونی- سیاسی………………………………………………………………………………………..۳۲

۲-۲-۶- روش های مدیریت سود……………………………………………………………………………………………………………………………….۳۲

۲-۲-۷- الگو های مدیریت سود…………………………………………………………………………………………………………………………………۳۴

۲-۲-۸- انگیزه های مدیریت سود……………………………………………………………………………………………………………………………….۳۵

۲-۲-۸-۱- انگیزه های قراردادی…………………………………………………………………………………………………………………………………۳۵

۲-۲-۸-۲- انگیزه های بازار……………………………………………………………………………………………………………………………………….۳۶

۲-۲-۸-۳- انگیزه های قانونی………………………………………………………………………………………………………………………………….۳۶

۲-۳- بازار ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۳۶

۲-۴- رقابت …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۳۶

۲-۵- انحصار ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۳۷

۲-۶- رقابت در بازار محصول……………………………………………………………………………………………………………………………………۳۷

۲-۶-۱- شاخص Q توبین ساده…………………………………………………………………………………………………………………………………۳۹

۲-۶-۲- شاخص هرفیندال-هیرشمن (HHI) …………………………………………………………………………………………………………….39

۲-۶-۳- شاخص نسبت تمرکز n بنگاه (CRn) …………………………………………………………………………………………………………..40

۲-۷- رابطه بین اهرم مالی و مدیریت سود…………………………………………………………………………………………………………………..۴۱

۲-۸- پیشینه پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۴۱

۲-۸-۱- پژوهش های خارجی…………………………………………………………………………………………………………………………………..۴۱

۲-۸-۲- پژوهش های داخلی…………………………………………………………………………………………………………………………………….۴۹

۲-۹- خلاصه فصل…………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۵۵

فصل سوم: روش پژوهش و آزمون فرضیه ها

۳-۱- مقدمه…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۷

۳-۲- تعریف پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۷

۳-۳- روش پژوهش و گردآوری داده ها………………………………………………………………………………………………………………………۵۸

۳-۴- فرضیه های پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………………………….۵۹

۳-۵- متغیرهای پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………………۶۱

۳-۵-۱- متغیر مستقل……………………………………………………………………………………………………………………………………………….۶۱

۳-۵-۲- متغیر وابسته………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۶۲

۳-۵-۳- متغیرهای کنترلی………………………………………………………………………………………………………………………………………….۶۴

۳-۶- قلمرو پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………………………………………۶۴

۳-۷- جامعه و نمونه آماری……………………………………………………………………………………………………………………………………….۶۵

۳-۸- روش گردآوری داده ها……………………………………………………………………………………………………………………………………..۶۶

۳-۹- روش تجزیه و تحلیل داده ها و آزمون فرضیه ها……………………………………………………………………………………………………۶۶

۳-۹-۱- چارچوب کلی مدل رگرسیون به روش داده های ترکیبی…………………………………………………………………………………..۶۷

۳-۹-۲- تحلیل همبستگی در الگوهای رگرسیون………………………………………………………………………………………………………….۷۰

۳-۹-۳- آزمون معنادار بودن در الگوی رگرسیون ………………………………………………………………………………………………………..۷۱

۳-۹-۳-۱- آزمون معنادار بودن معادله رگرسیون………………………………………………………………………………………………………….۷۱

۳-۹-۳-۲- آزمون معنادار بودن ضرایب ……………………………………………………………………………………………………………………..۷۲

۳-۹-۴- آزمون ریشه واحد در داده های ترکیبی……………………………………………………………………………………………………………۷۲

۳-۱۰- خلاصه فصل…………………………………………………………………………………………………………………………………………………۷۳

فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داده ها

۴-۱- مقدمه…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۷۶

۴-۲- مدل شاخص مدیریت سود……………………………………………………………………………………………………………………………….۷۶

۴-۳- مدل های اصلی فرضیه های پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………۸۰

۴-۳-۱- فرضیه اول پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………..۸۲

۴-۳-۲- فرضیه دوم پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………..۸۴

۴-۳-۳- فرضیه سوم پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………………………….۸۷

۴-۴- خلاصه فصل…………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۸۹

فصل پنجم: نتیجه گیری و ارائه پیشنهادها

۵-۱- مقدمه…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….۹۱

۵-۲- نتایج حاصل از پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………۹۱

۵-۲-۱- نتایج حاصل از آزمون فرضیه اول………………………………………………………………………………………………………………….۹۱

۵-۲-۲- نتایج حاصل از آزمون فرضیه دوم………………………………………………………………………………………………………………….۹۲

۵-۲-۳- نتایج حاصل از آزمون فرضیه سوم…………………………………………………………………………………………………………………۹۲

۵-۲-۴- نتیجه گیری کلی فرضیه های پژوهش……………………………………………………………………………………………………………….۹۲

۵-۲-۵- نتیجه گیری متغیرهای کنترلی…………………………………………………………………………………………………………………………۹۳

۵-۳- محدودیت های پژوهش …………………………………………………………………………………………………………………………………..۹۴

۵-۴- پیشنهادهای پژوهش …………………………………………………………………………………………………………………………………………۹۴

۵-۴-۱- پیشنهادهای کاربردی بر اساس نتایج پژوهش …………………………………………………………………………………………………..۹۴

۵-۴-۲- پیشنهادها برای پژوهش های آتی……………………………………………………………………………………………………………………۹۵

۵-۵- خلاصه فصل…………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۹۶

منابع و مآخذ

الف) منابع فارسی……………………………………………………………………………………………………………………………………………………..۹۷

ب) منابع لاتین…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۹۹

چکیده انگلیسی………………………………………………………………………………………………………………………………………………………۱۰۳

 

 

 

 

 

فهرست جدول ها

عنوان                                                                                                                                    صفحه

جدول ۲-۱- تمایز میان مدیریت سود و تقلب……………………………………………………………………………………………………………..۱۶

جدول ۲-۲- تعاریف مختلف مدیریت سود…………………………………………………………………………………………………………………۱۹

جدول ۴-۱: آمار توصیفی متغیرهای مدل شاخص مدیریت سود……………………………………………………………………………………..۷۶

جدول ۴-۲: نتایج حاصل از آزمون ایستایی (پایایی) متغیرهای مدل شاخص مدیریت سود…………………………………………………۷۷

جدول ۴-۳: نتایج حاصل از آزمون قابلیت ادغام مدل شاخص مدیریت سود……………………………………………………………………۷۸

جدول ۴-۴: نتایج حاصل از آزمون هاسمن مدل شاخص مدیریت سود…………………………………………………………………………..۷۸

جدول ۴-۵: نتایج حاصل از بررسی کلی مدل شاخص مدیریت سود………………………………………………………………………………۷۹

جدول ۴-۶: نتایج حاصل از بررسی ضرایب جزئی مدل شاخص مدیریت سود………………………………………………………………..۸۰

جدول ۴-۷: آمار توصیفی متغیرهای مدل های اصلی پژوهش………………………………………………………………………………………….۸۱

جدول ۴-۸: نتایج حاصل از آزمون ایستایی (پایایی) متغیرهای مدل های اصلی پژوهش……………………………………………………..۸۱

جدول ۴-۹: نتایج حاصل از آزمون قابلیت ادغام – فرضیه اول……………………………………………………………………………………….۸۲

جدول ۴-۱۰: نتایج حاصل از بررسی کلی مدل – فرضیه اول…………………………………………………………………………………………۸۳

جدول ۴-۱۱: نتایج حاصل از بررسی ضرایب جزئی مدل – فرضیه اول…………………………………………………………………………..۸۴

جدول ۴-۱۲: نتایج حاصل از آزمون قابلیت ادغام – فرضیه دوم……………………………………………………………………………………..۸۵

جدول ۴-۱۳: نتایج حاصل از بررسی کلی مدل – فرضیه دوم…………………………………………………………………………………………۸۵

جدول ۴-۱۴: نتایج حاصل از بررسی ضرایب جزئی مدل – فرضیه دوم…………………………………………………………………………..۸۶

جدول ۴-۱۵: نتایج حاصل از آزمون قابلیت ادغام – فرضیه سوم…………………………………………………………………………………….۸۷

جدول ۴-۱۶: نتایج حاصل از بررسی کلی مدل – فرضیه سوم………………………………………………………………………………………..۸۸

جدول ۴-۱۷: نتایج حاصل از بررسی ضرایب جزئی مدل – فرضیه سوم………………………………………………………………………….۸۹

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فهرست نمودارها

عنوان                                                                                                                                  صفحه

نمودار ۲-۱- سه رویکرد متفاوت که اهمیت سود را از دیدگاه تئوری شرکت نشان می دهند………………………………………………۲۹

 

چکیده

هدف این پژوهش، بررسی رابطه بین رقابت در بازار محصول و مدیریت سود شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق است. متغیر وابسته این پژوهش مدیریت سود شرکت است که به وسیله اقلام تعهدی اختیاری اندازه گیری میشود. همچنین متغیر مستقل پژوهش  رقابت در بازار محصول است که به وسیله شاخص Q توبین، شاخص هرفیندال-هیرشمن و نسبت تمرکز n بنگاه اندازه گیری می شود.

در راستای تحقق اهداف پژوهش، سه فرضیه تدوین شده است که معنا دار بودن رابطه بین رقابت در بازار محصول و مدیریت سود شرکت­ها را مورد آزمون قرار می دهد. روش آماری مورد استفاده جهت آزمون فرضیه­های مطرح شده در این پژوهش، روش «داده­های ترکیبی» است و برای آزمون هر یک از فرضیه­ها یک مدل تخمین زده شده است. نمونه آماری پژوهش شامل ۱۲۷ شرکت طی بازه زمانی هشت ساله ۱۳۹۱-۱۳۸۴ می باشد.  نتایج حاصل از تجزیه و تحلیل فرضیه های پژوهش نشان می­دهد که بین رقابت در بازار محصول و مدیریت سود شرکت­ها ارتباط معناداری وجود دارد.

 

کلمات کلیدی: شاخص Q توبین، شاخص هرفیندال-هیرشمن، نسبت تمرکز n بنگاه اندازه گیری، مدیریت سود.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فصل اول

کلیات پژوهش


 

۱-۱- مقدمه

بر اساس مفاهیم گزارشگری مالی، هدف اولیه ی صورت های مالی، ارائه اطلاعاتی تلخیص و طبقه بندی شده در خصوص وضعیت مالی، عملکرد مالی و انعطاف پذیری مالی واحد تجاری جهت یاری نمودن استفاده کنندگان صورت های مالی در اتخاذ تصمیم های اقتصادی است. استفاده کنندگان صورت های مالی در اتخاذ تصمیم های اقتصادی خود، صورت های مالی خصوصاً صورت سود و زیان را که منعکس کننده ی عملکرد واحد تجاری و در برگیرنده ی بازده حاصل از منابع تحت کنترل مدیریت واحد تجاری است را به کار می گیرند. فرآیند اندازه گیری سود و نتیجه آن، نقش مهمی در اداره ی شرکت دارد و معمولاً کاربران صورت های مالی اهمیت زیادی برای آن قائل اند. از طرفی دیگر رقابت در بازار محصول در شرایط کنونی شدت یافته است. واحدهای اقتصادی مجبورند برای ادامه فعالیت و توسعه آن در بازار رقابتی تکاپو کنند. لذا این موضوع به منظور مطالعه رابطه بین رقابت در بازار محصول و مدیریت سود طراحی و در پنج قصل اجرا خواهد شد. فصل اول به عنوان فصل کلیات تحقیق به بیان مسأله و اهمیت و ضرورت تحقیق، اهداف و فرضیات پژوهش و خلاصه ای از روش انجام پژوهش خواهد پرداخت.

 

۱-۲- مسأله پژوهش

دیدگاه­های زیادی در مورد رابطه بین مدیریت سود و بازار محصول وجود دارد که تعیین می کند مدیر شرکت به هنگام تصمیم­گیری در مورد تأمین مالی باید رقابت موجود در بازار محصول را نیز در نظر بگیرد. اقتصاددانان مالی و صنعتی، به طور فزاینده­ای به رابطه بین رقابت در بازار محصول[۱] و تصمیمات مالی شرکت­ها پی برده­اند (گانی و همکاران[۲]، ۲۰۱۱). از دید سهامداران نیز، همان گونه که آن­ها از افزایش ثروت در دوره­های خوب منفعت می­برند، در زمان­های بد نیز حاضرند که یک کاهش سودآوری را نادیده بگیرند و این به خاطر این واقعیت است که به دلیل مسئولیت محدود سهامداران، نتایج نامساعد به بستانکاران منتقل می­شود. در نتیجه، شرکت­هایی که در بازار با انحصار چند جانبه فعالیت می­کنند در مقایسه با شرکت­هایی که بازارشان، بازار رقابتی کامل است، تلاش می کنند زمانی که موقعیت به دست آوردن سود بیشتر فراهم است، با ایجاد بدهی بیشتر، تولید خود را افزایش دهند (پاندی[۳]، ۲۰۰۴).

     هدف حداکثر سازی سود، امری بدیهی در ادبیات سازمانی هر صنعت است. این نظریه بسیار شبیه به نظریه تأمین مالی است که در آن فرض می­شود، هدف شرکت، حداکثر کردن ثروت سهامداران است. طبق تحقیقات دیجورج و دیگران[۴] ( ۱۹۹۹) سرمایه گذاران و مدیران شرکت ها به دقت به گزارشگری سود شرکت توجه می­کنند. مدیریت از اهمیت سود برای ذی نفعان شرکت آگاهی دارد و پاداش خود را پیامد طبیعی سود حسابداری می­داند. هیلی و واهلن[۵] (۱۹۹۹) معتقدند مدیریت سود زمانی انجام می­شود که مدیران، قضاوت و سلیقه­ی خود را در گزارشگری مالی با هدف گمراه کردن کاربران اطلاعات مالی به کار ببرند. در این حالت، مدیران روش هایی در سیستم حسابداری و گزارشگری سود انتخاب می­کنند که منعکس کننده­ی اوضاع واقعی اقتصادی شرکت نیستند. با توجه به مطالب عنوان شده، به نظر می‏رسد بررسی رقابت در بازار محصول و مدیریت سود شرکت ها می‏تواند سهامداران، سرمایه‏گذاران، اعتباردهندگان و سایر افراد را در تصمیم‏گیری‏های خود، یاری دهد. در نتیجه بر اساس مبانی نظری موجود و اهمیت رقابت در بازار محصول و واکنش های متقابلی که می­تواند بین رقابت و مدیریت سود وجود داشته باشد، لذا مسأله اصلی تحقیق حاضر این است که آیا بازار محصول و رقابت موجود در آن می تواند مدیریت سود در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار را تحت تأثیر قرار دهد؟ در اینصورت کدامیک از شاخص ها ارتباط بیشتری با مدیریت سود خواهد داشت؟

 

۱-۳- اهمیت و ضرورت پژوهش

صورت سود و زیان ارائه شده شرکت ها بر اساس اصول پذیرفته شده حسابداری و بر مبنای تعهدی تهیه می گردد. اعمال اصل تحقق درآمد بر مبنای روش معاملاتی مانع از شناسایی درآمد قبل از انجام فرآیند فروش و در زمان کسب آن می باشد از طرف دیگر اصل تطابق در برابر اصل تحقق بر مبنای رویکرد معاملاتی، لزوما بیانگر تطابق بین درآمدها و هزینه های یک دوره نمی باشد. چرا که در خصوص سود و زیان نگهداشت کالاهای فروش رفته در یک دوره هیچ گونه هزینه ای جهت تطابق با این سود وجود ندارد. پس در کشورهایی همانند ایران با نوسانات قیمت و نرخ تورم بالا، سود حسابداری با سود اقتصادی همخوانی نداشته و صورتهای مالی بیانگر ارزش ذاتی نمی باشد. این امر موجب جابجایی منافع شده به گونه ای که منافع کسب شده در سال جاری را کسانی استفاده می کنند که در سنوات آتی مالک آن سهام شوند.

 در این میان اهمیت اطلاعات حسابداری به عنوان  یکی از مهمترین منابع اطلاعاتی مورد استفاده سرمایه گذاران بازار سرمایه و تمایل به سرمایه گذاری های کوتاه مدت جهت کسب منافع حاصل از افزایش قیمت به جای نگهداشت بلند مدت سرمایه گذاری و دریافت سود های نقدی بر شدت جابجایی منافع می افزاید.

با توجه به مطالب بیان شده چنین به نظر میرسد که نوسان در  سود یک شرکت خوشایند نمی باشد. لیکن می باید توجه داشت که خود کاهش نوسانات سود شرکت نیز مطلوب نمی باشد بلکه مهم ماهیت این کاهش است.چرا که در درجه اول ممکن است نوسانات سود نشأت گرفته از اقتصاد کلان جامعه باشد یا از طریق روش های هموارسازی تصنعی که برگرفته از روشهای اختیاری حسابداری که فاقد هر گونه ماهیت اقتصادی است صورت پذیرد . پس چنین بنظر می رسد که سرمایه گذاری در شرکتهایی پذیرفته شده و معقول است که در درجه اول جابجایی منافع کمی را داشته باشند و در درجه دوم نوسانات سود آنها نیز کم باشد.

هدف حداکثر سازی سود، امری بدیهی در ادبیات سازمانی هر صنعت است. این نظریه بسیار شبیه به نظریه تأمین مالی است که در آن فرض می­شود، هدف شرکت، حداکثر کردن ثروت سهامداران است. علاوه بر این، به نظر می­رسد که بازار محصول با تحت تأثیر قرار دادن رفتار رقابتی و استراتژی­های شرکت، بر ساختار سرمایه[۶] شرکت نیز مؤثر است (پاندی[۷]، ۲۰۰۴). در ساختار انحصار چند جانبه بازار محصول و در موقعیت مطلوب سودآوری، شرکت­ها به منظور از بین بردن انحصار و همچنین، افزایش سودآوری خود، استراتژی حداکثر سازی تولید را پیاده کرده و بدهی­های خود را افزایش می­دهند (برندر[۸] و لویس[۹]، ۱۹۸۶). این نظریه در موقعیت­های نامساعد اقتصادی نیز کاربرد دارد که باعث می­شود شرکت­ها تولید خود را متوقف کرده و سودآوری خود را کاهش دهند. از دید سهامداران نیز، همان­گونه که آن­ها از افزایش ثروت در دوره­های خوب منفعت می­برند، در زمان­های بد نیز حاضرند که یک کاهش سودآوری را نادیده بگیرند و این به خاطر این واقعیت است که به دلیل مسئولیت محدود سهامداران، نتایج نامساعد به بستانکاران منتقل می­شود. در نتیجه، شرکت­هایی که در بازار با انحصار چند جانبه فعالیت می­کنند در مقایسه با شرکت­هایی که بازارشان، بازار رقابتی کامل است، تلاش می­کنند زمانی که موقعیت به دست آوردن سود بیشتر فراهم است، با ایجاد بدهی بیشتر، تولید خود را افزایش دهند (پاندی، ۲۰۰۴).

با توجه به حساسیت فعالیتهای تجاری و شرایط رقابتی و  همچنین هدف سودآوری شرکتها، به نظر می رسد انجام پژوهشی که بتواند رابطه بین رقابت در بازار محصول و مدیریت سود را تبیین نماید از اهمیت و ضرورت لازم برخوردار است.

 

۱-۴- اهداف پژوهش

با توجه به اهمیت موضوع و ضرورت انجام آن اهداف تحقیق حاضر به صورت زیر بیان می گردد:

۱ – تعیین رابطه بین شاخص Qتوبین و مدیریت سود شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.

۲ – تعیین رابطه بین شاخص هرفیندال-هیرشمن و مدیریت سود شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.

۳ – تعیین رابطه بین شاخص نسبت تمرکز nبنگاه و مدیریت سود شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.

[۱] Product Market Competition

[۲] Guney et al.

[۳] Pandey

[۴] Degeorge et al.

[۵] Healy & Wahlen

[۶] Capital Structure

[۷] Pandey

[۸] Brander et al.

[۹] Lewis

تعداد صفحه :۱۱۴

قیمت :37500 تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود فایل در اختیار شما قرار می گیرد

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت  serderehi@gmail.com

پایان نامه تعیین رابطه ی بین نرخ مالیات و نسبت بدهی در شرکتهای پذیرفته شده در …

 

پایان نامه جهت اخذ درجه کارشناسی ارشد M.A

عنوان :

تعیین رابطه ی بین نرخ مالیات و نسبت بدهی در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

تابستان ۱۳۹۴

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده و استاد راهنما در سایت درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

فهرست مطالب

۱.۱مقدمه تحقیق: ۱۶

۲.۱اهمیت و ضرورت موضوع: ۱۷

۳.۱اهداف تحقیق: ۲۱

۳.۱.۱هدف اصلی: ۲۱

۳.۲.۱هدف فرعی: ۲۱

۴.۱سوالات تحقیق: ۲۱

۴.۱.۱سوال اصلی   21

۴.۲.۱سوال فرعی: ۲۱

۵.۱فرضیات تحقیق: ۲۲

۵.۱.۱فرضیه ی اصلی: ۲۲

۵.۲.۱فرضیه ی فرعی: ۲۲

۶.۱تعریف عملیاتی واژه ها ۲۲

۷.۱روش تحقیق: ۲۳

۷.۱.۱از نظر گردآوری داده ها: ۲۳

۷.۲.۱ماهیت داده ها و روشها: ۲۳

۸.۱قلمرو تحقیق: ۲۴

۹.۱ساختار پژوهش    24

۳-۴مقدمه: ۲۷

۳-۵اهمیت و مفهوم مالیات    27

۳.۲مالیات پرداختی شرکت: ۲۷

۴.۲تعریف مالیات    29

۵.۲درآمد مشمول مالیات PRE TAX INCOME: 30

۶.۲ﺗﻌﺎرﯾﻒ ﺑﺪﻫﯽ   31

۷.۲.نسبت بدهی: ۳۳

۸.۲تجزیه و تحلیل نسبت های مالی   34

۹.۲سایر متغیرها ۳۹

۱۰.۲رابطه بین فرصت رشد و بدهی:   40

۱۱.۲رابطه ی بین اندازه ی شرکت و نسبت بدهی: ۴۲

۱۲.۲رابطه ی بین ﺗﺎﻣﯿﻦ ﻣﺎﻟﯽ از ﻃﺮﯾﻖ ﺑﺪﻫﯽ و ﮐﯿﻔﯿﺖ شرکت    44

۱۳.۲پیشینه ی تحقیق: ۴۶

۱۴.۲جمع بندی پیشینه  52

۱.۳   مقدمه: ۶۱

۳-۶روش کلی تحقیق: ۶۱

۳.۳طرح تحقیق: ۶۲

۴.۳جامعه آماری: ۶۲

۵.۳حجم نمونه و کفایت ان: ۶۳

۶.۳روش نمونه گیری و دلیل انتخاب آن: ۶۵

۷.۳روش های گردآوری داده ها و کاربرد آن  65

۸.۳ابزار گردآوری داده ها و کاربرد آن: ۶۵

۹.۳روش ها و ابزار تجزیه وتحلیل داده ها: ۶۶

۱۰.۳پایایی و اعتبار ابزار تحقیق: ۶۷

۱۱.۳مدل تحقیق   67

۱۲.۳نرم افزار ها: ۷۰

۱.۴مقدمه  72

۲.۴متغیرهای پژوهش    72

۳.۴جامعه آماری   72

۴.۴جامعه و نمونه آماری   75

۵.۴توصیف یافته ها ۷۵

۶.۴تحلیل یافته ها ۷۶

۷.۴تحلیل پیش فرضها با استفاده از داده های تابلویی   83

۸.۴تحلیل روابط بین متغیرها ۸۵

۹.۴خلاصه فصل   91

۱.۵مقدمه  94

۲.۵خلاصه ی یافته ها ۹۴

۳.۵خلاصه یافته های پژوهش    96

۴.۵نتیجه گیری   98

۵.۵پیشنهادهای تحقیق: ۱۰۱

۶.۵پیشنهادهای کاربردی پژوهش    101

۷.۵پیشنهادهایی برای پژوهش های آتی   101

۸.۵محدودیت های پژوهش    102

 

 

 

 

۱.۱           

فهرست جداول

عنوان                                                                                                                   صفحه

جدول شماره ۱-۲: جمع بندی پیشینه تحقیق.. ۵۴

جدول شماره ۳-۱: توصیف نمونه ی آماری.. ۵۹

جدول شماره ۴-۱: توصیف نمونه ی آماری.. ۶۹

جدول شماره ۴-۲: توصیف شرکتهای نمونه ی آماری.. ۷۰

جدول شماره ۴-۳: توصیف یافته ها ۷۱

جدول شماره ۴-۴: نتایج آزمون ریشه واحد هدری.. ۷۵

جدول ۴-۵: خلاصه نتایج آزمون فیلیپس پرون. ۷۵

جدول شماره ۴-۶: آزمون هاسمن فرضیه اول. ۷۷

جدول شماره ۴-۷: نتایج حاصل از برآورد مدل اول با اثرات ثابت۷۸

جدول شماره ۴-۸:نتایج حاصل ازبرآورد مدل اول با اثرات تصادفی.. ۷۹

جدول شماره ۵-۱: فرضیات تحقیق.. ۹۵

 

 

 

 

 

 

 

فهرست نمودار ها

عنوان                                                                                                                   صفحه

 

نمودار شماره ۴-۱: میانگین متغیرهای پژوهش…. ۷۲

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

چکیده:

یکی ازمهمترین اهدافی که مدیران  مالی برای به حداکثر رساندن ثروت سهامداران باید در نظر بگیرند ، تعیین بهترین ترکیب منابع تامین مالی شرکت  یا  همان ساختار سرمایه است.

هدف اصلی پژوهش حاضر تعیین رابطه ی بین نرخ مالیات و نسبت بدهی می باشد.از پنج ویژگی کیفیت شرکت ، اندازه ی شرکت ، اهرم مالی، رشد شرکت و نسبت بدهی به عنوان متغیر وابسته و نرخ مالیات به عنوان متغیر مستقل مورد آزمون قرار گرفت.

جامعه آماری پژوهش شامل شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و قلمرو زمانی آن سالهای ۱۳۸۷ تا ۱۳۹۲ است. روش جمع آوری اطلاعات به صورت کتابخانه ای بوده ومدل آماری بکار گرفته شده رگرسیون چند متغیره و خطی است .جهت  نمونه گیری از نمونه گیری تصادفی استفاده شد.برای تجزیه و تحلیل دادهها و آزمون فرضیه ها نیز از مدل داده های ترکیبی استفاده شده است.در نتیجه بین نسبت بدهی و نرخ مالیات رابطه ی معنا داری وجود ندارد، بین نسبت بدهی و اهرم مالی رابطه ی معنا دار یافت شد.

 

 

واژگان کلیدی:نسبت بدهی،نرخ مالیات،اهرم مالی،اندازه شرکت،کیفیت شرکت،فرصتهای رشد

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فصل اول:

کلیات تحقیق

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

۱.۱          مقدمه تحقیق:

یکی از مهمترین اهدافی که مدیران مالی برای به حداکثر رساندن ثروت سهام داران باید در نظر بگیرند، تعیین بهترین ترکیب منابع تامین مالی شرکت یا همان ساختار سرمایه است. از نظر مدیر مالی تعیین رابطه بین هزینه سرمایه، ساختار سرمایه و ارزش کل شرکت اهمیت بسیار زیادی دارد، زیرا میتوان با استفاده از ساختار سرمایه برارزش شرکت تاثیر گذاشت. با توجه به استنباط سرمایه گذاران و واکنش آنان نسبت به درجه تغییرات ریسک مالی، میتوان ساختار مطلوب سرمایه شرکت را تعیین کرد.

برای انتخاب اهرم (ترکیب بدهیها و حقوق صاحبان سهام) برای شرکتها اینکه چه مقدار بدهی باید در پرتفوی مالی گنجانده شود، یکی از مدلهای ساختار سرمایه بر اساس فرضیات منتقدانهای است، که مدیران شرکتهای سهامی بزرگ با اشاعه و بسط مالکیت سعی در بهتر نمودن منافع مالکان را دارند.

تعاریف مختلفی از ساختار سرمایه ارائه شده است که هر یک از این تعاریف جنبه ای از روشهای تامین مالی را به عنوان ساختار سرمایه بیان میکنند. از نظر کوپر ساختار سرمایه نسبت اوراق بهادار دارای رتبه بیشتر به جمع سرمایه گذاری ها است . بلکویی ساختار سرمایه را ادعای کلی بر داراییهای شرکت معرفی می کند( سجادی و دیگران، ۱۳۹۱)

ساختار سرمایه یک شرکت، رابطه بین بدهی و حقوق صاحبان سهام را نشان میدهد. بدهی باعث ایجاد محدودیت برای مدیران میشود در حالی که سرمایه، انعطاف پذیری و توان تصمیم گیری را افزایش میدهد.  اصولاً استفاده از بدهی در ساختار مالی موجب افزایش بازده مورد انتظار سهامداران میشود اما این امر یتواند افزایش ریسک شرکت را نیز سبب شود. به طور کلی استفاده از بدهی در ساختار سرمایه شرکت ها، مثل شمشیر دولبه عمل نموده و هم می تواند افزایش ارزش شرکتها را سبب شده و هم موجب کاهش ارزش شرکت گردد (رضایی و پیری، ۱۳۹۰).

ساختار زمانی بدهی های شرکت توجه متخصصان مالی و اقتصاد دانها را جلب کرده است.عوامل تعیین کننده ی ساختار تامین مالی (از جمله بدهی ها) هر شرکت ، ترکیبی از عوامل مرتبط با ویژگیهای خاص شرکت و همچنین عوامل مرتبط با محیط نهادی آن است.ممکن است مدیران برای به حداکثر رساندن ارزش شرکت علاوه بر اهرم ، نقدینگی و سیاست تقسیم سود ، ساختار سررسید بدهی را نیز انتخاب و گزینش کنند.درباره ی عوامل موثر بر ساختار زمانی بدهی مطالعات اندکی انجام شده است برای مثال استوهز وموثر (۱۹۹۶) گوئدز و آپلر (۱۹۹۶) بروکمن، مارتین و یونلر (۲۰۱۰) رابطه ی بین عوامل موثر بر ساختار بدهی را برای شرکت های آمریکایی انجام داده اند.با این وجود در ایران درباره ی ساختار سررسید بدهی شرکت ها هیچ گونه مطالعه ای انجام نشده است.

ﺳﺆﺍﻝ ﻣﻄﺮﺡ ﻣﻲ ﺷﻮﺩ ﻛﻪ ﭼﻪ ﻋﻮﺍﻣﻠﻲ ﺩﺭ ﺗﻌﻴﻴﻦ ﺳﺎﺧﺘﺎﺭ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﻧﻘﺶ ﺩﺍﺭﻧﺪ؟

 نظریه ﻫﺎﻱ ﻣﺨﺘﻠﻔﻲ ﭘﻴﺮﺍﻣﻮﻥ ﺳــﺎﺧﺘﺎﺭ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺷــﺮﻛﺖ ﻫﺎ ﻭﺟﻮﺩ ﺩﺍﺭﺩ. ﺑﺮﺧﻲ ﺍﺯ ﺍﻳﻦ ﻧﻈﺮﻳﻪ ﻫﺎ ﻭﺟﻮﺩ ﺑﺪﻫﻲ ﺩﺭ ﺳــﺎﺧﺘﺎﺭ ﺳــﺮﻣﺎﻳﻪ ﺷــﺮﻛﺖ ﻫﺎ ﺭﺍ ﻋﺎﻣﻞ ﺍﻓﺰﺍﻳﺶ ﺩﻫﻨﺪﻩ ﺍﺭﺯﺵ ﺷــﺮﻛﺖ ﻭ ﺑﺮﺧﻲ ﺩﻳﮕﺮ، ﻋﺎﻣــﻞ ﻛﺎﻫﻨﺪﻩ ﺍﺭﺯﺵ ﺷــﺮﻛﺖ ﻣﻲ ﺩﺍﻧﻨﺪ. ﻫﻤﭽﻨﻴﻦ ﺍﺯ ﻟﺤﺎﻅ ﻧﻈﺮﻱ ﺑﻪ ﻧﻈﺮ ﻣﻲ ﺭﺳــﺪ ﻛﻪ ﻣﺪﻳﺮﺍﻥ ﺯﻣﻴﻨﻪ ﻫﺎﻳﻲ ﺑﺮﺍﻱ تغییر ﺳﺎﺧﺘﺎﺭ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺧﻮﺍﻫﻨﺪ ﺩﺍﺷــﺖ. ﺑﻨﺎﺑﺮﺍﻳﻦ، ﺑﺎ ﺗﻮﺟﻪ ﺑﻪ ﻧﻘﺶ ﺳــﺎﺧﺘﺎﺭ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﺛﺮﻭﺕ ﺁﻓﺮﻳﻨﻲ ﺑﺮﺍﻱ ﺷﺮﻛﺖ، ﺑﺮﺭﺳﻲ ﻋﻮﺍﻣﻞ ﻣﺆﺛﺮ ﺑــﺮ ﺁﻥ ﺍﺯ ﺍﻫﻤﻴــﺖ ﺧﺎﺻﻲ ﺑﺮﺧﻮﺭﺩﺍﺭ ﻣﻲ ﺑﺎﺷــﺪ. ﺩﺭ ﺗﺤﻘﻴﻘﺎﺕ ﻣﺨﺘﻠﻒ ﻋﻮﺍﻣﻞ ﻣﺘﻌﺪﺩﻱ ﺑﻪ ﻋﻨــﻮﺍﻥ ﻋﻮﺍﻣﻞ ﺍﺛﺮﮔﺬﺍﺭ ﺑﺮ ﺳــﺎﺧﺘﺎﺭ ﺳــﺮﻣﺎﻳﻪ ﺷــﺮﻛﺖ ﻫﺎ ﻣﻌﺮﻓﻲ ﺷــﺪﻩ ﺍﻧﺪ. ﺍﺯ ﺟﻤﻠﻪ ﻋﻮﺍﻣﻞ ﻣﻬﻢ ﻭ ﺍﺛﺮﮔﺬﺍﺭ ﺑﺮ ﺳــﺎﺧﺘﺎﺭ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺷﺮﻛﺖ ﻫﺎ، ﻣﺎﻟﻴﺎﺕ ﺁﻧﻬﺎ ﻣﻲ ﺑﺎﺷــﺪ. ﻣﺎ ﺩﺭ ﺍﻳﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ ﺳــﻌﻲ ﺩﺍﺭﻳﻢ ﺭﺍﺑﻄﻪ ﺑﻴﻦ نسبت بدهی ﻭ ﻣﺎﻟﻴﺎﺕ ﺷﺮﻛﺖ ﻫﺎ ﺭﺍ ﺩﺭ ﺑﻮﺭﺱ ﺍﻭﺭﺍﻕ ﺑﻬﺎﺩﺍﺭ ﺗﻬﺮﺍﻥ ﻣﻮﺭﺩ ﺑﺮﺭﺳــﻲ ﻗﺮﺍﺭ ﺩﻫﻴﻢ. ﺳــﻮﺃﻝ اﺳﺎﺳــﻲ ﺗﺤﻘﻴﻖ ﺍﻳﻦ ﺍﺳــﺖ ﻛﻪ :

ﺑﻴﻦ نسبت بدهیﻭ ﻣﺎﻟﻴﺎﺕ ﺷــﺮﻛﺖ ﻫﺎﻱ ﭘﺬﻳﺮﻓﺘﻪ ﺷﺪﻩ ﺩﺭ ﺑﻮﺭﺱ ﺍﻭﺭﺍﻕ ﺑﻬﺎﺩﺍﺭ ﺗﻬﺮﺍﻥ چه رابطه ای وجود دارد؟

۲.۱ اهمیت و ضرورت موضوع:

۱-تأمین مالی از طریق بدهی، یکی از عوامل مهم در تصمیم­های سرمایه­گذاری در سطح خرد و کلان است (رینهارت[۱]، ۲۰۰۲؛ ارول[۲]، ۲۰۰۴؛ سینایی و رضاییان، ۱۳۸۴؛ سینایی و همکاران، ۱۳۹۰). غالباً تأمین مالی از طریق بدهی به­دلیل صرفه­جویی مالیاتی و نرخ پایین­تر آن در مقایسه با بازده مورد انتظار سهامداران، برای مدیران شرکت­ها از ارجحیت برخوردار است (ترا و کیرچ[۳]، ۲۰۱۲). لذا نتایج حاصل از این تحقیق، برای مدیران جهت اتخاذ تصمیمات انتخاب نسبت بدهی و هم چنین سرمایه­ گذاران برای انجام سرمایه­گذاری­های بهینه­تر، از اهمیت بالایی برخوردار خواهد بود.

۲-ادبیات موجود که مستقیماً به موضوع سررسید بدهی پرداخته­اند، بر بازارهای توسعه یافته ایالات متحده و بریتانیا متمرکز هستند (برای مثال، مایکل[۴]، ۱۹۹۳؛ بارکلی و اسمیت، ۱۹۹۵؛ استوز و مائور[۵]، ۱۹۹۶؛ اوی[۶]، ۱۹۹۹؛ ازکان[۷]، ۲۰۰۰؛ ازکان، ۲۰۰۲؛ شر و هولبارت[۸][۹]، ۲۰۰۱). مطالعات کمتری در این باره در کشورهای دیگر انجام شده است (برای مثال، ماجومدار، ۲۰۱۰؛ ترا، ۲۰۱۱؛ ترا و کیرچ، ۲۰۱۲). گرچه در ایران پژوهش­های زیادی درباره عوامل موثر بر ساختار سرمایه و اهرم مالی انجام شده است، اما موضوع عوامل موثر بر سررسید بدهی مورد توجه جدی قرار نگرفته است و لذا در این پژوهش برای نخستین بار به بررسی ارتباط بین مالیات و سررسید بدهی شرکت­های پذیرفته­شده در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته می­شود.

بیان مسئله:

از مهم ­ترین منابع مورد نیاز سازمان­ها برای ادامه حیات و ادامه فعالیت ­ها، منابع مالی است. بخشی از این منابع از سرمایه­گذاری موسسان، سهامداران عمومی، فعالیت ­های عملیاتی و خدمات شرکت و درکنار آن­ها، از استقراض تأمین می­شود. علت اصلی استفاده از بدهی، کافی نبودن منابع سرمایه­ گذاران و منابع داخلی شرکت و هم چنین کم­هزینه ­بودن بدهی در قیاس با حقوق صاحبان سهام است. بدهی عبارت از تعهد انتقال منافع اقتصادی توسط واحد تجاری ناشی از معاملات یا سایر رویدادهای گذشته است . مفهوم تعهد متضمن این امر است که واحد تجاری نمی تواند از خروج منافع اقتصادی اجتناب کند. ممکن است یک واحد تجاری بستانکاران خود را ترغیب کند تا به طریقی غیر از آنچه طبق قرارداد مقرر است طلب خود را دریافت نمایند لیکن ، واحد تجاری نمی تواند برقبول چنین پیشنهادی اصرار ورزد. یک بدهی زمانی باید به­عنوان بدهی جاری طبقه بندی شود که انتظار رود طی چرخه عملیاتی معمول واحد تجاری یا ظرف یکسال از تاریخ ترازنامه ، هر کدام طولانی تر است ، تسویه شود. سایر بدهیها باید به­عنوان بدهی­های غیرجاری (بلند مدت) طبقه بندی شود (کمیته تدوین استانداردهای حسابداری، ۱۳۸۵).

پژوهش­های زیادی به موضوع عوامل موثر بر تأمین مالی شرکت­ها پرداخته­اند. اما تعداد پژوهش های راجع به ساختار نسبت بدهی اندک و ناکافی است. شماری از پژوهش­ها به­طور غیر مستقیم به این موضوع پرداخته­اند، برای مثال، تیتمن و وسلز[۱۰] (۱۹۸۸)، بارکلی و اسمیت[۱۱] (۱۹۹۵) و بیوان و دانبولت[۱۲] (۲۰۰۲) معیارهای مختلفی را برای استقراض (کوتاه مدت و بلندمدت) به­کار گرفتند و ارتباط آن­ها را با ویژگی­های شرکت­ها، به­ منظور شناسایی عوامل موثر بر استقراض شرکت­ها، پردازش نمودند.

از مجرای سه تئوری موازنه ایستا، موازنه پویا و سلسله مراتب تأمین مالی می­توان به توضیح ارتباط مابین مالیات و نسبت بدهی پرداخت. بنابر تئوری موازنه ایستا، شرکت­ها از طریق ایجاد توازن بین سپرمالیاتی بهره بدهی و هزینه درماندگی مالی که مرتبط با سطوح بالای بدهی است، به دنبال حفظ ساختار سرمایه و نسبت بدهی بهینه می­باشند (مودیلیانی و میلر[۱۳]، ۱۹۶۳؛ وارنر[۱۴]، ۱۹۷۷؛ جنسن و مکلینگ[۱۵]، ۱۹۷۶؛ مایرز[۱۶]، ۱۹۷۷؛ دی آنجلو و ماسولیس[۱۷]، ۱۹۸۰). به بیان تئوری سلسله مراتب تأمین مالی، کسری تأمین مالی و عدم تقارن اطلاعاتی شرکت، ماهیت و سررسید اوراق بدهی منتشره در بازار را مشخص می­نمایند. به­منظور تسکین مشکلات انتخاب معکوس[۱۸] و سرمایه­ گذاری ناکافی[۱۹] در بازاری با اطلاعات ناقص و نامتقارن، مدیران به دنبال تأمین مالی پروژه­های جدید به­ وسیله اوراقی هستند که توسط بازار به بهایی کمتر ارزش­گذاری نشده باشند. تئوری سلسله مراتب تأمین مالی پیش­بینی می­نماید که سرمایه­گذاری­های جدید، ابتدا توسط وجوه داخلی و سپس به ترتیب توسط بدهی­های کم­ریسک، اوراق بدهی و سهام، تأمین مالی می­شوند (مایرز، ۱۹۷۷؛ مایرز و ماجلوف[۲۰]، ۱۹۸۴).

بنابر تئوری موازنه پویا، سطح بهینه ساختار سرمایه و نسبت بدهی توسط توازنی پویا بین مزایای مالیاتی بدهی و هزینه خالص ورشکستگی تعیین می­گردد، به­ صورتی ­که شرکت از طریق تنظیم مجدد ساختار سرمایه و حفظ سطوح بالای بدهی به­ منظور کسب مزایای حفظ مالیات و نرخ­های بهره، واکنشی فوری به شوک­ها نشان می­دهد (کین[۲۱] و همکاران، ۱۹۸۵؛ بریک و راوید[۲۲]، ۱۹۸۵). در مجموع تئوری­های مذکور بیانگر این موضوع هستند که سطح بهینه نسبت بدهی از طریق ایجاد توازن بین مزایای مالیاتی بدهی و هزینه ­های مرتبط با ورشکستگی و درماندگی مالی تعیین شد.

در کشورهای در حال توسعه ، بر خلاف بازارهای توسعه یافته برای انتخاب ساختار نسبت بدهی محدودیت هایی وجود دارد.به دلیل سود آوری کمتر و دسترسی محدود به بازار، شرکتهای کشورهای در حال توسعه ، نسبت به شرکتهایی کشورهای توسعه یافته ، از بدهی های بلند مدت بسیار کمتر استفاده می کنند(stephana et al,2011.p.141).

از این رو بررسی علت های انتخاب ساختار نسبت بدهی و همچنین مطالعه ی عوامل تعیین کننده ی ساختار زمانی بدهی ها در کشورهای در حال توسعه از جمله ایران اهمیت دارد.

با وجوداین نظریه ها منابع تحقیق بیانگر آن است که در اقتصادهای انتقالی و کشورهای در حال توسعه ، عوامل تعیین کننده ی ساختار نسبت بدهی شرکتها به بررسی  خاص و برخی تعدیل ها نیاز دارد(demirguc-kunt maksimovic ,1999,p.p302-304).

بنابراین تحقیق حاضر در پاسخ به پرسش اساسی زیر انجام شد:

بین نرخ مالیات و نسبت بدهی در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار چه رابطه ای وجود دارد؟

۳.۱ اهداف تحقیق:

تحقیق حاضر در راستای نیل به یک هدف اصلی به اقتضای موضوع تحقیق و یک هدف فرعی به شرح ذیل به انجام رسیده است:

۳.۱.۱       هدف اصلی:

تعییین رابطه ی بین نرخ مالیات و نسبت بدهی در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار

۳.۲.۱       هدف فرعی:

۱) تعیین رابطه ی بین نرخ مالیات و کیفیت شرکت در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار.

۲) تعیین رابطه ی بین نرخ مالیات و اندازه ی شرکت  در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار.

۳)تعیین رابطه ی بین نرخ مالیات و اهرم مالی در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار

[۱] Reinhart

[۲] Erol

[۳] Terra & Kirch

[۴] Mitchel

[۵] Stohs & Mauer

[۶] Ooi

[۷] Ozkan

[۸]

[۹] Scherr & Hulburt

[۱۰] Titman & Wessels

[۱۱] Barclay & Smith

[۱۲] Beevan & Danbolt

[۱۳] Modigliani & Miller

[۱۴] Warner

[۱۵] Jensen & Meckling,

[۱۶] Myers

[۱۷] DeAngelo & Masulis

[۱۸] Adverse Selection

[۱۹] Underinvestment

[۲۰] Myers & Majluf

[۲۱] Kane

[۲۲] Brick & Ravid

تعداد صفحه :۱۰۵

قیمت :37500 تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود فایل در اختیار شما قرار می گیرد

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت  serderehi@gmail.com

پایان نامه تعیین رابطه ی بین نرخ مالیات و نسبت بدهی در شرکتهای پذیرفته شده در …

 متن کامل پایان نامه مقطع کارشناسی ارشد رشته حسابداری

دانشگاه آزاد اسلامی

واحد کاشان

دانشکده تحصیلات تکمیلی و علوم انسانی گروه حسابداری

 

پایان نامه جهت اخذ درجه کارشناسی ارشد M.A

عنوان :

تعیین رابطه ی بین نرخ مالیات و نسبت بدهی در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

تابستان ۱۳۹۴

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده و استاد راهنما در سایت درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

فهرست مطالب

۱.۱مقدمه تحقیق: ۱۶

۲.۱اهمیت و ضرورت موضوع: ۱۷

۳.۱اهداف تحقیق: ۲۱

۳.۱.۱هدف اصلی: ۲۱

۳.۲.۱هدف فرعی: ۲۱

۴.۱سوالات تحقیق: ۲۱

۴.۱.۱سوال اصلی   21

۴.۲.۱سوال فرعی: ۲۱

۵.۱فرضیات تحقیق: ۲۲

۵.۱.۱فرضیه ی اصلی: ۲۲

۵.۲.۱فرضیه ی فرعی: ۲۲

۶.۱تعریف عملیاتی واژه ها ۲۲

۷.۱روش تحقیق: ۲۳

۷.۱.۱از نظر گردآوری داده ها: ۲۳

۷.۲.۱ماهیت داده ها و روشها: ۲۳

۸.۱قلمرو تحقیق: ۲۴

۹.۱ساختار پژوهش    24

۳-۴مقدمه: ۲۷

۳-۵اهمیت و مفهوم مالیات    27

۳.۲مالیات پرداختی شرکت: ۲۷

۴.۲تعریف مالیات    29

۵.۲درآمد مشمول مالیات PRE TAX INCOME: 30

۶.۲ﺗﻌﺎرﯾﻒ ﺑﺪﻫﯽ   31

۷.۲.نسبت بدهی: ۳۳

۸.۲تجزیه و تحلیل نسبت های مالی   34

۹.۲سایر متغیرها ۳۹

۱۰.۲رابطه بین فرصت رشد و بدهی:   40

۱۱.۲رابطه ی بین اندازه ی شرکت و نسبت بدهی: ۴۲

۱۲.۲رابطه ی بین ﺗﺎﻣﯿﻦ ﻣﺎﻟﯽ از ﻃﺮﯾﻖ ﺑﺪﻫﯽ و ﮐﯿﻔﯿﺖ شرکت    44

۱۳.۲پیشینه ی تحقیق: ۴۶

۱۴.۲جمع بندی پیشینه  52

۱.۳   مقدمه: ۶۱

۳-۶روش کلی تحقیق: ۶۱

۳.۳طرح تحقیق: ۶۲

۴.۳جامعه آماری: ۶۲

۵.۳حجم نمونه و کفایت ان: ۶۳

۶.۳روش نمونه گیری و دلیل انتخاب آن: ۶۵

۷.۳روش های گردآوری داده ها و کاربرد آن  65

۸.۳ابزار گردآوری داده ها و کاربرد آن: ۶۵

۹.۳روش ها و ابزار تجزیه وتحلیل داده ها: ۶۶

۱۰.۳پایایی و اعتبار ابزار تحقیق: ۶۷

۱۱.۳مدل تحقیق   67

۱۲.۳نرم افزار ها: ۷۰

۱.۴مقدمه  72

۲.۴متغیرهای پژوهش    72

۳.۴جامعه آماری   72

۴.۴جامعه و نمونه آماری   75

۵.۴توصیف یافته ها ۷۵

۶.۴تحلیل یافته ها ۷۶

۷.۴تحلیل پیش فرضها با استفاده از داده های تابلویی   83

۸.۴تحلیل روابط بین متغیرها ۸۵

۹.۴خلاصه فصل   91

۱.۵مقدمه  94

۲.۵خلاصه ی یافته ها ۹۴

۳.۵خلاصه یافته های پژوهش    96

۴.۵نتیجه گیری   98

۵.۵پیشنهادهای تحقیق: ۱۰۱

۶.۵پیشنهادهای کاربردی پژوهش    101

۷.۵پیشنهادهایی برای پژوهش های آتی   101

۸.۵محدودیت های پژوهش    102

 

 

 

 

۱.۱           

فهرست جداول

عنوان                                                                                                                   صفحه

جدول شماره ۱-۲: جمع بندی پیشینه تحقیق.. ۵۴

جدول شماره ۳-۱: توصیف نمونه ی آماری.. ۵۹

جدول شماره ۴-۱: توصیف نمونه ی آماری.. ۶۹

جدول شماره ۴-۲: توصیف شرکتهای نمونه ی آماری.. ۷۰

جدول شماره ۴-۳: توصیف یافته ها ۷۱

جدول شماره ۴-۴: نتایج آزمون ریشه واحد هدری.. ۷۵

جدول ۴-۵: خلاصه نتایج آزمون فیلیپس پرون. ۷۵

جدول شماره ۴-۶: آزمون هاسمن فرضیه اول. ۷۷

جدول شماره ۴-۷: نتایج حاصل از برآورد مدل اول با اثرات ثابت۷۸

جدول شماره ۴-۸:نتایج حاصل ازبرآورد مدل اول با اثرات تصادفی.. ۷۹

جدول شماره ۵-۱: فرضیات تحقیق.. ۹۵

 

 

 

 

 

 

 

فهرست نمودار ها

عنوان                                                                                                                   صفحه

 

نمودار شماره ۴-۱: میانگین متغیرهای پژوهش…. ۷۲

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

چکیده:

یکی ازمهمترین اهدافی که مدیران  مالی برای به حداکثر رساندن ثروت سهامداران باید در نظر بگیرند ، تعیین بهترین ترکیب منابع تامین مالی شرکت  یا  همان ساختار سرمایه است.

هدف اصلی پژوهش حاضر تعیین رابطه ی بین نرخ مالیات و نسبت بدهی می باشد.از پنج ویژگی کیفیت شرکت ، اندازه ی شرکت ، اهرم مالی، رشد شرکت و نسبت بدهی به عنوان متغیر وابسته و نرخ مالیات به عنوان متغیر مستقل مورد آزمون قرار گرفت.

جامعه آماری پژوهش شامل شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و قلمرو زمانی آن سالهای ۱۳۸۷ تا ۱۳۹۲ است. روش جمع آوری اطلاعات به صورت کتابخانه ای بوده ومدل آماری بکار گرفته شده رگرسیون چند متغیره و خطی است .جهت  نمونه گیری از نمونه گیری تصادفی استفاده شد.برای تجزیه و تحلیل دادهها و آزمون فرضیه ها نیز از مدل داده های ترکیبی استفاده شده است.در نتیجه بین نسبت بدهی و نرخ مالیات رابطه ی معنا داری وجود ندارد، بین نسبت بدهی و اهرم مالی رابطه ی معنا دار یافت شد.

 

 

واژگان کلیدی:نسبت بدهی،نرخ مالیات،اهرم مالی،اندازه شرکت،کیفیت شرکت،فرصتهای رشد

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فصل اول:

کلیات تحقیق

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

۱.۱          مقدمه تحقیق:

یکی از مهمترین اهدافی که مدیران مالی برای به حداکثر رساندن ثروت سهام داران باید در نظر بگیرند، تعیین بهترین ترکیب منابع تامین مالی شرکت یا همان ساختار سرمایه است. از نظر مدیر مالی تعیین رابطه بین هزینه سرمایه، ساختار سرمایه و ارزش کل شرکت اهمیت بسیار زیادی دارد، زیرا میتوان با استفاده از ساختار سرمایه برارزش شرکت تاثیر گذاشت. با توجه به استنباط سرمایه گذاران و واکنش آنان نسبت به درجه تغییرات ریسک مالی، میتوان ساختار مطلوب سرمایه شرکت را تعیین کرد.

برای انتخاب اهرم (ترکیب بدهیها و حقوق صاحبان سهام) برای شرکتها اینکه چه مقدار بدهی باید در پرتفوی مالی گنجانده شود، یکی از مدلهای ساختار سرمایه بر اساس فرضیات منتقدانهای است، که مدیران شرکتهای سهامی بزرگ با اشاعه و بسط مالکیت سعی در بهتر نمودن منافع مالکان را دارند.

تعاریف مختلفی از ساختار سرمایه ارائه شده است که هر یک از این تعاریف جنبه ای از روشهای تامین مالی را به عنوان ساختار سرمایه بیان میکنند. از نظر کوپر ساختار سرمایه نسبت اوراق بهادار دارای رتبه بیشتر به جمع سرمایه گذاری ها است . بلکویی ساختار سرمایه را ادعای کلی بر داراییهای شرکت معرفی می کند( سجادی و دیگران، ۱۳۹۱)

ساختار سرمایه یک شرکت، رابطه بین بدهی و حقوق صاحبان سهام را نشان میدهد. بدهی باعث ایجاد محدودیت برای مدیران میشود در حالی که سرمایه، انعطاف پذیری و توان تصمیم گیری را افزایش میدهد.  اصولاً استفاده از بدهی در ساختار مالی موجب افزایش بازده مورد انتظار سهامداران میشود اما این امر یتواند افزایش ریسک شرکت را نیز سبب شود. به طور کلی استفاده از بدهی در ساختار سرمایه شرکت ها، مثل شمشیر دولبه عمل نموده و هم می تواند افزایش ارزش شرکتها را سبب شده و هم موجب کاهش ارزش شرکت گردد (رضایی و پیری، ۱۳۹۰).

ساختار زمانی بدهی های شرکت توجه متخصصان مالی و اقتصاد دانها را جلب کرده است.عوامل تعیین کننده ی ساختار تامین مالی (از جمله بدهی ها) هر شرکت ، ترکیبی از عوامل مرتبط با ویژگیهای خاص شرکت و همچنین عوامل مرتبط با محیط نهادی آن است.ممکن است مدیران برای به حداکثر رساندن ارزش شرکت علاوه بر اهرم ، نقدینگی و سیاست تقسیم سود ، ساختار سررسید بدهی را نیز انتخاب و گزینش کنند.درباره ی عوامل موثر بر ساختار زمانی بدهی مطالعات اندکی انجام شده است برای مثال استوهز وموثر (۱۹۹۶) گوئدز و آپلر (۱۹۹۶) بروکمن، مارتین و یونلر (۲۰۱۰) رابطه ی بین عوامل موثر بر ساختار بدهی را برای شرکت های آمریکایی انجام داده اند.با این وجود در ایران درباره ی ساختار سررسید بدهی شرکت ها هیچ گونه مطالعه ای انجام نشده است.

ﺳﺆﺍﻝ ﻣﻄﺮﺡ ﻣﻲ ﺷﻮﺩ ﻛﻪ ﭼﻪ ﻋﻮﺍﻣﻠﻲ ﺩﺭ ﺗﻌﻴﻴﻦ ﺳﺎﺧﺘﺎﺭ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﻧﻘﺶ ﺩﺍﺭﻧﺪ؟

 نظریه ﻫﺎﻱ ﻣﺨﺘﻠﻔﻲ ﭘﻴﺮﺍﻣﻮﻥ ﺳــﺎﺧﺘﺎﺭ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺷــﺮﻛﺖ ﻫﺎ ﻭﺟﻮﺩ ﺩﺍﺭﺩ. ﺑﺮﺧﻲ ﺍﺯ ﺍﻳﻦ ﻧﻈﺮﻳﻪ ﻫﺎ ﻭﺟﻮﺩ ﺑﺪﻫﻲ ﺩﺭ ﺳــﺎﺧﺘﺎﺭ ﺳــﺮﻣﺎﻳﻪ ﺷــﺮﻛﺖ ﻫﺎ ﺭﺍ ﻋﺎﻣﻞ ﺍﻓﺰﺍﻳﺶ ﺩﻫﻨﺪﻩ ﺍﺭﺯﺵ ﺷــﺮﻛﺖ ﻭ ﺑﺮﺧﻲ ﺩﻳﮕﺮ، ﻋﺎﻣــﻞ ﻛﺎﻫﻨﺪﻩ ﺍﺭﺯﺵ ﺷــﺮﻛﺖ ﻣﻲ ﺩﺍﻧﻨﺪ. ﻫﻤﭽﻨﻴﻦ ﺍﺯ ﻟﺤﺎﻅ ﻧﻈﺮﻱ ﺑﻪ ﻧﻈﺮ ﻣﻲ ﺭﺳــﺪ ﻛﻪ ﻣﺪﻳﺮﺍﻥ ﺯﻣﻴﻨﻪ ﻫﺎﻳﻲ ﺑﺮﺍﻱ تغییر ﺳﺎﺧﺘﺎﺭ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺧﻮﺍﻫﻨﺪ ﺩﺍﺷــﺖ. ﺑﻨﺎﺑﺮﺍﻳﻦ، ﺑﺎ ﺗﻮﺟﻪ ﺑﻪ ﻧﻘﺶ ﺳــﺎﺧﺘﺎﺭ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺩﺭ ﺛﺮﻭﺕ ﺁﻓﺮﻳﻨﻲ ﺑﺮﺍﻱ ﺷﺮﻛﺖ، ﺑﺮﺭﺳﻲ ﻋﻮﺍﻣﻞ ﻣﺆﺛﺮ ﺑــﺮ ﺁﻥ ﺍﺯ ﺍﻫﻤﻴــﺖ ﺧﺎﺻﻲ ﺑﺮﺧﻮﺭﺩﺍﺭ ﻣﻲ ﺑﺎﺷــﺪ. ﺩﺭ ﺗﺤﻘﻴﻘﺎﺕ ﻣﺨﺘﻠﻒ ﻋﻮﺍﻣﻞ ﻣﺘﻌﺪﺩﻱ ﺑﻪ ﻋﻨــﻮﺍﻥ ﻋﻮﺍﻣﻞ ﺍﺛﺮﮔﺬﺍﺭ ﺑﺮ ﺳــﺎﺧﺘﺎﺭ ﺳــﺮﻣﺎﻳﻪ ﺷــﺮﻛﺖ ﻫﺎ ﻣﻌﺮﻓﻲ ﺷــﺪﻩ ﺍﻧﺪ. ﺍﺯ ﺟﻤﻠﻪ ﻋﻮﺍﻣﻞ ﻣﻬﻢ ﻭ ﺍﺛﺮﮔﺬﺍﺭ ﺑﺮ ﺳــﺎﺧﺘﺎﺭ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺷﺮﻛﺖ ﻫﺎ، ﻣﺎﻟﻴﺎﺕ ﺁﻧﻬﺎ ﻣﻲ ﺑﺎﺷــﺪ. ﻣﺎ ﺩﺭ ﺍﻳﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ ﺳــﻌﻲ ﺩﺍﺭﻳﻢ ﺭﺍﺑﻄﻪ ﺑﻴﻦ نسبت بدهی ﻭ ﻣﺎﻟﻴﺎﺕ ﺷﺮﻛﺖ ﻫﺎ ﺭﺍ ﺩﺭ ﺑﻮﺭﺱ ﺍﻭﺭﺍﻕ ﺑﻬﺎﺩﺍﺭ ﺗﻬﺮﺍﻥ ﻣﻮﺭﺩ ﺑﺮﺭﺳــﻲ ﻗﺮﺍﺭ ﺩﻫﻴﻢ. ﺳــﻮﺃﻝ اﺳﺎﺳــﻲ ﺗﺤﻘﻴﻖ ﺍﻳﻦ ﺍﺳــﺖ ﻛﻪ :

ﺑﻴﻦ نسبت بدهیﻭ ﻣﺎﻟﻴﺎﺕ ﺷــﺮﻛﺖ ﻫﺎﻱ ﭘﺬﻳﺮﻓﺘﻪ ﺷﺪﻩ ﺩﺭ ﺑﻮﺭﺱ ﺍﻭﺭﺍﻕ ﺑﻬﺎﺩﺍﺭ ﺗﻬﺮﺍﻥ چه رابطه ای وجود دارد؟

۲.۱ اهمیت و ضرورت موضوع:

۱-تأمین مالی از طریق بدهی، یکی از عوامل مهم در تصمیم­های سرمایه­گذاری در سطح خرد و کلان است (رینهارت[۱]، ۲۰۰۲؛ ارول[۲]، ۲۰۰۴؛ سینایی و رضاییان، ۱۳۸۴؛ سینایی و همکاران، ۱۳۹۰). غالباً تأمین مالی از طریق بدهی به­دلیل صرفه­جویی مالیاتی و نرخ پایین­تر آن در مقایسه با بازده مورد انتظار سهامداران، برای مدیران شرکت­ها از ارجحیت برخوردار است (ترا و کیرچ[۳]، ۲۰۱۲). لذا نتایج حاصل از این تحقیق، برای مدیران جهت اتخاذ تصمیمات انتخاب نسبت بدهی و هم چنین سرمایه­ گذاران برای انجام سرمایه­گذاری­های بهینه­تر، از اهمیت بالایی برخوردار خواهد بود.

۲-ادبیات موجود که مستقیماً به موضوع سررسید بدهی پرداخته­اند، بر بازارهای توسعه یافته ایالات متحده و بریتانیا متمرکز هستند (برای مثال، مایکل[۴]، ۱۹۹۳؛ بارکلی و اسمیت، ۱۹۹۵؛ استوز و مائور[۵]، ۱۹۹۶؛ اوی[۶]، ۱۹۹۹؛ ازکان[۷]، ۲۰۰۰؛ ازکان، ۲۰۰۲؛ شر و هولبارت[۸][۹]، ۲۰۰۱). مطالعات کمتری در این باره در کشورهای دیگر انجام شده است (برای مثال، ماجومدار، ۲۰۱۰؛ ترا، ۲۰۱۱؛ ترا و کیرچ، ۲۰۱۲). گرچه در ایران پژوهش­های زیادی درباره عوامل موثر بر ساختار سرمایه و اهرم مالی انجام شده است، اما موضوع عوامل موثر بر سررسید بدهی مورد توجه جدی قرار نگرفته است و لذا در این پژوهش برای نخستین بار به بررسی ارتباط بین مالیات و سررسید بدهی شرکت­های پذیرفته­شده در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته می­شود.

بیان مسئله:

از مهم ­ترین منابع مورد نیاز سازمان­ها برای ادامه حیات و ادامه فعالیت ­ها، منابع مالی است. بخشی از این منابع از سرمایه­گذاری موسسان، سهامداران عمومی، فعالیت ­های عملیاتی و خدمات شرکت و درکنار آن­ها، از استقراض تأمین می­شود. علت اصلی استفاده از بدهی، کافی نبودن منابع سرمایه­ گذاران و منابع داخلی شرکت و هم چنین کم­هزینه ­بودن بدهی در قیاس با حقوق صاحبان سهام است. بدهی عبارت از تعهد انتقال منافع اقتصادی توسط واحد تجاری ناشی از معاملات یا سایر رویدادهای گذشته است . مفهوم تعهد متضمن این امر است که واحد تجاری نمی تواند از خروج منافع اقتصادی اجتناب کند. ممکن است یک واحد تجاری بستانکاران خود را ترغیب کند تا به طریقی غیر از آنچه طبق قرارداد مقرر است طلب خود را دریافت نمایند لیکن ، واحد تجاری نمی تواند برقبول چنین پیشنهادی اصرار ورزد. یک بدهی زمانی باید به­عنوان بدهی جاری طبقه بندی شود که انتظار رود طی چرخه عملیاتی معمول واحد تجاری یا ظرف یکسال از تاریخ ترازنامه ، هر کدام طولانی تر است ، تسویه شود. سایر بدهیها باید به­عنوان بدهی­های غیرجاری (بلند مدت) طبقه بندی شود (کمیته تدوین استانداردهای حسابداری، ۱۳۸۵).

پژوهش­های زیادی به موضوع عوامل موثر بر تأمین مالی شرکت­ها پرداخته­اند. اما تعداد پژوهش های راجع به ساختار نسبت بدهی اندک و ناکافی است. شماری از پژوهش­ها به­طور غیر مستقیم به این موضوع پرداخته­اند، برای مثال، تیتمن و وسلز[۱۰] (۱۹۸۸)، بارکلی و اسمیت[۱۱] (۱۹۹۵) و بیوان و دانبولت[۱۲] (۲۰۰۲) معیارهای مختلفی را برای استقراض (کوتاه مدت و بلندمدت) به­کار گرفتند و ارتباط آن­ها را با ویژگی­های شرکت­ها، به­ منظور شناسایی عوامل موثر بر استقراض شرکت­ها، پردازش نمودند.

از مجرای سه تئوری موازنه ایستا، موازنه پویا و سلسله مراتب تأمین مالی می­توان به توضیح ارتباط مابین مالیات و نسبت بدهی پرداخت. بنابر تئوری موازنه ایستا، شرکت­ها از طریق ایجاد توازن بین سپرمالیاتی بهره بدهی و هزینه درماندگی مالی که مرتبط با سطوح بالای بدهی است، به دنبال حفظ ساختار سرمایه و نسبت بدهی بهینه می­باشند (مودیلیانی و میلر[۱۳]، ۱۹۶۳؛ وارنر[۱۴]، ۱۹۷۷؛ جنسن و مکلینگ[۱۵]، ۱۹۷۶؛ مایرز[۱۶]، ۱۹۷۷؛ دی آنجلو و ماسولیس[۱۷]، ۱۹۸۰). به بیان تئوری سلسله مراتب تأمین مالی، کسری تأمین مالی و عدم تقارن اطلاعاتی شرکت، ماهیت و سررسید اوراق بدهی منتشره در بازار را مشخص می­نمایند. به­منظور تسکین مشکلات انتخاب معکوس[۱۸] و سرمایه­ گذاری ناکافی[۱۹] در بازاری با اطلاعات ناقص و نامتقارن، مدیران به دنبال تأمین مالی پروژه­های جدید به­ وسیله اوراقی هستند که توسط بازار به بهایی کمتر ارزش­گذاری نشده باشند. تئوری سلسله مراتب تأمین مالی پیش­بینی می­نماید که سرمایه­گذاری­های جدید، ابتدا توسط وجوه داخلی و سپس به ترتیب توسط بدهی­های کم­ریسک، اوراق بدهی و سهام، تأمین مالی می­شوند (مایرز، ۱۹۷۷؛ مایرز و ماجلوف[۲۰]، ۱۹۸۴).

بنابر تئوری موازنه پویا، سطح بهینه ساختار سرمایه و نسبت بدهی توسط توازنی پویا بین مزایای مالیاتی بدهی و هزینه خالص ورشکستگی تعیین می­گردد، به­ صورتی ­که شرکت از طریق تنظیم مجدد ساختار سرمایه و حفظ سطوح بالای بدهی به­ منظور کسب مزایای حفظ مالیات و نرخ­های بهره، واکنشی فوری به شوک­ها نشان می­دهد (کین[۲۱] و همکاران، ۱۹۸۵؛ بریک و راوید[۲۲]، ۱۹۸۵). در مجموع تئوری­های مذکور بیانگر این موضوع هستند که سطح بهینه نسبت بدهی از طریق ایجاد توازن بین مزایای مالیاتی بدهی و هزینه ­های مرتبط با ورشکستگی و درماندگی مالی تعیین شد.

در کشورهای در حال توسعه ، بر خلاف بازارهای توسعه یافته برای انتخاب ساختار نسبت بدهی محدودیت هایی وجود دارد.به دلیل سود آوری کمتر و دسترسی محدود به بازار، شرکتهای کشورهای در حال توسعه ، نسبت به شرکتهایی کشورهای توسعه یافته ، از بدهی های بلند مدت بسیار کمتر استفاده می کنند(stephana et al,2011.p.141).

از این رو بررسی علت های انتخاب ساختار نسبت بدهی و همچنین مطالعه ی عوامل تعیین کننده ی ساختار زمانی بدهی ها در کشورهای در حال توسعه از جمله ایران اهمیت دارد.

با وجوداین نظریه ها منابع تحقیق بیانگر آن است که در اقتصادهای انتقالی و کشورهای در حال توسعه ، عوامل تعیین کننده ی ساختار نسبت بدهی شرکتها به بررسی  خاص و برخی تعدیل ها نیاز دارد(demirguc-kunt maksimovic ,1999,p.p302-304).

بنابراین تحقیق حاضر در پاسخ به پرسش اساسی زیر انجام شد:

بین نرخ مالیات و نسبت بدهی در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار چه رابطه ای وجود دارد؟

۳.۱ اهداف تحقیق:

تحقیق حاضر در راستای نیل به یک هدف اصلی به اقتضای موضوع تحقیق و یک هدف فرعی به شرح ذیل به انجام رسیده است:

۳.۱.۱       هدف اصلی:

تعییین رابطه ی بین نرخ مالیات و نسبت بدهی در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار

۳.۲.۱       هدف فرعی:

۱) تعیین رابطه ی بین نرخ مالیات و کیفیت شرکت در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار.

۲) تعیین رابطه ی بین نرخ مالیات و اندازه ی شرکت  در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار.

۳)تعیین رابطه ی بین نرخ مالیات و اهرم مالی در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار

[۱] Reinhart

[۲] Erol

[۳] Terra & Kirch

[۴] Mitchel

[۵] Stohs & Mauer

[۶] Ooi

[۷] Ozkan

[۸]

[۹] Scherr & Hulburt

[۱۰] Titman & Wessels

[۱۱] Barclay & Smith

[۱۲] Beevan & Danbolt

[۱۳] Modigliani & Miller

[۱۴] Warner

[۱۵] Jensen & Meckling,

[۱۶] Myers

[۱۷] DeAngelo & Masulis

[۱۸] Adverse Selection

[۱۹] Underinvestment

[۲۰] Myers & Majluf

[۲۱] Kane

[۲۲] Brick & Ravid

تعداد صفحه :۱۰۵

قیمت :37500 تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود فایل در اختیار شما قرار می گیرد

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت  serderehi@gmail.com

پایان نامه تعیین رابطه بین متغییرهای بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی در شرکتهای پذیرفته شده …

واحد کاشان

دانشکده حسابداری

 

پایان نامه برای دریافت درجه کارشناسی ارشد در رشته حسابداری

گرایش حسابداری

 

عنوان

تعیین رابطه بین متغییرهای بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی در شرکتهای پذیرفته شده دربورس اوراق بهادار تهران

 

بهار ۱۳۹۴

 

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده و استاد راهنما در سایت درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

 تایید هیئت داوران جلسه ی دفاع از پایان نامه

نام ونام خانوادگی  دانشجو:  اجلال امانی

شماره دانشجویی: ۹۱۰۵۸۸۳۲۴

عنوان پایان نامه: تعیین رابطه بین متغییرهای بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی در شرکتهای پذیرفته شده دربورس اوراق بهادار تهران

تاریخ دفاع: ۲۲/۰۵/۱۳۹۴

رشته : حسابداری

گرایش : حسابداری

دانشکده : تحصیلات تکمیل

 

 

ردیف سمت نام  ونام خانوادگی مرتبه دانشگاه تاریخ وامضاء
۱ استاد راهنما دکترسیدعلی لاجوردی      
۲ استاد مشاور        
۳ استادداورداخلی دکتر حسین جباری      
۴ استاد داورخارجی دکتر فضل الهی      
۵ استادناظر        
۶ مدیرگروه دکتر حسین پناهیان      


فهرست مطالب

 

چکیده………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ح

۱-۱- مقدمه……………………………………………………………………………………………………………………………………………………….. ۲

۱-۲- بیان مسئله……………………………………………………………………………………………………………………………………………….. ۴

۱-۳- بیان مسئله تحقیق……………………………………………………………………………………………………………………………………. ۶

۱-۴- اهداف پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………………………………… ۹

۱-۴-۱- اهداف علمی……………………………………………………………………………………………………………………………………….. ۱۰

۱-۴-۲- اهداف کاربردی…………………………………………………………………………………………………………………………………… ۱۰

۱-۵- پرسش های تحقیق…………………………………………………………………………………………………………………………………. ۱۱

۱-۶- فرضیه های تحقیق…………………………………………………………………………………………………………………………………. ۱۱

۱-۷- مدل مفهومی پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………………. ۱۲

۱-۸- روش کلی پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………. ۱۳

۱-۹-  قلمرو پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………………………………. ۱۴

۱-۱۰- تعاریف واژگان کلیدی…………………………………………………………………………………………………………………………… ۱۵

۱-۱۱- ساختار پژوهش …………………………………………………………………………………………………………………………………….  16

فصل دوم مروری بر ادبیات تحقیق…………………………………………………………………………………………………………………….. ۱۸

۲-۱- مقدمه……………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ۱۹

۲-۲- ترکیب سرمایه و تغییرات دارایی ها…………………………………………………………………………………………………………. ۱۹

۲-۳- مدیریت مبتنی بر ارزش………………………………………………………………………………………………………………………….. ۲۰

۲-۴- مدیریت مبتنی بر ارزش در عمل……………………………………………………………………………………………………………… ۲۴

۲-۵- سازمان چگونه ارزش خلق می کند؟……………………………………………………………………………………………………….. ۲۵

۲-۶- ارزش افزوده اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………….. ۲۷

۲-۷- دلایل مطرح شدن ارزش افزوده اقتصادی……………………………………………………………………………………………….. ۲۸

۲-۸- تعریف ارزش افزوده اقتصادی………………………………………………………………………………………………………………….. ۳۰

۲-۹- محاسبه ارزش افزوده اقتصادی………………………………………………………………………………………………………………. ۳۱

۲-۱۰- ارزش افزوده اقتصادی سهام………………………………………………………………………………………………………………… ۳۲

۲-۱۱- پیشینه تحقیق……………………………………………………………………………………………………………………………………… ۳۴

فصل سوم روش اجرای تحقیق……………………………………………………………………………………………………………………………….. ۵۲

۳-۱- مقدمه……………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ۵۳

۳-۲- روش کلی پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………. ۵۴

۳-۳- جامعه آماری پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………………. ۵۴

۳-۴- تعیین حجم نمونه پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………. ۵۶

۳-۵- روش نمونه گیری…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ۵۷

۳-۶- روش های گردآوری داده ها…………………………………………………………………………………………………………………….. ۵۸

۳-۷- ابزار گردآوری داده ها……………………………………………………………………………………………………………………………… ۶۰

۳-۸- پایایی و اعتبار ابزار تحقیق……………………………………………………………………………………………………………………… ۶۰

۳-۹- مدل تحقیق…………………………………………………………………………………………………………………………………………….. ۶۱

۳-۱۰- روش ها و ابزار تجزیه و تحلیل داده ها………………………………………………………………………………………………….. ۶۳

۳-۱۱- روش اثراث ثابت……………………………………………………………………………………………………………………………………. ۷۱

فصل چهارم یافته های تحقیق………………………………………………………………………………………………………………………….. ۷۴

۴-۱- مقدمه……………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ۷۵

۴-۲- توصیف جامعه آماری………………………………………………………………………………………………………………………………. ۷۶

۴-۳- توصیف نمونه آماری………………………………………………………………………………………………………………………………… ۷۸

۴-۴- توصیف یافته های تحقیق……………………………………………………………………………………………………………………….. ۷۹

۴-۵- تحلیل پیش فرض ها……………………………………………………………………………………………………………………………….. ۸۰

۴-۶- تعیین رابطه ارزش افزوده اقتصادی و تغییر در متغیرهای بنیادی…………………………………………………………… ۹۰

۴-۶-۱- رابطه بین تغییر در دارایی ها و ارزش افزوده………………………………………………………………………………………. ۹۲

۴-۶-۲- رابطه بین تغییر در بدهی ها و ارزش افزوده اقتصادی………………………………………………………………………… ۹۴

۴-۶-۳- رابطه بین تغییر در ارزش ویژه و ارزش افزوده اقتصادی……………………………………………………………………… ۹۶

۴-۶-۴- رابطه بین تغییر فروش و ارزش افزوده اقتصادی…………………………………………………………………………………. ۹۸

۴-۷- جمع بندی………………………………………………………………………………………………………………………………………………. ۹۹

فصل پنجم نتیجه گیری و پیشنهادات……………………………………………………………………………………………………………… ۱۰۳

۵-۱- مقدمه…………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ۱۰۴

۵-۲- خلاصه پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………… ۱۰۵

۵-۳- نتیجه گیری………………………………………………………………………………………………………………………………………….. ۱۰۸

۵-۳-۱- فرضیه فرعی اول تحقیق………………………………………………………………………………………………………………….. ۱۰۸

۵-۳-۲- فرعی دوم تحقیق…………………………………………………………………………………………………………………………….. ۱۱۰

۵-۳-۳- فرضیه فرعی سوم تحقیق………………………………………………………………………………………………………………… ۱۱۳

۵-۳-۴- نتایج آزمون فرضیه فرعی چهارم تحقیق………………………………………………………………………………………… ۱۱۵

۵-۳-۵- فرضیه اصلی تحقیق………………………………………………………………………………………………………………………… ۱۱۷

۵-۴- محدودیت های تحقیق………………………………………………………………………………………………………………………….. ۱۱۸

۵-۵- پیشنهادهایی مبتنی بر نتایج تحقیق…………………………………………………………………………………………………… ۱۲۰

پیوستها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….. ۱۲۲

منابع………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………. ۱۳۱

فهرست جداول

 

جدول (۲-۱): پیشینه تحقیق ………………………………………………….……………………………………………۴۸

جدول (۳-۱): تعریف مرزهای جامعه آماری………………………………………………………………………………………………….۵۵

جدول (۴-۱): تعریف مرزهای جامعه آماری……………………………………………………………………………..۷۷

جدول (۴-۲): توزیع نمونه آماری به تفکیک صنعت……………….……………………………….…………………….۷۸

جدول (۴-۳): توصیف یافته های تحقیق …………………………….………………………………………………………۷۹

جدول (۴-۴): نتایج آزمون نرمال بودن متغیر وابسته تحقیق………………………………………………………..۸۱

جدول (۴-۵): نتایج آزمون نرمال بودن متغیر وابسته تحقیق بعد از فرآیند نرمال سازی……….……………… ۸۳

جدول (۴-۶): آزمون کولموگروف اسمیرنوف برای متغیرهای مستقل………………………………………………….۸۴

جدول(۴-۷): آزمون مجدد کولموگروف اسمیرنوف برای متغیرهای مستقل………………………………..…………۸۴

جدول(۴-۸): تحلیل استقلال خطی بین متغیرهای مستقل……………………………………………..…………….. ۸۵

جدول(۴-۹): ارزیابی استقلال خطاهای رابطه ارزش افزوده…………………………………………………………… ۸۷

جدول(۴-۱۰): ارزیابی نرمال بودن توزیع خطاهای مدل برآوردی…….…………….…………………………………………… ۸۷

جدول(۴-۱۱): آزمون همسانی واریانس ها(وایت)………………………..…………………………….………………....۸۹

جدول(۴-۱۲): نتایج آزمون چاو و هاسمن برای رابطه ارزش افزوده…………………………………………………..۹۰

جدول(۴-۱۳): برآورد رابطه بین ارزش افزوده اقتصادی و متغیرهای بنیادی…………………………………………..۹۱

 

 

فهرست اشکال

شکل (۳-۱): مدل مفهومی………………………………………………………………………………………………………………………….۶۳

شکل (۴-۱)و (۴-۲): ارزیابی نرمال بودن توزیع متغیر وابسته……………………………………………………………………….۸۲

شکل (۴-۳): نمایش نرمال بودن توزیع متغیر وابسته………………………………………………… ……………………………….۸۳

 

چکیده:

      هدف از این تحقیق تعیین رابطه بین تغییر در دارایی ها، تغییرات در بدهی ها، تغییرات در ارزش ویژه و تغییر در فروش و ارزش افزوده اقتصادی تعریف گردیدند. به روش تصادفی ساده از بین شرکت های منتخب بورسی ۱۰۴ شرکت انتخاب و در بازه زمانی ۵ ساله منتهی به ۲۹/۱۲/۱۳۹۲ مورد مطالعه قرار گرفت. تحلیل پیش فرض ها بر مبنای آزمون های کولموگروف- اسمیرونوف، دوربین واتسون، فیشر و تحلیل همبستگی و نهایتاً آزمون های چاو وهاسمن نشان داد که کلیه پیش فرض های استفاده از رگرسیون خطی مرکب مبتنی بر تحلیل داده های تابلویی با اثرات ثابت برقرار بوده است. نتایج تحقیق نشان داد که:

۱) بین تغییر در دارایی ها، تغییر در ارزش ویژه و تغییر در فروش با ارزش افزوده اقتصادی رابطه نسبتاً قوی مستقیم خطی وجود دارد. ۲) بین تغییر در بدهی ها و ارزش افزوده اقتصادی رابطه نسبتاً قوی معکوس خطی وجود دارد. ۳) رابطه بین تغییر در متغیرهای بنیادی حسابداری با ارزش افزوده در سطح ۹۵ درصد اطمینان به جامعه آماری قابل تعمیم است. ۴) رابطه برآوردی قریب به ۸۳ درصد از تغییرات بین متغیرها را بیان کرده و حاکی از رابطه نسبتاً قوی بین آن ها بوده است.

واژگان کلیدی:

متغیرهای بنیادی، ارزش افزوده اقتصادی، تغییر در فروش، تغییر در دارایی ها

 

 


 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فصل اول

کلیات تحقیق

 

 

 

 

 

 

 

 

 

۱-۱) مقدمه

       از تبعات انقلاب صنعتی، بزرگ شدن سازمان ها و شکل گیری شرکت های سهامی است. شکل گیری شرکت های سهامی خصوصاً سهامی عام مبتنی بر فرض تخصصی بودن مدیریت و ضرورت تفکیک مدیریت از مالکیت بر مبنای نظریه بنگاه اقتصادی است. بر مبنای این نظریه فرض می شود که مدیریت به نماینده سهام دار به دنبال حداکثر کردن ثروت سهام داران خواهد بود.(کاپلان ۲۰۰۹)

     تحقیقات و واقعیات عملکردی متعددی نشان داد که الزاماً منافع مدیریت و مالکین یا صاحبان سهام یکی نبوده و از جمله نقد مخالفین نظریه تفکیک مدیریت و مالکیت این بود که مدیریت خواهان در اختیار داشتن جریانات نقدی آزاد در شرکت و عدم توزیع آن از طریق سود به سهام داران است. علاوه بر این مدیریت به دنبال کسب پرستیژ و استفاده از دفاتر لوکس و تجملات و تشریفات جهت تامین این انگیزه است که تماماً در تعارض با منافع سهام دار است.(جنسن ۲۰۱۰)

    برخی از منتقدان نظریه تفکیک مدیریت و مالکیت معتقدند که در صورتی که معیاری برای نظارت بر مدیریت نباشد و چنان چه نظارت مستلزم صرف هزینه گزافی باشد هیچ تضمینی ندارد که مدیریت به عنوان نماینده مالک به دنبال منافع موکلش یعنی مالک یا سهام دار باشد.(والاس ۲۰۰۸)

    در راستای تعیین معیاری برای ارزیابی عملکرد شرکت و مدیریت، مبتنی بر منافع مدیریت بعضاً به معیارهای حسابداری نظیر سود خالص، سود هر سهم، بازده حقوق صاحبان سهام و موارد مشابه اتکا نموده اند. برخی معتقدندکه معیارهای اقتصادی نظیر ارزش افزوده اقتصادی توانایی بیشتری در ارزیابی منافع مالک یا سهام دار دارد.(دیوت و همکاران۲۰۱۱)

   برخی نیز بر خلاف محققین صدرالذکر بر این باورند که معیارهای حسابداری از قدرت توضیح دهندگی بیشتری جهت بیان منافع سهام داران برخوردار بوده و می توان به عنوان معیار سنجه مناسبی جهت تامین منافع آن ها به کار گرفت. این معیارها نسبت به معیارهای اقتصادی خصوصاً از جهت سادگی بیشتر در محاسبه و دستیابی مستقیم به داده های آن در شرکت های سهامی عام و اتفاق نظر در مورد نحوه محاسبه آن ها، ارجح تر می باشند.(تساجی۲۰۰۶)

    با فرض اینکه ارزش افزوده اقتصادی را به عنوان معیاری جهت ارزیابی منافع سهام داران به پذیریم، پرسش بعدی در این است که چه عواملی بر این معیار اثر گذارند؟ برخی از محققین ارتباط بین این معیار را با معیارهای بازده حسابداری نظیر سود خالص یا سود هر سهم را مورد مطالعه قرار داده اند.(حسینی۱۳۹۱)

  برخی نیز نظیر چن و داد(۲۰۱۴) به تبیین رابطه بین متغییرهای بنیادی متاثر از اجزای معادله یا رابطه حسابداری که نظام حسابداری نوین بر آن استوار است با معیار اقتصادی بازده یعنی ارزش افزوده پرداخته و بر این باورند که ارزیابی ارتباط بین متغیرها از این زاویه عمقی تر، اساسی تر و ریشه ای تر است.

     اگر چه تحقیقاتی در دیگر کشورها پیرامون تعیین رابطه بین متغیرهای بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی به انجام رسیده است ولی انتظار می رود به جهت تفاوت شرایط اقتصادی در کشور و خصوصاً نوپابودن بازار سرمایه بورسی در ایران به نسبت کشورهای غربی که زادگاه تحقیقات یاد شده هستند، بررسی این رابطه به نتایج متفاوتی منجر شود. مسئله اساسی در تحقیق حاضر با توجه به تفاوت در شرایط حاکم بر بازار سرمایه ایران، این است که بین متغیرهای بنیادی دارایی ها، بدهی و حقوق صاحبان سهام و منبع اصلی تامین منافع سهام داران یعنی فروش، چه رابطه ای با معیار منافع یا بازده اقتصادی سهام داران یعنی ارزش افزوده اقتصادی دارد؟ بر همین اساس تحقیق حاضر با هدفتعیین رابطه بین متغییرهای بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی درشرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران” به انجام رسیده است.

     فصل حاضر به کلیات تحقیق اختصاص داشته و پس از مقدمه صدرالذکر به ترتیب به بیان ضرورت و اهمیت تحقیق، تببین مسئله تحقیق، اهداف تحقیق، پرسش های تحقیق، فرضیات تحقیق، تعریف عملیاتی واژه ها، روش کلی و نهایتاً قلمرو تحقیق پرداخته شده است. در انتهای فصل نیز ساختار کلی گزارش تحقیق به اختصار بیان شده است.

۱-۲) بیان مسئله

    ذیلا به برخی از مواردی که جنبه های اهمیت یا ضرورت انجام تحقیق حاضر را نشان می دهد، اشاره شده است:

۱-اکثر مطالعات صورت گرفته در ارتباط با موضوع این تحقیق به بررسی رابطه بین ارزش افزوده اقتصادی و متغیر هایی از قبیل سودآوری، رشد فروش، بازده عملیاتی و سایر متغیر های سود وزیانی پرداخته اند. در حالی که در این تحقیق، هدف تعیین رابطه بین متغیر های بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی بوده است واز این جهت که متغیر های بنیادی استفاده شده با استفاده از اطلاعات هر دو صورت ترازنامه و سود و زیان اندازه گیری می شود، با سایر تحقیات انجام شده متفاوت است.

 

 2-در حال حاضر اکثر شرکت های ایرانی به علت موقعیت تورمی که در کشور حاکم است ترجیح می دهند تا با تامین مالی از طریق استقراض ، دارایی های غیر نقد تهیه کنند و این موضوع باعث می شود که شرکت ها در سرسید بدهی ها درمانده شوند و به اعتبار و ارزش  اقتصادی سازمان لطمه وارد شود. نتایج تحقیق   می تواند به مدیران کمک کند تا با توجه به سطح بهینه نگهداری دارایی های غیر نقد مانع از ایجاد مشکلاتی از قبیل کمبود نقدینگی و همچنین نگهداری مازاد نقدینگی شده ونهایتاً به افزایش ارزش شرکت کمک کنند.

 

 

۳-نتایج تحقیق می تواند با تعیین روابط بین متغیر های مورد آزمون به مدیران شرکت در انتخاب نحوه تامین مالی (آورده سهامداران یا استقراض) جهت تهیه ماشین آلات به طوری که موجب افزایش ارزش(ارزش افزوده اقتصادی) شرکت شود، رهنمود هایی ارائه نماید.

۴-امروزه مسئله تامین مالی سربار به طوری که موجب افزایش ارزش افزوده اقتصادی شرکت ها شود و به ارزش سازمان لطمه ای وارد نکند از جمله مسائلی است که فراروی مدیران واحدهای تجاری قراردارد.نتایج تحقیق می تواند به مدیران شرکت های قلمرو تحقیق در انتخاب نحوه تامین مالی آن ها و آثار آن بر ارزش افزوده اقتصادی شرکت کمک کند.

۵-ارزش افزوده اقتصادی مدیران شرکت را نسبت به معیارهایی که بیشتر تحت کنترل آنهاست نظیر نرخ بازده و نرخ هزینه سرمایه پاسخ گو می نماید. ارزش افزوده اقتصادی متاثر از کلیه تصمیمات شرکت است. نتایج تحقیق می تواند به مدیران شرکت های قلمرو تحقیق در تعیین عوامل موثر بر نتایج تصمیماتشان و آثار آن بر ارزش افزوده اقتصادی شرکت کمک کند.

 

 

۶-بیشتر مطالعات قبلی در مورد ارزش افزوده اقتصادی، بر سود آوری شرکت و برخی نسبت های سود آوری و عملکرد تمرکز داشته اند.با این حال مطالعات تجربی بیانگر وجود عوامل موثر دیگری مانند  نوع صنعت ، اندازه شرکت، نحوه مدیریت سرمایه در گردش، رشد فروش و… بر ارزش افزوده اقتصادی است. با توجه به اهمیت موضوع و اینکه به این موضوع در کشور ما کمتر پرداخته شده است، لذا این تحقیق بر پایه تحقیقات صورت گرفته در سایر کشور ها در پی تعیین رابطه بین متغیر های بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می باشد.

۱-۳) بیان مسئله تحقیق

    عدم استفاده از معیارهای مناسب برای اندازه گیری عملکرد و ارزش سهام یک شرکت سبب می شود که ارزش شرکت منطبق بر واقعیات نبوده و از قابلیت اتکای لازم برخوردار نباشد و در نتیجه موجب متضرر شدن یک گروه از خریداران سهام و بهره گیری از سود فوق العاده توسط گروه دیگری از خریداران شود.(حجازی و حسینی، ۱۳۸۱)

      احتمال ورشکستگی برای شرکت هایی که در معرض مدیریت نادرست منابع تامین مالی قرار دارند، حتی با وجود سود آوری مثبت وجود دارد. در حال حاضر وضعیت نقدینگی شرکت ها در شرایط نامناسبی قراردارد و اکثر شرکت های ایرانی به علت موقعیت تورمی که در کشور حاکم است ترجیح می دهند تا وجه نقد رابه دارایی های دیگر تبدیل کنند و این موضوع باعث می شود که شرکت ها در سررسید بدهی ها درمانده شوند و در نهایت موجب گردد به ارزش اقتصادی سازمان لطمه وارد شود. (کیانی ،۱۳۸۷)

       متغیرهای بنیادی حسابداری شرکتها در کشورهای مختلف با یکدیگر تفاوت محسوسی دارند، لذا مدیران ناگزیرند به هنگام تصمیم گیری در مورد ترکیب بهینه دارایی ها و ساختارسرمایه، از عوامل مختلفی نظیر عوامل اقتصادی و ویژگی های شرکتی استفاده کنند و باید تصمیم گیری های مربوط به تأمین مالی و آثاری که این عوامل بر ارزش شرکت می گذارند، مورد توجه قرار دهند. علاوه بر این، مدیران مالی برای ایجاد ساختار مالی مناسب باید ویژگی های درونی شرکت وعوامل اقتصادی را مد نظر قرار دهند و با توجه به این متغیرها در پی حداکثر کردن ارزش شرکت باشند.(حجازی،۱۳۹۲)

      هدف اساسی مدیریت شرکت ها حداکثر نمودن ارزش بازار سهام؛ یعنی ثروت سهامداران درشرکت های سهامی است. لذا در این راستا، وظایف مدیریت مالی شرکت ها به سه دسته تصمیمات سرمایه گذاری، تامین مالی و تقسیم سود قابل تفکیک است. تصمیمات تأمین مالی که در نهایت بافت یا ساختار مالی شرکت را تعیین می کند، از اهمیت چشمگیری برخوردار است، زیرا چنین تصمیماتی منجر به دستیابی شرکت ارزش افزوده اقتصادی می گردد.(نیکبخت،۱۳۹۰)

      به منظور حداکثر کردن ارزش شرکت، مدیریت نیاز دارد تا در دارایی ها به منظور ایجاد جریان نقدی سرمایه گذاری کند.به منظور تأمین وجوه نقد مورد نیاز راه های ممکن  متفاوتی در مقابل مدیر قراردارد .اگر مدیریت قادر باشد تا ترکیب مالی بهینه ای از بدهی و سرمایه را انتخاب کند، میتواند هزینه سرمایه را حداقل و قیمت سهام را حداکثر کند .نتیجه نهایی، حداکثر کردن ثروت سهامداران و متعاقباً ارزش شرکت است.(حجازی،۱۳۹۲)

      توسعه بازار سرمایه ترکیبی اصلی از دو واژه رشد و توسعه اقتصادی است. در دو دهه گذشته ، بازار سرمایه ایران تجربه های زیادی کسب کرده است که عبارتند از تغییرات ، نوسانات وافت و خیزهایی در بورس و همچنین افزایش شرکت های فهرست شده در بورس اوراق بهادار می باشد . نقش مهم بازار سرمایه در توسعه اقتصادی موجب انجام دادن پژوهش های زیادی در بورس اوراق بهادار (مبادلات سهام) شده است (ژانگ و همکاران، ۲۰۱۱).

       بر مبنای استاندارهای حسابداری ایران منعکس شده در بیانیه شماره ۱، هدف صورتهای مالی، ارائه اطلاعاتی تلخیص و طبقه بندی شده درباره وضعیت مالی، عملکرد مالی و انعطاف پذیری مالی واحد تجاری است که برای طیفی گسترده از استفاده کنندگان صورتهای مالی در اتخاذ تصمیمات اقتصادی مفید واقع شود (دیچو، ۲۰۱۱).

       سرمایه گذاران باید تحقیقات گسترده ای از سرمایه گذاری در سهام عادی و چگونگی نقد شدن آن انجام دهند. این به آن معنا است که آنها باید بسیاری از عوامل را در نظر داشته باشند چون آنها داراییهایشان را به سهام تغییر می دهند. در غیر این صورت آنها تصمیماتی خواهند گرفت که باعث خدشه دار شدن اعتبارشان می گردد. واین موضوع باید در آن دسته از کشورهایی که در آن هیچ بورس کارآمدی وجود ندارد بیشتر مد نظر قرار گرفته شود.در صورتیکه در کشورهایی که بازارهایی کارآ دارند نیاز به بررسی وتحقیق نمی باشد زیرا قیمت سهام به مانند ارزش ذاتی (واقعی) سهام است. به عبارت بهتر قیمت بازار اوراق بهادار شاخص مناسبی از ارزش واقعی اوراق بهادار است (شاهمرادی، ۱۳۸۰) .

      ارزش افزوده اقتصادی مدیران ارشد شرکت را نسبت به معیارهایی که بیشتر تحت کنترل انهاست نظیر نرخ بازده و نرخ هزینه سرمایه پاسخ گو می نماید. ارزش افزوده اقتصادی متاثر از کلیه تصمیمات شرکت نظیر تصمیمات سرمایه گذاری، تقسیم سود، نرخ بازده سرمایه، تصمیمات مربوط به تامین مالی،نرخ هزینه سرمایه است. به عنوان معیاری داخلی، سنجش عملکرد موفقیت شرکت در افزودن ارزش سرمایه گذاری سهامداران را به بهترین نحو میسر می نماید. ارزش افزوده اقتصادی نشان می دهد که ارزش شرکت مستقیماً به عملکرد مدیریت بستگی دارد. (کیانی ،۱۳۸۷)

          بسیاری از شرکت ها سود نهایی محصولاتشان را بدون در نظر گرفتن هزینه فرصت سرمایه خود برآورد می کنند. ارزیابی عملکرد نه تنها راه حلی برای این مشکل ارایه می نماید بلکه همواره انگیزه هایی را نیز جهت حداکثر کردن ثروت سهامداران در مدیران ایجاد می نماید. ارزش افزوده اقتصادی با ارزش فعلی خالص نیز رابطه نزدیکی دارد. ارزش افزوده اقتصادی با این نظریه که ارزش شرکت تنها با انتخاب پروژه هایی با خالص ارزش فعلی مثبت افزایش می یابد سازگار است.(حجازی و حسینی، ۱۳۸۱)

       متغیرهای حسابداری به کار گرفته شده در این تحقیق عبارتند از  دارایی ، بدهی ، حقوق صاحبان سهام، فروش یا درآمد عملیاتی می باشند .  در واقع پژوهش حاضر با در نظر گرفتن این واقعیت به بررسی رابطه بین متغیرهای بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار می پردازد.

      بیشتر مطالعات قبلی در مورد ارزش افزوده اقتصادی، بر سود آوری شرکت و برخی نسبت های سود آوری و عملکرد تمرکز داشته اند.با این حال مطالعات تجربی بیانگر وجود عوامل موثر دیگری مانند نسبت های اهرمی و نوع صنعت ، ساختار سرمایه و متغیر های بنیادی حسابداری بر ارزش افزوده اقتصادی است. با توجه به اهمیت موضوع و اینکه به این موضوع در کشور ما کمتر پرداخته شده است، لذا این تحقیق بر پایه تحقیقات صورت گرفته در سایر کشور ها در پی تعیین رابطه بین متغیرهای بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادارتهران می باشد.با توجه به موارد مذکور، تحقیق حاضر در راستای پاسخ به پرسش اساسی زیر به انجام رسیده است:

     بین متغیر های بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی در شرکت های قلمرو تحقیق، چه رابطه ای وجود دارد؟

 

۱-۴) اهداف پژوهش

       هدف این تحقیق تکمیل شکاف موجود در عرصه ادبیات موضوعی با بررسی پاسخ به این پرسش است که چه رابطه ای بین متغیرهای بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران وجود دارد. اهداف تحقیق در دو بخش شامل اهداف علمی و اهداف کاربردی به شرح زیر بیان می گردند:

۱-۴-۱) اهداف علمی:

      تحقیقات دانشگاهی زیادی چه در داخل کشور و چه در خارج از کشور در ارتباط با ارزش افزوده اقتصادی و تاثیر عوامل مختلف بر آن صورت گرفته است، اما با این وجود بیشتر این تحقیقات معطوف به تاثیر عوامل و متغیرهای مختلف بر سیاست ها و قوانین درون شرکتی بوده و تا به حال تحقیقی در خصوص بررسی رابطه بین متغیرهای بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی شرکت ها در ایران انجام نگرفته است، لذا این پژوهش کاملاً جدید بوده و با جنبه نوآورانه خود به دنبال ارتقای مبانی نظری و غنی تر نمودن ادبیات موضوع حاضر است. بنابراین تحقیق حاضر مبتنی بر موضوع در راستای تامین یک هدف اصلی و با تجزیه آن ۴ هدف فرعی به شرح ذیل، به انجام رسیده است:

هدف اصلی:

  تعیین رابطه بین متغیرهای بنیادی با ارزش افزوده اقتصادی در شرکت های بورسی تهران

اهداف فرعی:

  • تعیین رابطه بین تغییرات دارایی ها و ارزش افزوده اقتصادی در قلمرو تحقیق
  • تعیین رابطه بین تغییرات بدهی ها و ارزش افزوده اقتصادی در قلمرو تحقیق
  • تعیین رابطه بین تغییرات حقوق صاحبان سهام و ارزش افزوده اقتصادی در قلمرو تحقیق
  • تعیین رابطه بین تغییرات فروش و ارزش افزوده اقتصادی در قلمرو تحقیق

۱-۴-۲) اهداف کاربردی:

          به عنوان یک پژوهش کاربردی، تحقیق حاضر بر مبنای نتایج به دست آمده اهداف کاربردی ذیل را  مد نظر قرار داده است:

  • کمک به سرمایه گذاران حقیقی و حقوقی در انتخاب معیاری مفیدتر جهت تصمیمات سرمایه ای
  • کمک به نهادها و ارکان نظارت بر شرکت ها جهت ارزیابی منافع سهام داران در زمینه حداکثر شدن ثروت سهام داران
  • کمک به دیگر دانشجویان و پژوهش گران در زمینه انجام تحقیقات مرتبط یا مشابه

تعداد صفحه :۱۳۴

قیمت :37500 تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود فایل در اختیار شما قرار می گیرد

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت  serderehi@gmail.com

پایان نامه تعیین رابطه بین متغییرهای بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی در شرکتهای پذیرفته شده …

واحد کاشان

دانشکده حسابداری

 

پایان نامه برای دریافت درجه کارشناسی ارشد در رشته حسابداری

گرایش حسابداری

 

عنوان

تعیین رابطه بین متغییرهای بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی در شرکتهای پذیرفته شده دربورس اوراق بهادار تهران

 

بهار ۱۳۹۴

 

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده و استاد راهنما در سایت درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

 تایید هیئت داوران جلسه ی دفاع از پایان نامه

نام ونام خانوادگی  دانشجو:  اجلال امانی

شماره دانشجویی: ۹۱۰۵۸۸۳۲۴

عنوان پایان نامه: تعیین رابطه بین متغییرهای بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی در شرکتهای پذیرفته شده دربورس اوراق بهادار تهران

تاریخ دفاع: ۲۲/۰۵/۱۳۹۴

رشته : حسابداری

گرایش : حسابداری

دانشکده : تحصیلات تکمیل

 

 

ردیف سمت نام  ونام خانوادگی مرتبه دانشگاه تاریخ وامضاء
۱ استاد راهنما دکترسیدعلی لاجوردی      
۲ استاد مشاور        
۳ استادداورداخلی دکتر حسین جباری      
۴ استاد داورخارجی دکتر فضل الهی      
۵ استادناظر        
۶ مدیرگروه دکتر حسین پناهیان      


فهرست مطالب

 

چکیده………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ح

۱-۱- مقدمه……………………………………………………………………………………………………………………………………………………….. ۲

۱-۲- بیان مسئله……………………………………………………………………………………………………………………………………………….. ۴

۱-۳- بیان مسئله تحقیق……………………………………………………………………………………………………………………………………. ۶

۱-۴- اهداف پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………………………………… ۹

۱-۴-۱- اهداف علمی……………………………………………………………………………………………………………………………………….. ۱۰

۱-۴-۲- اهداف کاربردی…………………………………………………………………………………………………………………………………… ۱۰

۱-۵- پرسش های تحقیق…………………………………………………………………………………………………………………………………. ۱۱

۱-۶- فرضیه های تحقیق…………………………………………………………………………………………………………………………………. ۱۱

۱-۷- مدل مفهومی پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………………. ۱۲

۱-۸- روش کلی پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………. ۱۳

۱-۹-  قلمرو پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………………………………. ۱۴

۱-۱۰- تعاریف واژگان کلیدی…………………………………………………………………………………………………………………………… ۱۵

۱-۱۱- ساختار پژوهش …………………………………………………………………………………………………………………………………….  16

فصل دوم مروری بر ادبیات تحقیق…………………………………………………………………………………………………………………….. ۱۸

۲-۱- مقدمه……………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ۱۹

۲-۲- ترکیب سرمایه و تغییرات دارایی ها…………………………………………………………………………………………………………. ۱۹

۲-۳- مدیریت مبتنی بر ارزش………………………………………………………………………………………………………………………….. ۲۰

۲-۴- مدیریت مبتنی بر ارزش در عمل……………………………………………………………………………………………………………… ۲۴

۲-۵- سازمان چگونه ارزش خلق می کند؟……………………………………………………………………………………………………….. ۲۵

۲-۶- ارزش افزوده اقتصادی…………………………………………………………………………………………………………………………….. ۲۷

۲-۷- دلایل مطرح شدن ارزش افزوده اقتصادی……………………………………………………………………………………………….. ۲۸

۲-۸- تعریف ارزش افزوده اقتصادی………………………………………………………………………………………………………………….. ۳۰

۲-۹- محاسبه ارزش افزوده اقتصادی………………………………………………………………………………………………………………. ۳۱

۲-۱۰- ارزش افزوده اقتصادی سهام………………………………………………………………………………………………………………… ۳۲

۲-۱۱- پیشینه تحقیق……………………………………………………………………………………………………………………………………… ۳۴

فصل سوم روش اجرای تحقیق……………………………………………………………………………………………………………………………….. ۵۲

۳-۱- مقدمه……………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ۵۳

۳-۲- روش کلی پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………. ۵۴

۳-۳- جامعه آماری پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………………. ۵۴

۳-۴- تعیین حجم نمونه پژوهش………………………………………………………………………………………………………………………. ۵۶

۳-۵- روش نمونه گیری…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ۵۷

۳-۶- روش های گردآوری داده ها…………………………………………………………………………………………………………………….. ۵۸

۳-۷- ابزار گردآوری داده ها……………………………………………………………………………………………………………………………… ۶۰

۳-۸- پایایی و اعتبار ابزار تحقیق……………………………………………………………………………………………………………………… ۶۰

۳-۹- مدل تحقیق…………………………………………………………………………………………………………………………………………….. ۶۱

۳-۱۰- روش ها و ابزار تجزیه و تحلیل داده ها………………………………………………………………………………………………….. ۶۳

۳-۱۱- روش اثراث ثابت……………………………………………………………………………………………………………………………………. ۷۱

فصل چهارم یافته های تحقیق………………………………………………………………………………………………………………………….. ۷۴

۴-۱- مقدمه……………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ۷۵

۴-۲- توصیف جامعه آماری………………………………………………………………………………………………………………………………. ۷۶

۴-۳- توصیف نمونه آماری………………………………………………………………………………………………………………………………… ۷۸

۴-۴- توصیف یافته های تحقیق……………………………………………………………………………………………………………………….. ۷۹

۴-۵- تحلیل پیش فرض ها……………………………………………………………………………………………………………………………….. ۸۰

۴-۶- تعیین رابطه ارزش افزوده اقتصادی و تغییر در متغیرهای بنیادی…………………………………………………………… ۹۰

۴-۶-۱- رابطه بین تغییر در دارایی ها و ارزش افزوده………………………………………………………………………………………. ۹۲

۴-۶-۲- رابطه بین تغییر در بدهی ها و ارزش افزوده اقتصادی………………………………………………………………………… ۹۴

۴-۶-۳- رابطه بین تغییر در ارزش ویژه و ارزش افزوده اقتصادی……………………………………………………………………… ۹۶

۴-۶-۴- رابطه بین تغییر فروش و ارزش افزوده اقتصادی…………………………………………………………………………………. ۹۸

۴-۷- جمع بندی………………………………………………………………………………………………………………………………………………. ۹۹

فصل پنجم نتیجه گیری و پیشنهادات……………………………………………………………………………………………………………… ۱۰۳

۵-۱- مقدمه…………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ۱۰۴

۵-۲- خلاصه پژوهش……………………………………………………………………………………………………………………………………… ۱۰۵

۵-۳- نتیجه گیری………………………………………………………………………………………………………………………………………….. ۱۰۸

۵-۳-۱- فرضیه فرعی اول تحقیق………………………………………………………………………………………………………………….. ۱۰۸

۵-۳-۲- فرعی دوم تحقیق…………………………………………………………………………………………………………………………….. ۱۱۰

۵-۳-۳- فرضیه فرعی سوم تحقیق………………………………………………………………………………………………………………… ۱۱۳

۵-۳-۴- نتایج آزمون فرضیه فرعی چهارم تحقیق………………………………………………………………………………………… ۱۱۵

۵-۳-۵- فرضیه اصلی تحقیق………………………………………………………………………………………………………………………… ۱۱۷

۵-۴- محدودیت های تحقیق………………………………………………………………………………………………………………………….. ۱۱۸

۵-۵- پیشنهادهایی مبتنی بر نتایج تحقیق…………………………………………………………………………………………………… ۱۲۰

پیوستها………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….. ۱۲۲

منابع………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………. ۱۳۱

فهرست جداول

 

جدول (۲-۱): پیشینه تحقیق ………………………………………………….……………………………………………۴۸

جدول (۳-۱): تعریف مرزهای جامعه آماری………………………………………………………………………………………………….۵۵

جدول (۴-۱): تعریف مرزهای جامعه آماری……………………………………………………………………………..۷۷

جدول (۴-۲): توزیع نمونه آماری به تفکیک صنعت……………….……………………………….…………………….۷۸

جدول (۴-۳): توصیف یافته های تحقیق …………………………….………………………………………………………۷۹

جدول (۴-۴): نتایج آزمون نرمال بودن متغیر وابسته تحقیق………………………………………………………..۸۱

جدول (۴-۵): نتایج آزمون نرمال بودن متغیر وابسته تحقیق بعد از فرآیند نرمال سازی……….……………… ۸۳

جدول (۴-۶): آزمون کولموگروف اسمیرنوف برای متغیرهای مستقل………………………………………………….۸۴

جدول(۴-۷): آزمون مجدد کولموگروف اسمیرنوف برای متغیرهای مستقل………………………………..…………۸۴

جدول(۴-۸): تحلیل استقلال خطی بین متغیرهای مستقل……………………………………………..…………….. ۸۵

جدول(۴-۹): ارزیابی استقلال خطاهای رابطه ارزش افزوده…………………………………………………………… ۸۷

جدول(۴-۱۰): ارزیابی نرمال بودن توزیع خطاهای مدل برآوردی…….…………….…………………………………………… ۸۷

جدول(۴-۱۱): آزمون همسانی واریانس ها(وایت)………………………..…………………………….………………....۸۹

جدول(۴-۱۲): نتایج آزمون چاو و هاسمن برای رابطه ارزش افزوده…………………………………………………..۹۰

جدول(۴-۱۳): برآورد رابطه بین ارزش افزوده اقتصادی و متغیرهای بنیادی…………………………………………..۹۱

 

 

فهرست اشکال

شکل (۳-۱): مدل مفهومی………………………………………………………………………………………………………………………….۶۳

شکل (۴-۱)و (۴-۲): ارزیابی نرمال بودن توزیع متغیر وابسته……………………………………………………………………….۸۲

شکل (۴-۳): نمایش نرمال بودن توزیع متغیر وابسته………………………………………………… ……………………………….۸۳

 

چکیده:

      هدف از این تحقیق تعیین رابطه بین تغییر در دارایی ها، تغییرات در بدهی ها، تغییرات در ارزش ویژه و تغییر در فروش و ارزش افزوده اقتصادی تعریف گردیدند. به روش تصادفی ساده از بین شرکت های منتخب بورسی ۱۰۴ شرکت انتخاب و در بازه زمانی ۵ ساله منتهی به ۲۹/۱۲/۱۳۹۲ مورد مطالعه قرار گرفت. تحلیل پیش فرض ها بر مبنای آزمون های کولموگروف- اسمیرونوف، دوربین واتسون، فیشر و تحلیل همبستگی و نهایتاً آزمون های چاو وهاسمن نشان داد که کلیه پیش فرض های استفاده از رگرسیون خطی مرکب مبتنی بر تحلیل داده های تابلویی با اثرات ثابت برقرار بوده است. نتایج تحقیق نشان داد که:

۱) بین تغییر در دارایی ها، تغییر در ارزش ویژه و تغییر در فروش با ارزش افزوده اقتصادی رابطه نسبتاً قوی مستقیم خطی وجود دارد. ۲) بین تغییر در بدهی ها و ارزش افزوده اقتصادی رابطه نسبتاً قوی معکوس خطی وجود دارد. ۳) رابطه بین تغییر در متغیرهای بنیادی حسابداری با ارزش افزوده در سطح ۹۵ درصد اطمینان به جامعه آماری قابل تعمیم است. ۴) رابطه برآوردی قریب به ۸۳ درصد از تغییرات بین متغیرها را بیان کرده و حاکی از رابطه نسبتاً قوی بین آن ها بوده است.

واژگان کلیدی:

متغیرهای بنیادی، ارزش افزوده اقتصادی، تغییر در فروش، تغییر در دارایی ها

 

 


 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فصل اول

کلیات تحقیق

 

 

 

 

 

 

 

 

 

۱-۱) مقدمه

       از تبعات انقلاب صنعتی، بزرگ شدن سازمان ها و شکل گیری شرکت های سهامی است. شکل گیری شرکت های سهامی خصوصاً سهامی عام مبتنی بر فرض تخصصی بودن مدیریت و ضرورت تفکیک مدیریت از مالکیت بر مبنای نظریه بنگاه اقتصادی است. بر مبنای این نظریه فرض می شود که مدیریت به نماینده سهام دار به دنبال حداکثر کردن ثروت سهام داران خواهد بود.(کاپلان ۲۰۰۹)

     تحقیقات و واقعیات عملکردی متعددی نشان داد که الزاماً منافع مدیریت و مالکین یا صاحبان سهام یکی نبوده و از جمله نقد مخالفین نظریه تفکیک مدیریت و مالکیت این بود که مدیریت خواهان در اختیار داشتن جریانات نقدی آزاد در شرکت و عدم توزیع آن از طریق سود به سهام داران است. علاوه بر این مدیریت به دنبال کسب پرستیژ و استفاده از دفاتر لوکس و تجملات و تشریفات جهت تامین این انگیزه است که تماماً در تعارض با منافع سهام دار است.(جنسن ۲۰۱۰)

    برخی از منتقدان نظریه تفکیک مدیریت و مالکیت معتقدند که در صورتی که معیاری برای نظارت بر مدیریت نباشد و چنان چه نظارت مستلزم صرف هزینه گزافی باشد هیچ تضمینی ندارد که مدیریت به عنوان نماینده مالک به دنبال منافع موکلش یعنی مالک یا سهام دار باشد.(والاس ۲۰۰۸)

    در راستای تعیین معیاری برای ارزیابی عملکرد شرکت و مدیریت، مبتنی بر منافع مدیریت بعضاً به معیارهای حسابداری نظیر سود خالص، سود هر سهم، بازده حقوق صاحبان سهام و موارد مشابه اتکا نموده اند. برخی معتقدندکه معیارهای اقتصادی نظیر ارزش افزوده اقتصادی توانایی بیشتری در ارزیابی منافع مالک یا سهام دار دارد.(دیوت و همکاران۲۰۱۱)

   برخی نیز بر خلاف محققین صدرالذکر بر این باورند که معیارهای حسابداری از قدرت توضیح دهندگی بیشتری جهت بیان منافع سهام داران برخوردار بوده و می توان به عنوان معیار سنجه مناسبی جهت تامین منافع آن ها به کار گرفت. این معیارها نسبت به معیارهای اقتصادی خصوصاً از جهت سادگی بیشتر در محاسبه و دستیابی مستقیم به داده های آن در شرکت های سهامی عام و اتفاق نظر در مورد نحوه محاسبه آن ها، ارجح تر می باشند.(تساجی۲۰۰۶)

    با فرض اینکه ارزش افزوده اقتصادی را به عنوان معیاری جهت ارزیابی منافع سهام داران به پذیریم، پرسش بعدی در این است که چه عواملی بر این معیار اثر گذارند؟ برخی از محققین ارتباط بین این معیار را با معیارهای بازده حسابداری نظیر سود خالص یا سود هر سهم را مورد مطالعه قرار داده اند.(حسینی۱۳۹۱)

  برخی نیز نظیر چن و داد(۲۰۱۴) به تبیین رابطه بین متغییرهای بنیادی متاثر از اجزای معادله یا رابطه حسابداری که نظام حسابداری نوین بر آن استوار است با معیار اقتصادی بازده یعنی ارزش افزوده پرداخته و بر این باورند که ارزیابی ارتباط بین متغیرها از این زاویه عمقی تر، اساسی تر و ریشه ای تر است.

     اگر چه تحقیقاتی در دیگر کشورها پیرامون تعیین رابطه بین متغیرهای بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی به انجام رسیده است ولی انتظار می رود به جهت تفاوت شرایط اقتصادی در کشور و خصوصاً نوپابودن بازار سرمایه بورسی در ایران به نسبت کشورهای غربی که زادگاه تحقیقات یاد شده هستند، بررسی این رابطه به نتایج متفاوتی منجر شود. مسئله اساسی در تحقیق حاضر با توجه به تفاوت در شرایط حاکم بر بازار سرمایه ایران، این است که بین متغیرهای بنیادی دارایی ها، بدهی و حقوق صاحبان سهام و منبع اصلی تامین منافع سهام داران یعنی فروش، چه رابطه ای با معیار منافع یا بازده اقتصادی سهام داران یعنی ارزش افزوده اقتصادی دارد؟ بر همین اساس تحقیق حاضر با هدفتعیین رابطه بین متغییرهای بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی درشرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران” به انجام رسیده است.

     فصل حاضر به کلیات تحقیق اختصاص داشته و پس از مقدمه صدرالذکر به ترتیب به بیان ضرورت و اهمیت تحقیق، تببین مسئله تحقیق، اهداف تحقیق، پرسش های تحقیق، فرضیات تحقیق، تعریف عملیاتی واژه ها، روش کلی و نهایتاً قلمرو تحقیق پرداخته شده است. در انتهای فصل نیز ساختار کلی گزارش تحقیق به اختصار بیان شده است.

۱-۲) بیان مسئله

    ذیلا به برخی از مواردی که جنبه های اهمیت یا ضرورت انجام تحقیق حاضر را نشان می دهد، اشاره شده است:

۱-اکثر مطالعات صورت گرفته در ارتباط با موضوع این تحقیق به بررسی رابطه بین ارزش افزوده اقتصادی و متغیر هایی از قبیل سودآوری، رشد فروش، بازده عملیاتی و سایر متغیر های سود وزیانی پرداخته اند. در حالی که در این تحقیق، هدف تعیین رابطه بین متغیر های بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی بوده است واز این جهت که متغیر های بنیادی استفاده شده با استفاده از اطلاعات هر دو صورت ترازنامه و سود و زیان اندازه گیری می شود، با سایر تحقیات انجام شده متفاوت است.

 

 2-در حال حاضر اکثر شرکت های ایرانی به علت موقعیت تورمی که در کشور حاکم است ترجیح می دهند تا با تامین مالی از طریق استقراض ، دارایی های غیر نقد تهیه کنند و این موضوع باعث می شود که شرکت ها در سرسید بدهی ها درمانده شوند و به اعتبار و ارزش  اقتصادی سازمان لطمه وارد شود. نتایج تحقیق   می تواند به مدیران کمک کند تا با توجه به سطح بهینه نگهداری دارایی های غیر نقد مانع از ایجاد مشکلاتی از قبیل کمبود نقدینگی و همچنین نگهداری مازاد نقدینگی شده ونهایتاً به افزایش ارزش شرکت کمک کنند.

 

 

۳-نتایج تحقیق می تواند با تعیین روابط بین متغیر های مورد آزمون به مدیران شرکت در انتخاب نحوه تامین مالی (آورده سهامداران یا استقراض) جهت تهیه ماشین آلات به طوری که موجب افزایش ارزش(ارزش افزوده اقتصادی) شرکت شود، رهنمود هایی ارائه نماید.

۴-امروزه مسئله تامین مالی سربار به طوری که موجب افزایش ارزش افزوده اقتصادی شرکت ها شود و به ارزش سازمان لطمه ای وارد نکند از جمله مسائلی است که فراروی مدیران واحدهای تجاری قراردارد.نتایج تحقیق می تواند به مدیران شرکت های قلمرو تحقیق در انتخاب نحوه تامین مالی آن ها و آثار آن بر ارزش افزوده اقتصادی شرکت کمک کند.

۵-ارزش افزوده اقتصادی مدیران شرکت را نسبت به معیارهایی که بیشتر تحت کنترل آنهاست نظیر نرخ بازده و نرخ هزینه سرمایه پاسخ گو می نماید. ارزش افزوده اقتصادی متاثر از کلیه تصمیمات شرکت است. نتایج تحقیق می تواند به مدیران شرکت های قلمرو تحقیق در تعیین عوامل موثر بر نتایج تصمیماتشان و آثار آن بر ارزش افزوده اقتصادی شرکت کمک کند.

 

 

۶-بیشتر مطالعات قبلی در مورد ارزش افزوده اقتصادی، بر سود آوری شرکت و برخی نسبت های سود آوری و عملکرد تمرکز داشته اند.با این حال مطالعات تجربی بیانگر وجود عوامل موثر دیگری مانند  نوع صنعت ، اندازه شرکت، نحوه مدیریت سرمایه در گردش، رشد فروش و… بر ارزش افزوده اقتصادی است. با توجه به اهمیت موضوع و اینکه به این موضوع در کشور ما کمتر پرداخته شده است، لذا این تحقیق بر پایه تحقیقات صورت گرفته در سایر کشور ها در پی تعیین رابطه بین متغیر های بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می باشد.

۱-۳) بیان مسئله تحقیق

    عدم استفاده از معیارهای مناسب برای اندازه گیری عملکرد و ارزش سهام یک شرکت سبب می شود که ارزش شرکت منطبق بر واقعیات نبوده و از قابلیت اتکای لازم برخوردار نباشد و در نتیجه موجب متضرر شدن یک گروه از خریداران سهام و بهره گیری از سود فوق العاده توسط گروه دیگری از خریداران شود.(حجازی و حسینی، ۱۳۸۱)

      احتمال ورشکستگی برای شرکت هایی که در معرض مدیریت نادرست منابع تامین مالی قرار دارند، حتی با وجود سود آوری مثبت وجود دارد. در حال حاضر وضعیت نقدینگی شرکت ها در شرایط نامناسبی قراردارد و اکثر شرکت های ایرانی به علت موقعیت تورمی که در کشور حاکم است ترجیح می دهند تا وجه نقد رابه دارایی های دیگر تبدیل کنند و این موضوع باعث می شود که شرکت ها در سررسید بدهی ها درمانده شوند و در نهایت موجب گردد به ارزش اقتصادی سازمان لطمه وارد شود. (کیانی ،۱۳۸۷)

       متغیرهای بنیادی حسابداری شرکتها در کشورهای مختلف با یکدیگر تفاوت محسوسی دارند، لذا مدیران ناگزیرند به هنگام تصمیم گیری در مورد ترکیب بهینه دارایی ها و ساختارسرمایه، از عوامل مختلفی نظیر عوامل اقتصادی و ویژگی های شرکتی استفاده کنند و باید تصمیم گیری های مربوط به تأمین مالی و آثاری که این عوامل بر ارزش شرکت می گذارند، مورد توجه قرار دهند. علاوه بر این، مدیران مالی برای ایجاد ساختار مالی مناسب باید ویژگی های درونی شرکت وعوامل اقتصادی را مد نظر قرار دهند و با توجه به این متغیرها در پی حداکثر کردن ارزش شرکت باشند.(حجازی،۱۳۹۲)

      هدف اساسی مدیریت شرکت ها حداکثر نمودن ارزش بازار سهام؛ یعنی ثروت سهامداران درشرکت های سهامی است. لذا در این راستا، وظایف مدیریت مالی شرکت ها به سه دسته تصمیمات سرمایه گذاری، تامین مالی و تقسیم سود قابل تفکیک است. تصمیمات تأمین مالی که در نهایت بافت یا ساختار مالی شرکت را تعیین می کند، از اهمیت چشمگیری برخوردار است، زیرا چنین تصمیماتی منجر به دستیابی شرکت ارزش افزوده اقتصادی می گردد.(نیکبخت،۱۳۹۰)

      به منظور حداکثر کردن ارزش شرکت، مدیریت نیاز دارد تا در دارایی ها به منظور ایجاد جریان نقدی سرمایه گذاری کند.به منظور تأمین وجوه نقد مورد نیاز راه های ممکن  متفاوتی در مقابل مدیر قراردارد .اگر مدیریت قادر باشد تا ترکیب مالی بهینه ای از بدهی و سرمایه را انتخاب کند، میتواند هزینه سرمایه را حداقل و قیمت سهام را حداکثر کند .نتیجه نهایی، حداکثر کردن ثروت سهامداران و متعاقباً ارزش شرکت است.(حجازی،۱۳۹۲)

      توسعه بازار سرمایه ترکیبی اصلی از دو واژه رشد و توسعه اقتصادی است. در دو دهه گذشته ، بازار سرمایه ایران تجربه های زیادی کسب کرده است که عبارتند از تغییرات ، نوسانات وافت و خیزهایی در بورس و همچنین افزایش شرکت های فهرست شده در بورس اوراق بهادار می باشد . نقش مهم بازار سرمایه در توسعه اقتصادی موجب انجام دادن پژوهش های زیادی در بورس اوراق بهادار (مبادلات سهام) شده است (ژانگ و همکاران، ۲۰۱۱).

       بر مبنای استاندارهای حسابداری ایران منعکس شده در بیانیه شماره ۱، هدف صورتهای مالی، ارائه اطلاعاتی تلخیص و طبقه بندی شده درباره وضعیت مالی، عملکرد مالی و انعطاف پذیری مالی واحد تجاری است که برای طیفی گسترده از استفاده کنندگان صورتهای مالی در اتخاذ تصمیمات اقتصادی مفید واقع شود (دیچو، ۲۰۱۱).

       سرمایه گذاران باید تحقیقات گسترده ای از سرمایه گذاری در سهام عادی و چگونگی نقد شدن آن انجام دهند. این به آن معنا است که آنها باید بسیاری از عوامل را در نظر داشته باشند چون آنها داراییهایشان را به سهام تغییر می دهند. در غیر این صورت آنها تصمیماتی خواهند گرفت که باعث خدشه دار شدن اعتبارشان می گردد. واین موضوع باید در آن دسته از کشورهایی که در آن هیچ بورس کارآمدی وجود ندارد بیشتر مد نظر قرار گرفته شود.در صورتیکه در کشورهایی که بازارهایی کارآ دارند نیاز به بررسی وتحقیق نمی باشد زیرا قیمت سهام به مانند ارزش ذاتی (واقعی) سهام است. به عبارت بهتر قیمت بازار اوراق بهادار شاخص مناسبی از ارزش واقعی اوراق بهادار است (شاهمرادی، ۱۳۸۰) .

      ارزش افزوده اقتصادی مدیران ارشد شرکت را نسبت به معیارهایی که بیشتر تحت کنترل انهاست نظیر نرخ بازده و نرخ هزینه سرمایه پاسخ گو می نماید. ارزش افزوده اقتصادی متاثر از کلیه تصمیمات شرکت نظیر تصمیمات سرمایه گذاری، تقسیم سود، نرخ بازده سرمایه، تصمیمات مربوط به تامین مالی،نرخ هزینه سرمایه است. به عنوان معیاری داخلی، سنجش عملکرد موفقیت شرکت در افزودن ارزش سرمایه گذاری سهامداران را به بهترین نحو میسر می نماید. ارزش افزوده اقتصادی نشان می دهد که ارزش شرکت مستقیماً به عملکرد مدیریت بستگی دارد. (کیانی ،۱۳۸۷)

          بسیاری از شرکت ها سود نهایی محصولاتشان را بدون در نظر گرفتن هزینه فرصت سرمایه خود برآورد می کنند. ارزیابی عملکرد نه تنها راه حلی برای این مشکل ارایه می نماید بلکه همواره انگیزه هایی را نیز جهت حداکثر کردن ثروت سهامداران در مدیران ایجاد می نماید. ارزش افزوده اقتصادی با ارزش فعلی خالص نیز رابطه نزدیکی دارد. ارزش افزوده اقتصادی با این نظریه که ارزش شرکت تنها با انتخاب پروژه هایی با خالص ارزش فعلی مثبت افزایش می یابد سازگار است.(حجازی و حسینی، ۱۳۸۱)

       متغیرهای حسابداری به کار گرفته شده در این تحقیق عبارتند از  دارایی ، بدهی ، حقوق صاحبان سهام، فروش یا درآمد عملیاتی می باشند .  در واقع پژوهش حاضر با در نظر گرفتن این واقعیت به بررسی رابطه بین متغیرهای بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار می پردازد.

      بیشتر مطالعات قبلی در مورد ارزش افزوده اقتصادی، بر سود آوری شرکت و برخی نسبت های سود آوری و عملکرد تمرکز داشته اند.با این حال مطالعات تجربی بیانگر وجود عوامل موثر دیگری مانند نسبت های اهرمی و نوع صنعت ، ساختار سرمایه و متغیر های بنیادی حسابداری بر ارزش افزوده اقتصادی است. با توجه به اهمیت موضوع و اینکه به این موضوع در کشور ما کمتر پرداخته شده است، لذا این تحقیق بر پایه تحقیقات صورت گرفته در سایر کشور ها در پی تعیین رابطه بین متغیرهای بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادارتهران می باشد.با توجه به موارد مذکور، تحقیق حاضر در راستای پاسخ به پرسش اساسی زیر به انجام رسیده است:

     بین متغیر های بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی در شرکت های قلمرو تحقیق، چه رابطه ای وجود دارد؟

 

۱-۴) اهداف پژوهش

       هدف این تحقیق تکمیل شکاف موجود در عرصه ادبیات موضوعی با بررسی پاسخ به این پرسش است که چه رابطه ای بین متغیرهای بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران وجود دارد. اهداف تحقیق در دو بخش شامل اهداف علمی و اهداف کاربردی به شرح زیر بیان می گردند:

۱-۴-۱) اهداف علمی:

      تحقیقات دانشگاهی زیادی چه در داخل کشور و چه در خارج از کشور در ارتباط با ارزش افزوده اقتصادی و تاثیر عوامل مختلف بر آن صورت گرفته است، اما با این وجود بیشتر این تحقیقات معطوف به تاثیر عوامل و متغیرهای مختلف بر سیاست ها و قوانین درون شرکتی بوده و تا به حال تحقیقی در خصوص بررسی رابطه بین متغیرهای بنیادی حسابداری و ارزش افزوده اقتصادی شرکت ها در ایران انجام نگرفته است، لذا این پژوهش کاملاً جدید بوده و با جنبه نوآورانه خود به دنبال ارتقای مبانی نظری و غنی تر نمودن ادبیات موضوع حاضر است. بنابراین تحقیق حاضر مبتنی بر موضوع در راستای تامین یک هدف اصلی و با تجزیه آن ۴ هدف فرعی به شرح ذیل، به انجام رسیده است:

هدف اصلی:

  تعیین رابطه بین متغیرهای بنیادی با ارزش افزوده اقتصادی در شرکت های بورسی تهران

اهداف فرعی:

  • تعیین رابطه بین تغییرات دارایی ها و ارزش افزوده اقتصادی در قلمرو تحقیق
  • تعیین رابطه بین تغییرات بدهی ها و ارزش افزوده اقتصادی در قلمرو تحقیق
  • تعیین رابطه بین تغییرات حقوق صاحبان سهام و ارزش افزوده اقتصادی در قلمرو تحقیق
  • تعیین رابطه بین تغییرات فروش و ارزش افزوده اقتصادی در قلمرو تحقیق

۱-۴-۲) اهداف کاربردی:

          به عنوان یک پژوهش کاربردی، تحقیق حاضر بر مبنای نتایج به دست آمده اهداف کاربردی ذیل را  مد نظر قرار داده است:

  • کمک به سرمایه گذاران حقیقی و حقوقی در انتخاب معیاری مفیدتر جهت تصمیمات سرمایه ای
  • کمک به نهادها و ارکان نظارت بر شرکت ها جهت ارزیابی منافع سهام داران در زمینه حداکثر شدن ثروت سهام داران
  • کمک به دیگر دانشجویان و پژوهش گران در زمینه انجام تحقیقات مرتبط یا مشابه

تعداد صفحه :۱۳۴

قیمت :37500 تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود فایل در اختیار شما قرار می گیرد

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت  serderehi@gmail.com

پایان نامه تعیین رابطه بین عوامل محیطی، سیاستها و نحوه تأمین مالی شرکت با بازدهی و …

واحد کاشان

دانشکده علوم انسانی

 

پایان نامه برای دریافت درجه کارشناسی ارشد در رشته حسابداری

 

عنوان:

تعیین رابطه بین عوامل محیطی، سیاستها و نحوه تأمین مالی شرکت با بازدهی و عملکرد شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

 

شهریور  1394

 

 

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده و استاد راهنما در سایت درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

فهرست مطالب

عنوان صفحه
چکیده ……………………………………………………………………………………………………………………………………….. ۱
فصل اول : مقدمه و کلیات تحقیق ۲
مقدمه …………………………………………………………………………………………………………………………………………. ۳
۱-۱-         بیان مساله ………………………………………………………………………………………………………………………. ۴
۱-۲-         اهمیت و ضرورت انجام تحقیق …………………………………………………………………………………………. ۷
۱-۳-         اهداف تحقیق …………………………………………………………………………………………………………………. ۸
۱-۴-         سوالات تحقیق ……………………………………………………………………………………………………………….. ۸
۱-۵-         فرضیه های تحقیق …………………………………………………………………………………………………………… ۸
۱-۶-         تعاریف واژه ها و اصطلاحات فنی و تخصصی ……………………………………………………………………. ۹
۱-۷-         قلمرو پژوهش ………………………………………………………………………………………………………………… ۱۰
۱-۷-۱- قلمرو مکانی پژوهش ……………………………………………………………………………………………………….. ۱۰
۱-۷-۲- قلمرو زمانی پژوهش ……………………………………………………………………………………………………….. ۱۰
۱-۷-۳- قلمرو موضوعی پژوهش …………………………………………………………………………………………………… ۱۰
۱-۸-         روش پژوهش …………………………………………………………………………………………………………………. ۱۰
فصل دوم : مبانی نظری و پیشینه تحقیق ۱۳
مقدمه …………………………………………………………………………………………………………………………………………. ۱۴
۲-۱-     اهمیت سرمایه گذاری ……………………………………………………………………………………………………… ۱۴
۲-۲-     مفهوم ریسک سرمایه‏گذاری ……………………………………………………………………………………………… ۱۵
۲-۳-     تعریف عملیاتی ریسک ……………………………………………………………………………………………………. ۱۶
۲-۴-     ریسک محیط …………………………………………………………………………………………………………………. ۱۸
۲-۴-۱-  ریسک نرخ بهره …………………………………………………………………………………………………………….. ۱۸
۲-۴-۲-  ریسک تورم ………………………………………………………………………………………………………………….. ۱۸
۲-۴-۳-  ریسک بازار ………………………………………………………………………………………………………………….. ۱۹
۲-۴-۴-  ریسک تجاری ……………………………………………………………………………………………………………….. ۱۹
۲-۴-۵-  ریسک مالی …………………………………………………………………………………………………………………… ۲۰
۲-۴-۶-  ریسک سیاسی- اقتصادی ………………………………………………………………………………………………… ۲۱
۲-۵-     مفهوم ریسک سیستماتیک و ریسک غیر سیستماتیک …………………………………………………………….. ۲۱
۲-۶-     سیاست ها و خط مشی شرکت …………………………………………………………………………………………… ۲۳
۲-۶-۱-  مدیریت استراتژیک ………………………………………………………………………………………………………… ۲۴
۲-۷-     خط مشی رشد شرکت …………………………………………………………………………………………………….. ۲۸
۲-۸-     خط مشی نقدینگی شرکت ……………………………………………………………………………………………….. ۲۹
۲-۸-۱-  نگرش های مختلف راجع به اندازه‏گیری نقدینگی …………………………………………………………………. ۲۹
۲-۹-     ساختار سرمایه و مفاهیم مربوط به آن …………………………………………………………………………………. ۳۰
۲-۹-۱-  نظریه درآمد خالص ………………………………………………………………………………………………………… ۳۲
۲-۹-۲-  نظریه درآمد عملیاتی خالص ……………………………………………………………………………………………. ۳۲
۲-۹-۳-  نظریه سنتی …………………………………………………………………………………………………………………… ۳۳
۲-۹-۴-  نظریه مودیگلیانی و میلر (M&M) ………………………………………………………………………………….. ۳۴
۲-۹-۴-۱- مفروضات اصلی نظریه مودیگلیانی و میلر ……………………………………………………………………….. ۳۴
۲-۹-۴-۲- الگوی مودیگلیانی و میلر با فرض بدون مالیات ………………………………………………………………… ۳۵
۲-۹-۴-۳- مالیات و نظریه مودیگلیانی و میلر ………………………………………………………………………………….. ۳۶
۲-۹-۴-۴- هزینه های ورشکستگی و نظریه مودیگلیانی و میلر …………………………………………………………….. ۳۷
۲-۹-۴-۵- انتقادات وارده بر الگوی مودیگلیانی و میلر ……………………………………………………………………… ۳۸
۲-۱۰-     تئوری های ساختار سرمایه ………………………………………………………………………………………………. ۳۹
۲-۱۰-۱-  تئوری مبادله ایستا ………………………………………………………………………………………………………… ۳۹
۲-۱۰-۲-  تئوری ترجیحی ……………………………………………………………………………………………………………. ۴۰
۲-۱۱-     اهرم و ساختار سرمایه …………………………………………………………………………………………………… ۴۱
۲-۱۱-۱-  اهرم عملیاتی ……………………………………………………………………………………………………………….. ۴۲
۲-۱۱-۱-۱- کاربردهای اهرم عملیاتی …………………………………………………………………………………………….. ۴۲
۲-۱۱-۲-  اهرم مالی ……………………………………………………………………………………………………………………. ۴۳
۲-۱۱-۳-  اهرم مرکب …………………………………………………………………………………………………………………. ۴۳
۲-۱۲-     مزایای تجزیه و تحلیل اهرم ……………………………………………………………………………………………. ۴۳
۲-۱۳-     مفهوم هزینه سرمایه ………………………………………………………………………………………………………. ۴۴
۲-۱۴-     عوامل مؤثر بر انتخاب ساختار سرمایه ………………………………………………………………………………. ۴۵
۲-۱۵-     تضاد منافع میان سهامداران و اعتباردهندگان (مسئله نمایندگی) …………………………………………….. ۴۶
۲-۱۶-     مروری بر پژوهش های انجام شده …………………………………………………………………………………… ۴۷
۲-۱۶-۱-  پژوهش های خارجی …………………………………………………………………………………………………….. ۴۷
۲-۱۶-۲-  پژوهش های داخلی ………………………………………………………………………………………………………. ۵۴
فصل سوم : روش تحقیق ۶۱
مقدمه …………………………………………………………………………………………………………………………………………. ۶۲
۳-۱-     فرضیه های پژوهش …………………………………………………………………………………………………………. ۶۲
۳-۱-۱- مدل خطی رگرسیون ………………………………………………………………………………………………………… ۶۳
۳-۱-۲- ابزارهای تحلیل رگرسیون …………………………………………………………………………………………………. ۶۴
۳-۱-۳- آزمون های آماری …………………………………………………………………………………………………………….. ۶۴
۳-۱-۳-۱- مدل های پانل دیتا (داده های تابلویی) …………………………………………………………………………….. ۶۵
۳-۱-۳-۲- مزیت استفاده از داده های تلفیقی نسبت به سری های زمانی و مقطعی ……………………………………. ۶۵
۳-۱-۳-۳- آزمون معنی دار بودن اثرات فردی اف لیمر ………………………………………………………………………. ۶۷
۳-۱-۳-۴- آماره هاسمن ………………………………………………………………………………………………………………. ۶۷
۳-۲-     متغیرهای مورد بررسی …………………………………………………………………………………………………….. ۶۸
۳-۳-     جامعه آماری ………………………………………………………………………………………………………………….. ۷۴
۳-۴-     روش نمونه‏گیری ……………………………………………………………………………………………………………. ۷۵
۳-۴-۱- تعیین اندازه نمونه ……………………………………………………………………………………………………………. ۷۷
۳-۵-     شیوه های جمع آوری اطلاعات ………………………………………………………………………………………….. ۷۸
۳-۶-     روش آزمون فرضیات ……………………………………………………………………………………………………… ۷۸
۳-۷-     ابزارهای تجزیه و تحلیل داده ها …………………………………………………………………………………………. ۷۹
فصل چهارم : تجزیه و تحلیل داده ها ۸۰
مقدمه …………………………………………………………………………………………………………………………………………. ۸۱
۴-۱-     جامعه و نمونه آماری پژوهش …………………………………………………………………………………………… ۸۱
۴-۲-     برآورد الگو و تحلیل نتایج ……………………………………………………………………………………………….. ۸۱
۴-۳-     آزمون فرضیات تحقیق …………………………………………………………………………………………………….. ۸۲
۴-۳-۱-  آزمون فرضیه اول- مدل شماره ۱ ……………………………………………………………………………………… ۸۲
۴-۳-۱-۱- نتایج آزمون فرضیه اول- مدل شماره۱ ……………………………………………………………………………. ۸۳
۴-۳-۲-  آزمون فرضیه اصلی- مدل شماره۲ ……………………………………………………………………………………. ۸۵
۴-۳-۲-۱- نتایج آزمون فرضیه دوم- مدل شماره۲ ……………………………………………………………………………. ۸۵
خلاصه و نتیجه گیری ……………………………………………………………………………………………………………………. ۸۸
فصل پنجم : بحث و نتیجه گیری ۸۹
مقدمه …………………………………………………………………………………………………………………………………………. ۹۰
۵-۱-     موضوع پژوهش ……………………………………………………………………………………………………………… ۹۰
۵-۲-     روش پژوهش ………………………………………………………………………………………………………………… ۹۱
۵-۳-     یافته های پژوهش …………………………………………………………………………………………………………… ۹۱
۵-۳-۱-  نتایج آزمون فرضیه اول – مدل شماره ۱ …………………………………………………………………………….. ۹۱
۵-۳-۲-  نتایج آزمون فرضیه دوم- مدل شماره ۲ ……………………………………………………………………………… ۹۳
۵-۴-     پیشنهادها ………………………………………………………………………………………………………………………. ۹۴
۵-۴-۱-  پیشنهادهای ناشی از پژوهش ……………………………………………………………………………………………. ۹۴
۵-۴-۲-  پیشنهاد برای پژوهش های آتی …………………………………………………………………………………………. ۹۵
۵-۵-     محدودیت های پژوهش …………………………………………………………………………………………………… ۹۵
منابع و ماخذ ……………………………………………………………………………………………………………………………….. ۹۶
پیوست ها …………………………………………………………………………………………………………………………………… ۱۰۱

 

فهرست جداول

عنوان صفحه
جدول ۲-۱- پیشینه خارجی پژوهش ……………………………………………………………………………………………….. ۵۸
جدول ۲-۲- پیشینه داخلی پژوهش ………………………………………………………………………………………………… ۵۹
جدول ۳-۱- متغیرهای تحقیق ………………………………………………………………………………………………………… ۶۹
جدول ۳-۲- اعمال محدودیت ها برای انتخاب نمونه ………………………………………………………………………… ۷۷
جدول ۴-۱- آزمون فرضیه اول مدل شماره ۱ ……………………………………………………………………………….. ۸۴
جدول ۴-۲- آزمون فرضیه دوم مدل شماره ۲ ……………………………………………………………………………….. ۸۷

 

فهرست شکل ها

عنوان صفحه
شکل ۲-۱- مراحل فرآیند استراتژیک ……………………………………………………………………………………………… ۲۵


چکیده

هدف اصلی از نگارش پژوهش حاضر، بررسی ارتباط بین عوامل محیطی، خط مشی شرکت و نحوه تأمین مالی با عملکرد شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار طی سال های ۱۳۹۱-۱۳۸۷ می باشد. متغیرهای مستقل مورد استفاده در این پژوهش عبارتند از: ریسک اقتصادی، ریسک بازار، رشد فروش، رشد دارائی، رشد بالقوه شرکت، نسبت نقدینگی و نسبت بدهی. همچنین معیارهای مورد استفاده برای عملکرد شرکت (به عنوان متغیر وابسته پژوهش) عبارتند از: جریان نقد آزاد هر سهم و نرخ بازده حقوق صاحبان سهام. این پژوهش از نوع توصیفی- علی است و روش گردآوری مباحث نظری آن کتابخانه ای بوده و داده های آن از سازمان بورس اوراق بهادار و گزارش های شرکت ها به دست آمده است. در این پژوهش از آزمون های رگرسیون تک متغیره و چندمتغیره  به روش داده های تابلویی و داده های ترکیبی جهت تعیین معنادار بودن ارتباط بین متغیرهای مستقل و وابسته استفاده‏گردیده است. نتایج حاصل از پژوهش صورت گرفته حاکی از آن است که بین ریسک محیط و جریان نقد آزاد هر سهم، بین ریسک محیط و نرخ بازده حقوق صاحبان سهام و بین ساختار سرمایه و جریان نقد آزاد هر سهم ارتباط معنی دار وجود دارد. نتایج حاصل از این پژوهش می تواند مورد استفاده سیاست گذاران مالی و اقتصادی کشور، تصمیم گیرندگان بازار سرمایه، شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار و موسسات مالی سرمایه‏گذاری و سرمایه‏گذاران فردی واقع شود.

کلید واژه ها: محیط، خط مشی شرکت،  تأمین مالی، عملکرد شرکت.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فصل اول :

مقدمه و کلیات تحقیق

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

مقدمه

سرمایه گذاری در شرایط ریسک، از مهم ترین مقوله هایی است که از دیرباز توجه متخصصین مدیریت مالی را به خود جلب کرده است. سرمایه گذاران هنگام تصمیم به سرمایه گذاری، عوامل مختلفی را در نظر می گیرند، در این میان توجه به بازدهی و عملکرد شرکت های مورد نظر، تصمیم سرمایه گذار را تحت تأثیر قرار می دهد. لذا شناخت عواملی که بر عملکرد شرکت ها (سودآوری، بازدهی و جریانات نقدی) مؤثر می باشند از اهمیت بسیار زیادی برخوردار است. اعتقاد بر این است که عملکرد شرکت ها، به طور معمول به خبرهای اقتصادی واکنش نشان می دهند. تحقیقات انجام شده از این نظریه که قیمت دارائی ها به وسیله سطح وسیعی از وقایع پیش بینی نشده خصوصاً وقایعی که تأثیر سیستماتیک بیشتری دارند تحت تأثیر قرار می گیرند، حمایت می کنند. در تحقیقات انجام شده از دیدگاه مدیریت استراتژیک تدوین سیاست های شرکت و اجرای تصمیمات اتخاذ شده به عنوان عوامل اثرگذار بر عملکرد شرکت ها شناخته شده اند (چاسوس و السن[۱]،۲۰۰۷).

 گذر از اقتصاد توسعه نیافته به توسعه یافته، نیازمند سرمایه­گذاری است. هدایت سرمایه­های مردم به سوی بازارهای سرمایه، مستلزم جلب اعتماد سرمایه­گذاران است. برای این منظور، سرمایه­گذاران نیازمند اطلاعاتی هستند که به آنها در انتخاب بهترین سرمایه­گذاری و مناسب­ترین سهام یاری رساند.آنچه که تأمین‏کنندگان مالی را تشویق می کند تا منابع خود را در فعالیت مشخصی بکار اندازند، عملکرد مطلوب آن فعالیت است که به دنبال آن، ارزش شرکت ودر نتیجه ثروت سهامداران افزایش می یابد.  سودآوری و عملکرد مطلوب یک شرکت ، ثروت صاحبان سهام و اعتباردهندگان را تحت تأثیر قرار می دهد، این در حالیست که این دو گروه (سهامداران و اعتباردهندگان) دارای تضاد منافع با یکدیگر بوده و به سودآوری و عملکرد شرکت از دیدگاه های متفاوتی توجه می‏کنند. نخستین عامل، محیط می‏باشد، انواع ریسک ها و مخاطراتی که موقعیت یک شرکت را تهدید می‏کند به دلیل عدم اطمینان های ناشی از محیط خارجی و یا داخلی خود شرکت می‏باشد. ریسک می‏تواند ناشی از سیاست های کلان اقتصادی یک کشور مانند خصوصی سازی و یا سیاست های اتخاذ شده در سطح خود شرکت مانند نحوه تأمین مالی باشد. دومین عاملی که بر عملکرد شرکت ها می‏تواند مؤثر باشد استراتژی شرکت است. دو نوع استراتژی مورد نظر در این پژوهش که می‏تواند توسط شرکت ها اتخاذ شده و پیاده سازی شوند، استراتژی رشد و استراتژی نقدینگی شرکت می‏باشند. انواع استراتژی های رشد را شرکت ها معمولاً با توجه به وضعیت خود در بازارهای رقابتی اتخاذ می‏کنند برخی از این استراتژی ها عبارتند از توسعه عملیات و فعالیت اصلی شرکت، انجام تحصیل های تجاری و ترکیب با سایر شرکت ها و توجه به رضایتمندی مشتریان. سومین عامل ساختار سرمایه است. ساختار سرمایه شرکت ناشی از ترکیب بدهی ها و حقوق صاحبان سهام شرکت است، تأثیر ساختار سرمایه بر عملکرد شرکت ناشی از هزینه سرمایه و ریسکی است که از طریق تأمین مالی ایجاد می‏شود.

 عملکرد یک شرکت هنگامی در مقایسه با سایر شرکت ها مطلوبتر خواهد بود که قادر باشد عوامل اثرگذار محیطی را کنترل نموده، استراتژی مناسبی برای خود تهیه کرده و ساختار سرمایه­ای را انتخاب نماید که متناسب با سیاست های شرکت باشد.تحقیقی که بتواند تأثیر تمامی این عوامل را در نظر بگیرد بهتر خواهد توانست عملکرد شرکت ها را توضیح دهد.

در فصل اول این پژوهش، نخست کلیات پژوهش شامل مسأله، هدف، فرضیه­ها و روش پژوهش توضیح داده می‏شود و در ادامه جامعه آماری و واژگان کلیدی پژوهش ارائه شده است. 

 

  • بیان مسئله :

آنچه که تأمین کنندگان مالی را تشویق می کند تا منابع خود را در فعالیت مشخصی بکار اندازند، عملکرد مطلوب آن فعالیت است که به دنبال آن، ارزش شرکت و در نتیجه ثروت سهامداران افزایش می یابد. یکی از ویژگی های بازارهای نو ظهور امروز، توجه به پارامتر سرمایه و روش های مؤثر بر حفظ و ایجاد ارزش شرکت و مدیریت ریسک شرکت در بازارهای تأمین مالی است. ضرورت این امر داشتن آگاهی جامع نسبت به جایگاه شرکت در بازارهای مالی و نیز محیط پیرامون اثرگذار بر عملکرد شرکت های مختلف است. به لحاظ متفاوت بودن پارامترهای درونی شرکت ها و صنایع مختلف نظیر وضعیت دارائی ها، اندازه شرکت، میزان سودآوری و فرصت های رشد، نوع تأمین مالی و ساختار مالی و بالطبع آن ریسک این شرکت ها متفاوت است (سینائی، ۱۳۸۶). بنابراین تصمیمات تأمین مالی، اصلی ترین حوزه های تصمیم گیری مدیران مالی شرکت های سهامی در راستای افزایش ثروت سهامداران به شمار می روند. برای تعیین اینکه مدیران تا چه اندازه در دستیابی به این هدف موفق عمل کرده اند، شاخص های عملکرد، مورد ارزیابی قرار می گیرند. بنابراین، مدیران باید تلاش نمایند تا بازدهی مورد انتظار تأمین کنندگان را تأمین کنند (بیگلر، ۱۳۸۵). عملکرد یک شرکت هنگامی در مقایسه با سایر شرکت ها مطلوب تر خواهد بود که قادر باشد عوامل اثرگذار محیطی را کنترل نموده، خط مشی مناسبی برای خود تهیه کرده و ساختار سرمایه ای را انتخاب نماید که متناسب با سیاست های شرکت باشد. تحقیقی که بتواند تأثیر تمامی این عوامل را در نظر بگیرد بهتر خواهد توانست عملکرد و بازدهی شرکت ها را توضیح دهد.

پژوهش حاضر به بررسی این موضوع می‏پردازد که اگر شرکت ها به نحو صحیح موقعیت های سرمایه‏گذاری خود را با توجه به محیط فعالیت انتخاب نموده و در پی آن سیاست های خود را به نحوی تنظیم نمایند که منابع را به بهترین موقعیت ها تخصیص دهند در آن صورت قادر خواهند بود به نتایج رضایت بخشی دست یافته و به دنبال آن رضایت صاحبان سهام و اعتبار دهندگان خود را جلب نمایند. مفاهیم مالی و اصول نظری مدیریت استراتژیک بیانگر این موضوع می باشند که شرکت ها قبل از اتخاذ تصمیم در مورد سرمایه‏گذاری های خود باید منابع مالی خود را مورد بررسی قرار داده و وجوه خود را به نحوی تخصیص دهند که ضمن گردش عملیات شرکت در کوتاه مدت، موفقیت بلند مدت خود را نیز در نظر گرفته باشند. در این راستا بررسی همه جانبه و کلی عوامل اثرگذار بر عملکرد شرکت ضروری به نظر می رسد، برخی از این عوامل۱- ناشی از محیط فعالیت شرکت می باشند که در سطوح کلان، صنعت و خود شرکت می توانند مؤثر بر کارایی و سودآوری شرکت شوند. ۲- به دنبال محیط فعالیت شرکت، سیاست های تدوین شده توسط مدیریت عالی نیز مؤثر می باشند. ۳- ساختار سرمایه نیز از طریق هزینه سرمایه و ریسک ناشی از وام گیری می تواند بر عملکرد شرکت تأثیرگذار باشد(چاسوس و السن،۲۰۰۷). عامل نخست یعنی ریسک عبارتست ازاحتمال از دست دادن تمام یا قسمتی از سود و یا اصل سرمایه، یا به‏طورکلی، نوسان پذیری بازده سرمایه‏گذاری، ریسک نامیده می‏شود(شارپ، ۱۹۸۵، ص۲۳).

ریسک می‏تواند ناشی از سیاست ها و عوامل کلان اقتصادی یک کشور مانند خصوصی سازی، تولید ناخالص داخلی و… و یا سیاست های اتخاذ شده در سطح خود شرکت ها از قبیل نحوه تأمین مالی، سیاست های نقدینگی، رشد بالقوه شرکت و غیره باشد.

در مورد عامل دوم یعنی استراتژی شرکت، از دیدگاه مدیریت استراتژیک تعاریف متعددی صورت گرفته است بعنوان مثال از نگاه مینتزبرگ (۱۹۸۱)، مفهوم استراتژی ناشی از نظریات و نگرشهای مختلفی است که در خصوص استراتژی مطرح شده و بر مبنای مکاتب استراتژی توسعه یافته است. این در حالی است که برخی از این تعاریف با مکتوبات و تعاریف سنتی استراتژی که از ادبیات نظامی یا تجاری سرچشمه گرفته است، متفاوت می باشد.

چندلر[۲] ( ۱۹۶۲)، استراتژی را چنین توصیف می‏کند:”تعیین اهداف بلند مدت شرکت، اتخاذ تصمیم های متناسب و مطابق با این اهداف و تخصیص منابع به نحوی که اهداف مورد نظر حاصل شوند.”همچنین او چنین بیان می‏کند که استراتژی عبارت است از یک طرح واحد، همه جانبه و تلفیقی که نقاط قوت وضعف سازمان را با فرصت ها و تهدیدهای محیطی مربوط ساخته و  دستیابی به اهداف اصلی سازمان را میسر می سازد.   عامل سوم یعنی ساختار سرمایه بیانگر آنست که شرکت چگونه منابع مالی مورد نیاز خود را تأمین می‏کند: بدهی یا حقوق صاحبان سهام؟برای مدیران اهمیت دارد که ساختار سرمایه را به صورتی تعیین کنند که ضمن حداکثر نمودن ارزش شرکت، هزینه تأمین سرمایه نیز حداقل باشد، البته باید توجه شود که تصمیمات تأمین مالی شرکت ها تحت تأثیر محیط خارجی شرکت و خط مشی شرکت می باشد. ساختار سرمایه تأثیر به سزایی در سودآوری و عملکرد بهینه شرکت ها دارد. امروزه درجه بندی شرکت ها از لحاظ اعتباری تا حدود زیادی به ساختار سرمایه آنان وابسته است و در واقع مبنای تولید و ارائه خدمات، به نحوه تأمین و مصرف وجوه مالی وابسته است. از طرفی ساختار سرمایه هرشرکت هشدار اولیه ای درباره میزان مضیقه مالی شرکت است و لازم می‏باشد در برنامه ریزی استراتژیک شرکت ها و تعیین عوامل موثر بر کارایی تأمین مالی آنان مورد توجه جدی باشد (رس و همکاران،۱۹۹۹).

سودآوری و عملکرد مطلوب یک شرکت ، ثروت صاحبان سهام و اعتباردهندگان را تحت تأثیر قرار می دهد، این در حالیست که این دو گروه(سهامداران و اعتباردهندگان) دارای تضاد منافع با یکدیگر بوده وبه سودآوری و عملکرد شرکت از دیدگاه‏های متفاوتی توجه می کنند(کاپن و همکاران[۳]،۱۹۹۰).

در تحقیقات مختلف برای ارزیابی عملکرد شرکت از معیارهای حسابداری مثل بازده حقوق صاحبان سهام، بازده دارائی ها، بازده فروش و بازده سرمایه و از معیارهای مالی مثل جریان های نقدی استفاده می‏شود، دراین تحقیق از بین معیارهای حسابداری و مالی، بازده حقوق صاحبان سهام و جریان نقدی آزاد هر سهم به عنوان معیاری برای ارزیابی عملکرد شرکت انتخاب شده اند. لذا مسئله اصلی در این پژوهش این است که آیا عوامل محیطی، سیاست ها و نحوه تأمین مالی شرکت بر بازدهی و عملکرد شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران تأثیر دارد؟

 

  • اهمیت و ضرورت انجام تحقیق:

با نگاهی کوتاه به تاریخچه بورس در جهان، مشخص می شود که قریب پانصد سال از تشکیل اولین بورس می گذرد، ولی کشور ما دارای تجربه ای سی و چند ساله است. لذا باید از تجربیات بازارهای سهام موفق جهانی استفاده کرد. پرداختن به امر تحقیقات و انجام تجزیه و تحلیل های همه جانبه در خصوص بازارهای اوراق بهادار جهانی، سرعت رشد و شکوفایی این بازار را که یکی از ابزارهای اصلی و پر اهمیت مقوله خصوصی سازی است، تحقق می بخشد. سوابق بورس های معروف جهان نشان می دهد که در طی عمر خود توانسته اند خدمات ارزنده ای به اقتصاد ملی خود و در جهت اهداف اقتصادی ارائه دهند و حتی در جهت اهداف سیاسی و مقاصد استعماری از این گونه بازارها استفاده شده است. همه مسائل پیش گفته در